基础知识讲座之企业并购ABC

qihaitao

企业并购A、B、C


   企业进行生产经营，同时企业本身作为一个商品进行交易，面临着千变万化的选择方案，企业并购需要全程的策划服务。  


    一、并购、资产经营、资本经营的实质
    二、企业并购重组及低成本扩张
    三、并购的动因与效应
    四、并购的类型
    五、并购操作和程序
    六、并购操作时要注意的问题
    七、并购整合
    八、须遵循的几个原则
    九、并购的组织安排
    十、并购方案的成功实施需要各方面的条件
   

一、并购、资产经营、资本经营的实质

    并购目的不外乎占领市场扩大规模和取得投资回报。由于并够目的不同决定了是资本经营还是资产经营。凡是以投资回报为目的兼并是---资本经营，凡是以实物产品占领市场为目的的是---资产经营。

    资本经营和资产经营是截然不同的，但也有一定联系。资本经营是资产经营发展到一定阶段的产物，也是资产经营的高级形态。资本经营直接目的和最终目的是取得投资回报，而不考虑经营标的的实物形态。资产经营通过特定实物形态的产品占领市场，通过产品取得回报，直接目的是占领市场，最终目的是取得回报。

    资产经营的核心是并购（兼并与收购）。因为，并购概念的通说，即“兼并与收购是一种通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业扩张和发展的经营手段”，最能清晰明了地说明所有资本经营，包括产权交易、资产重组、联合、合并等形式的实质。无论是我们广泛听到的兼并、收购、产权交易、资产重组还是所谓的资本经营，在实质上，都涉及一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发生支配性的影响。

    并购的主要目的是双方在生产、科研、市场营销或财务方面产生经营协同效应，股东由此而使其利润实现最大化。当今时代的并购应是技术、人员、管理、文化、资金、设备、无形资产、市场、产品的功能性重组，而不是单纯地求大、求多（多元化）、求名、求便宜。要注意产生规模不经济，力量分散，集团集而不团、团而不集，管理不到位，到处失控，便宜买来的资产闲置没有用，高级管理者或职工人心涣散，商业秘密外泻，营运成本急剧上升，负担重重等。要注意产业相关性，跨行业并够以及并够中的风险问题。我国当前出现了盲目的跨行业并够，不考虑产业的相关性，不同行业其市场、技术、管理存在较大差距，盲目跨行业兼并会带来很多风险。

    企业的资本经营主要通过以下三个途径来实现：

    一是内部利润的积累。企业通过生产经营等方式积累利润，将利润不断转化为资本，这是一种依靠内部积累扩张方式。

    二是外部资金的筹集。企业通过融资渠道筹集外部资金，将外部资金转化为资本，是一种依靠外部积累的扩张方式。即通过银行贷款和通过证券市场筹集资金。

    三是资本存量的调整。上述两种资本经营方式的重点在于资本的增量，也就是通过不断增加资本数量来实现资本的扩张。而资本的存量的调整则是在不增加资本数量的情况下，通过资本的重组和流动来实现资本的保值和增值。进一步来看，资本存量调整又可分为两个方面的内容：一是通过优化资本结构来提高资运行的效率；二是通过资本的重组配置来扩大资本支配的范围。因此，企业内部利润积累和外部资金筹集的途径是资本增量的经营，强调的是资本质量的提高，是一种集约式的资本经营方式。而且，资本只有在不断重组和流动中才能达到保值和增值的目的，因此资本存量的调整也是资本经营的一个极其重要的、带有根本性的内容。

    资本经营在一开始是相对产品经营而言的。从事资本经营的企业家利用自身的各种有利条件，比如品牌，让存量资产变成流量，使劣质资本变成能生钱的资本，使资本运坐起来，实现增值。

    计划经济时代给整个社会经济体系遗留下了大量的存量资产，要谋求在全球化的经济竞争中取得自己的优势，必须按照调整产业结构和提升经济发展素质的要求进行国民经济的战略性重组，首当其冲的就是要让资产充分流动起来，形成规范化的资本市场。与此同时，中国企业要从传统的产品经营上升到资本运营，改变那种仅仅依靠外延式扩张求发展的原始操作模式，取得超常规发展和可持续的发展。
   

