传统小企业如何融资

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15种创新融资策略

      一、无形资产资本化策略
    企业进行资本运营，不仅要重视有形资产，而且妥善于对企业的无形资产进行价值化、资本化运作。一般来说，名牌优势企业利用无形资产进行资本化运作的主要方式是，以名牌为龙头发展企业集团，依靠一批名牌产品和企业集团的规模联动，达到对市场覆盖之目标的。
    二、特许经营融资策略
    现代特许经营的意义已超越这一特殊投资方式本身，并对人们经济和文化生活产生重大的影响。特许经营实际上是，在常见的资本纽带之外又加上一条契约纽带。特许人和受许人保持各自的独立性，经过特许合作共同获利。特许人可以以较少的投资获得较大的市场，受许人则可以低成本地参与分享他人的投资，尤其是无形资产带来的利益。
    三、交钥匙工程策略
    交钥匙工程是指，跨国公司为东道国建造工厂或其它工程项目，当设计与建造完成并初步运转后，将该工厂或工程项目的所有权和管理权的“钥匙”，依照合同完整地“交”给对方，由对方开始经营。
    交钥匙工程是在发达国家的跨国公司向发展中国家投资受阻后发展起来的一种非股权投资方式。另外，当它们拥有某种市场所需的尖端技术，希望能快速地大面积覆盖市场，所能使用的资本等要素又不足时，也会考虑采用交钥匙工程方式。
    四、回购式契约策略
    国际间回购式契约经营，实质上是技术授权、国外投资、委托加工，以及目前仍颇为流行的补偿贸易的综合体，也被称为“补偿投资额”或“对等投资”。
    这种经济合作方式，一般说来是发达国家的跨国公司向发展中国家的企业输出整厂设备或有专利权的制造技术，跨国公司得到该企业投产后所生产的适当比例的产品，作为付款方式。投资者也可以从生产中获得多种利益，如：机器、设备、零部件以及其它产品的提供等。
    五、BOT融资策略
    BOT(建设—运营—移交)是一种比较新的契约型直接投资方式。
    BOT中的移交，是BOT投资方式与其它投资方式相区别的关键所在。契约式或契约加股权式的合营，指投资方大都在经营期满以前，通过固定资产折旧及分利方式收回投资，契约中规定，合营期满，该企业全部财产无条件归东道国所有，不另行清算。而在股权合资经营的BOT方式中，经营期满后，原有企业有条件地移交给东道国，条件如何，由参与各方在合资前期谈判中商定。独资经营的移交也采用这种有条件的移交。
    六、项目融资策略
    项目融资是为某一特定工程项目而发放的一种国际中长期贷款，项目贷款的主要担保是该工程项目预期的经济收益和其它参与人对工程修建、不能营运、收益不足以及还债等风险所承担的义务，而不是主办单位的财力与信誉。
    项目融资主要有两种类型：一是无追索权项目融资，贷款人的风险很大，一般较少采用；二是目前国际上普遍采用的有追索权的项目融资，即贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供各种担保。各担保人对项目债务所负责任，以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。
    七、DEG融资策略
    德国投资与开发有限公司(DEG)是一家直属于德国联邦政府的金融机构，其主要目标是为亚洲、非洲和拉丁美洲的发展中国家及中、东欧的体制转型国家的私营经济的发展提供帮助。
    DEG的投资项目必须是可盈利的，符合环保的要求，属于非政治敏感性行业，并能为该国的发展产生积极的影响。DEG的投资对象须具有专业化的管理，没有行政干预，管理层在相关行业至少有5年的经验。其总资产大致应大于1000万德国马克，并小于50亿德国马克，且在前两年盈利，有留存利润，并且营业利润(净收入／销售额)应大于5％。
    八、申请世界银行IFC无担保抵押融资策略
    世界银行国际金融公司(IFC)，采用商业银行的国际惯例进行操作，投资于有稳定经济回报的具体项目。现在主要通过三种方式开展工作，即向企业提供项目融资、帮助发展中国家的企业在国际金融市场上筹集资金及向企业和政府提供咨询和技术援助。IFC通过有限追索权项目融资的方式，帮助项目融通资金。IFC通过与外国投资者直接进行项目合作、协助进行项目设计及帮助筹资来促进外国在华投资。
    九、融资租赁策略
    融资租赁是指：出租人根据承租人的请求及提供的规格，与第三方(供货商)订立一项供货合同，出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款，取得工厂、资本货物或其它设备(以下简称设备)，并且出租人与承租人订立一项租赁合同，以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权利。
    融资租赁集融资融物于一身，是一种采用融物形式的融资方式，具有浓厚的金融业务色彩，因而被看作是一项与设备有关的贷款业务。
    十、成立财务公司策略
    根据我国的现行金融政策法规，有实力的企业可以组建财务公司，企业集团财务公司作为非银行金融机构的一种，可以发起成立商业银行和有关证券投资基金，产业投资基金。申请设立财务公司，申请人必须是具备一系列具体条件的企业集团。
    财务公司可以经营：吸收成员单位的本、外币存款，经批准发行财务公司债券，对成员单位发放本、外币贷款，对成员单位产品的购买者提供买方信贷等，中国人民银行根据财务公司具体条件，决定和批准的业务。
    十一、产业投资基金策略
    投资基金是现在市场经济中一种重要的融资方式，最早产生于英国，发展于美国。目前，全球基金市场总值达3万亿美元，与全球商品贸易总额相当。进入20世纪90年代以来，利用境外投资基金已成为我国利用外资的一种新的有效手段。
    投资基金的流通方式主要有两种，一种是由基金本身随时赎回(封闭型基金)；另一种是在二级市场上竞价转让(开放型基金)。
    十二、重组改造不良资产商业银行策略
    银行在我国可以算是特殊的政策性资源，企业完全可以抓住机会以银行资产重组的形式控股、兼并、收购地方性商业银行。银行资产重组，根据组织方式和重组模式的不同，可分为政府强制重组、银行自主重组；重组的措施可以是资产形态置换和现金购买。总之是力求控股银行，对控股银行进行股份制再改造，申请上市和开设国内外分行，筹措巨额资金以支持业内企业的发展，形成实质上的产业银行。
    十三、行业资产重组策略
    资产重组是通过收购、兼并、注资控股、合资、债权转移、联合经营等多种方式，对同行业及关联行业实现优势企业经营规模的低成本快速扩张，并迅速扩大生产能力和市场营销网络。
    十四、资产证券化融资策略
    资产证券化是传统融资方法以外的最新现代化融资工具，能在有效地保护国家对国有企业和基础设施所有权利益和保持企业稳定的基础上，解决国有大中型企业在管理体制改革中面临的资金需求和所有制形式之间的矛盾。
    资产证券化能将流动性差的资产转变为流动性高的现金，并将未来预期的资产收益转变为当前实现的现金收入，通过资产负债表外融资改善企业的资产负债结构。同时，利用资本市场、破产隔离和信用增级等措施，解决中国引进外资方面的问题，特别是使用增级技术更适合中国现状。
    十五、员工持股策略
    目前我国股份公司发行新股，为了反映职工以往的经营成果，可以向职工发行职工股。该公司职工股的数额不能超过发行社会公众股额度(A股)的10％，且人均不得超过5，000股；这部分公司职工股从新股上市之日起，期满半年后可上市流通。在公司上报申请公开发行股票材料时，必须报送经当地劳动部门核准的职工人数和职工预约认购股份的清单，中国证券监督管理委员会将进行核查，以后企业公开发行股票时有可能不再安排公司职工股份额。
    结合国外ESOP职工持股计划的成功之处，我们提出几个较为现实可行的职工持股方案：
    职工持股会。根据《公司法》，上市公司可依《民法》等规定，成立具有法律意义的社会团体法人——内部职工持股会，并以职工持股会作为公司的一名法人股东。在该职工持股会中，内部职工持股须达到一定比例，比如20％以上。这种职工持股会能使职工资产在该公司改制并发行的股票上市后得到增值。
    职工基金计划。公司的职工以现金出资组成一个基金，将基金资产委托专业投资公司运作。基金的运作可独立进行，也可与回购计划和职工持股计划结合进行操作。

