[讨论]SARS对中国经济的影响

qihaitao

我不知道xiongzou兄在深圳怎么样，我 在天津 现在确实已经感觉草木皆兵了，而且我接触的许多公司业务所受到的影响已经开始显现，问题恐怕很大，对经济影响的长期性和持续性确实不容低估。

xiongzou

一样的心情一样的感受

qihaitao

SARS对我国GDP增长速度影响的初步分析


      疫情的影响主要在第二季度　
   　SARS对经济的影响，将因其发展态势的不同而不同。因此，判断SARS对经济的影响，首先应判断SARS疫情延续的时间。
　　根据广东省SARS疫情发展过程和流行性传染病的发展规律，可以帮助判断SARS在全国可能延续的时间。SARS在广东的初步传播在今年的1月份初，传播的高峰和发病的高峰在2月份。引起当地政府的高度重视是在2月初，并随即采取了有效的防治措施。3月中下旬广州的SARS疫情得到初步控制，新发病人数开始从高峰下降。目前，广东省的SARS疫情基本得到有效的控制，新发病人逐日减少，但直至5月上旬，其新增病人每天仍有几个，这说明广东的SARS疫情还没有完全消除。总结广东省疫情发展的经验，SARS疫情由高发到初步控制大约需要一个月的时间，达到基本控制还需一个月的时间，而完全消除则需要较长的时间。从全国的SARS疫情演变来看，3月份开始广东的疫情向北京、山西等省市传播，4月中下旬SARS疫情在北京、山西、内蒙、河北、天津等省市迅速扩大，可以认为4月末至5月初为SARS疫情的高发期。但这些地区SARS疫情大发展环境与广东有所不同：一方面，目前疫情发生的范围远远大于广东省，特别是人员的流动性较大、潜伏的疫情传播隐患较多，增加了SARS防治的复杂性，这对SARS疫情的防治带来了更大的困难；另一方面，由于有了先期广东省SARS防治的经验，特别是党中央、国务院的高度重视，采取了坚决、果断的措施，投入了大量的人力物力和财力，防治SARS的力度远远大于广东，这将有利于尽快地控制SARS的传播。总体上判断，在全国范围内控制SARS疫情的传播所需的时间，将不会多于广东省所用的时间，即全国SARS疫情由4月末的高发到5月末将达到初步控制，新发病人出现稳定的下降趋势，这个过程大约需要一个月的时间。在6月末全国SARS疫情达到基本控制，新发病人出现显著的下降趋势。但SARS疫情由基本控制到基本消除将需要更长的时间，可能需要3个月的时间，并不排除小范围、短期的疫情波动，这是因为SARS疫情的传播范围广、潜伏期长、目前缺少有效的防治手段的原因。
　　如果上述条件成立，可以判断SARS疫情对经济的影响将主要在第二季度，其高峰期在5月份。随着SARS疫情在6月末受到基本控制，其对经济的影响在第三季度将明显下降。但由于SARS传染性强、潜伏期长、隐蔽性强的特点以及人们对其恐怖的心理影响，SARS疫情对经济的滞后影响可能延续到第三季度。
    SARS疫情影响经济的方方面面

