2012年中期海外宏观经济研究报告

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来源：渤海证券研究所发布时间：2012年06月21日14:09作者：周喜
按照我们的一种逻辑分析，美国经济增长近期属于暂时失速而非趋势性下滑。消费在第二季度仍有可能会拉低美国经济增速，但近期实际收入的改善则为下半年美国经济复苏奠定基础，就业市场预计仍将缓慢向好，进一步支撑增长的内生性动力。制造业扩张活力犹存，房地产市场有望下半年继续企稳。维持此前对美国经济2012年温和复苏的判断，预计其全年增速为2.0%。
　　联储议息会议决定延长OT至今年年底，以此继续压低实际长期利率水平。伯南克会后讲话或许暗示联储今年继续出台宽松政策的大门尚未关闭，结合联储对未来经济增速的下调，我们认为若美国经济年内增长低于联储预期且就业市场复苏动能依旧持续疲弱，则联储不排除在延长OT的基础上继续加大资产购买力度。
　　“财政悬崖”风险可控概率较大，一种可能是延长某些政策以换取进一步达成协议的空间，在这期间可能会继续对提高债务上限问题进行谈判。美国经济明年上半年受到冲击的可能性将有所弱化，而财政紧缩问题的讨论或将进一步推迟至经济复苏企稳之后。
　　欧元区方面，希腊组阁进展顺利，短期危机已经显著纾缓，未来希腊和“三驾马车”预计会在救助协议上各采取一定让步从而进一步降低希腊短期及中期退出欧元区的可能性。西班牙形势已经到了非外界干预救助不可的阶段，因其形势如果继续恶化，那么随后意大利亦将不可避免步其后尘。目前欧元区银行对西班牙和意大利的风险敞口高达1.95万亿美元，两个“大而不能倒”的国家一旦因救助延迟而陷入危机，则欧元区乃至全球付出的救助成本恐将更高。
　　核心国家经济下滑的“滞后”效应已经愈发开始显现，德国近期经济数据开始大幅恶化，欧元区全年经济增长将出现温和衰退的局面，在经济增长的自然回落过程中，若欧债问题较当前再度严重，则可能会进一步加深经济衰退程度。本轮危机以来，事实已经证明欧央行政策只能短期治标，而绝非彻底救助欧元区的“良药”。虽然欧央行弹药仍十分充足，但政策边际效应正在持续递减。
　　欧债危机未来将愈发演变成一场全球救助行动。危机目前从第一阶段已经转向第二阶段，即从边缘国家蔓延至核心国家，由此将倒逼政策和改革的加速出台，从而，欧债危机将进入第三阶段，即最漫长也是最为困难的，各国实行严厉的一揽子改革，最终使得欧元区乱极入治。