人民币被温和低估胡祖六主张尽快改革汇率制度（转）

流云 · 发表于 2003-6-23 12:43:00

人民币被温和低估胡祖六主张尽快改革汇率制度

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http://finance.sina.com.cn 2003年06月23日 11:12 《财经时报》

　　胡在接受《财经时报》专访时指出，不能把实行浮动汇率制和资本项下开放两个问题混为一谈；人民币汇率放开了，依然可以对资本项目实行必要的管制，而先资本项目完全放开再放开汇率，那将是很恐怖的事情

　　本报记者李玲

　　由于美元汇率持续下跌，一直保持兑美元“名义汇率稳定”的人民币，近期成为全球关注的焦点，人民币汇率应当重估还是维持现状两种观点交锋激烈。

　　一直关注中国货币制度改革的高盛亚洲　董事总经理兼首席经济学家胡祖六本周接受《财经时报》采访，他认为，倡导人民币汇率重估和维持现状不变的人，实际上还在呼吁延续人民币与美元实际挂钩的汇率制度，这两种方式不但对解决全球经济面临的问题无济于事，还会在中长期对中国经济造成伤害。

　　他认为，中国目前更明智，也是更可行的一个选项是“制度改革”，就是以名副其实的有管理的浮动汇率制，取代现行的固定的汇率制度。

　　中国现行的汇率制度是有管理的浮动汇率制，人民币兑美元的汇率一直稳定于8.28∶1的水平。有专家认为，中国的汇率制度，仅仅是名义上的有管理的浮动汇率制，实际上是固定汇率制。

　　人民币只是被温和低估

　　自2002年2月美元从最高点贬值以来，世界上许多经济学家和政府纷纷要求中国对人民币币值进行重估，其中以日本财长盐川正十郎的呼声最大。这些“重估派”认为，中国通过人为地将人民币维持在弱势水平上，从而增强其出口竞争力，使美国经常项目逆差日益加大，并引起世界其他国家出现通货紧缩。

　　他们主张对人民币的价值进行一次大幅调整，然后在新的汇率水平上，将人民币与美元挂钩。对此，胡祖六直言，“重估派”的观点是错误的。大量经济数据表明，中国并没有人为地增加出口竞争力，也没有向全球输出通货紧缩，中国更不是造成美国经常项目巨额赤字的重要因素。

　　统计数据显示，目前美国经常项目账户赤字约6000亿美元，而中国去年这一顺差为350亿美元，远低于日本的1130亿美元。这个数字也低于韩国、台湾地区和东盟5国去年经常项目顺差的总和770亿美元。

　　胡祖六认为，要摆脱全球经济问题——经济萎靡也好，美国经常项目不平衡也好，或者通货紧缩，期待中国起到20世纪80年代日本执行《广场协议》而对世界经济复苏的作用，是不合理的，也是不现实的。日本1985年的经常项目顺差占到美国当年经常项目逆差的一半以上，那当然是需要调整的，而中国目前的状况显然不同。

　　他说，中国目前的出口表现的确非常强劲。其原因要归结于实施了十余年的贸易改革，富有活力的私人企业的逐渐兴盛、丰富的劳动力市场，以及跨国公司的大举进入。因此，认为人民币需要被重估的人，实际是误解了中国出口竞争力强劲的原因，及其对世界经济的影响力。他们的方法不仅对解决当前世界经济问题无济于事，而且会在中长期对中国经济造成伤害。

　　不过，胡祖六也同时指出，人民币确实被低估了，但并不是像“重估派”所说的那样是被“严重低估”，而是被温和低估。

　　“运用全球汇率均衡模型，高盛公司测试的结果是，人民币的低估幅度只有15%左右。”他说，人民币被严重低估是言过其实，但在国内，央行说人民币是“合适”的汇率水平，这个说法也不是完全能成立。

　　“去年中国的外汇储备增加了740亿美元，2003年一季度又增加了300亿，到今年一季度储备已达到3160亿美元。抛开汇率模型不谈，仅从外汇储备的增长看，显然，人民币被轻微低估了。中国的央行在大量购买外汇，使人民币的名义汇率保持在1∶8.27左右。如果汇率自由浮动的话，那人民币肯定已经升值了。