　　SARS对我国经济运行存在正反两方面的影响，在本文所设定的条件下，SARS对经济运行的负面影响大约为GDP的2.5个百分点，正面影响约为1个百分点左右，正负相抵，SARS对经济的总体影响是负面影响，全年大约影响GDP少增长1.5个百分点左右。
　　因此2003年经济增长速度将低于社会原来的增长预期，但全年经济增长速度仍可达7%以上。
　　由于SARS疫情发展的不确定性，其对经济影响的不确定性也较强。同时，我国对SARS疫情的控制以及SARS疫情对经济的影响也具有一定的不确定性。如果对SARS疫情及其对经济的影响控制的措施得当，使SARS疫情在较短的时间内得到有效的控制，并采取有效的措施使SARS对经济的负面影响迅速减小，则SARS对今年经济的增长的负面影响有可能小于1%，全年经济的增长速度仍可达8%左右。
    SARS对居民消费的影响
　　SARS对旅游及相关服务的影响2000-2002年我国旅游收入分别增长10.1%、10.4%和11.6%，增长幅度呈现逐年增加态势，根据今年第一季度国民经济运行态势，以及经济运行的活跃程度与旅游的相关关系，如果不发生SARS疫情，最保守的估计，2003年我国的旅游收入也将增长12%，全年旅游收入可达6010亿元以上（见表1）。但由于发生SARS疫情，今年的旅游收入将大受影响，虽然疫情的传播是地区性的，但由于旅游本身的特点，疫情对旅游业的影响将是全国性的。从目前的趋势来看，从4月份开始，旅游业已经陷入困境，5月份旅游业所收的负面影响显著扩大。进入5月份，涉外旅游已经基本停顿，截至5月12日，因为“非典”而对中国旅行者采取限制措施的国家已达到113个，这些国家到中国的旅游也受到相应的影响。同时，国内绝大多数旅游城市因为SARS疫情而暂停接待游客，农家乐旅游也已经被明令禁止，就连民航、铁路列车也因客流大幅度下降而普遍减少运行。4月份全社会完成客运量同比下降6.9%，客运周转量同比下降8%，增幅比一季度分别下降12.1和17个百分点。其中铁路4月份当月完成客运量和客运周转量同比分别下降14.7%和10.1%，增长速度比一季度分别下降了18.9和19.1个百分点。进入5月份，客运量下降幅度明显加大，1至5日累计客运量同比下降67%；4月份当月完成公路客运量和客运周转量同比分别下降6.2%和4.6%，增幅比一季度分别下降11.5和12.9个百分点。民航客运从3月份开始已有所下降，4月份以来，范围不断扩大，影响更加严重。4月当月完成客运量和客运周转量同比分别下降25.7%和17.1%，4月份增长速度比一季度分别下降了39.8和34.9个百分点。进入5月份，航班班次继续减少，客运量持续下降。1至6日，完成客运量同比下降81.2%。其中，国内航线、国际航线和港澳地区航线完成客运量分别下降80.6%、84.5%和88.1%。旅游业因SARS疫情而受到空前的重创，3月中旬以来，天津的旅游人数和收入同比减少了70%左右。1至4月份，北京市接待海外来京游客67.6万人次，同比下降17.2%。其中，4月份接待海外来京游客11.6万人次，下降59.9%。从发展趋势来看，第二季度旅游业将受到灾害性影响，其业务影响程度将在60%左右，第三季度旅游业受到的影响虽然会有明显的减轻，其影响幅度也将在20%左右。由于第二季度包含5月份这一全年旅游的黄金月，全季度的旅游收入占全年的1/4以上。按此推断，2、3季度SARS疫情将影响全年旅游收入的20%，使2003年旅游收入减少月1200亿元，仅此一项，就影响全年GDP少增长1.1个百分点。
　　SARS对餐饮业的影响2000-2002年我国餐饮业零售额分别增长17.3%、16.4%、16.6%，如果没有SARS的影响，2003年我国餐饮业零售额将增长17.0%以上，全年餐饮业零售额将达5958亿元。但由于SARS的影响，2003年我国餐饮业零售额增长幅度将有所下降。4月份以来，SARS以情较严重地区如广州、北京等地的餐饮业零售额受到较大的影响。根据最新数据，北京4月各企业的营业额比去年同期下降了将近一半，上海和广州也比去年下降了将近1/3。进入5月份之后，SARS对餐饮业的影响范围明显和影响程度明显扩大，商务活动、会展活动、公务活动大幅度减少，居民外出就餐急剧下降，北京、南京等许多城市的部分娱乐场所、餐饮场所停业。各地的饭店旅馆入住率也显著下降，进一步影响了餐饮业零售额的增长。据北京商委的统计，“五一”期间北京的餐饮业零售额下降70%，太原、呼合浩特的餐饮业零售额下降分别下降60-70%不等。根据目前SARS的影响及其发展趋势判断，SARS对二季度餐饮业的影响将在25%左右，对三季度的影响将在5%左右，对全年的影响将在7.5%左右，影响餐饮业零售额减少约450亿元，剔除30%已包含在旅游相关消费的餐饮消费额，实际影响餐饮业零售额减少约315亿元，实际影响GDP少增长0.3个百分点。
　　SARS对其它商品消费的影响SARS的流行对消费的增长具有抑制作用。
　　由于SARS传播的主要媒质是空气，这迫使人们减少外出次数，尤其减少进入防范措施不严格的公共场所，各类公共娱乐场所及商品销售市场特别是大型的购物场所就是其中主要的回避对象。因此，非生活必需品、不需要重大决策的商品销售及一般服务消费将受到一定的影响﹐但生活必需品和购买意向比较明确的大件商品﹐如汽车﹑住宅等并不会因SARS的影响而形成销售大幅下降，而后者恰恰是我国经济新的增长点所在。短期来看，SARS会对居民消费在一定时间段内造成一定的影响，特别是对大型商场的销售额影响较大﹐但SARS过去后﹐被抑制的消费很可能重新爆发﹐一定程度上会形成部分弥补。SARS对消费的另一个不利影响是“五一”长假的取消及国家明确提出不主张甚至禁止进行全国性的大面积人员流动，使“五一”黄金周假日和旅游对商品消费的拉动作用基本消失，这无疑将是一个较大的损失。
　　综合分析，SARS对其它商品消费的影响主要集中在疫情高发阶段，具体来看主要影响在5、6月份，受影响的仅限于部分疫情较严重的部分省市自治区的城市地区及部分种类的商品。根据疫情较重的几个省份其它消费品零售额占全国的比重、受SARS影响的时间占全年的比重，并考虑到SARS流行期间部分商品的畅销甚至抢购、政府为抗击SARS而增加的消费支出、以及SARS结束后部分商品滞后消费的补充等方面综合判断，SARS对其它消费品的整体影响较小，预计将在200亿元左右，影响GDP少增长0.2个百分点。
    SARS对外贸的影响
　　SARS对外贸的影响，一是体现在对外交往的经济活动难度加大，二是体现在商品出口的难度加大。最明显的例子，就是今年春季广州出口商品交易会一期出口成交额与去年相比有大幅度下降。同时，一些大型的进出口集团也已经感受到切实的压力。自今年SARS爆发以来，外贸公司与国外客户的面对面的商务会谈、互访受到很大的影响，广东、北京等一些疫情较重地区的外贸公司的外经外贸交往活动有些已经全部停止了。全国各地疫情地区的进出口企业，3月份以来客户拜访明显减少、未来订单看低，如果这种形势拖延下去，不利于新客户的开展，更不利于今后外经外贸的发展。
　　目前SARS还未对外贸出口造成大的实质性影响，但随着时间的拖延，风险会累积释放，对于我国的畜产品和食品的出口，以及纺织服装的出口风险都将增大。制造业也面临潜在风险，一旦工人感染SARS，工厂将停产，就面临无法及时供货的风险，而这种风险的考虑可能导致海外客户分散下单或者转移采购地点。
　　由于滞后的原因，SARS对外贸出口的具体影响尚难以判断，但今年春季广交会的交易状况可以在一定程度上反映出SARS对出口的影响：今年春季广交会一期的出口交易额44亿美元（包括网上交易13亿美元），如果二期出口交易额仍为44亿美元，两者合计88亿美元，比上年168亿美元的交易额减少约80亿美元。由于时间滞后的原因，SARS对外贸出口的影响将在第二、三季度显现，保守的估计，除了广交会上显示的影响之外，SARS对出口的其他影响应在60亿美元以上。如果考虑到部分在春季广交会和第二、三季度未实现的出口交易推迟在第4季度实现，则SARS对今年出口的实际影响约为110亿美元。在出口减少的同时，进口也会受到一定的影响，特别是作为外商直接投资的设备进口将受到较大影响。此外，由于出口的减少，为了平衡对外贸易，国家也会在一定程度上控制进口的增长。总体上看，2003年外贸净出口将比2002年出现较大幅度的下降，预计外贸净出口将比2002年减少约70亿美元，合人民币约为560亿元，影响GDP少增长0.5个百分点。
    SARS对投资的影响
　　目前来看，SARS对投资的影响还没有显现。预计经过一顿时间的滞后，SARS对外商直接投资、城乡个人投资会有一定的负面影响，其影响区域也仅限于疫情较重的地区如广东、北京、天津、山西、内蒙、河北等地。
　　由于SARS的影响，我国的外商直接投资将面临变数
　　随着SARS疫情的愈演愈烈，目前我国吸引外资已经收到一定的影响：对48家总部在美国、日本、欧洲的跨国公司的电话访问发现，这些公司已明令禁止其员工到中国旅行，这些公司在中国的业务运营已受到不同程度的影响。上海市的最新统计数据表明，上海市前四个月合同外资金额比去年同期增长51.3%，但4月份比去年同期仅增长27.8%，增速放缓23.5个百分点。在另一个外贸强省浙江反映，4月份的招商引资签约工作实际上已经处于停滞状态。由于我国的SARS爆发高峰期在4月中旬以后，因此4月的数字还不能反映外商对上海投资的心理是否受到疫情影响，后续的影响也主要体现在对外资合同金额上，基本的判断是对合同金额的影响要大于对实际利用外资金额的影响。其中受影响较大的将是香港和台湾地区，去年来自这两个地区的投资占外商直接投资总量的41.5%，数额达218亿美元。由于香港、台湾均为SARS疫情比较严重的地区，来自这些地区的投资必将受到影响。如果来自香港、台湾的投资减少10%，加上来自其他地区外商减少的数量，全年利用外资有可能减少30亿美元左右。
　　但SARS对外商直接投资的影响是短期的，从历史的经验来看，一些突发事件只要能得到有效、及时控制，它对国家的经济发展就不会产生持久影响，只是引发短期的恐慌。评价一个地区竞争力主要是看三大指标：市场总规模、市场的成长性以及政治环境。从这三方面来看，中国目前是世界上最具有吸引力的地区之一。从市场规模看，今年我国进口可能超过3000亿美元，有望成为全球第五大市场，这对于任何一个投资者都具有非常大的吸引力；从市场的成长性来看，近几年我国进口增长速度平均为12%，今年一季度则达到了40%多，这又是投资者不得不考虑的重要因素；9·11以后，世界上很多国家恐怖事件时有发生，中国仍然保持了稳定的政治局面。基于以上优势，外国投资者都纷纷看好中国市场。因此在SARS结束后，将重新产生投资中国的高潮，这将在一定程度上弥补SARS对吸引外资的影响。
　　SARS将影响城乡个人投资个人投资单个项目投资规模较小，主要投资于零售商业、饮食业、运输业、娱乐业、旅游业及其他服务业，而这些行业均为受SARS影响较重而萧条的行业，因而其投资将受到不利影响。
　　但由于目前我国经济运行景气较高，因此其投资的积极性较高，尽管有SARS的影响，但由于SARS影响地域及行业的限制，对整体的投资环境及投资信心并未产生较大的影响。特别是汽车、房地产、电子通讯等支柱产业基本未受影响，仍然保持高速增长，对投资的拉动力度不减。同时，由于投资活动的计划性、连续性较强，不是万不得已的情况不会取消已经计划的投资或中断正在进行的投资，因此，SARS对当年的实际投资额不会产生大的影响。
　　总体来看，SARS对投资的影响主要是对外商直接投资和城乡个人投资的影响，对其他方面投资的影响不大。估计SARS对今年投资的影响不会超过500亿元，对GDP小于0.4个百分点左右。
    SARS对经济的正面拉动

