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【背景】美国资产安全性遭疑，但中国继续增持美国国债。
3月13日，国务院总理温家宝在十一
届全国人大二次会议闭幕后举行的记者会上说，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。因而，我想通过你再次重
申，要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全。” 他强调，在外汇储备这个问题上，我们第一位的是维护国家的利益。同时，我们也要考虑国际金融整体的稳定。因为这两者是相互联系的。
3月14日，美国总统奥巴马作出回应。他表示，不仅是中国政府，每个投资者，都应该对在美国投资的安全性抱有绝对信心，对美国国债、政府债券的投资以及对私营部门、商业和工业的投资都是如此。
3月16日，美国财政部发布了最新TIC（Treasury International Capital）报告。报告显示，截至今年1月底，中国持有美国国债7396亿美元，比排名第二的日本多出1000多亿美元，占美国外债的7%。
同时，数据显示，1月底，外国持有的美国国债比上月回落47亿美元，这是2007年3月以来首次出现外国减持美国国债的状况。中国增持美国国债的速度也明显放缓，1月比上月增持122亿美元，增幅达到去年下半年以来的最低。
中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭认为，2009年1月-2月中国的外汇储备可能会下降。他建议，短期内，中国仍应该购买美国国债，因为其他国家和地区的经济恶化程度更甚，美元相比其他货币仍然是收益较高的。长期来看，则应该致力于推进汇率改革，提升人民币的国际地位。
外汇储备的变动可细分成五个部分：贸易顺差、FDI净流入、投资收益、汇兑损益以及不能被解释部分。哈继铭注意到，1月-2月，月均贸易顺差仅有220
亿美元，显著下降，FDI流入也大幅放慢；同期中国外汇储备中的美国国债和机构债价格下跌，且美元以外币种资产的汇兑损失也大幅增加（2009年1月以来
欧元对美元贬值超过9%）。如果假设“不能被解释部分”为零，即没有短期资金流出，他预计，外汇储备将下降300亿美元。如果“不能被解释部分”保持
2008年四季度的流出势头，外汇储备1月-2 月可能缩水1300亿美元。
外汇储备的缩水对于外汇管理有何启示？哈继铭认为，外汇储备的配
置应该是“短期买美国国债，长期买资源”。他解释说，短期来看，美国国债仍是目前外汇储备最好的投资选择。尽管市场一直对美元能否维持国际储备货币的地位
存有疑虑，但是，欧洲、日本及新兴市场经济恶化的速度超过美国，此外，市场的避险情绪加剧，都将支持美元走势。
他表示，对于中国而言，购买美国国债也是合理投资。原因很简单，其他货币对美元是贬值的，投资其他货币将承受汇兑损失。同时，美国资产却是在升值的。“一方是较大亏损，一方是正收益，如何选择毋庸置疑。”
因此，哈继铭建议，“短期内，外汇储备应当用来购买美国国债，且越早越好。”救市过程中，美国需要通过发债或者印刷钞票来融资。毋庸讳言，美国财政部正
试图说服其他国家（包括中国、日本和石油出口国）购买其债券。如果这些国家拒绝购买，美国可能最终只能印刷钞票，此举将使这些国家的美元储备资产大幅贬
值。因此，中国应该购买美国国债，而且应该抢在其他国家之前这样做。中国和美国应寻求合作，解决双方共同面临的问题。
他说，应该看到，美国政
府此前作出的拯救“两房”的决定，客观上也使中国避免了重大外汇储备损失。如果美国不能从国际社会得到帮助，最终只能印刷钞票，则将使其他国家来之不易的
美元储备贬值。如果中国购买美国国债，而且抢在其他国家之前购买，当其他国家也开始购买时，中国将受益于债券价格的上升和美元可能的升值。
他也提醒，在这一合作过程中，中国可以力图与美国达成一些有利于自身的协议，譬如，要求其放松高科技产品禁售等等。
对于购买资源的建议，哈继铭解释说，由官方储备管理机构大举收购资源等流动性较差的资产并不现实，因此，“中国进一步多元化外汇投资的方向应当是，增加人民币弹性和波动，深化汇率改革，使得私人部门对于美元的需求增大，支持企业走出去收购兼并资源。”
长期来看，应当将更多的努力放在提高人民币的国际地位上，哈继铭认为。诚然，中国经济规模与美欧相比尚小，而且，人民币尚未完全实现自由可兑换，短期内难以跻身国际主要储备货币的行列。况且，国际储备货币的更迭并非仅由各国的经济实力直接决定，政治、外交、军事等因素均起重要作用。目前，美国是惟一在国际货币基金组织中拥有一票否决权的国家，美元的国际地位短期内仍难撼动。
但是，哈继铭表示，近年来，亚洲区域内贸易和旅游的发展，已经使得人民币在许多国家可以自由兑换，应当努力巩固和发展人民币在亚洲区域内的地位，使其成为区内国家的储备货币之一。 |
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