　　把握改革时机

　　有关中国应当实行灵活汇率制度的讨论由来已久，其中被认为一个重要的制约因素，就是资本项目的开放问题。中国的经常项目已经放开，但资本项目还没有完全放开，在这种情况下实行灵活的汇率制度，会不会导致外汇需求没有真实反映出来？例如一家企业想到海外投资，但是由于外汇管制，这种需求在市场中体现不出来，这样形成的汇率价格能成为由市场供求决定的浮动汇率吗？

　　对此，胡祖六说，以往有些学者也谈到这个问题，他们说，绝对不能搞浮动汇率，因为我们不能放开资本项目。“我觉得，这两个问题不能混为一谈。把人民币汇率放开了，依然可以对资本项目实行必要的管制，这两者并不矛盾”；这种情况下，由真实部门来决定汇率，而不是由金融交易来决定汇率，这是完全可以的。

　　“而且，只有把汇率放开，资本项目放开才有条件。”胡祖六说，“假设一直不放开汇率，无论国内企业到海外投资，还是QFII进中国市场，都没有汇率风险，只有道德风险，他们没有汇率风险管理意识。如果在资本项目完全放开后再放开汇率，那是很恐怖的。要让每一个进口企业、出口企业，每一个银行都知道，不只有利率风险，还有汇率风险。这样有利于他们提高风险管理能力。”

　　另外一个比较突出的问题是，既然目前人民币被低估，一旦放开汇率制度，人民币就可能有一定的升值，那对外资、外贸乃至A股市场又会产生怎样的影响？

　　胡祖六认为“影响甚微”。

　　他解释，外资到中国来，看的是中国经济的基本面，包括中国经济的高速增长、股市的发展、上市公司治理的改善等等，并非价值被低估的货币；汇率绝对不是重要因素。

　　他进一步指出，实行浮动汇率也不意味着就变成不稳定汇率，因为浮动就是有“必要升就升，有必要降就降”，汇率突然之间升值100%或者贬值50%，这种可能性很小。“浮动汇率只是汇率在一个区间里波动，不是大起大落”。

　　对于有关“人民币自由浮动会对香港的联系汇率可能带来影响”的问题，胡祖六认为“短期是没什么太大影响”。

　　他认为，关于货币政策自主权，很重要的一点是要看经济的根本需要。“我相信，香港和内地的经济有互补性，真正对内地经济有好处的，最终也会对香港有好处，这不存在竞争的问题”。香港的联系汇率制度久经考验，机制完善，即使遇到冲击，它也应该可以承受。

　　胡最后表示，实行灵活汇率制度的时机非常重要，一般应选择在一国经济强势的时候。对于经济保持高增长的中国而言，越早实行，自身和贸易伙伴就会越早受益。

流云 · 发表于 2003-6-23 12:52:00

我个人也以为应该采取比较灵活的汇率机制！对我们，对世界都有好处！我们经过十几年的发展，经济总量十分可观，比较灵活的汇率可以是我们成为世界经济的蓄水池。世界经济强劲
时候，可以收紧，世界经济疲软时可以灵活些。总之世界经济不景气对我们也不好。另外可以加快我们融入世界的步伐，使我们对世界的事务更有话语权！
另外日本的情况和我们不一样：我们腹地辽阔，腾挪的空间比较大。日本的情况是多种情况造成的，不仅仅是日元汇率造成的！

qihaitao · 发表于 2003-6-23 13:11:00

现在颇有一些世界舆论要求人民币升值。理论界对此的争论不一，另一种说法是90年代广场协议的翻版，当时根据广场协议，日本被迫提高日元的币值，导致日本产品竞争力下降，进而成为日本经济衰退的一个因素，这也是我们必须警惕的一个方面。

流云 · 发表于 2003-6-23 18:23:00

不要重估人民币（WSJ）
2003年06月23日16:32

传言再起：中国的人民币可能会被重新估价。

美国财政部长约翰·斯诺(John Snow)6月中旬表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。在此之前，欧洲央行行长德伊森贝赫(Wim Duisenberg)曾称中国的固定汇率制（1美元兑人民币8.28元）是个“问题”。日本官员已多次呼吁中国政府提高人民币的币值。