　　在看到SARS对经济不利影响的同时，也应看到在防治SARS过程中，客观上也促进了一些行业的发展。首先，由于全国范围内抗击SARS,全社会对防止SARS的药品特别是中药需求量成倍增长，有力地促进了制药业的增长；其次，为了预防SARS的传染，公共卫生所及日常生活用的消毒液、带有消毒功能的洗涤液、以及口罩、手套等卫生用品的需求急剧增长；为加强健康保健，家用电器中的"消毒家电"成为消费亮点，消毒柜、微波炉、空气净化器等具有杀毒功能的家电成为居民购买的热销商品；同时，与健康保健相关的医疗保健用品、健身器材、有保健作用的食品、蔬菜、水果等成为居民欢迎的商品，其需求大幅度增加。上述产品需求的增加，将拉动相关产业的增长；第三，为了治疗SARS及其疑似病人，医疗服务需求大幅度增长，拉动医疗服务行业的增长；为了减少SARS感染的几率，人们大量减少外出，增加对电信、互联网等电子通讯服务的需求，进一步刺激了电子通讯服务业的增长。据北京市通信公司提供的最新数据显示，4月份，北京市的市话业务量增长了60%，长途业务量增长了50%，上网业务量增长了40%；第四，由于商业、服务业等受SARS影响较大的行业需求受到影响，而使房地产、汽车等受SARS负面影响较小的商品需求相得益彰，特别是由于害怕乘坐公交汽车、地铁、出租车感染，使得居民对轿车的需求更加旺盛，4月末以来，北京亚运村汽车交易市场日交易量最高时曾达到1000辆左右。车市之所以出现热销场面，主要是因为消费者的心态发生了变化，绝大部分潜在消费者果断购车不再徘徊观望，这会加大汽车行业对经济增长的拉动力度；第五，全国抗击SARS，客观上增加了国家及地方政府的财政支出，这些支出或者用于公共卫生环境的改善、或者用于医疗卫生设备的购置、或者用于医护人员的额外费用支付、或者用于医疗卫生设施及环保设施的投资，均成为社会的有效需求，将拉动经济的增长。从4月末到5月11日，国家财政已经拨出防治SARS的专项资金28亿多元，地方财政配套资金50多亿元，后续资金将更大。预计整个防治SARS的中央、地方两级财政支出将超过200亿元。此外，国家机关、国有企事业单位同样也将增加防治SARS的相关支出，这也将间接地增加中央及地方政府的间接财政支出，进一步增加社会的有效需求，预计这部分支出将达200亿元。两项合计，财政的直接及间接支出共计400亿元左右，将拉动GDP多增长0.4个百分点。上述五项合计，估计可拉动今年的GDP多增长1个百分点左右。
    如何将疫情影响降到最低
　　采取各种措施，千方百计地抑制SARS的蔓延
　　由于SARS持续时间的长短直接决定着对经济的损害程度,因此，应采取有效措施控制SARS的蔓延，尤其要采取较强硬的经济、行政和法律手段严格控制其向西部地区和农村蔓延，争取在尽可能短的时间内控制住SARS的蔓延，力争使SARS对经济的影响限制在第二季度内。中央和地方各级财政应切实保证农村控制SARS的蔓延资金；对防止和控制SARS蔓延不力的领带干部实行更加严厉的行政处罚手段，形成严重后果的，应追究其法律责任；对于形成SARS传播严重后果的个人，严格按传染病防治法处理。目前应从重、从快处理一批严重违反传染病防治法的犯罪人员，以加强社会各界对此的重视和在防治上的配合。

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　　适时采取增加居民收入的措施，刺激消费的增长
　　SARS将对今年的居民收入产生一系列负面影响，进而不利于本来就增长乏力的消费的增长：一方面，企事业单位因增加了防治SARS的支出而增加了生产成本，又因部分的停工停产造成生产的损失，还将因为外贸出口、国内销售环境的恶化影响销售收入，总体上可能影响经济效益的下降，进而影响居民收入相对减少；另一方面，由于防治SARS，使外出打工的农民因停工停产或中断经营而使农民的劳务收入及外出经营收入下降。城乡居民收入的相对减少将影响今年的消费。因此，应针对SARS的这种影响，加大促进居民收入及消费增长的政策力度。一是尽快明确为政府公务员及国有事业单位职工长工资的计划，并在SARS结束后的适当时机（如“十一”前）补发这部分工资；同时应提高个人所得税征收起点，将目前800元的个人收入所得税起正点提高到1500元，使居民收入相对增加。此外，应通过住房信贷、汽车信贷的手段促进城市居民消费，并尽快出台鼓励汽车消费的政策，促进住房、汽车等居民消费热点的消费增长；二是采取积极措施启动农村消费市场，减少因SARS而造成的影响。可通过积极的财政政策向农村倾斜、减免农村税费、增加对农业补贴、提高农副产品收购价格等途径增加农民收入。同时要全面推行农村税费改革，在费改税过程中要重点防止出现税内负担减轻、税外负担加重的问题；此外，应调整粮食生产补贴方式，将价格支持补贴改为直接补贴生产者，提高农民收入，最终达到促进农村消费的目的。
　　采取灵活措施促进旅游消费的增长旅游是SARS影响的重灾户，也是对经济增长影响最大的行业，如果能减小对旅游业的负面影响，对于提高今年的经济增长是十分有利的。因此应采取灵活措施，减小因旅游消费减少对经济增长的不利影响。为此，应重点做好“十一”旅游消费黄金周的工作，争取把“五一”受到的影响在“十一”补回一部分。同时，应在SARS疫情结束后的适当时间，出台带薪休假政策，促进新的旅游消费亮点的形成。此外，对旅游、饮食、零售、娱乐、旅店业等受SARS负面影响严重的行业实施救助政策，如实施由政府保证的专项优惠贷款计划，由银行对这些行业的企业提供短期贷款，支付短期薪金，以保障员工资发放，维持企业的正常运行；同时对上述行业中经营困难的企业，可在严格审核的基础上实施短期减免税收的优惠税收政策。此外，应采取实施的结构调整政策，促进受“非典”影响的相关行业借此机会进行整顿，淘汰劣势企业，努力挖潜改造，提高管理水平与工作效率。
　　发挥公共财政作用，促进需求的增长建议发行300亿元公共卫生国债，用于SARS的防治、公共卫生服务体系的建立以及城市环境保护设施的投资。目前全国用于SARS预防、治疗和控制的费用主要由中央和地方各级财政负担，这部分新增的财政支出对经济的增长产生乘数效应是有限的。因为用于SARS预防、治疗和控制的财政支出很大部分将通过挤占其它财政支出项目的方式实现。贫困地区如果不能得到中央的财政专项补助，由于SARS而发生的挤出其它财政支出项目，例如基础设施建设，将对当地的经济产生也将产生负面的影响。如果发行300亿元公共卫生国债，一方面可以提高我国的公共卫生水平，另一方面又不必挤占经济建设方面的财政支出，保证国内需求的增加，有效地拉动经济的增长。
　　采取措施稳定由非典引发的股市波动受SARS疫情加重的影响，4月后半月我国股市出现了连续的大幅度下降，仅一个星期的时间，股市市值已经损失了10%以上，股票市场出现普遍的恐慌气氛，投资者信心出现较大波动，客观上扩大了由SARS造成的心理恐慌和信心的丧失，这对于经济的运行是不利的。股市不仅仅从一个侧面集中反映公众的预期缩影，最重要的是可能导致负面的反馈，并扩大负面影响，进而影响社会的预期与信心，最终影响经济的增长。因此，在SARS影响股市的非常时期，监管部门应采取措施稳定市场，无论在宣传上还是具体经济措施上，管理层都应有所作为。如降低股票交易印花税、尽快允许社保基金入市、管理层发表稳定股市的讲话等，以稳定股民心理预期，增加投资者信心

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非典对中国经济短期面面观  


    对“非典”事件的总体性认识

　　“非典”事件是一种特定、特殊的危机，其影响是全面的，不仅限于对我国经济自身的影响，而且影响全球，但影响的程度存在相当大的差异，主要集中于特定区域和特定产业。
　　历史趋势表明，随着现代医学技术的进步，以及人们自身保护意识的增强，恶性流行病等突发事件对生命的损失越来越小，但对经济的影响往往加倍放大。特别是在信用发达的社会，短期信心的低落将建立在信用和信心基础上的现代消费变得非常脆弱，从而使经济损失被放大。
　　此次“非典”事件对我国经济的短期影响将是相当大的，而特定地区（北京、广东等）、特定产业（旅游业、餐饮业等）的影响则更大。
　　不必过于介意对经济增长损失，关键是要着眼于未来，在危机中成长、成熟。
　　在考虑以上因素后，我们对“非典”可能对我国经济增长的影响作如下分析：

