职业操盘手:"我这样玩私募基金"
四川金融投资报 傅盛宁
张育生是一位职业操盘手，据他说，眼下他正在与另外一位朋友运作几千万的资金炒股。记者最近通过关系找到并采访了他，由此得以窥见私募基金的一些内幕。
100万以下别谈
记者：委托你们运作资金的人有哪些呢？
张：有企业，有个人，个人居多。有些老板赚了钱却不知往哪投资，就让我们给炒股。
记者：最低资金量要多少呢？
张：一般要100万以上。在深圳，炒股资金达到100万的人很多。但现在很多人发现自己炒股赚不了钱，于是找我们帮炒股。太小的资金比较麻烦，这些人钱不多，却很计较，没法合作，而且还容易走漏消息。所以，低于100万元的客户我们都不谈。
记者：凭什么人家要委托你们炒股呢？你们凭什么一定赚钱呢？
张：首先，我们的资金量大，比较容易炒作成功。第二，我们有一些特殊关系，能得到内部消息。这些消息等散户知道时，股价已经提前反映，涨到天上了。再有，我们比一般人更熟悉股市的情况。
记者：你们运作的资金有多少呢？
张：这个你就不要问了。如果你一定要知道，我可以告诉你，大约有几千万。
记者：你不要夸张啊。
张：这个用不着夸张。我1996年就开始进入股市，按我的社会关系，现在能运作这样的资金量是很正常的。
收益二八分成
记者：你们怎么分成呢？
张：根据资金面大小，资金面大的，提成比较少。一般是二八分成。我们要二，客户得八。如果设定了最低赢利率，比如30％，那超过赢利率的部分分成对我们更高，可以做到对半分成。比如有人委托我操作500万元资金，设定目标是30％，就是150万元。赢利150万以内，算我白干。如果赢利400万，剩下这100万我就可以拿50万元。就这么简单。
记者：有没有保底？亏损了由谁承担？
张：我们一般不保底。亏损了我们不负责，由客户自己负责。这是合同规定好的。
记者：这不对称啊。
张：没有办法。客户为什么相信你，有一个考察期，他认为你有本事为他赢利，他才会把资金交给你运作。他们当然也有风险的考虑。
记者：你们是怎么运作资金的呢？
张：对资金量大的客户，我们一般要求他多开几个账户，不然我们一旦大量买入或者卖出同一只股票，成交量前100名的账户都可以通过证券交易所查到。这样，别人对我们的举动就产生警惕，下面的炒作就很难了。
记者：普通股民也可以查到吗？
张：不可以。我们通过上市公司查。上市公司可以查所有的股东名称，交一点费用就行了。
记者：如果客户拿不到这么多身份证开户呢？
张：那好办，有人专门找我们做这种生意。他们提供身份证，我们只要付一些钱就可以拿去开户。把资金分到各个账户上，别人就查不出来了。
怎样选股？
记者：你们是怎样选股的？
张：从基本面、技术面看。股票未来要有成长空间，股价不能太高，未来有送配题材，有送配的股票必定成为大黑马。或者是有重组题材的。
记者：但送配也好，重组也好，这些消息散户不是事先能知道的。
张：我们有办法事先获得消息。
记者：是上市公司告诉你们吗？获得这样的消息要付费吗？
张：你最好不要问得这么详细。
怎样保障资金安全？
记者：你们凭什么吸引社会上的游资？
张：我们有成功的业绩。我们向他们出示交割单，在什么时候买什么股票，在什么时候卖，赚多少，都一清二楚。这是假造不出来的。像东方电子，一个多月我翻了一倍多。天龙集团、景谷林业在一周内赚了20％至30％。
记者：你们操作一年回报有多少呢？
张：这要看大市好不好。最差的一年也有50％，最好的有一两倍。
记者：你们压力大吗？
张：压力当然大。我买什么股票一定希望它涨。它一涨一落，对我们心理是有很大影响的。
记者：客户怎样信任你们呢？或者说，怎样保障客户的资金安全？