二、企业并购重组及低成本扩张

    购并我们一般叫做外部交易战略，通过并购你获得或者换取了新的外部资源。而资产重组在很多时候也是内部管理战略的一个有效手段，即通过重组，你可以重新配置和调整企业的内部资源。当然资产重组和并购是可以结合进行的，有时甚至是同时并行地操作的。总而言之，当事人通过实施重组、购并的活动，达到资源优化配置，使企业结构得到调整，如组织结构、产品结构等等。有时还可以通过重组和并购活动达到资源优势互补，能够获得超常规发展的资源。只有优势企业，即在行业中或管理上具有某种优势的企业，通过购并使其优势得以充分地发挥，或使其获得新的资源优势，这种意义上的扩张才叫做低成本扩张。至于那种只达到一方获利的交易，因为社会财富本身没有增量，因为你的低成本获得是其他人的高成本付出，不是我们所说的意义上的低成本扩张。另一方面，低成本进入的产业领域也可以理解为，你虽然其他方面有很强的优势，但你涉及到新领域时（现代社会任何行业或领域都有自己的进入障碍或叫做门槛），你不懂此行业，或知之不多，或从零起步，那么肯定你的成本将很高。但你通过重组的方法或通过购并的方法获得一个进入其他领域的比较初步的基础和台阶，比如你有现成的厂房、现成的经营管理机构或对相应的市场有一定占有率，这样的扩张才叫低成本扩张。因为这比你从零起步，肯定是低成本经营。从这个意义讲，通过购并是可以实现这种交易目的的。同时通过购并活动企业可以获得新的资源，这种例子比较多，不管是人才、市场、管理等。有些企业也可以获得新的资产。有的企业通过购并、重组来进行产业结构和生产经营范围的调整，实施企业经营重心的战略转移。比如有的企业原来摊子铺得太大、太宽，多种业务混合经营，核心业务不突出，这样你就得收缩，要卸掉包狱、调整结构、减轻负担、盘活资产，然后把自己的各种资源集中在自己有优势的核心业务和核心产品上来。这方面国际上的例子较多
   

三、并购的动因与效应

    并购的动因是指并购的动力及原因;并购的效应即并购所能达到的效果和反应。动因和效应 是紧密联系的，前者是因，后者是果；前者是并购者双方对并购行为结果的期望，后者是并购行 为期望的结果；前者是为什么并购，后者是并购后怎么样。

  一、并购动因

　　1.　扩大规模，降低成本费用
　　2.　市场份额和战略地位
　　3.　品牌经营和知名度
　　4.　垄断利润
　　5.　满足企业家的成功欲
　　6.　股东不愿意继续经营企业，索性卖掉企业
　　7.　股东通过卖掉企业使创业投资变现或实现创业人力资本化
　　8.　企业陷入困境，通过被兼并寻求新的发展
　　9.　通过被有实力的企业兼并或交换股份，“背靠大树好乘凉”
　　10.　通过兼并获得资金、技术、人才、设备等外在推动力


  二、并购效应

　　1.　存量资产的优化组合效应
　　2.　资产与经营者的结合效应
　　3.　经营机制的转换效应
　　4.　劣质资产淘汰效应
    5.   产业升级换代效应


四、并购的类型

一、按照被并购对象所在行业来分，并购分为横向购并、纵向购并和混合购并。

横向购并是指为了提高规模效益和市场占有率而在同一类产品的产销部门之间发生的并购行为。

纵向购并是指为了业务的前向或后向的扩展而在生产或经营的各个相互衔接和密切联系的公司之间发生的并购行为。

混合购并是指为了经营多元化和市场份额而发生的横向与纵向相结合的并购行为。

二、按照并购的动因分，并购可分为：

　　1.规模型购并，通过扩大规模，减少生产成本和销售费用。
　　2.功能型购并，通过购并提高市场占有率，扩大市场份额。
　　3.组合型购并，通过并购实现多元化经营，减少风险。
　　4.产业型购并，通过购并实现生产经营一体化，扩大整体利润。
    5.成就型购并，通过并购实现企业家的成就欲。

