第二节 项目评价的基本方法 投资决策分析常用的决策方法主要有两种:静态分析法和动态分析法。 投资决策的静态分析法是按照支出、收入、利润和资金占用、周转等方面的传统会计观念,以公司投资的经济效益进行评价和分析的方法,又称投资决策的会计法。 按照传统的会计观念,以货币为统一尺度计量的金额收入或支出,不论发生在何时,其经济价值是相同的。由此可见投资决策的静态分析法实际上就是将财务会计中关于损益计算的原理和方法,应用于投资决策分析中。静态分析法主要有回收期法、投资报酬率法等。 投资决策的动态分析法是依据货币的时间价值的原理和方法,将投资不同时期的现金流入和现金流出按某一可比基础换算成可比的量,据以评价和分析投资效益的方法。主要有净现值法、现值指数法、现值回收期法、内含报酬率法。 一、回收期法 (一)回收期的基本概念和模式 1、投资方案每年现金流入量相等 回收期=投资的初始现金流出÷每年的现金流入 2、投资方案每年的现金流入不相等 投资回收期无法用公式测算,只能在逐期累计其现金流入额的基础上测算。 (二)对回收期法的评价 投资回收期法优点是计算简单,通俗易懂,促使公司尽快收回投资。 回收期法的缺点:一是只反映投资的回收速度,不能反映投资的整个寿命期限和盈利能力;二是不考虑现金流量发生的时间性,在评价和分析投资方案时,忽略货币时间价值这一重要因素。 总之,投资回收期法具有很大的片面性和局限性。在投资决策时,往往只将其作为最初评价和分析投资方案是否可取的工具,而真正最后决策时还需与其他方法相配合。 二、投资报酬率法 投资报酬率法的基本概念和模式 投资报酬率法是指一项投资方案的平均每年获得的收益与投资额之比,它表示单位投资额每年获得的报酬,是一项反映投资获利能力的相对数指标。按投资报酬率所采用的基础不同有两种不同的计算方法:
1、以原始投资额为基础,计算投资报酬率。 平均每年获得的投资税后净利 投资报酬率= 投资的初始投资额 ×100% 该项指标反映投资在其整个的寿命期间内按年平均的获利能力。 2、以平均投资额为基础计算投资报酬率。以平均投资额计算的投资报酬率称为平均投资报酬率,它是指一项投资在整个寿命期内按年平均增加的税后净利润与其占用的资金额之比。 上述投资报酬率的计算以投资的支出总额为基础,但事实上,由于投资所形成的固定资产的逐年摊销,投资支出总额并非在其寿命期内被始终占用。故以其反映的投资效益是不够客观的,而平均投资报酬率则考虑了这一因素。 平均每年获得的投资税后净利 平均投资报酬率= (初始投资额+残值)÷2 ×100% 该项指标反映投资在其整个的寿命期间内按年平均的获利能力。 对投资报酬率法的评价 运用投资报酬率法评价投资的经济效益,从某种程度上反映了投资所产生的盈利水平,较回收期法要客观、全面;再者该方案计算简单易理解。 投资报酬率法存在如下缺点:一是没有考虑投资现金流量的时间性和时间价值这一重要因素,使得公司难以判断投资所实现的盈利水平能否满足其要求,容易导致错误的决策;二是只考虑投资所得,而忽略考核投资回收,从计算报酬率公式看,涉及到的只是投资所产生的年平均净利,而投资的回收情况在公式中没有体现出来。在公司采用不同折旧法的情况下,投资报酬率更难客观正确地分析投资的经济效益,因为不同的折旧法,会得出不同得税后净利,税后净利更不是一个平均数,所以投资报酬率法带来很大假设性,与公司投资的客观事实并不相符。 三、净现值法 净现值法的基本概念和模式 一项投资在整个寿命期限内的全部现金流入现值减去全部现金流出现值后的余额称为投资的净现值。 在净现值法下,计算投资的现金流量现值实际已将投资所应实现的报酬考虑在内,即投资的必要报酬率。净现值实际上是一项投资实现其必要的报酬率后多得报酬的现值。 净现值等于零的报酬率称为内含报酬率。 四、现值指数法 一项投资的的现金流入现值总额与其现金流出现值总额之比称为现 值指数,计算公式如下: 投资的现金流入现值 投资现值指数= 现金流出现值 五、现值回收期法 (一)现值回收期法的基本概念和模式 1、年金插补法 当一项投资所产生的现金流入每年都是一相等金额时,可应用年金插补法求投资方案的现值回收期。 现金流出现值=每年等额现金流入×回收期年金现值系数 回收期年金现值系数=现金流出现值÷等额现金流入 根据回收年金现值系数,即可查阅“1元的年金现值表”,以相应的n值为其回收期。 2、逐年测算法 如果投资所产生的每期现金流入不是一均等的数额,那么其现值回收期应采用逐年测算的方法来测算。 (二)对现值回收期法的评价 该方法克服了传统回收期法不考虑货币时间价值这一重要因素,但仍未考虑回收期以后投资产生效益的情况,所以仍欠全面和客观。 六、内含报酬率法 (一)内含报酬率法的基本概念 上述投资决策分析的现值法(净现值法、现值指数法和现值回收期法),均以已知的投资的必要报酬率为基础,将投资的现金流量折算为现值,然后据此评价和分析。 投资的内含报酬率(IRR)是指在投资的整个有效年限内能使投资的现金流入现值总额与现金流出现值总额恰好相等,即净现值为零的报酬率。 内含报酬率的测算 根据现金流入和现金流发生的不同形式,内含报酬率的测算主要有: 1、插值法 在一项投资的现金流出现值为已知,投资寿命期内每期现金流入为等量的条件下。 n年的年金现值系数=现金流出现值总额÷每年(期)现金流入 2、逐次测试法 以不同的报酬率计算投资的净现值,直到测算到净现值为零为止。 七、终值法 如前所述,投资的特点是周期长,在形成基本的生产经营能力的过程中,要大量消耗人力、物力、财力,直到生产经营能力形成后才能生产出产品。这个特点说明投资的建设时间愈短,投资效益愈好;投资建设时间愈长,未完工的项目就多,投放在未完工项目上的物资和资金由于不能提供任何有用效果,实际上是一种变相积压。 终值法是将投资各年发生的直接投资支出换算成可比的终值,依此评价和分析投资经济效益的决策方法。 八、重置性投资决策 重置性投资决策是为了维持原有生产经营能力或为提高劳动效率,节约费用,降低成本而进行的投资,其实质就是对现有固定资产的更新、大修理或技术改造。 |