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如何拟订一份成功的融资计划（一）
第一章 为你成功做好计划 为你的事业获得融资是一件需要全力以赴的事情。完善你的商业计划是通往事业成功路上唯一最重要的一步。为了获取资金你必须最大限度地发挥你的潜能，重要的是你要不断地完善你的商业计划，指引公司发展的方向，同时为外界描绘出你们的目标，怎样实现你的计划。认真准备你的商业计划，它是带领你通往目的地的路标图。 在贷款方或者投资者之间，我们应该找谁呢？因为他们通常通过极不相同的角度来看待同一笔交易。贷款方通常关心的是“你有还款能力吗？”。而投资者更感兴趣的是“你能走多远？”在两者之间存在一些共性，而这些信息是需要在一开始就要提出来的。 实施摘要 下面就是。牢记住它们，千万别忘了。 这个摘要是对你的产品或者服务的综述，包括市场，在行业中的地位，管理，公司的使命，公司架构，竞争优势，资金需求，资金的使用和建议的条款。不要超过两页，你现在推销的是美味鱼排的嘶嘶香气，而不是鱼排本身。 实施摘要工作规划 　　对以下条款作出简洁且明确的说明。记住，你在后文会提供全部细节，所以这里要简短。 所需资金量： 所需期限： 公司名称： 所属行业： 从事该行业的时间长短： 主要的股东背景： 资金用途： 提供的担保或拟出让的股权： 描述： 简要描述公司全貌： 公司历史 看你这篇计划的人需要简要了解他的风险投资将会得到什么。公司的创意源自哪里？它是怎样逐步发展形成的？谁来负责？要简洁，但要给出具体的时间、相关的背景等等。要把你是怎样开创公司的，现在要走到哪一步给简要地描绘出来。 公司宗旨 　　用一句话描述公司全貌。仔细考虑并“使之有意义”。不要使用一串华丽的辞藻。 公司所处阶段 　　清楚地确认你寻求的是哪种阶段的资金。你的事业是处于初创期——开始成长期——准备公开上市——寻求战略合作伙伴——还是寻求在未来一段时间进行兼并或出售公司。 市场地位 了解你的公司处于经济食物链的哪一个环节，对每个投资者来说都是至关重要的 。你会利用什么样的竞争优势会帮助你超越竞争对手？是什么使得你能比其他任何人都做得更好、更快或更新呢？在这一部分，你必须详尽说明。记住投资者对你的事业一无所知。你必须向他们证明你知道自己在做什么，将要做什么。 市场调查 你需要用自己的或者第三方的研究报告，来证明存在目标市场以及对你的产品或服务有需求的论断。这份报告为你在财务预估一章中做出的产品定价和收入预测提供了支持，它向投资者或者贷款方证明你的公司能够取得实实在在的盈利。 财务概要 这里只需要你做简要概括说明，最好用图表准备好你出色的财务规划。这会有助于了解你的总销售收入，净收入，资产净值等等。至少必须包括三个年度的情况。记住这只是概要。不应该包含细节或者相关说明。因为在后面的财务预估里会详细说明。