三、按照并购后被并一方的法律状态来分，有三种类型：

　　1.新设法人型，即并购双方都解散后成立一个新的法人。
　　2.吸收型，即其中一个法人解散而为另一个法人所吸收。
　　3.控股型，即并购双方都不解散，但一方为另一方所控股。


四、按照并购方法来分，可分为：

1. 现金支付型 　2.品牌特许型 3.换股并购型
4.以股换资型 5.托管型 　　 6.租赁型 　
7.承包型 8.安置职工型 9.合作型
10.合资型 11.划拨型 12.债权债务承担型
13.杠杆收购型 14.管理者收购型 15.联合收购型

rookiezhao

拜读，辛苦楼主

wuyuyan

谢谢楼主，拜读下

ryuusyoukenn

 谢谢分享！

sjhcl

谢谢分享，要是有电子文档更好

caijingyua

非常好！

ft916981

谢谢分享，要是有电子文档更好！

xgry

很精练！

liyouli

谢谢！

qihaitao

七、并 购 整 合

　　并购整合是指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后进行的资产、人员等企业要素的整体系统性安排，从而使并购后的企业按照一定的并购目标、方针和战略组织营运。

　　并购整合的必要性在于并购本身所必然带来的各种风险。如果想满足你对并购动因与效应的期望，避免并购陷阱，进行并购整合是必须的。

　　并购整合的出发点是对并购动因和风险的深刻了解。企业并购不是两个企业简单地合在一起，也不是简单地将一个企业的经营要素注入另一个企业就算完事。任何类型的并购都和成龙的《简单任务》一样复杂。

试想，当一个企业或两个企业在法人资格、资产和人员以及它们的责、权、利发生变化的时候会发生什么。这个问题的复杂就在于它是无法确切回答的，而是不断变化，需要动态地分析解决的。


八、须遵循的几个原则是

1.合法性原则。

    在涉及所有权、使用权、经营权、抵押权、质权和其他物权，专利、商标、著作权、发明权、发现权、其他科技成果权等知识产权，以及购销、租赁、承包、借贷、运输、委托、雇佣、技术、保险等各种债权的设立、变更和终止时，毫无疑问的是只有合法，才能得到法律的保护，才能避免无数来自国家的、部门的、地方的、他人的法律风险。

2.合理性原则。

    在合理的范畴中首先是合理的目标--效益性。我们在前文中已经讲过，股东利润最大化是所有经营方式包括购并的终极目标。在组合各种资产、人员等要素的过程中效益始终是第一位的。其次是合理的前提--稳定性。在“稳定是第一位的”这句话后面是对中国人民文化和心态的深刻了解。只有稳定衔接的基础上才能出效益。复次是合理地操作--诚信原则。只有诚信地履行并购协议，才能让重新组合的各个股东和雇员对新的环境树立信心，对任何企业来说，“人气”都是十分重要的。最后是结构合理--互补性。注意个要素的有机组合，达到互补的效果。一句话，做得公平合理，事情才做得好。

3.可操作性原则。

    所有的步骤和程序应当是在现有的条件下可以操作的，或者操作所需的条件是在一定的时间内可创造的，不存在不可逾越的法律和事实障碍。同时，整合的程序和结果应是便于股东了解、理解并控制的。

4.全面性原则。

    要切实处理好中国企业的九大关系--党、政、群、人、财、物、产、供、销，才能不留后遗症，否则，后患无穷。

    进行并购整合首先需要的是一个整合班子。其中，并购财务经营顾问、并购律师和注册会计师是其中的核心人物。当然，所有的并购整合策略都应在上述并购整合的原则下操作。

　
九、并购的组织安排

    通过兼并重组、股权收购进行资本运营，对集团公司而言，无疑是一个经营机制的重大变革，从领导体制、组织机构、管理体制、财会制度等到思想观念上都要有很大转变。因此，建议应有一个由企业主要领导参加，并由财务部门、企业管理部门、技改部门、供销部门等主要业务部门负责人共同组成一个领导小组，统筹改制工作。该工作组应分成资产评估、业绩审计，综合等几个小组分工合作。 财务顾问是协助企业进行资本运营的专业性机构，起主导和协调作用，其它中介机构还有：资产评估机构、财务审计机构、律师事务所。

1、并购财务经营顾问的任务是：

  1）商业调查：为企业提供详细的调查方案。具体内容如“购并调查清单”