在亚洲金融市场，这种协调一致的国际压力使人们预计，中国即将对人民币一次性重新估价，人民币兑美元汇率可能会被上调20%，甚至30%。

这种可能性很大。一旦中国调整其货币价值或改革汇率机制时，它将会这么做，其原因并非在于国际压力，而是因为这样做显然符合中国的最大利益。

从理论上评估一种货币的真正价值是很难的，而且意义不大。但是，中国迅速积累的外汇储备表明，如果人民币自由浮动，它极有可能升值。截至3月底，中国的外汇储备由亚洲金融危机高峰时的1,080亿美元增加至3,160亿美元。

但是，这并不意味著现在对人民币重新估价会利大于弊。日本和欧洲都希望看到人民币升值，因为它们担心廉价中国进口品的进入将引发通货紧缩。然而，中国在世界贸易中仍占相对较小的比重，仅为5%左右。将日本的通货紧缩归咎于中国似乎是没道理的，因为中国对日本的出口尚不及日本国内生产总值的2%。

还有一些人指责人民币的估值过低将造成国内经济过热。随著出口商汇回收益以及海外投资者向国内注入大量投资，市场对人民币的需求旺盛，在这种情况下若想保持美元/人民币汇率的稳定，中国人民银行(People's Bank of China)就必须经常地在上海的外汇市场进行干预。这使中国的外汇储备增加，同时也向国内经济注入了大量的人民币资金。现在一些经济学家担心，流动性过剩可能引发资产市场泡沫，尤其是在上海和北京的房地产市场。

最近几个月来，中国央行加快了短期国债的发行步伐，从国内经济中吸纳资金，并清理因进行外汇干预而投入的资金。这其中牵扯到成本问题，但是，由于国内利率仅在2%左右，付出的成本并不大。

目前来看，对中国来说更明智的做法是消化维持人民币汇率稳定的成本，而不是冒著风险改变其汇率制度、损害其至关重要的出口行业。

在亚洲金融危机期间，中国政府抵住了人民币贬值的市场压力，赢得了大家的赞誉。而今，随著北京积极推进国有企业改革和国有银行不良资产处置的进程，人们对人民币汇率稳定的政策信心倍增。

一次性估价带来的好处寥寥，只会燃起人们对汇率进一步调整的预期。随著国内机构可以更自由地投资海外，中国政府适当扩大人民币兑美元交易区间的可能性也将越来越大。

中国政府针对资本项目自由化已经采取了一些措施。继去年推出合格境外投资者机制(Qualified Foreign Institutional Investor, QFII)后，苏格兰的基金管理公司Martin Currie已于6月份宣布成立投资中国A股市场的基金。

金融界人士预计，明年合格境内投资者机制(Qualified Domestic Institutional Investor)也将推出。虽然监管条例尚未最终制定，但这将允许大陆投资者以外币购买海外上市的股票，而首先允许投资的可能是香港股市。

资金流动的影响起初将是有限的。中国政府初步目标是向国内机构渗透国际金融操作规则，而并非缓解国际收支平衡表的压力。但是，随著时间的推移，这种作用将进一步扩大，在传播金融知识的同时，还将促进资本的周转。这将比人民币一次性重新估价更符合中国的经济利益。

流云 · 发表于 2003-6-24 11:28:00

中国货币政策委员会支持稳定的人民币汇率政策
2003年06月23日18:46

中国央行新一届货币政策委员会在首次季度例会上重申了中国长期奉行的维持人民币汇率强劲而稳定的政策。

中国货币政策委员会周一在其网站上发表声明称，根据当前的经济形势，应继续保持人民币存款利率及人民币汇率的稳定，逐步推进利率市场化改革。

该委员会还表示，支持中国货币政策的持续性与稳定性，这是一个强烈的信号，表明中国当局并没有受到国外要求其采取更为灵活的汇率制度的影响。

这是公布新一届货币政策委员会成员后召开的首次季度例会。目前市场有传言称中国正在考虑改变该国从1994年以来实行的保持人民币币值稳定的汇率政策。

货币政策委员会主席为中国央行行长周小川，该委员会的成员包括其他金融行业的监管官员，如中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)主席尚福林、中国银行业监督管理委员会(China Banking Regulatory Commission)主席刘明康、及中国保险监督管理委员会(China Insurance Regulatory Commission)主席吴定富。