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如何拟订一份成功的融资计划（二）
第二章 确定投资者 资金提供方想了解他们在与谁打交道。重要的交流项目包括：这项投资的管理人的品行如何，其资格、经验、目标是什么？ 个人经历 贷款方和投资方都关心你是否拥有能让你获得成功的资历。重点在于证明你有能力来获得成功。要详细说明你的教育背景、过去的成功和失败的经历。指出你如何开始你的事业，以及是什么使你认为你的事业会获得成功。 性格 你究竟是什么样的人？需要深入地分析自己。看一个人的品质不是看他获胜的时候，而是当他被打败的时候是怎么一次一次站起来的。在危机来临时，你是否惊慌失措？当形势艰难时，你能否力挽狂澜？你是否是一个好船长，能带领你的航船迎接所有机遇挑战？是否有恒心和毅力。 要想成为一个成功的企业家，你必须善始善终。对于大多数人来说，运作一个企业是条艰难的道路，这并不容易。审视自己，如果你不具备这样的品质，那么为你自己和大多数人着想吧，别去试图创业。 管理 　　良好的管理是非常必要的。资金提供者希望看到你了解市场，同时拥有去获得成功的技巧。你是独自管理企业还是有其他人帮助你呢？如果是独自管理，那么你打算一直保持这种方式吗？谁将会加入到你的管理团队中呢？你必须为他们提供所有相关人的详细个人简历，并说明他们在你的事业成功中会扮演什么样的重要角色。如果你个人的管理技巧和你的管理团队很弱，那么为了让自己事业获得成功，也为了成功地获得融资，你必须要着力于加强你的管理技巧和管理团队。 第三方的专家 　　要学会甄别好坏建议。仔细寻找并确定能对你有所帮助的专家。在有需求之前，必须先提出来以免拖延。这些法律、财务、税收和市场等方面的专家会对公司提出一些很好的建议，一旦你有钱还可以聘请咨询公司来帮助你。 生存权 　　缺了你的时候，你有什么计划来确保公司继续生存下去呢？你培养了接班人了吗？如果你生病、残疾甚至病故的话，有没有关键人物可顺利接手的保险措施呢？缺了你，你的公司能继续生存下去吗？在你的融资计划中要说明你的管理团队如何能够加快完成目标。 第三章 形成一个具有战略意义的地位 　　假设你的读者对该行业一无所知。即使你知道他们是这方面的专家，也要记住贷款人或投资者希望看到你对这个行业和市场了解得比他们多。 市场综述 大体的行业的定义 现在的市场容量和需求 潜在的目标市场 潜在的市场成长率 竞争者的市场份额 市场准入门槛 为获得市场份额制定的第一个计划 可能利用或可以分配的用于市场渗透的资源 制定清晰的长期市场战略 用于支持你的维持市场份额的能力的假设 市场分析 目前顾客群 商业份额 私营部门 批发商 零售商 政府部门 其他 我们可以根据以下标准来定位我们的目标客户： 不同的产品或服务 不同区域 不同的销售额 不同的可行性 分析一下你的产品或服务能获得多大的成功？ 总的潜在市场在哪里？ 究竟这个市场是否存在？ 公司是否有能力来完成市场开发的任务？ 让外来者明白为什么这会行得通，从而让他们支持你所坚信的事业！ 产品/服务分解 　　如果你的产品或服务包含知识产权，就要采取措施来保护这项产权。要与合伙人或者投资者签订不得对外泄露和不得对外传播的协议。协议尽量简单。如果协议太长或者包含太多法律专业术语，那么没有人愿意签署。 你的产品或服务是什么?它是做什么用的？ 你的产品或服务与你的竞争对手相比具备什么优势？ 它的独特的特点、专利和专有技术是什么？ 你的产品或服务有什么弱点呢？ 你从哪里得到你的原材料和供应品呢？ 外部因素 　　列出可能影响你的产品或服务的重要的经济因素。诸如国家的经济增长、行业是否良性发展、经济发展趋势、物价上升等因素。 影响市场的法律因素是什么？ 影响市场的政府因素是什么？ 其他不可控的影响市场的因素。 商业上的可行性 　　听听外界对你的产品或服务的事业前景的见解。有许多低成本或者零成本的团体，例如退休的高级管理者和一些小型的行业同盟协会，它们帮你认真考虑你的主意