  2）选择合适的收购时机。分析国内外宏观经济背景，特别是国内资本市场发展的阶段性特征和机遇，研究国家有关企业购并的最新政策、法规，在此基础上确定最佳收购时机。

  3）选择合适的对象。对公司进行全面筛选分析，由浅到深，再根据收购方的实际情况和要求，挑选出四至五家收购对象公司。在此基础上运用亚商专业的研究部门对这几家公司进行深入调研，并与这些公司的高层管理人员进行初步接触。最终，在征求有关政府管理部门和中远最高层领导意见的基础上，决定并购。

  4）目标公司的审查及财务分析。

  5）设计最优的方案。并购方案包括股权收购比例、支付方式、收购价格、付款步骤等等。这些数据通常需要通过同时对比分析好几种方案才能最终确定。

  6）参与主要谈判进程。这次收购涉及到几家互相独立的大股东，因此股权转让的谈判任务非常艰巨。在每一轮重要的谈判前，都会认真分析谈判要点、可能遇到的障碍及相应的应对方法。

  7）协调与收购有关的各种关系。在中国收购一家上市公司需要牵涉到各种社会关系。利用其广泛的社会关系网络协调与政府管理部门、相关企业的关系，为收购顺利完成打下基础。

  8）制定各种有关协议、合同、方案的文本。公司股权转让在中国还是新兴事务，因此各种有关协议文本的制定尚未形成规范，需要专家参与制作。在这方面，我们万盟公司也做了大量工作。

  9）制定与收购进程相配合的宣传方案。公司的一个重要作用就是宣传广告作用，收购公司使收购方和被收购方迅速成为市场关注的焦点。这时，适当且客观公正的宣传对收购公司良好健康市场形象的树立是非常重要的。与资本市场有关的媒体建立了良好的合作关系，使宣传工作能顺利进行。

  10）制定收购后各项重要整合工作的操作方案。

  11）制定公司中长期股本扩张及业绩增长方案。

  12）为企业日常购并工作的展开提供及时咨询服务。

    万盟投资管理有限公司是一间专注于企业购并及相应的重组、融资和上市业务的投资银行专卖店。公司以高水准的人才组合、专业技能及职业素质，为中国当代企业及企业家群体提供长期、有效、优异的并购及重组服务。


2.并购律师的任务是：

使经营家的意见和建议合法化，并提出最低法律成本及最高效率相平衡的意见和建议。
协助处理战略性法律事务，如市场开发、长期投资、合营合作等。
协助处理预防性法律事务，如反不正当竞争监督、环境保护监督、合同签订与 履行监督、诉讼过程监督、公司规章制度执行监督、知识产权管理监督、劳动 人事监督、投资风险监督和授权委托制度监督等。
协助处理治疗性法律事务，如纠纷谈判、调解、仲裁、诉讼等。

协助处理非法律事务，如制定董事会议事日程、会议记录、与关联公司法律关系的协调等。


3.注册会计师的任务是：

协助经营家和律师计算相应的整合成本，对财务和税收方面提出成本最低化意 见和建议。
协助建立可供股东控制和监督的财务管理制度。
应股东要求，进行阶段性和特殊目的性财务审计。

　
十、并购方案的成功实施需要各方面的条件

    企业购并战略是一个“系统工程”，它的成功实施需要各方面的条件。

　　其一，要有良好的外部条件。包括（1）当地对外地企业投资的政策开放度；（2）各级政府和主管部门的支持；（3）被兼并企业领导干部和员工的观念和素质。

　　其二，要有良好的内部条件。为了发挥企业重组优势，重视购并后内部的整合是保证购并成功的必要条件。为此，即要把外延型的改革和创新优势转化为内涵型的优势；将激活微观的机制优势转变为加强宏观调控的优势；把资本经营和规模扩张的优势转变为市场的优势。

    其三，要有健全的市场机制。当前，国企普遍存在的债务和冗员问题，由于缺少如托管、中介公开招标等市场手段，使国企的两大积弊成了兼并中的最大障碍。这一方面与社会保障这个市场经济的基建工程建设严重滞后有密切关联，另一方面与中央到地方的条块利益分配制度也相关联。