　　内部因素———对消费的影响将明显大于对投资的影响

　　在今天我国这样一个高度流动性社会，恶性的传染病会对人们的心理造成很大的恐慌，从而对即期消费产生较明显的影响。估计全年最终消费将少增加1800亿元左右。具体估计如下：
　　在最终消费中，旅游消费减少将相当明显，预计全年旅游业收入将减少1400亿元。2002年我国旅游业总收入为5566亿元，同比增长近15%。其中三大“黄金周”旅游业收入为865亿元，占全部收入的22.3%，而“五一”黄金周收入为331亿元，受“非典”事件的影响，今年国家取消了“五一”长假，估计“五一”期间旅游收入将减少70%，即220亿元。尽管此次“非典”事件对旅游业的影响持续时间相对较长，影响也最深，但我们认为，这种影响将会出现递减，假定第二季度下降70%，第三季度下降30%，第四季度下降15%。那么旅游业后三个季度损失估计可达1530亿元左右，扣除一季度增加额，估计全年旅游业收入损失将达1400亿元左右。其将促进GDP下降1.4个百分点。
　　社会消费品零售总额估计将少增400-500亿元。其中主要是商业和餐饮业的减少，两者估计将减少400亿元。2001年在社会消费品零售总额中，批发零售贸易业为25510.8亿元，增长10.7%，因目前没有相关的统计数据，根据2002年我国整体消费增长率低于2001年的情况，估计2002批发零售贸易业增长10%，即在2002年社会消费品零售总额中批发零售贸易业为28000亿元左右。“非典”疫情爆发后，在疫情未得到全面控制的阶段，人们恐惧心理仍然比较浓重，至少在“非典”事件发生后的第一季度里多数人会明显地减少外出，估计居民的购物次数将减少一半以上，当然购物金额减少的幅度要小得多，因为必需品的消费不会减少，减少的主要是非必需品，一些居民将会推迟对耐用消费品的消费，购物次数减少但每次购物量反而在增加（集中购物以减少被疾病感染的可能性）。由于我国居民消费中有70-80%是必需品消费，按20%的减少算，即第二季度批发零售贸易业将减少300亿元左右，后二个季度估计影响明显减弱，共减少100亿元左右。
　　“非典”对餐饮业的影响也相当明显，在北京、广东省疫情重发地区损失尤其巨大。2001年餐饮业的规模是4368.89亿元，比上年增长16.42%，1996-2001年间该行业的年均增长为16.6%，2002年和2003年均按16%的增长算，分别将达5068亿元和5880亿元。这个行业受“非典”事件的影响将是除旅游业外最大的，估计在后三个季度至少有20%的减少，即有接近900亿元的损失。但需要注意的，这种损失却在相当部分变为家庭饮食消费的增加，还有一部分损失存在与旅游业重复计算的问题。因此，我们认为，“非典”对餐饮业的直接损失大，但造成的总经济损失却并不十分大，估计在200亿元左右。
　　交通运输消费也会有一定的减少，但由于其中较大部分的减少包括在旅游业的消费中。而人们对城市公共交通消费的减少则相当明显，这对公共运输公司来讲，打击将是沉重的，但因没有参考的统计资料，难以估计。另外，还需要提及的是，此次“非典”事件对消费的影响，还有一些是增加消费或正面的影响，如农产品消费的实物量可能不会增加，但价格的普遍上涨则增加了消费金额；而药品、医疗器械、消毒用品、防护用品等的消费则是显著增加的。这些因素加起来，估计增加消费在200亿元以上。因此，最终消费中，社会消费品零售总额将净减少400多亿元，即相当于今年少增1个百分点。
　　相对而言，“非典”事件对投资增长有一些影响，但力度有限。影响主要在两方面，一是受建筑施工放慢的影响，投资进展在第二季度会有一定的延缓。二是房地产中的高档住宅和商业房产的销售将会受到明显影响，因为在广东、北京和上海等的高档住宅和商品房产的消费与外商、港商和台商均有较大的关系。虽然这些地区高档外销房地产数量不多，但销售额基本占到全国房地产总销售额的1/3，而这些高档房地产对港台资金的依赖性都比较重，上海有一半以上的销售额来自港台商户，深圳的依赖性则更大。由于疫情的发生，目前这些地区的销售活动基本停止，这对房地产投资将形成明显的影响。总体而言，除了房地产投资受高档住宅和商品房产销售减弱的影响而较明显外，其他投资（包括外资）大多是长期性的，不会受到明显的影响，只是在时间上稍有延误而已。

　　外部因素———对贸易的影响要大于对外资的影响

　　非典的影响不仅在国内，而且在全球。这对我国短期外贸、外资增长都将形成一定的影响。“非典”事件对外贸外资的影响大致表现在以下方面：
　　对外贸的影响将大于对外资的影响。尽管“非典”事件只是一个突发性事件，影响主要是短期性的，但由于贸易增长比投资增长稳定性要差，贸易活动对外部环境比较敏感，波动相对较大。而外资流入则不同，特别是我国的外资流入主要是长期资金，基本没有短期游资，外资流入的规模和速度主要取决于外商对我国长期经济增长的信心，入世后，全球各类跨国公司正是长期看好中国的市场潜力和发展机会，纷纷扩大了对华投资，并多数把对华投资当作长期性的战略性投资，因此，外资投资节奏可能因洽谈活动的减少和投资施工的延误而有所放慢，但一旦疫情得到基本控制，很快就会恢复。
　　外贸的影响将有一个季度或半年的滞后，但不会形成长期性的影响。“非典”事件对我国外贸的影响，明显不同于对旅游、餐饮业、商业、航空业的影响，它对当期贸易的影响不直接，有一个明显的滞后期。估计今年第二季度外贸出口增长会有一些影响，但不会太大，因为当前完成的贸易额是受先前订单的影响。但对贸易的潜在影响将逐步显现：
　　一方面，国内开展的外贸活动已受到严重障碍。疫病导致一些在我国举行的重要国际会议和商务活动被取消或推迟。这些会议的推迟不仅会使一部分参会代表取消参会并要求退款，使我国蒙受一部分经济损失，而且还会使人们对中国的生活及生态环境产生怀疑进而推迟或取消更多的商务活动，影响我国外经、外贸活动的进一步开展。另外，当期货物订单的明显减少将会对今年的第三季度和第四季度贸易增长产生较大的影响，而且这种影响将会延缓到明年。
　　另一方面，我国对外开展的经济活动受到相当大的限制。“非典”对外贸出口的冲击将在下半年至明年上半年将逐渐显现，我们估计全年出口增长将不到10%，比年初我们预计增长12-15%有2-5个百分点的回落。这一方面将会使外贸出现逆差，另一方面，将通过使国内投资和工业增长的外部拉动力减弱对宏观经济产生间接影响。
　　对中国的贸易保护主义可能借“非典”事件抬头，从而将对我国外贸中短期增长产生一定的影响。“非典”因其具有相当强的传染性，可能被一些国家通过加强动植物卫生检疫措施(SPS)、技术壁垒(TBT)等措施来阻碍中国产品的出口；另有一些国家，可能在国际上制造舆论抵毁中国货，以扩大自己的市场份额。短期内这些障碍措施都会十分有效，对此我们要高度重视，并采取必要的防范措施。

　　对三产的影响远大于对一二产业的影响

　　从产业上讲，“非典”的影响主要集中在第三产业上，其中主要影响集中在旅游、餐饮、航空及其他交通业、商业等上。对三产的影响在两方面需要特别关注：一是一些三产相对发达或对旅游业依赖性强的地区将受到相对大的伤害，国家应针对性地对这些地区采取短期优惠政策。像北京、广东不仅是“非典”的重灾区，直接经济损失很大，而且它们的经济增长对服务业依赖很强，因此，损失可能加倍，特别是北京是我国重要的旅游城市，受到的打击将更深。二是损失最大的旅游业、餐饮业和商业都是劳动密集型产业。这些行业的萧条无疑将加剧城乡就业矛盾，特别是将对农民收入产生明显的不利影响，因为这些行业农民工使用比例都相当高，行业不景气将明显减少从事这些行业的农民工收入，这对安徽、河南、四川等农民工多的地区经济将产生一定影响。另外，农产品出口也将变得比较艰难，从而使农民收入增长再面临新的考验。
　　总的来看，由于旅游业收入大幅减少的冲击，以及外贸增长将受到一定抑制等两大因素的影响，今年经济增长将由早先预计的8.5%（受一季度GDP高达9.9%而调高预期）回落到6.7%，下调1.7-1.8个百分点。这种影响是指纯粹的影响，即假定政府在非典危机后不采取任何刺激措施的情况。实际情况可能是，政府在非典危机后可能会采取一些刺激消费的政策措施，对一些行业或地区采取一些特殊的补贴措施等，以抵消非典危机的负面影响，最终使经济增长保持7%以上。从时间上看，第二季度的影响会特别大，GDP增长可能猛降到5%-6%，三季度将有所恢复，四季度将恢复到7%以上。