张：客户这种担心是很自然的。只有我相信你，你相信我，才能合作。一般是客户自己掌握银行存折和密码。如果在证券部取钱，要用本人身份证，股东代码，有的证券部要求本人亲自取钱。客户只把股票账户和密码告诉我，由我运作。在约定的时期内，客户不得提取账户里的资金，也不得强令我买卖什么股票。怎样炒股，由我作主。
到合同期满，我把账户还给他，他把我应该得到的钱打到我的账户上，双方就了结了。客户的钱我们是动不了的，因为存折账户和密码都在他自己手里。我们的权利只是买卖。有一种合作是这样的：资金和股票账户都在客户手里，我告诉他什么时候买什么股票，什么时候抛，他赚了钱，把20％的收益打到我的银行账户上。合作的方式是很灵活的，根据不同的客户而定。
记者：你怎么知道客户赚了多少，他不履约怎么办？
张：在谈的时候，我是知道他有多少资金的，而且在买卖什么股票的同时，我也建议买卖数量，所以能算出赢利。至于他赚钱后给不给我报酬，我认为这完全是个人品行问题，不信任的人，我不会做这种交易。我干了这么多年，还没有谁不给我付钱的。因为客户也知道，将来想继续赚钱，必须遵守诺言。不诚实，会失去更多的机会。
记者：这类客户，会把你提供的信息告诉他的亲友，实际上他的收益是放大了的。这会不会影响你自己的炒作？
张：有这种可能。我希望他们不要多买，因为买得多，就会引起别的机构注意，可能最后这个股都做不成了。这是要承担一定风险的。
操盘手与散户既是友又为敌
记者：你们是庄家吗？
张：最好不要说我们是庄家，我们是跟着主力炒作罢了。我们还没有大到可以操纵股价的地步，只不过比别人获得更多关于高送配题材或者重组题材的消息。我们要到上市公司调研，通过一些深层的关系获得信息。
记者：他们接不接待你？
张：他们愿意接待我，关键看怎么商谈，怎样处理关系了。具体的东西你不要问，我也不会说明。一般来说，小盘股比较愿意扩股，增发或者高送配。
记者：你们机构操盘手与散户是什么关系？是伙伴还是敌人？
张：在不同阶段，关系的性质不同。一开始是“敌人”。在吸货阶段，操盘手要通过各种手段，折磨散户，让他们失掉信心，抛盘走人。在主升段和末升段，我们与散户是“同一战壕里的战友”，没有散户跟进，我们不可能抬起股价。到了最后要出货阶段，又变成了敌人。我们通过各种技术图形，比如KDJ黄金交叉、W底、早晨之星，前期高位突破等等，让散户更多跟进，或者紧握股票不动，我们则在悄悄出货。散户不小心，就会从小亏变为大亏。这种情况总是发生在股价高位。为什么有人在120元价位买进亿安科技？就是因为庄家的引诱，加上一些媒体的报道。
记者：作为操盘手，你的最大的经验是什么？
张：不管大势怎样，你要有比较长远的眼光，知道现在适合做短线还是长线。你要对股市看得很透彻，敏锐地捕捉到大黑马。你还能衡量买入一只股票的风险有多大。尽量减少风险，增加收益。主要还是眼光问题。所有杰出的操盘手都只做自己能赚的那些股票，对没有把握的股票谨慎对待。
高送配题材，是最有号召力的题材。那些基本面不好的股票，要看有没有重组题材。可以到上市公司了解，见到他们的老总，看看有没有被收购的可能。这两类股票，是我最感兴趣的。在大盘下跌时，我们要看自己关注的股票会跌到什么地方，有多少上升空间。我们对公司的研究是很下功夫的，主要精力和时间都用在了这方面。
私募基金操盘手忆成功
市场指南报 姚尧
刚移民澳大利亚的小K三十出头，七年前到上海掘金，短短的几年内，就把两三只股票炒得翻了一倍多，操作过的资金高达十余亿，谁也不知道这几年他自己赚了多少。小K在回国度假之际，欣然接受了记者的采访。
我现在已经暂时离开了这个圈子，所以可以出来谈谈我自己的经历。七年前我从一家名牌大学金融专业毕业后，到一家著名证券公司的投资银行部工作了两三年，主要是和各种上市和准上市公司打交道，帮助他们策划融资和资本运作。当时，周围通过认购证、职工股、坐庄、跟庄短期暴富的人很多，对我形成了不小的刺激；所以一心想到民间投资机构闯荡，想尽快发一笔大财证明一下自己的能力。