声明指出，保持人民币币值稳定的货币政策是货币政策委员会根据对国际国内经济形势的深入分析而做出的。不过，声明没有提及上周美国财政部长约翰·斯诺(Snow)的讲话。

上周，斯诺曾对记者表示，中国政府有意向灵活的利率市场化机制转变。他还补充说，美国政府会支持这种举动。

目前，人民币只在经常项目下可自由兑换。即便如此，人民币兑美元汇率也被限制在狭窄区间内。

不过，随著美元最近的贬值，很多人猜测中国可能会在保持汇率管制的同时，放宽人民币兑美元的交易区间，推动人民币升值。

然而，新成立的委员会明确声明支持中国现行的稳健货币政策。

声明说，中国应保持货币政策的持续性和稳定性，灵活应用多种货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持货币供应量的稳定增长，维护经济和金融发展的良好势头。

对房地产泡沫的担心也引起了委员会的注意。

声明强调，要注意防范货币信贷较快增长时在房地产方面存在的金融风险。央行最近收紧了房地产借贷方面的立场，特别是针对豪华公寓和别墅的房地产项目，这样做是为了使过热的房地产市场冷却下来。

qihaitao · 发表于 2003-6-24 17:25:00

我找到几篇华尔街日报相关文章，贴在下面，一起学习一下吧。

qihaitao · 发表于 2003-6-24 17:26:00

中国货币政策委员会支持稳定的人民币汇率政策
2003年06月23日18:46

中国央行新一届货币政策委员会在首次季度例会上重申了中国长期奉行的维持人民币汇率强劲而稳定的政策。

中国货币政策委员会周一在其网站上发表声明称，根据当前的经济形势，应继续保持人民币存款利率及人民币汇率的稳定，逐步推进利率市场化改革。

该委员会还表示，支持中国货币政策的持续性与稳定性，这是一个强烈的信号，表明中国当局并没有受到国外要求其采取更为灵活的汇率制度的影响。

这是公布新一届货币政策委员会成员后召开的首次季度例会。目前市场有传言称中国正在考虑改变该国从1994年以来实行的保持人民币币值稳定的汇率政策。

货币政策委员会主席为中国央行行长周小川，该委员会的成员包括其他金融行业的监管官员，如中国证券监督管理委员会(China Securities Regulatory Commission)主席尚福林、中国银行业监督管理委员会(China Banking Regulatory Commission)主席刘明康、及中国保险监督管理委员会(China Insurance Regulatory Commission)主席吴定富。

声明指出，保持人民币币值稳定的货币政策是货币政策委员会根据对国际国内经济形势的深入分析而做出的。不过，声明没有提及上周美国财政部长约翰·斯诺(Snow)的讲话。

上周，斯诺曾对记者表示，中国政府有意向灵活的利率市场化机制转变。他还补充说，美国政府会支持这种举动。

目前，人民币只在经常项目下可自由兑换。即便如此，人民币兑美元汇率也被限制在狭窄区间内。

不过，随著美元最近的贬值，很多人猜测中国可能会在保持汇率管制的同时，放宽人民币兑美元的交易区间，推动人民币升值。

然而，新成立的委员会明确声明支持中国现行的稳健货币政策。

声明说，中国应保持货币政策的持续性和稳定性，灵活应用多种货币政策工具，加大公开市场操作力度，保持货币供应量的稳定增长，维护经济和金融发展的良好势头。

对房地产泡沫的担心也引起了委员会的注意。

声明强调，要注意防范货币信贷较快增长时在房地产方面存在的金融风险。央行最近收紧了房地产借贷方面的立场，特别是针对豪华公寓和别墅的房地产项目，这样做是为了使过热的房地产市场冷却下来。

qihaitao · 发表于 2003-6-24 17:27:00

人民币汇率：经济问题，也是政治问题
2003年06月19日21:31

美国财政部长约翰·斯诺(John Snow)和总统布什(Bush)继续就美元政策公开发表意见的同时，布什政府正在悄悄应对另一件外汇大事：现在是否应该督促中国放弃人民币汇率钉住美元，让人民币升值。