　　着手解决制约经济发展的长期性问题

　　建立完善像应对“非典”这样的公共突发事件的预警、管理机制。以后类似于“非典”这样的偶然性重大事件难免会再次出现，现在应利用这次机会，加强和完善应急性的社会公共管理机制。
　　要加强政府的公共财政职能，加快建立社会保障、保险制度。建议发行社会保障专项国债，连续发行10年，以彻底解决社会保障基金欠债问题；扩大社会保障覆盖面，逐步将城市所有的职工都纳入社会保障网。
　　加强金融安全及石油、水资源等战略资源的安全管理。金融安全主要在于建立一套安全、有效的金融体制，随着入世过渡期将很快结束及我国经济的继续发展，重新构造我国金融体系已变得越来越迫切。保障金融安全，关键在于加快改革、开放，在入世过渡期重点是要搞好对内开放。非典事件的信息公开化处理是一个重要经验，即有时候改革和开放的举措会使一些潜在的风险和危机显现，只有我们坚持“挺住”，努力控制风险，一些新的东西就会加快建立起来。石油作为越来越重要的战略性资源，应加快建立石油战略储备制度。另外，水资源、食品、药品安全、标准管理都需要借此机会大力强化，其对中国经济的发展将起长期性的积极作用，一是加强对这些关系民生安全的管理，将使老百姓生活更安全，消费信心不断增强；二是市场信用制度的全面建立还需要相当长的过程，把食品、药品、水等的市场信用建设作为突破口，将加快整个信用制度建设的进程。
　　重视和加快解决经济发展中的一些长期问题。在当前诸多长期性问题中，地区差距扩大和就业问题是根本。在这些方面，我们面临新的战略选择。
　　要采取有效措施，抑制房地产泡沫化倾向，对城市建设中的偏差进行纠正。
　　“非典”从另一个方面也有利于我们推进产业结构调整提供了契机。“非典”事件表面上体现的是人们对公共卫生、食品安全的更加关注，实际上它将促进我国居民生活方式发生深刻而积极的变化。21世纪人们更加注意产品的安全性、质量、品牌，对社会信用提出越来越高的要求，一些能很好地满足这些需求的产业和企业将得到较多的发展机会。可以预言，“非典”之后，保险、环保、汽车及公共服务业等将迅速发展，而且产品的品牌化趋势将加快。

□资料链接之一

　　国际八大投行对中国经济增长预期修正一览

全球八家主要的投资银行4月29日对2003年度中国经济增长的预期指标进行了以下修正。
　　调低的有6家：摩根士丹利从7％调低为6.5％
高盛从7.5％调低为7％
花旗集团从7.6％调低为6.5％
摩根大通从8％调低为7.4％
贝尔斯登从8％调低为7.5％
渣打银行从7.9％调低为7.5％
维持不变的1家：法国巴黎银行维持了7.4％的预测
调高的1家：美林从原先的7.5％调升为8％
以这八家投资银行的平均指标计算，它们对中国经济增长的普遍预期从7.61％调低为6.98％，增长速度减慢了0.64个百分点。

　　□资料链接之二

　　5月7日，国务院召开常务会议，研究并制订了应对非典型肺炎影响，做好当前经济工作的八项措施：
　　一、抓好春耕夏收，稳定农业生产。加快农村经济结构调整，千方百计增加农民收入。
　　二、加大投资力度，调整投资结构。
　　三、培育新的消费热点和经济增长点。
　　四、努力促进外贸出口和利用外资。
　　五、对民航、旅游、餐饮、商贸、出租车等受影响较大的行业，采取减免行政事业性收费和适当财税优惠政策等措施给予必要的扶持。
　　六、大力增收节支，合理调整财政支出结构。
　　七、进一步做好就业和社会保障工作。
　　八、维护正常的生产和生活秩序。
（中证网）

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“非典”营造中国市场八大商机  

    近日在北京举行的“ＳＡＲＳ与亚洲经济”研讨会上，博鳌亚洲论坛秘书长龙永图将非典的影响总结为“一个铜板的两面”——在旅游、餐饮、交通等行业遭受打击的同时，却刺激了传媒、电信、医药、汽车等行业的市场需求。１９日《经济参考报》在头版头条刊登文章分析认为，非典营造了中国市场的八大商机：
　　非典火了电视产业：非典时期，看电视取代了泡吧、聚餐、旅游等大众场合的活动，成为最大的休闲。各个电视台显然都加大了影视剧的比重，而健康类节目的大量播出也迎合了人们此时的心境。北京电视台科教频道４月１８日推出了直播特别节目《珍爱健康防治非典》，首播当天最高收视率为７％。中央电视台的不少知名栏目也快速把目标转向了防治非典的宣传。非常时期使节目收视率大大增高，而收视率的提高又带来了广告的大量投播，电视广告收入增长。
　　非典启动网络生活：尽管网络教育在中国远非新鲜事物，但确是这场疫情让网络成为实在并实用的教育手段。受非典影响，北京教委从５月６日起开办了“空中课堂”，开通了“课堂在线”。网络教育的经济效益也在凸现，著名的新东方学校因防非典停课，但它的网校——新东方教育在线业务却猛升。这一时期，电子政务迅速升温，中央和地方网站加强完善了网上办公平台。最为受益的是电子商务，“五一”假期，专业的电子商务网站卓越网的销售量比平时增长２５％，即时通信软件也被越来越多的企业接受。兴旺起来的还有电子银行，一位银行业人士幽默地表示，“非典一来，电子银行普及率的提升比任何宣传、广告都迅速！”
　　非典成就医药企业：４月初，就在北京两位专家开出非典中药配方后，中国著名药材市场——河北省安国药材市场中的草药价格一路暴涨。而在近日的股市行情上，涨幅前几位常有医药公司显现，在这些公司中就有大名鼎鼎的同仁堂。今年一季度，同仁堂板蓝根的销量相当于过去两年的总和，而作为中国最大的板蓝根生产基地的广州白云山制药厂，板蓝根的销量占到全国市场的６０％。
　　非典助力电信赢家：在非典阻断了正常的人际交往活动之后，人们开始更多地通过打电话、发短信以维持与外界的信息沟通。二、三月份广东非典高峰期，移动和联通的短信曾一度大塞车，短信流量比平时约递增了３０％以上，“五一”期间更是暴涨五成以上。新浪、搜狐等门户网站的短信流量普遍上升两成左右。
　　非典催生消毒用品市场：非典让人们养成了良好的卫生习惯。进入３月份特别是４月份以来，以消毒水为代表的除菌消毒类产品普遍热销。年产能力１０万吨洗手液的西安开米公司，因其产品拥有（消）准字号，仅深圳一地销售就增长３倍至５倍。业内人士坦言：是非典使消毒概念深入人心，而消费习惯和独立品类的形成，标志着中国除菌消毒产品市场的形成。
　　非典刺激汽车市场：非典一度让处于疫区的许多北京人放弃了公交，转而购买私家车。在北京，４月份新增机动车３４５７１辆，同比上升２３.８％。私人小型、微型客车净增２８３８辆，同比上升６６.１％。在全市１９６.４万辆机动车中，私人机动车保有量为１２４.８万辆。中国汽车工业发展研究所首席分析师贾新光却表示，“由非典而导致的汽车消费增加只是一种短期市场行为”，中国汽车市场的销售有它自己的未来趋势，非典引起的恐慌效应也有它的周期限制，它可能会对私人用车市场产生一些影响，但不会长期持续。
　　非典点燃体育休闲产业：通过运动提高机体免疫力、预防非典的侵袭，已经是医学界公认的事实。放风筝成了老少皆宜的活动，公园、体育馆、室外活动场“顾客盈门”，运动器械销售十分火爆。中国最大的搜索引擎（百度）对两周的日常用品的搜索次数进行数据统计，口罩一举夺魁，ＣＤ光盘位居亚军，季军则是自行车。
　　非典考验保险业：非典无疑增强了人们的风险意识，提高警惕之后的行动之一就是想到购买医疗和健康保险。４月份，北京各寿险公司实现保费收入约２０亿元，比上年同期增长了６９.８４％。中国人寿广州分公司的数据显示，从４月下旬到目前，这个公司每天新增的投保健康医疗险件数急剧增长。
（新华网）