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何拟订一份成功的融资计划（三）
第四章 明确你的市场战略
如果你不知道公司的发展方向在哪以及如何实现目标？那么你已经迷失了发展方向。
市场定位
你在市场中是一种什么样的形象：廉价？独家经营的产品？以顾客为导向的服务？高品质？方便快捷？
列出你要重点描述的特点：
你采取什么的定价策略？
按成本加上一定的百分比
竞争价格（市场竞争的价格）
低于市场竞争价格
高价        
你的价格符合你的市场形象吗？
你提供怎么样的客户服务？
你的销售条款和信用条款是什么？
广告/促销
用简短的一段话来最好地描述你的产品：
你采用怎么样的广告或者促销手段？
电视、电台、直邮、互联网、杂志、报纸、商业周刊、私人合约、贸易协会、黄页等等
你选择的认为是最有效的媒体的理由是什么？
你促销的卖点是什么？
功能应用、价格、性能、交货方式、名誉、服务、独家经营、主要部件、颜色、体积、多用性、耐用性、设计、容易得到、分期付款的条件、手工制作等等。
促销的理由
精确的成果
利润的增加
规模采购带来的成本经济
产量增加
耐久性
节省劳力
节省原料使用
节省时间
建造的简易性
运作的简易性
维修的简易性
分期付款的简易性
节省空间
等等
你用什么来激发别人的购买欲望？
更省钱、增加销售、获取更大利润、降低成本、节省时间、知名度、使用更方便、独一无二、使用的经济性、降低维修费用、持续的产出、市场领先、低的营运成本、使用简单、使用寿命变长等等
你能获得什么样的良好反应呢？
因外观而骄傲
因拥有而骄傲
渴望名声
渴望安全
渴望被识别
渴望模仿
渴望与众不同