1997年初的股市一片萧条，我加入了一家深圳投资公司的上海分部，该机构据说能一下子调动15到20亿的资金，实力惊人，当时和我一起进入这家公司的大约还有二十多人，都是从研究分析员开始做起，大多都是名牌大学的硕士、博士，和我一样有证券投资机构的背景。老板给我们每人三百万资金试操作三个月，业绩最好的两名考虑任用为主要操盘人员，其他的留下一部分做研究员，再其余的解雇；在巨大的谋生压力和刺激下，每个人都不敢怠慢。我按照美国大师格雷厄姆的价值分析理论，找了几家相对较有投资价值的股票，如深圳发展银行和四川长虹等，咨询了周围的老师和同学后，决定在22．00元左右全仓买入四川长虹。一段时间后长虹公布了业绩，不仅超过了市场预计而且还有高比例的送股———每10股送5股，内在价值大幅度上升，证实了我的判断，我认为按它公布的业绩和分配方案，股价会上升到60元左右。果然，短短三个月后长虹已经高达60余元，我在55～61元之间把公司的股票陆续清空，实际赢利一倍多，大获全胜，在同事中也首屈一指。老板本来对我的公司价值分析理论不以为然，后来一下对我刮目相看，选择了我和另外一位同事小D为他操作高达几亿元的资金，许诺我们做好了有高额奖金提成。
我们这些所谓的操盘手也没有多大的自主权，具体要做哪只股票，短期的和长期的操作方案都在老板脑子里，他并不信任我们，我们上班时候一切通信工具都要上交，所有来往电话都会被录音，每个买卖指令都要老板亲自签字认可，他还不让我和小D有良好关系，以防我们私下合作。在大半年的时间里，老板只陆陆续续地交代我们经常买进A、B、C三只股票，过了一段时间，我们惊奇地发现这三只股票都已经有了将近一倍的涨幅，而且我们公司所有账户上的股票数额加起来，已经占到了这三家上市公司的流通股部分的很大比例，小D觉得肯定有戏，偷偷地自己跟着买了一点，半年不到，借着各种利好和送配消息，这几只股票又涨了将近一倍，脱手后获利颇丰，小D高兴异常，觉得摸到了发财的门道，准备以后有机会融更大数额的资金跟着公司做。很快机会似乎就来了，一天老板一反常态地交代我们说，公司准备把股票B再拉40％左右后出货，明天开盘后一小时等他的指令先拉个涨停板。小D很激动，当天就用自己的所有资金约一百万向朋友抵押借出了五百万资金，准备第二天早上抢在公司前先买入该股，我比较保守，觉得这样做风险大，而且损害了公司利益，劝他小心为妙，但小D什么都听不进去。第二天开盘后，小D顺利地买好了股票，喜不自禁地等着老板下指令，谁知这只是个悲剧的开始。老板发现了在指令下达前就有大买单，觉得消息肯定走漏了，忽然下令，当天开始用连续跌停的方式出货。短短三天，B股票就下跌了30％还多，在第三个跌停板上被散户接走了大半，小D不仅损失了自己的所有积蓄，还亏损了一些朋友的钱。雪上加霜的是，由于这一事件，我和他被老板怀疑泄密，一起被解雇了，所谓的奖金连影子都没有。
说到这里，小K一阵沧然，眼里掠过一丝不易察觉的悲伤，啜了一口咖啡，又继续谈了下去：小D从此郁郁不知所终，我比较幸运，在家休息了一段时间后，由于运作过大资金，人品较好，1999年初被一家民营上市公司看中，担任了它的证券投资部经理，负责证券投资和资本运作，从而真正开始了赚钱的生涯。我一手策划替公司收购了几个规模中等的网络公司和计算机软件公司，在市场上把我们公司的形象由传统行业变成了高科技行业；同时参股了一些上市的高科技公司，为公司创造了收购兼并概念；并在二级市场上买入了大批的网络概念股，由于赶上了1999年到2000年股市的火爆行情，高科技网络概念大放异彩，我替公司赚了上亿，公司股价也增值了一倍多，我个人由于可以有一定比例的利润提成，所以能够完成财富的积累。
小K还特别请记者转告有志成为私募基金经理人的年轻朋友，这是一个高风险的行业，需要有极好的心理素质和对公司内在价值的深入判断，失败者不胜枚举。