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非典改变长期产业投资选择

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    ●根据目前疫情,SARS不可能逆转我国新一轮经济增长趋势
    ●SARS可能给中国经济带来有利的长期深层次影响
    ●旅游娱乐、宾馆餐饮、交通运输、商业贸易等服务业受SARS的打击较大。食品饮料,纺织服装等轻工业的外贸出口受到较大冲击
    ●有必要重新认识产业风险,提高旅游、航空和宾馆餐饮等竞争性服务行业的风险级别。而制造业、公用事业和资源类行业具有较低的产业风险,可视为中长期投资的主流品种
    为了判断SARS对股市的影响,需要从两个方面入手:首先是要分析SARS对宏观经济的影响程度,其次是评估SARS对行业的影响情况。
    一、SARS改变不了我国经济增长的轨迹
    首先分析SARS对宏观经济的影响程度。目前,SARS的防治与控制仍存在许多不确定性,SARS对经济的影响也还不能完全精确预计。但从近期疫情发展态势看,至少可以得到两个基本结论:
    (1)SARS对我国经济影响的程度有限。悲观的评价认为SARS大约将使我国GDP降低1-2个百分点,乐观的看法是使GDP降低0.2-0.5个百分点。目前,国内外比较一致的观点是2003年我国GDP增长7%的目标应该能够实现,SARS不可能逆转我国新一轮经济增长。根据SARS疫情发展过程和流行性传染病发展演变规律以及广东等地疫情控制的经验,可以判断SARS疫情对经济的影响将主要体现在第二季度,其高峰期在5月份。如果SARS疫情在6月末受到基本控制,其对经济的影响在第三季度将明显下降。国家统计局报告显示,4月份我国GDP增长8.9%,比一季度回落1个百分点。据此可以预计,全年GDP增速应在7%以上。
    (2)SARS对外商直接投资和外贸出口的影响较大,一些国家以防范"非典"为由,开始对中国出口的商品设限。如果这种对出口商品设限的形势蔓延,将有可能成为中国商品一道新的贸易壁垒。进入4月以来,中国商品出口已经感受到了"非典"带来的压力。今年春季广交会,成交额仅为44.2亿美元。这与去年春季广交会成交额168亿美元相比,下滑幅度显而易见。
    据估计,SARS如果在第二季度得到了控制,对外贸和外商投资的影响可能要持续到第三季度。因此,拉动我国经济增长的三驾马车在今年可能只能靠两驾了(据估计,SARS影响外商投资可能将使GDP少增长0.5个百分点、SARS对投资的影响可能将使GDP少增长0.4个百分点),因此刺激内需和扩大国内投资拉动经济增长的政策会成为今年宏观经济政策的主题。
    二、SARS冲击下的产业态势
    SARS对行业的影响可从四个层面来分析。第一个是受到SARS严重冲击的行业,主要包括旅游娱乐、宾馆餐饮、交通运输、商业贸易等服务业；第二个是有一定的负面影响但影响程度较轻的行业,主要包括食品饮料业、纺织服装业等轻工业；第三个是受SARS影响基本上属中性的行业。从短期静态看,SARS对大部分制造业、冶炼采掘业、能源等影响较小,对房地产、建筑、公用设施和公用事业(如电力、自来水等)等第三产业的影响也基本可以忽略；第四个是受SARS影响有两面性,即既有有利的一面也有不利的一面,或者是利大于弊的少数几个行业。如药品生产与流通业、消毒剂制造业、电信网络、电子商物业等是明显的受惠行业。本文重点分析第一、第四个方面,即SARS危害较大的行业和因SARS受惠的行业。
    1、SARS对旅游娱乐、宾馆餐饮、交通运输、商业贸易等第三产业冲击严重
    为保障公众健康而制定的隔离措施,限制了大部分服务业的活动,影响深远。但最近国务院已经下文要求各地保障人流、物流的畅通,展望未来数月,2003年第2、3季度的生产损失可视为暂时性的。
    ●旅游娱乐、宾馆餐饮:打击最大
    从4月份开始,旅游业已经陷入困境,5月份旅游业所受的负面影响显著扩大。进入5月份,涉外旅游已经基本停顿。
    截至5月12日,因为"非典"而对中国旅行者采取限制措施的国家和地区已达到113个,同时,国内绝大多数旅游城市因为SARS疫情而暂停接待游客,农家乐旅游也已经被明令禁止。据估计,今年国内旅游业的直接损失就高达1400亿元,再加上其对经济的间接影响,预计总额为2100亿元。旅游业是受SARS打击最大的行业,类似的还有餐饮服务和宾馆酒店业。
    ●交通运输业:有史以来的重创
    国际航空业在短短的两年时间内,遭受了9·11恐怖袭击、伊拉克战争而受到了重创,至今还未恢复元气,裁员、破产的阴影笼罩了全球航空业。虽然,我国航空业基本回避了前两次打击,但今年遭遇了SARS的致命一击。从3月份开始民航客运已有所下降。4月份以来,范围不断扩大,影响更加严重。进入5月份,航班班次继续减少,客运量持续下降。5月1-6日,国内航线、国际航线和港澳地区航线航班班次同比分别下降59.3%、69.7%和80.6%,完成客运量分别下降80.6%、84.5%和88.1%。这次疫情的冲击对国内航空业来说,是航空史上前所未有的。
    公路、铁路客运的打击也不轻,4月完成的客运量同比分别下降6.2%和4.6%,1-4月份累计增长速度比一季度分别下降了2.8和3.2个百分点。
    ●商业和外贸:打击不轻
    SARS的流行对消费的增长具有抑制作用。因此,非生活必需品、奢侈品和需求弹性较大的消费品和服务将受到较大的影响。SARS对商业的打击主要集中在大型百货企业。SARS对其它商品消费的影响主要集中在疫情高发阶段,具体来看主要影响在5、6月份,受影响的仅限于疫情较严重的部分省市地区及部分种类的商品。
    SARS对外贸行业和出口比例较大的企业会带来较大的冲击。受非典疫情影响最大的主要是食品、动植物及其制品、纺织服装、轻工、工艺等产品的出口,这些产品已经只占我国对外贸易总额的四成左右,出口受阻将严重影响行业效益。
    2、对食品饮料业、纺织服装业等轻工业有一定程度的不利影响
    SARS疫情发生后,大部分地区的纺织品服装进出口交易陷入停顿。虽然许多地区"非典"病例轻微,但是"非典"的负面影响却很明显。很多客商都取消了来中国看货、验货的计划,一些货品由于无法验货只能搁置。此外,SARS也提高了出口成本。由于SARS 病毒的感染途径和病因至今尚未查明,全球很多国家在近期宣布,将针对中国大陆、台湾、香港、新加坡、越南等国家和地区进口的衣布、纺织材料等实施强制检疫措施,这些产品运抵港口后,必须由该国卫生部门认可的公司进行消毒才能开始清关。这将增加出口商的营运成本,使低价纺织品优势大大削减,进一步压缩出口产品的利润空间。
    3、医药、消毒剂、电信网络、电子商务等行业部分受惠
    SARS的出现使人们自然会想到医药行业是典型的受惠行业,在疫情未完全控制以前,医药行业中的部分子行业会受惠。主要是用于SARS检测的医疗器械,预防用的中成药如抗病毒类口服液、板兰根、中草药汤剂等和预防性医疗器具如口罩、体温计等,以及用于治疗的利巴韦林、干扰素、糖皮质激素和抗生素等生产企业将受益。但是,SARS并非能使医药行业普遍受益,受益企业范围较小,而且这种受益是暂时性的。
    另一与SARS密切相关的受惠行业就是涉及消毒剂生产的化工行业。尽管SARS疫情已得到有效控制,但家庭、公共场所的定期消毒还将在很长时间内持续。过氧乙酸是当前应用最广泛的消毒剂品种,但上市公司中没有以过氧乙酸为主要产品。含氯消毒剂主要品种是次氯酸盐(漂白粉类),生产企业多为氯碱企业,上市公司有北京化二、锦化氯碱等,上市公司中生产含氯消毒剂的还有南化股份和山大华特。消毒剂占这些企业收入比重极低,影响甚微。
    在SARS的冲击下,借助于电话、网络等信息技术进行的交流部分替代了直接交流。因此,与之相关的一些行业如电信业、网络业、电子商务等有较快的增长机会。根据北京地区的调查结果显示,SARS较严重的时期,通信流量增长了20%-30%,网上交易和网上阅读浏览量上升了20%。SARS给电信和网络业带来的不仅是短期内业务量的增加,还有一些长远的影响。然而,并非所有的电信公司都会因SARS的出现而获利。一旦商业活动减少,电信业无疑会受到影响。
    三、SARS冲击下的产业投资策略
    SARS 的出现给投资者又上了一课。通过总结历史上几次大的偶然事件对资本市场产生的风险与机遇,我们可以得出一些简单的结论。
    策略一:任何偶发事件改变不了经济运行的本身规律,最佳的投资机会一般出现在最恐慌的时候。
    虽然短期内SARS 会对中国和世界经济产生巨大的消极影响,但长远来看,SARS并没有改变我国经济增长的内在动力,SARS 不可能扭转中国经济内生的增长惯性,我国经济持续健康的增长势头不会因此而改变。
    资本市场对突如其来的危机一般具有放大效应,股票市场对偶然风险的过度反应实际上为投资者提供了难得的建仓机会。五·一以后的股市走势就证实了这一结论。
    策略二:重新认识产业风险,提高旅游、航空和宾馆餐饮等竞争性服务行业的风险级别,降低其在长期投资组合中的比例。
    长期以来,人们对服务业的产业风险没有引起足够重视,尤其是在稳定的社会环境中更容易忽视服务业的产业风险。
    20世纪工业化的进程中,人与自然越来越处于对立的状态。虽然人类如今在预防和控制疾病方面取得了很大的成就,但是这些年来工业所造成的污染,对臭氧层持续的破坏以及全球升温等等,这些环境问题对于人类免疫系统造成了不可估量的影响。由于全球升温而导致一些原来仅仅局限于一地的疾病能够迅速蔓延。20世纪80年代出现了危及全球的爱滋病,90年代出现了疯牛病、口蹄疫、禽流疫,现在又多了一个SARS。曾经荣获普利策奖的美国著名记者在其畅销书《未来的瘟疫》一书中写到:"谁也不知道下次疫情从哪里爆发,世界的任何一个角落都有可能----从开罗地下的污水排放系统,从遭受战乱的地区,从美国加州一座现代化的摩天大厦中等等。"
    弗雷-卡农在他的著作《超级病毒》中,也指出了我们人类在面对病毒时的傲慢与脆弱:半个多世纪以来越来越多的人投入了对细菌的战争,但是现在种种迹象表明战斗已经陷入了僵局中……如今各种新的病毒不断出现。
    一旦传染疾病蔓延,首当其冲的便是旅游娱乐、交通运输和宾馆餐饮等服务行业。虽然这些行业在受到重创后可能得到政府的救济援助,但这毕竟只是杯水车薪。因此,在证券投资中应提高服务业的产业风险级别,降低服务业股票在长期投资组合中的比例。
    我们的建议是回避受SARS打击较重的竞争性行业如旅游(非资源类旅游企业)、宾馆餐饮、航空运输、商业外贸等行业股票,但可以吸纳因受SARS打击而股价处于底部的自然垄断性行业类股票,如旅游资源类、机场、港口和高速公路等。
    策略三:制造业、公用事业(电力、自来水等)和资源类行业(如矿产、能源等)具有较低的产业风险,应是中长期投资的主流品种。
    笔者认为,制造业不但产业风险低,而且具有较高的持续成长能力,是资产配置的主流领域。从制造业中寻找长期投资机会是有充分理由的。因为,我国目前的经济发展阶段正处于制造业高速发展的时期。  
    从经济发展阶段来看,目前人均GDP已经超过1000美元,按钱纳里的"多国模型"中的大国原型衡量,我国正处于工业化的中后期,这一时期是结构转变剧烈的时期,会出现一批行业增长景气快速提升,打破原有的增长"均衡",形成增长景气的"贫富分化"局面。国民经济主导产业的更迭将成为新一轮经济增长的牵引力,制造业(主要是基础设备制造业和耐用品如汽车制造业)将取得持续性高增长。
    "强者愈强、弱者愈弱"的产业成长格局将长期存在。这就给投资者一个启示:从产业演进趋势来评价企业投资价值和投资机会是今后我国股市投资中的较优策略