这可能是美国唯一一个能让从日本东京到墨西哥提华纳、从法国图卢兹到美国俄亥俄州都欢欣鼓舞的单边主义要求了。

作为一个出口大国，中国基本上把美元兑人民币汇率固定在8.28元的水平上。绝大多数大国都允许自己的货币自由浮动。然而，过去16个月以来，美元对欧元的汇率已下跌30%，但对人民币的汇率却纹丝不动。

这使全球制造商都非常担心，他们早就在与中国出口商的竞争中疲于奔命，因为他们能极大地利用廉价劳动力的优势，甚至利用那些有时候都不要还的银行贷款。虽然遭受SARS的冲击，中国上周宣布，其本年度头五个月的出口额比上年同期增长了34%。

尽管专家们对一旦中国放开汇率后人民币的市场走向说法不一，但大多数都认为人民币将会升值。中国不断增长的巨额外汇储备──最新数字是3160亿美元──为这一观点提供了支持。英国周刊《经济学家》(Economist)也持相同看法。该杂志定期比较麦当劳巨无霸汉堡包(Big Mac)在全球各地的价格，其理论依据是两国汇率应该基本相当于相同的食品和服务在两国的价格比。2003年4月，麦当劳巨无霸汉堡在美国的平均价格为2.71美元，而在中国只要1.20美元，因此《经济学家》认为人民币对美元的汇率被低估了56%。

在克林顿执政时期，美国财政部就开始督促中国给人民币汇率更大的市场决定空间，但1997年亚洲金融危机爆发后，美国迅速放弃了这一努力，因为政府害怕中国将人民币贬值，引起印尼、韩国、泰国、菲律宾等其他亚洲国家的货币进一步贬值。当时，美国把中国的固定汇率政策视为稳定市场的一个支柱。

但此一时彼一时。和前任克林顿政府一样，布什政府的经济团队相信，大国之间实行浮动汇率有助于世界经济的运行，而一部份人认为，中国通过保持较低的人民币汇率来极大地推动了出口。布什的经济顾问不断向中国表示：随著中国经济向全球开放，中国需要更灵活的汇率机制，这是我们的预测，也是我们的愿望。中国的经济政策制定者私下答复说：我们知道这种固定汇率机制不会永远维持下去。

然而，一切照旧，两国代表再次见面时依然进行著同样的对白。这种情况将持续一段时间，中国有充份的理由进行拖延，而美国却缺乏有说服力的理由证明为什么现在人民币汇率自由浮动符合中国的利益。此外，白宫还有更重要的议题，如让中国协助解决朝鲜核武出口问题等。

给斯诺出主意的不仅仅是那些象牙塔里的经济学家，美国的政客们也在施加同样的压力。

显然，人民币升值将抑制中国的出口增长，并限制中国制造商抢占全球市场份额不可阻挡的势头。这是中国长期以来抵制来自外界的人民币升值压力的重要原因，也是一些在华投资和从事制造业的美国跨国集团对现状表示满意的一个原因。

不过，这也是布什政府的一些人现在不断要求中国放开人民币汇率的重要原因──因为他们清楚地知道，美国国内处境艰难的制造业才是2004年总统选举的关键所在。人民币汇率放开不但能帮助美国出口商与中国产品展开竞争，而且也能增加其在亚洲其他国家的竞争能力，因为只要作为主要竞争对手的中国维持人民币汇率不变，中国的邻国不会允许自己的货币对美元过多升值。即使人民币汇率问题目前还未列为布什的王牌政治幕僚卡尔·罗弗(Karl Rove)的首要工作，不久以后也会的。

这一切和日本当初的情况有些类似，后者也经历过一段纠缠时期。华盛顿的经济战略研究所(Economic Strategy Institute)的克莱德·布莱斯多维兹(Clyde Prestowitz)说，“日本长期维持日圆的低汇率，美国也长期以来默许这一行为。”然而在1971年，美国担心自己正在逐渐丧失国际竞争力，因此理查德·尼克松(Richard Nixon)总统强迫日本升值日圆。当年，日圆升值17%，此后又进一步升值。斯坦福大学(Stanford University)经济学家罗纳德·麦金农(Ronald McKinnon)认为，美国不遗余力迫使日圆升值导致了日本90年代出现的金融混乱。有一点可以肯定：美国一度把精力扑在对付日本的汇率和经济威胁问题上，而未来几年内，美国也将以类似的方法对待中国的问题。

qihaitao · 发表于 2003-6-24 17:28:00

不要重估人民币
2003年06月23日16:32

传言再起：中国的人民币可能会被重新估价。

美国财政部长约翰·斯诺(John Snow)6月中旬表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。在此之前，欧洲央行行长德伊森贝赫(Wim Duisenberg)曾称中国的固定汇率制（1美元兑人民币8.28元）是个“问题”。日本官员已多次呼吁中国政府提高人民币的币值。