厉以宁:对私募基金若干问题的思考
中国证券报 诸葛立早
大力发展投资基金，既有必要，又有可行性。这一点在经济界已成定论。从必要性方面看，为了实现经济结构的调整和加快高科技产业的成长，我们必须充分利用投资基金这种形式，而为了稳健地发展证券市场，让更多的机构投资者入市，我们同样有必要培育投资基金，促进投资基金的建立和发展。从可行性方面看，大力发展投资基金的条件已经成熟，一是国内有大量闲散的资金可以利用，投资者对“共享收益，共担风险，组合投资，专家运作”这种投资方式越来越感兴趣，也越来越熟悉；二是在证券市场十年发展的基础上，无论是对投资基金的监管，还是对投资基金的运作，都已经积累了不少经验，因此，当前是有条件大力发展投资基金的。
按募集方式来划分，投资基金可以分为公募和私募两类。公募，是指向社会公开招募，并向社会公众公布信息；私募，或称非公募，是指向特定对象募集，只向特定对象发布信息而不得向社会公众或非特定人士发布信息。证券投资基金，一般是公募的；产业投资基金、创业投资基金，则绝大多数都是私募基金。
私募基金在我国已经存在。它们或者把所募集来的资金投资于股票等有价证券，或者投资于未上市公司的股权包括处于创业阶段的企业，以及已发育成熟、前景看好的企业。但值得指出的是，这些私募基金现在都没有户口，没有合法地位。
目前我国的私募基金数额有多大，没有专门的统计。据报载，大约有3000亿元至6000亿元左右。当然，其中有一部分严格地说还不能称作投资基金，因为它们并不是以发售基金份额的方式向投资人募集的。但不管怎样，毕竟仍有一部分可以称作私募的投资基金。如果这些私募基金没有合法的地位，即没有法律规范，更不能得到法律保护，肯定会产生种种消极影响。首先，这笔游资随时有可能冲击我国目前还不太健全的金融市场，容易造成金融不稳定甚至动荡。其次，类似代客理财形式的私募基金目前已产生大量纠纷，吃亏的都是投资者。不对它们进行规范，不足以保障投资人的合法权益，也无法维护正常的资本市场秩序。三是地下私募基金往往是滋生腐败的温床。目前地下私募基金的来源十分复杂，有不少是国有资产，如果不加以规范，就会造成国有资产流失；另外，也不排除一些非法收入利用私募基金洗钱。这些消极影响，都会妨害我国经济发展和社会稳定。因此，对地下私募基金视而不见，不闻不问肯定是不行的。
私募的产业投资基金、创业投资基金，是促进产业结构合理化和加速高新技术企业成长的催化剂。高科技产业中的企业在发展初期，由于投资风险高，缺乏有效的投资评估手段，这些企业难以从传统的融资渠道获得发展所需的资金，资金往往是企业创业时的主要瓶颈。但是，这些企业潜在的盈利机会和高成长性却可以吸引创业资本的介入，实现私募投资基金、资本市场与高科技的结合。
产业投资基金、创业投资基金是不是也可以采取公募的形式呢？这是可以的。产业投资基金、创业投资基金，如果向社会公众募集资金，依靠广大投资人的集资，将有利于经济的战略调整和高新技术产业的成长。但根据国外的经验，私募基金在一般情况下要比公募基金灵活，能适应形势的变化，也更有利于从事风险性较大的投资。投资人的队伍是庞大的，社会上有各种各样的投资人。有人偏向稳妥，不愿涉猎风险性较大的投资领域，宁肯回报率低一些也无所谓；有人则相反，愿意从事高风险但回报率也高的投资。这样，公募的产业投资基金、创业投资基金在组建和运作时所受到的制约较多，投资基金管理人会分外小心谨慎，结果难以取得好的业绩，即稳健有余而进取性不足。私募的产业投资基金、创业投机基金则恰恰在这方面具有自己的优势。所以，我的看法是：应当容许产业投资基金、创业投资基金兼用公募和私募两种形式，客观上则势必形成私募为主的格局。