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非典对财政金融政策的影响

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    非典疫情对我国财政收支和货币信贷活动将产生一定影响,但不会改变财政金融政策的基本方向
    随着疫情逐步被控制,预计将加大财政货币政策对经济的剌激力度
    一、非典对财政金融政策的影响
    首先,我国现行宏观经济政策是取得了良好效果的正确的宏观经济决策,不会为偶然因素所左右。
    虽然目前非典已经对部分行业甚至个别地区的经济产生了负面影响,也可能还会在一定时期内对中国的人力资本成本、外资的注入产生一些不利的影响,但非典毕竟不属于构成中国经济增长的内生变量,因此它不可能从根本上影响到中国经济供给和需求增长的基本面。今年一季度中国经济在各方面所呈现的良好发展态势预示着新一轮经济增长的内生机制正在形成。我国现在所执行的积极财政政策和稳健货币政策正是促成这一内生机制形成的基本政策变量,所以不可能因非典的临时性因素而发生重大的方向性变化。例如,从国债投资项目、公共支出和政府采购角度来看,受预算和计划的制约,总体的财政支出也不会出现较大的变化。
    其次,疫情对我国财政收支将产生一定影响。
    一、增大财政支出。首先是财政的即期直接支出。据不完全统计,截止到5月6日,各地安排用于防治"非典"的专项经费已超过50亿元,这还不包括相关的很大一部分将由中央和地方各级财政负担的间接支出。其次是中长期支出。最近国家已在中央财政安排的国债建设资金中拿出35亿元,用于支持中西部地区疾病控制机构建设,和国家级疾病预防控制中心一期工程建设。构建和完善中国医疗卫生防疫系统,还将构成一笔庞大的中长期财政支出。
    二、影响近期财政收入。一是近两月经济增长下降,影响税源持续扩大；二是今后几个月的税收收入将会受到非典疫情所引致的税收政策变动的影响。5月1日至9月30日,对受非典疫情影响的部分行业将实行税收优惠政策,这无疑会直接减少国家财政收入。
    再次,疫情对我国货币信贷活动产生一定影响。
    一是货币供应量呈现一定程度的调整性变化。中国人民银行公布的2003年4月的金融统计表明,4月份广义货币供应量虽仍在增加,但增长幅度有所下降,一季度比去年同期增幅下降1个百分点。狭义货币比3月末下降2个多百分点。流通中现金余额也比上月末低0.1个百分点。
    二是居民储蓄增长略有下降,企业存款增加幅度下降较多。4月份居民储蓄增加634亿元,同比少增加423亿元。企业存款增加174亿元,同比少增1117亿元。表明非典疫情对企业存款增加影响较大。
    三是贷款增幅有所下降。4月份金融机构人民币贷款当月增加1945亿元,同比多增加1008亿元,但比一季度平均每月2500多亿元的增幅下降500多亿元。
    四是货币市场资金更加充裕,市场利率低企。
    自3月25日起,央行在公开市场进行了9次公开市场业务操作,并于4月22日以来先后分次发行了5期央行票据,目的在于回笼货币,但货币市场资金供大于求的局面依然没有改变。在供过于求的资金推动下,市场利率已经跌至两年来最低。
    五是证券融资活动下降。
    今年以来证券融资额下降幅度较大。1至3月企业在股市累计筹资205.5亿元,同比减少36.5亿元,下降15.1%。预计未来数周的IPO进行速度还会放缓。南方航空、华夏银行、新华人寿保险公司、长江电力和中信实业银行等几个大规模项目募股获得批准的时间可能推后。
    二、可能采取的政策措施
    目前为止,应对非典危机已出台的财政金融政策包括:动用财政储备资金、建立"非典"防治基金、调整国债资金安排、对生产经营直接受到非典疫情严重影响的民航和旅游企业的短期贷款给予财政贴息等。
    从今后发展看,我们分析,一是政府会进一步发挥公共财政,尤其是中央财政的作用,安排地方财政专项补贴,以防止由于非典而影响到各级财政的其它公共开支；二是由于今年的财政预算并未收缩,首季经济增长速度又创近年内历史新高,预计如果二、三季度内疫情得到有效控制,则将按原预算执行。若疫情持续时间延长,对经济的影响加大,则有可能突破预算。
    为确保今年经济增长预期目标的实现,抵消非典对消费造成的冲击,需要扩大投资。由此,年内也有可能再增发一定数额的国债。
    就货币金融政策而言,我们分析,可能会采取一些措施:一是继续保持货币供应量较高的增长；二是消费信贷政策将进一步完善和加快推出；三是可能会主动调整人民币的官方利率；四是加快金融市场的创新,把"央行支持资本市场发展"逐步落到实处。如是否考虑进一步增加类似中央银行票据功能的新金融工具的数量和品种；配合大盘股的发行建立按金交易制度；鼓励证券中介机构的服务和工具创新；加快建立做市商制度等。有关部门有可能作出进一步降低市场交易成本,降低股票发行价格等有利于市场的安排。