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小企业财务结构分析与融资对策
  
       一、引言    目前，我国工业中小企业共有790万个，占全国工业企业总数的99．7％；其中，中小企业中的77．7％是个体、私营企业，20．1％是集体企业。1997年，我国工业小企业创造的总产值达76864亿元，占全国工业企业总产值的67．6％。据第三次全国工业普查资料显示，“八五”期间，国内生产总值净值的30％，工业净价值的50％，来自于各种类型的中小企业。可见，中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国家经济生活中占据着极其重要的地位，特别是在提供就业岗位及推进城镇化方面具有不可替代的作用。    然而，以非国有经济为主体的中小企业大多散落在民间，由于我国民间经济组织系统十分薄弱，加之产权不明晰、从业人员素质偏低、负担过重。市场竞争压力大等原因，中小企业一直处于数量大、质量低的状况。资料显示，1994年亏损的2．4万户国有企业中，中小企业占95％以上。在备受关注的融资方面，中小企业因为规模小与上市资格的限制，很难从金融市场取得直接融资资金，因而其外部资金的获得必须求助于金融机构。中小企业在融资方面的限制，直接导致中小企业的财务结构不健全，并增加了财务危机的可能性，使其经营更加困难。因此，中小企业在调整产业结构与制定发展策略时，必须重视财务结构与融资渠道对经营业绩的影响，这样才能解决中小企业发展中的问题。    二、中小企业财务结构分析    （－）中小企业与大型企业规模比较    一般而言，国内在理论与实践上划分大中小型企业的依据是企业规模的大小。通过表1我们可看到，在1998年国有及规模以上非国有工业企业中，大型企业只有7 558家，占整个工业企业总数的4．6％，而资产平均规模是中型企业的7．49倍，是小型企业的34．05倍；资本与销售收入是中型企业的7.70倍和6．57倍，是小型企业的26．66倍和19．53倍。可见，在企业的规模指标上，大型企业与中小企业有很大的差距。经过分析可以看到，正是这样的差距导致了大企业与中小企业在财务结构和经营业绩上的差别。    （二）中小企业与大型企业财务结构的比较    这里对企业财务结构分析采用比率分析和比较分析相结合的办法，通过对各种类型的企业总体财务指标进行计算后，再对大型企业与中小企业进行比较，找出它们之间的差异。有关财务结构的实证比较变量包括：（1）负债比率，测试总负债占总资产比重；（2）长期负债对总负债比率，测试长期负债对总负债比重；（3）长期资金比率，测试长期负债和所有者权益占固定资产比重；（4）利息保障倍数，测试税息前利润占利息费用比重；（5）营业利润率，测试利润总额占营业收入比重；（6）资本报酬率，测试利润总额占资本比重；（7）固定资产报酬率，测试利润总额占固定资产比重。由于数据资料的限制，笔者仅对上述其中5个比率是行计算，具体结果见表2。      通过对国有及规模以上非国有工业企业的数据分析，我们可以看到中小企业的总体特点是财务结构不健全，经营业绩低。具体反映在三个方面：（1）中小企业的负债严重不合理，资产负债率偏高，其值不仅高于大型企业的60．44％，也高于全国平均水平的63．75％；而长期负债比率显著低于大型企业，使得中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的机会较少，进而只有依靠短期负债来弥补，这就加大了财务危机的可能。（2）中小企业的经营业绩，包括各种获利能力比大企业要差，全国中小企业的总资产回报率仅为大型企业的60％，并呈继续下降趋势，资产负债率平均高出大企业8个～10个百分点。    三、中小企业融资对财务结构的影响    （－）中小企业融资现状    企业主要资金来源包括负债和所有者权益，这也决定了企业的融资方式主要是发行股票融资和债务融资（包括长期负债融资和短期负债融资），少量则通过民间私募或定向募集。在利用资本市场发行股票直接融资方面，我国现行证券管理原则和标准对企业已有规模和投资回报的追求，将广大中小企业拒之门外。