资本大鳄一级市场如何套利

qihaitao

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    资本盈利新模式：发生股权转让的上市公司股票走势波澜不兴，资本怎样赚得盘满钵满？


最近几个月来，协议受让上市公司股权的公告相当密集，而且有越来越多的趋势，其中民营企业占据了相当大的比重，而且有不少是投资类公司甚至是信托公司。在IPO的上市公司中，民营资本也越来越多。


如果说通过受让股权成为第一大股东，从而控制上市公司，是为了“借壳上市”的话，众多公司甘愿成为二股东，甚至小股东，又是为何呢？难道这些资本真的认为那些上市公司值得投资吗？


另一方面，近期众多被收购股权的上市公司，重大资产出售和收购的关联、非关联交易以及抵押担保频频发生，但其二级市场股价变化并不大，难道仅仅是因为市场低迷吗？


记者了解到，这些民间资本热衷收购上市公司股权，完全是为了“套利”，资本运作的老手们开始从以借壳重组题材配合二级市场炒作获利，渐变为主要以上市公司作为融资平台，利用非流通股股东与流通股股东的责、权、利差异，通过非公允交易套利。股市敛财者的主战场正从场内向场外转移。


这些资本是如何利用非流通股进行套利的呢？常见的手法有几种：


一、控制资金


所谓“控制资金”，就是在收购并取得对上市公司的控股权后，直接或通过“控制性”公司不断地和上市公司合资成立新公司，透过频繁的投资活动，使上市公司的大量资金进入自己掌控之中。


“控制资金”和以前的大股东占用上市公司资金不同。大股东直接占用上市公司资金可以说是非法的，上市公司有向大股东追索的权利。而“控制资金”则是以投资这种合法的方式将资金的使用权由上市公司手中转到大股东及其关联企业手上，上市公司仅在账面上享有权益。


这种手法并非完全创新，名噪一时的“明天系”就特别擅长玩这一手，只不过当时“明天系”是二级市场和一级市场双管齐下。


二、溢价套现


被借壳的上市公司一般都会进行资产重组，大股东会向其注入“优质资产”。而有些大股东就乘机将资产通过资产评估，大幅度溢价后卖给上市公司，从而获得巨额利润。


这也不算是一种新手法，在以往的一些假重组案例中常有发生。但是这种手法在现阶段有越演越烈的架势。最近最典型的案例就是赣南果业。该公司被中国新闻发展深圳公司收购后，提出了一项重大资产收购方案，以3.26亿元收购中国新闻发展深圳公司等三家公司持有的深圳市天音通信发展有限公司80%的股权，而天音公司账面净资产值仅1.03亿元，足足溢价3亿元，而中国新闻发展深圳公司收购赣南果业股权仅需1亿元。幸亏这项交易被中国证监会发审委给否决了，不过该公司仍然锲而不舍，1月底重新修改了方案，将收购价降至2.42亿元，但即便如此，仍然溢价1.6亿元。


三、倒卖垃圾


如果说溢价套现塞到上市公司里来的可能还是一块不错的资产的话，将一些烂公司卖给上市公司可以说是“倒卖垃圾”了。例如，2002年12月19日，天歌科技发布公告披露了该公司的一桩关联交易：成都锦阳西部公司是该公司部分原高级管理人员、配偶、家属2000年12月出资设立的公司，成立之后没有开展任何主营业务，可是2001年天歌科技及子公司就出资收购了该公司100%股权。而就在收购之前，天歌科技为该公司的3200万元贷款提供了存单质押，由于成都锦阳未能按期偿还贷款，天歌科技的3200万元被银行扣划。


四、借担保掏空


大股东入主上市公司后，让上市公司为自己或为其他关联单位的借款进行担保，到期借款不还，变相掏空上市公司。四川泰港就是用这种手法掏空长江包装的。2001年4月5日，长江包装披露为泰港系在银行借款提供担保13887万元。4月26日，在向四川泰港和银行函证后，这一数据迅速扩大为20487万元。2001年长江控股年报也迅速变脸，每股收益由2000年的0.26元变为-0.32元。


五、委托理财


以委托理财为名，将上市公司的资金委托关联方资产管理。较为典型的案例是与“凯地系”曾有股权“托管”关系的银鸽投资。该公司在2000年底到2001年初将1.2亿元资金委托投资，该笔资金在35元均价的价位分4次全部购进银广夏，事后造成近1亿元的损失。随着银广夏事件的曝光，“凯地系”匆忙退出了银鸽投资，银鸽投资也在2002年1月17日受到上证所的谴责。


六、融资陷阱


尽管上市公司首发新股的市盈率已经降至20倍的水平，但是新股发行价仍然大大高于其原来的每股净资产，发行前后每股净资产常常会增长几倍，最近发行新股的几家自然人发起设立的上市公司的控股人的身家，就这样从千万级飞跃到亿万级。


虽然再融资已经越来越被二级市场投资者唾弃，但是配股价、增发价、转股价也还是远远高出上市公司的每股净资产，由于非流通股东一般都不会参加再融资，或者只是象征性地认购一点，这样高溢价再融资带来的净资产增值也一样为非流通股东带来了巨大的财产增值。


七、高派现


以前，上市公司不派现曾受到舆论的强烈批评。既然如此，大股东就来个“顺应民意”，搞搞派现。像用友软件，2001年4月发行上市，发行前每股净资产为1.118元，由于发行价高达36.68元，发行后每股净资产达9.71元，非流通股东们一下子赚了6.44亿元。可是这样还不够，该公司公布2001年年报时，又推出每股派0.6元(含税)的高派现方案，非流通股东们又可以收回4500万元的现金，占了这些股东在该公司发行前所占权益的一半多。如果该公司今年再来一次高派现的话，非流通股东的原始投入就都拿回去了。


值得注意的是，后两项收益并非控股股东一家独享，只要是非流通股东都可以沾光，一些机构甘愿当二股东甚至小股东，很大程度上就是冲着这块收益来的。


由于这些一级市场套利方式大多都是披着合法外衣的，在监管部门监管力度加强、二级市场波澜不兴的背景下，越来越多的资本会倾向于选择这样安全、稳赚的盈利模式。(武斌)