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樊纲：非典滞后影响不可小觑


　　经济学家樊纲近日在分析非典对我国经济的影响时指出，非典对我国经济的滞后影响会使一两个月甚至半年以后经济活动和经济增长率下降。在目前阶段，宁可将非典的影响考虑得全面些，估计得严重些、持久些，防止经济因非典而陷入严重衰退。
　　樊纲指出，非典作为一种灾难，与其他灾难相比特点有二，第一，非典这种传染病灾难不消耗和毁坏财物，因此不会（至少在事后）提出需求，扩大经济活动，相反，非典所造成的恐慌使人们减少活动，减少需求。其他一些灾难是破坏过去积累起来的ＧＤＰ，但创造出一些新的ＧＤＰ，而非典（以及金融危机之类的灾难），直接取消当前的ＧＤＰ。因此，非典的经济影响简单地说就是抑制需求，包括消费需求，也包括投资需求。第二，直接受到非典伤害的人数很少，但如果其传染得不到控制，行为受到影响的人群会非常大；得病的人数不多，但经济受到影响的规模却会很大。因此非典对经济的影响既有即期影响也有滞后影响。所谓即期影响，就是指它发生后马上产生的后果，比如人们不旅行、少接触后，旅游业、服务业、交通业等经济活动的减少。而滞后影响现在还往往被人所忽视、要过一阶段时间才能表现出来。比如在非典发生后，原来已经签订的生产、交货、出口、投资协议，仍在继续执行，经济总量似乎并未减少很多。但是，因不愿“见面接触”而导致商务旅行减少、会谈被取消或推迟，导致“新签协议”数量减少和“新订定单”减少，将使下一阶段（一两个月甚至半年以后）经济活动减少和经济增长率下降。而这正是中国从４月份开始到现在正在发生的事情。此外，由于非典也会影响到政府对项目审批进程的放慢，也会对今后一个时间投资与生产活动产生影响。我国４月份的经济增长率还较高，但一方面，非典大规模产生影响是在４月中旬以后，另一方面，上述滞后影响还远没有体现在统计数字之中。
　　樊纲认为，非典首先会对我国一些行业发生直接影响，比如旅游、交通、服务等等，使这些部门的需求减少，生产下降。而这些行业的活动量下降，一方面会导致这些行业对其它部门的需求减少，投资减少，另一方面也使在这些行业就业的人收入不能提高甚至下降，使全社会的就业增长率下降，而这种总收入的下降（第一轮的下降），会导致今后人们的消费需求下降，从而使总需求下降。如非典疫情持续的时间短，间接影响还不大；若持续时间长，就会使经济面临总需求陷入持续下降的恶性循环的危险，所以这种间接影响也值得警惕。
　　樊纲说，非典对经济的不利影响，关键就在于它可能使相当一部分人群大幅减少经济行动，所以要消除或克服非典的不利影响，对策的着力点是如何能使更多的人尽快恢复正常的经济活动。而解决这一问题的根本手段就是如何在尽可能短的时间内使非典的传染受到控制，以从根本上消除人们的恐慌感。
　　针对非典这种灾难涉及面广的特点，从经济上分析，在短期内“不计成本”将非典的传播控制住，是值得的，这样做在经济上的一个效果就是使受影响的人变少。从时间上看，如果不在短期内花大力气控制住，导致传染面扩大，长期的成本就可能大到无法计算。政府和公众在防治非典方面支出的增加，也是当前维持需求水平的一个重要方面。如果能够在２至３个月的时间内在全国基本控制非典的蔓延，非典对ＧＤＰ增长率的不利影响被控制在１个百分点左右，给定我国经济较好的增长潜力，整个经济在一季度增长１０％、４月份增长８．９％的基础上实现全年８％左右的增长率还是有可能的。
　　樊纲提出，尽可能恢复一些可以恢复的经济活动也将有利于克服非典对经济不利影响。首先，政府和卫生机构应加强对非典病情和传播方式的宣传与教育，既有利于防止非典的传播，又有利于消除因无知、信息不全而导致的一些本来可以不发生的过度恐慌。人的经济行为取决于人们所掌握的信息的完全程度。在最初阶段各方面对非典的知识都很少的情况下，大家采取一切可能的防范措施是对的。但随着对非典的知识和信息的增加，我们现在也逐步认识到有些过去被认为可能传染非典的活动，其实是安全的，或者在采取一定的防范措施的前提下其实是安全的。及时将这些信息告诉公众，有利于大家恢复一些正常的经济活动。至于如何对此类活动进行定义和指导，则要由医学专家作出判断，并由有关各部门及时采取相应对策。其次，政府要在某些产业的需求还不能很快恢复的情况下，及时采取政策或及时落实一些已确定的政策原则，鼓励其他一些受影响不大的产业的需求有所增长，以保持总需求水平的适当增长。比如，在旅游、交通、服务业的活动一时还很难恢复正常水平的情况下，政府应加紧落实鼓励住房、汽车、医疗保健、环保、城市基础设施等方面需求的具体政策措施，使这些领域的需求有所增长，以抵消一些其他方面的需求不足。第三，对于受直接打击较大的产业中的一些企业，特别是中小企业和个体经营者，政府应适当通过减免税费征收、提供贷款贴息等方式，帮助它们度过危机的阶段，减少由此导致的倒闭和失业过多，影响下一阶段的正常增长。前一阶段政府已经出台了一些有关的政策，现在应抓紧落实，有些方面还应适当扩大。四是政府应加大公共卫生方面的支出，这不仅有利于弥补当前总需求不足的缺口，从长期看有利于通过改善医疗卫生条件而改善我国的投资环境。要认识到，非典危机所揭示出来的问题，很大程度上是公共卫生体系中的问题，而这些问题是不能单纯依靠私人部门来解决的，必需有公共机构的组织与协调，有公共政策的贯彻，任何市场经济国家都是如此，在我们的发展阶段上，就更是如此。而且，在目前情况下增加公共卫生方面的支出，效果可能较好，因为现在这方面的需求最紧迫，大家都最关心，敢于挪用医疗卫生资金的情况也会较少，有利于提高投入的实际效果。
　　樊纲还建议政府在国际上及时宣传非典危机使我国公共卫生体系和危机应对机制发生的重大改善，并由此使我们的投资环境获得的改善，使国际投资者的投资信心增强，以确保那些被非典推迟的投资和贸易项目只是推迟，而不会被取消，保证下一阶段经济有更稳定的增长。

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非典给一小部分同胞带来了病痛，甚至死亡，而使更多的人陷入了恐慌。从人性的角度而言，恐惧是人性中的本性之一，人们在恐惧状态下作出的判断是不理智的，是偏离现实的。所以，非典对经济的影响的分析，应在先熟悉人性的恐惧特性后，再进行全面评估，只有这样，才能得到更为客观的结论。
我们不但看非典对我们日常生活的影响，而且要分析非典对社会生活各个层面等的影响。非典虽然是场天灾，但中国古代哲学中就有祸福相依的思想。目前看，我们正在将非典灾难转化为万众一心，众志成城的民族合力，成为我们民族进步的一个推动力，从全局的角度而言，非典带来的负面影响要比由此产生的正面影响要小得多。即使对经济的影响，也要在看到对一些行业不利影响的同时，同时也要看到对另外一些行业的促进作用，综合起来看，对我们这个门类齐全的大经济体，影响也是非常有限的，中长期看，并不影响经济增长的态势。只是由于人们生活习性的改变，将使得人们对消费结构作适当调整，由此带来的各行业机会变化应有所认识.