中小企业通过资本市场筹资的另一个渠道是私募或定向募集，通过金融中介或风险基金定向募集资金，但在我国，这种筹资方式是不被允许的，它往往成为金融秩序混乱的同义语。因而，中小企业融资的主要渠道转为向金融机构进行债务融资，但中小企业的特点和我国现有的金融环境与政策致使金融机构对中小企业信贷并没有给予积极支持。1997年金融机构的贷款中，国内中小企业的贷款额仅占5％左右，而且贷款大部分为短期负债，90％以上的社会资金流向仅创造不足50％的经济总量的大企业。    （二）中小企业融资困难原因分析    实际上，在考虑其主要融资渠道通过金融机构贷款融资方面，中小企业的融资困难存在很多原因：（1）一般中小企业的财务实力较弱，信用度低，缺少不动产作为抵押，也很难找到有实力的大企业作为保证人，导致金融机构对中小企业的融资比较谨慎。（2）中小企业由于产权不够明晰，加之某些企业不能适应市场的变化，随着经济从卖方市场向买方市场的转变，企业资金负债率提高，贷款风险明显增大，金融信用部门从风险、经济的角度考虑慎贷、借贷。（3）中小企业由于规模小，资金周转速度快，因而贷款量少，但频率高、成本高，银行对中小企业贷款不能取得足够的经济效益，宁愿把资金投向并不缺乏资金的大型绩优企业。（4）中小企业与金融机构缺乏有效的沟通，两者信息不对称，而金融机构由需要大量的人力、物力和时间来调查贷款企业的财务和信用状况，使得实际贷款的时间周期变长、手续繁杂，不能满足中小企业对资金的时间需求。（5）经济体制和金融环境不健全，政府出台的信贷政策缺乏对中小企业的支持，与大企业相比，中小企业的贷款条件显然是不利的。    （三）中小企业融资对财务结构的影响    通过对我国中小企业融资现状和相关数据分析，我们可以看到中小企业的融资特点是融资难度大、融资量小、融资成本高、融资频率高、融资不确定因素多，这些都对财务结构有不良影响。众多中小企业因无法从现有的金融体系筹足所需的资金，只有转向民间资本和股东等个人借款。这些资金的性质和银行借款一样，大多为短期借款，造成了企业短期负债多而权益资金少，直接导致企业负债率过高。同时由于长期借款比重较小，使得中小企业长期资金比率过小，中小企业以长期资金来弥补固定资产资金缺口的额度较少，进而只有依靠短期负债来弥补，加大财务危机的可能。同时，由于其无法从金融机构获得足够资金，而通过其他途径获得资金的成本较大型企业偏高，也使企业财务结构不健全，并连带影响企业的经营业绩。    四、改善中小企业财务结构的融资策略与建议    根据上述中小企业融资困难原因分析，我们不难发现，中小企业的融资主渠道是向金融机构贷款融资，其困难程度受到三方面因素的影响：中小企业与金融机构的关系、信贷契约条件以及企业本身条件。这三方面因素中，企业本身条件短时间无法改善，而有关中小企业与金融机构的关系改善，国内众多学者、专家根据我国的实际情况提出了一些改进办法，例如尽快建立有政府支持的服务于中小企业的信贷体系，建立有利于中小企业直接进入资本市场的体制等等。但从融资困难的原因分析来看，当前要想在短时间内改善金融机构与企业信息不对称、信贷成本高、担保困难等，关键要从信贷契约条件人手。    现有的信贷契约是一种不完全对称契约，借贷双方存在一定的利益冲突。由于不完全信息和不对称信息，金融机构无法识别贷款企业优劣，面对资金的超额需求，金融机构如果简单通过提高利率来规避风险，大多数中小企业只能退出信贷市场。因此，笔者建议采用一种“风险共担，利益共享”型的信贷契约，来解决这个问题。    “风险共担，利益共享”型信贷契约的主要思想包括三个方面：（1）金融机构在保持贷款基本利率不变的情况下，与企业达成协议，能够分享企业未来若干年内的经营成果，提高金融机构提供更多长期资金的积极性。（2）给予经营管理上的积极辅导和支持，以提高中小企业市场竞争力，例如金融机构帮助企业建立合理的会计与财务管理制度，参与对投资项目的评估和财务报表分析等。（3）将以比率分析为主计算贷款风险度的方法发展为集多种技术于一体的动态量化综合信用评价技术，并综合考虑企业的财务结构和未来获利能力等指标。    这种“风险共担，利益共享”型的信贷契约，政府可以借鉴国外的一些类似做法，考虑首先在部分省市的中小企业信贷体系中进行试点，在取得相关经验后，再向全国推广。