人们关心的一个问题是：在私募的产业投资基金、创业投资基金发展起来以后，投资人的合法权益怎样得到有效的保护？是不是会出现私募基金的管理人在筹集到一笔巨额资金之后就潜逃的情况？是不是会出现这些管理人从事违法违规的交易活动而使投资人蒙受损失的情况？这些正是我们需要认真研究的问题。
要知道，私募基金同样应该是有法必依、执法必严、违法必究的。私募基金设立时，应有明确的组织形式，有符合规定的基金管理人和基金托管人，有合法的资金来源、合法的投资方向。私募基金的管理人依法管理资金，并按基金合同或者基金章程的约定，向投资人披露重大投资活动、基金投资组合以及经过审计的财务会计报告，而所披露的信息必须真实，不得弄虚作假。同公募基金一样，私募基金的资产同样要独立于基金管理人和基金托管人的自有资产。凡是擅自设立和募集资金的，不管是公募基金还是私募基金，都要受到处罚，直至追究刑事责任。如果基金管理人、基金托管人有卷款潜逃、操纵交易、欺诈行为的，都要被查处，给投资人造成损失的，要负民事赔偿责任。因此，不能认为私募基金的投资人得不到法律法规的有效保护。
以上所谈的是私募产业投资基金、创业投资基金的情况。那么，能不能有私募的证券投资基金？证券投资基金一般都是公募的。但实际经济生活中已经出现了一些代客买卖股票的投资公司之类的机构。从目前的调查情况看，这些还不能称作私募证券投资基金，因为基金管理人不能向投资人做出“保本”的承诺，也不能同投资人之间有分红（按比例分享股票交易盈利）的约定，而现在这些代客买卖股票的投资公司却是同投资人分红的，或者有“保本”承诺。私募的证券投资基金只要规范化，即按规定向特定投资人私下募集资金而形成、并按基金方式运作，也未尝不可。由于投资群体规模小，风险承受能力强，相对于公募的证券投资基金而言，私募证券投资基金也有一定的优势。例如，私募证券投资基金的投资人与管理人之间的信息不对称问题比较小，投资人对管理人比较了解，并有一定的信任，从而运作比较灵活。
在我国现阶段，发展私募的证券投资基金是可行的。一方面是因为目前银行储蓄收益率较低，广大居民有很强的投资欲望；另一方面是我国证券市场已具相当规模，为私募证券投资基金提供了比较充分的风险控制工具，创造了比较良好的市场环境。因此，借鉴国外经验，发展规范的私募证券投资基金，既可以满足各类投资者投资的需求，同时也能促进我国证券市场的健康发展。
使私募基金合法化，是指要依法设立私募基金，用发售基金份额的方式向特定对象募集资金；基金财产由基金管理人管理，由基金托管人托管；共同投资、共享收益、共担风险；组合投资、专家运作。根据法律规定，设立私募基金需要备案，如果法律规定需要审批的，从其规定。非法私募就是非法集资，必须负应有的法律责任。
(此文是厉以宁先生为《走近私募基金》一书所写的序言，该书已由经济科学出版社出版)
大势所趋，如果能更规范些，私募基金将有更大的发展！
其实建立私募基金应当是我们这些从事资本运作的人的一个发展方向。我对这件事兴趣很大。
我个人对仅投资于股票市场的私募不是很有兴趣，如果
有投资债券方面的私募我觉得倒是满有趣！
以下是引用流云在2003-5-19 14:54:35的发言：
我个人对仅投资于股票市场的私募不是很有兴趣，如果
有投资债券方面的私募我觉得倒是满有趣！
呵呵，不管是投资债券方面的私募还是投资于股票市场的私募，我都有兴趣，学习你们的思考问题方法，呵呵
流云兄，现在的私募基金很难专业到只投资债券，作为发展趋势倒是有可能，就像现在的证券投资基金有专门的债券基金一样。不过现在的债券收益率并不高，不知你为什么这么感兴趣？
债券市场机会多多，不一定局限在有等级的债券身上！关键是管理风险的能力！
也想问问一下流云兄，现在的资本市场上哪方面发展潜力最大呢？我指的是最大，虽然有很多机会，但不知道哪方面发展潜力是最大的，请指教