在亚洲金融市场，这种协调一致的国际压力使人们预计，中国即将对人民币一次性重新估价，人民币兑美元汇率可能会被上调20%，甚至30%。

这种可能性很大。一旦中国调整其货币价值或改革汇率机制时，它将会这么做，其原因并非在于国际压力，而是因为这样做显然符合中国的最大利益。

从理论上评估一种货币的真正价值是很难的，而且意义不大。但是，中国迅速积累的外汇储备表明，如果人民币自由浮动，它极有可能升值。截至3月底，中国的外汇储备由亚洲金融危机高峰时的1,080亿美元增加至3,160亿美元。

但是，这并不意味著现在对人民币重新估价会利大于弊。日本和欧洲都希望看到人民币升值，因为它们担心廉价中国进口品的进入将引发通货紧缩。然而，中国在世界贸易中仍占相对较小的比重，仅为5%左右。将日本的通货紧缩归咎于中国似乎是没道理的，因为中国对日本的出口尚不及日本国内生产总值的2%。

还有一些人指责人民币的估值过低将造成国内经济过热。随著出口商汇回收益以及海外投资者向国内注入大量投资，市场对人民币的需求旺盛，在这种情况下若想保持美元/人民币汇率的稳定，中国人民银行(People's Bank of China)就必须经常地在上海的外汇市场进行干预。这使中国的外汇储备增加，同时也向国内经济注入了大量的人民币资金。现在一些经济学家担心，流动性过剩可能引发资产市场泡沫，尤其是在上海和北京的房地产市场。

最近几个月来，中国央行加快了短期国债的发行步伐，从国内经济中吸纳资金，并清理因进行外汇干预而投入的资金。这其中牵扯到成本问题，但是，由于国内利率仅在2%左右，付出的成本并不大。

目前来看，对中国来说更明智的做法是消化维持人民币汇率稳定的成本，而不是冒著风险改变其汇率制度、损害其至关重要的出口行业。

在亚洲金融危机期间，中国政府抵住了人民币贬值的市场压力，赢得了大家的赞誉。而今，随著北京积极推进国有企业改革和国有银行不良资产处置的进程，人们对人民币汇率稳定的政策信心倍增。

一次性估价带来的好处寥寥，只会燃起人们对汇率进一步调整的预期。随著国内机构可以更自由地投资海外，中国政府适当扩大人民币兑美元交易区间的可能性也将越来越大。

中国政府针对资本项目自由化已经采取了一些措施。继去年推出合格境外投资者机制(Qualified Foreign Institutional Investor, QFII)后，苏格兰的基金管理公司Martin Currie已于6月份宣布成立投资中国A股市场的基金。

金融界人士预计，明年合格境内投资者机制(Qualified Domestic Institutional Investor)也将推出。虽然监管条例尚未最终制定，但这将允许大陆投资者以外币购买海外上市的股票，而首先允许投资的可能是香港股市。

资金流动的影响起初将是有限的。中国政府初步目标是向国内机构渗透国际金融操作规则，而并非缓解国际收支平衡表的压力。但是，随著时间的推移，这种作用将进一步扩大，在传播金融知识的同时，还将促进资本的周转。这将比人民币一次性重新估价更符合中国的经济利益。

qihaitao · 发表于 2003-6-24 17:29:00

人民币可望重新估价？
2003年06月18日01:10

周二，对人民币重新估价的希望使中国的离岸货币市场出现波动。此前，美国财政部长斯诺(John Snow)说，美国将鼓励中国采取向灵活汇率制度过度的举措。

斯诺对美国记者的讲话促使市场猜测：北京可能即将扩大美元兑人民币的非官方波动区间(1美元兑人民币8.2765-8.2780元)。

鉴于中国的巨额经常项目盈余，经济学家一般认为，扩大该区间意味著人民币升值。中国一些主要贸易伙伴一直期待人民币升值，因这将推动它们对中国的出口。

根据媒体报导，斯诺周一曾表示：“我们了解中国政府有意向基于市场的灵活的汇率制度过度，对此我们表示支持。”