垄断天下

天哪!太完整了，对我很有用，谢谢qihaitao兄

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千万别客气，欢迎继续讨论。

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债务与权益资金互动
　　———企业循环融资技巧

　　王小兴
　　企业的资金，按照其偿还性质，分为债务性资金与权益性资金。
　　债务性资金，是通过增加企业的负债来获取的，例如向银行贷款、发行债券、向供货商借款等。债务性资金必须到期偿还，一般还要支付利息。
　　权益性资金，是通过增加企业的所有者权益来获取的，如发行股票、增资扩股、利润留存。权益性资金是企业的自有资金，不需要偿还，不需要支付利息，但可以视企业经营情况，进行分红、派息。
　　保守型企业倾向于使用更多的权益性资金，尽可能少地筹借债务性资金，因为这样可以降低经营成本和债务风险，使企业稳健发展。
　　激进型企业敢于筹借较多的债务性资金，“借鸡生蛋”，借用别人的钱来做生意，使企业具有高速发展的潜力，但同时也会增加企业的经营成本和债务风险。
　　企业是筹借债务性资金，还是权益性资金呢？是先借债务性资金，还是先借权益性资金呢？怎样的资金结构才对企业发展最有利呢？

　　循环融资活动
　　企业筹借债务性资金的活动，被称为“债务性融资”；筹借权益性资金的活动，被称为“权益性融资”。
　　企业在不同的发展阶段，应选择不同的融资形式：·当企业的资产负债率较高时，适宜进行“权益性融资”。
　　企业负债率高，意味着企业资金成本高，债务风险较大。进行权益性融资，来增加企业的自有资金，可迅速降低企业的资产负债率，如进行增资扩股、股票上市融资等。
　　·当企业的资产负债率较低时，适宜进行“债务性融资”。
　　企业负债率低，说明企业的发展潜力未得到充分发挥。企业应该发挥财务杠杆的作用，对外适度举债，进行债务性融资，扩大经营规模、资产规模，如向银行贷款、商业信用融资等，但进行“债务性融资”
　　后会提高资产负债比率，增加债务风险。
　　这样，存在一个循环融资的过程：“债务性融资”→资产负债率高→“权益性融资”→资产负债率低→“债务性融资”→资产负债率高→“权益性融资”……（如图所示）
　　企业的资金结构，简单地说，就是自有资金和债务资金的比例，可以用企业的资产负债率（负债÷资产）来衡量。
　　企业没有一个绝对固化的合理资产负债率，在企业发展过程中，企业资产负债率可以在一个范围内波动（如图所示），在动态中使企业的资金结构获得优化。
　　企业能成功进行循环融资活动，必须具备几个前提条件：1.要有一定的权益性资本作为循环融资的基础。2.权益性融资是循环融资的基础，又是关键。企业必须是赢利能力高，市场前景看好，这样才会吸引到别人的参股，才能成功进行权益性融资活动。
　　3.要成功解决企业控制权问题，权益性融资活动会带来控制权的博弈问题：企业老板想获得权益性资金，但有不想失去控制权；而投资者一般只有在获得控制权后，才愿意入股企业，向企业投入巨额资金。
　　活用循环融资理论对企业发展具有十分重要的意义：企业通过循环融资，可以不断优化企业的资本结构，充分发挥企业的发展潜力，使企业的资产规模、经营业务迅速扩大，使企业健康而又高速的成长。
　　（作者为中山大学国际金融博士生）

　　【案例】
　　江山公司循环融资
　　江山公司进行的“债务性融资”是银行贷款，进行的“权益性融资”是留存收益和增资扩股，并假定公司的全部
　　盈利都留存在公司，不分红付息。
　　江山公司于1997年底的总资产为1000万元，资产负债率为50％，经过5年的经营以及循环融资活动后，于2002年年底，该公司总资产达6550万元，是1997年的6.5倍，5年内该公司的资产负债比率一直保持较低的水平，在
　　50％－60％之间上下波动，其间融资活动的特点是银行贷款（债务性融资）和增资扩股（权益性融资）交替循环进行，5年内共进行了3次银行贷款、2次增资扩股以及每年的留存收益，筹资金额累计5550万元，其中银行贷款3500万元、增资扩股融资900万元和留存收益1150万元。
　　可以说，在每一次银行贷款后，都增加了该公司的资本收益率（盈利／所有者权益），即通过银行贷款，该公司充分发挥了财务杠杆的作用，发挥了企业的发展潜力，获利丰厚（详见下表，投资回报达到25％左右），从而为增资扩股埋下了伏笔（投资者会被高投资回报率所吸引），但由于增加了银行贷款，公司的债务率上升，债务风险增加；而每一次的增资扩股后，都降低了公司的资产负债比率，降低了债务风险，从而增强了企业进一步举债的能力，但由于增资扩股后降低了公司的资本收益率，公司的发展潜力有待进一步挖掘，因此有必要进行债务融资，扩大经营规模，提高资本盈利率。
　　该案例给我们的启示：假如江山公司没有进行循环融资活动，仅仅依靠利润留存、自我资金的积累，江山公司在2002年的资产规模应该不会超过2000万元。
　　然而由于江山公司应用了循环融资的知识，巧妙发挥了公司的资本杠杆作用，使公司获得了充裕的发展资金，也使公司资产规模快速扩大。
　　从资产规模变化图中可以清晰地看见：江山公司在5年内获得了快速的发展，2002年末资产规模达到6650万元，是1997年末的6.55倍，自有资金从500万元扩大到2550万元，增加了5倍多。
　　对急于在短期内做大、做强的中小企业老板，应正确认识融资的循环特征，充分利用企业的资本杠杆放大作用，促使企业能“高速起飞”，又能“安全着陆”。

寒秋

qihaitao兄果然是厉害，这么短的时间就发了这么完整的融资资料，我虽然只是浏览了一下就觉得受益非浅。也给我很多新的启示。但是我还有些疑问，仅就风险投资而言，全国每年科技转化率不足20％，全国20亿元的创业基金就政府支持的项目就是提供支持杯水车薪，想要支持民营企业特别是自身融资能力不强的民营企业，恐怕就是心有余而力不足了。其二虽然各大银行相继出台了支持民营企业的发展支持，但就新疆地区而言（本人在新疆）这些政策大多还只是停留在文件上，甚至一些银行在清理债务过程中还进一步加强了资金放贷的管理，规范了运作办法，无形中提高了融资的门槛。其三以中介方式进行担保，在目前也存在很多现实的问题。主要是我国的行会的作用还很小，即没有一定的权威，也无法对行业中的企业进行强有力的约束和相互的支持，此外同行是冤家的观念，也使得同行业之间提供帮助的可能性降低很多。第四我国当前的中介机构自身的还不能担当第三方的作用，主要在于中介结构在我国也还只是在发展阶段，自身抵抗风险的能力就不强，在市场的影响相对较低。根本无法承担为中小民营企业提供指导和担保的作用。第五就是民营企业本身良莠不齐也造成了市场的混乱，给一些具有良好发展的民营企业造成了很大的融资困难。所以就我个人看来qihaitao兄提出的几种民营企业融资方案受益的民营企业，大多也只能是有一定背景，自身就具有一定融资能力，且有一定规模的民营企业，大多数民营企业则很少有机会分享这些市场机遇。换句话说，在这的作企业或者相关行业的家人有多少享受过这些机会，且不说很难的，就是可能，就办理各种手续，大通各个关节，恐怕也是一件极为艰苦的事。就我所知，（当然只限于我了解的极为有限的范围）。更多的民营企业是通过一些非正规渠道来获得资金。更多的趋向于民间集资（包括凑借）或者利用大型企业的管理漏洞获得一定数额的发展基金等等。可以说，民营企业的发展基金的获得更多的是那种能作不能说的方式。

简单的谈一点自己看法，还请家人多批评!当然还是希望家人就自己的所见所闻和自己经验，多谈些看法，让我们在交流思想的同时也增加对市场，对社会的认识。

qihaitao

中小企业融资难的问题决不是单单出几个文件就能够解决的。我想关键还在于国内的融资体制和创业投资体制没有跟上。在投资角度，风险和收益只有相对应才能够促进资金的流动和方向，而目前的情况是对于中小企业投资的风险很大，而相对应的收益确很不确定，这可能是制约对中小企业融资的核心问题。