他补充说，中国已向其他国家领导人暗示，该国有意为人民币创造更大的灵活性。斯诺表示，中国这么做应当受到鼓励。

在斯诺发表上述讲话后，中国当局即采取措施，消除对近期内货币政策可能发生变动的猜测。中国国家外汇管理局的发言人周二说，该局目前的任务是保持人民币兑外币汇率的基本稳定性。

中国央行(Pople's Bank of China)的发言人也对道琼斯通讯社表示，中国的货币政策并未改变，并补充说，他不知斯诺从哪里获得这样的信息，但消息可能并非来自中国央行的官员。

中国官方的声明未能消除市场的猜测。中国曾表示将逐渐放松外汇管制，但未给出时间表。斯诺的讲话暗示，北京在这方面的准备工作可能已进入相对高级的阶段－－与其他国家政府展开高层次研讨。

在斯诺提到各国领导人就此事进行接触前不久，中国国家主席胡锦涛与美国总统布什曾在的八大工业国峰会上会晤。

而且，斯诺提到的“鼓励”中国放松汇率管制，很可能反映出国际社会向北京方面施加更大的压力，要求重新评估人民币价值，以帮助刺激全球经济的发展。

数年来，日本政府一直公开要求北京重新对人民币估价。虽然美国政府向来较为慎重，但美国的制造商一直指责中国人为造成人民币的弱势。近几个月，随著美元兑其他主要货币不断贬值，要求重新对人民币估价的呼声日益强烈。

斯诺的讲话导致1年期美元/人民币不可交割远期贴水走高，从周一尾盘的1500-1350扩大至周二早盘创纪录的1950-1750高位。事实上，这反映出市场对人民币在未来12个月内将重新估价的预期。

中国有关当局发表声明后，1年期美元/人民币不可交割远期贴水在前市晚些时候缩小至1350-1250，但午盘扩大至1600-1400。

斯诺的评论还对港元远期合约造成影响，港元远期升水在周二前市走高，之后有所回落。这反映出市场预计，随著人民币交易区间放宽，香港政府可能会以压低港元的形式对美元兑7.80港元的联系汇率作出调整。港元贬值将缩小或消除港元同人民币之间的价差。

私营部门的行业分析师周二称，他们依然相信人民币要实现完全自由兑换将历时数年。大多数分析师预计，未来数月内货币政策不会出现重大转变。

巴克莱资本(Barclays Capital)公布的一份报告称，由于中国主要依赖出口来保证产业的持续发展，预计中国政府将在尽可能长的时期内保持人民币的价格竞争优势。

该报导称，人民币贬值造成的贸易摩擦不足以促使中国政府现在就重新评估人民币价值。

法国东方汇理银行(Credit Agricole Indosuez)驻东京分析师Sebastien Barbe称，看不出中国政府有任何充分的理由需要在短期内使人民币升值。Barbe称，中国依然容易受到银行和国有企业改革所带来的影响，改革可能会拖累总体经济。他在致客户的报告中称，同现在相比，中国未来可能更需依靠外部动力来带动经济增长。

但许多分析师认为，中国很可能在未来6-12个月内放宽人民币的交易区间，以进一步朝灵活的汇率制度过度。

高盛经济学家Sun-Bae Kim上周五在报告中预测，美元持续走软将促使中国在未来6个月内扩大人民币汇率波动区间。他预计，该汇率区间在未来12个月内还将进一步扩大，并推动人民币兑美元升值。这份报告导致美元兑人民币远期较现货贴水大幅扩大。

瑞银华宝(UBS Warburg)在周二发布的报告中称，预计中国央行最初将允许人民币兑美元在人民币8.0-8.50元区间内波动，随后会进一步放宽波动区间。

巴克莱资本在一份致客户的报告中称，不排除中国政府在未来12个月内重新评估人民币价值的可能性。

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