家园 › 读书评论 › [原创]风口浪尖30年

《英才》杂志 发表于 2008-11-7 11:26:24

<strong>　　金岩石<br/>　　<br/>　　救市门徒<br/>　　<br/>　　口述|国金证券首席经济学家金岩石</strong><br/>　　<br/>　　2007年10月16日，A股创出6124点历史高点后，一路下跌。到现在，将近一年时间，股指已经跌去2/3。这段时间，大家一直在热烈地讨论政府是不是应该出手救市。支持者有之，反对者亦有之。我本人是明确的救市支持者。<br/>　　<br/>　　在支持救市的阵营中，也分为两种观点：一种是救指数，一种是救市场。我支持后者。<br/>　　<br/>　　尽管到目前为止，没有任何迹象表明有关部门有救市的意思，但主张救市，我有坚实的数据支撑。<br/>　　<br/>　　股市的涨跌是一种周期性现象，本来不足为怪。不过，中外股市相比，会发现两个明显的差别。<br/>　　<br/>　　首先是周期长度。以纽交所为参照，它有2/3的时间处于牛市，1/3处于熊市，牛长熊短；而中国A股市场正好相反，19年时间里，中国A股有超过13年处于熊市，牛短熊长。其次，从熊市跌幅来看，纽交所跌幅超过20％、时间超过6个月就算熊市；但看看A股，每次熊市的跌幅都超过50％，时间通常超过两年。<br/>　　<br/>　　从这两点来看，股市必须得救。任何一个市场的参与者，无论站在什么角度，应该都希望我们的市场从牛短熊长变成牛长熊短、从暴涨暴跌变成相对平缓。<br/>　　<br/>　　那么，造成中国A股市场牛短熊长、暴涨暴跌的原因是什么？表面来看，似乎是所谓的“投资者不成熟”。其实，深层次的原因在于中国股市的“原罪”，具体来说，就是“股权分置”和“为国企脱困”。<br/>　　<br/>　　改革30年，很多最终成为制度的改革成果都有人抢发明权，但是唯独“股权分置”和“为国企脱困”这两项没有人抢发明权。<br/>　　<br/>　　这两项制度在设计上根本没有经过论证。据我所知，在股市开盘前的正式论证中，有关部门原准备实行全流通体制，只是在试行的过程中，由于各种配套措施不完善，市场上出现了一些“乱象”--现在看来，也未必是乱象--就提出了“股权分置”。<br/>　　<br/>　　有一个不可考的说法是：最初不知是谁的秘书起草了一个文件，里面有对股市乱象的分析，提到了法人股流通的问题，结果，有位领导针对该报告中的问题，批示：暂不流通。结果阴差阳错，一个情况报告上的批示却成了18年来的一个制度。<br/>　　<br/>　　“为国企脱困”，当时也只是一个口号，没有经过论证。其实，只要仔细想想，大家都会知道，所谓“为国企脱困”，就等于在市场门口挂上一块牌子，告诉所有进场的人，“本店专卖价高质次的商品”。<br/>　　<br/>　　这两大困扰中国股市的“原罪”违背了市场的基本准则--建立市场诚信、保护投资者利益，而这两大准则正是股票市场的基石。中国股市之所以牛短熊长、暴涨暴跌，就是因为我们把这两块基石给搬走了。<br/>　　<br/>　　当股权分置成为制度的时候，由于绝大多数不流通的股东都在国有企业中，他们缺乏对市场暴涨暴跌的感觉，所以市场不能形成统一的声音来抵制对股市不利的政策。而“为国企脱困”的幽灵一直在市场中盘旋，一旦某个领域出现问题，我们就习惯性地牺牲股市成长、牺牲投资者的利益。<br/>　　<br/>　　从这个角度来看，股市必须得救，而方法，自然就是把这两块基石给搬回来：实行股权分置改革、修订《证券法》。<br/>　　<br/>　　还有人提出“治市”的观点，我也不太赞成。所谓“治市”，强调的是用长期政策来改善股市的制度基础，这当然很重要，但这是一个常规的概念，有点儿不痛不痒，就像“交通警”，他的作用是长期的交通治理；而“救市”则是“武警”的概念，讲究的是非常状态下的紧急行动。现在的A股市场可以说已经处在极其危险的非常状态了，我们需要的是能处理危机的“武警”。<br/>　　<br/>　　现代金融监管有一个特点：管跌不管涨。<br/>　　<br/>　　1996年12月，美国国会听证时，一位国会议员问格林斯潘：你如何看待当前炙手可热的股票市场？格林斯潘说了一句话：非理性繁荣。此言一出，引发了全球股市整整两周的振荡。随后，股市大反攻，道琼斯指数从6500点涨到12000点，纳斯达克指数从1000点涨到5000点。后来又出现了暴跌。<br/>　　<br/>　　回顾这段历史，格林斯潘明确地说，作为货币政策的监管者，我并没有任何授权去管理泡沫，我也没有办法控制泡沫，但是我却有授权也有能力在泡沫破灭的时候让风险降到最低。<br/>　　<br/>　　这个理念，我把它概括为现代金融调控者的基本信条：管跌不管涨。<br/>　　<br/>　　可是，我们A股市场的监管者恰好走了相反的路：管涨不管跌。涨的时候，各种意见很多，但是跌的时候，人人都在说，把它交给市场--这简直就是推卸责任。<br/>　　<br/>　　反对救市者最冠冕堂皇的理由是：市场的归市场。这很荒谬，“市场归市场”的前提是“市场市”，但目前中国的股市是“政策市”，否认这一点，对整个市场的基本判断就是错的。<br/>　　<br/>　　针对中国股市19年来的一贯症状，我的救市方法分为三步。<br/>　　<br/>　　一、启动股权分置改革，这就必须要建立全流通的市场。<br/>　　<br/>　　二、一旦启动股权分置，股指不可避免地出现急跌，这时候，政府要对股市轻徭减负，印花税、政策性配套都要放松，这个阶段大概在4000点附近开始。<br/>　　<br/>　　三、现在的情形：市场的流动性不足，不足以消化大小非。国家必须主动为市场注入流动性，来解决大小非减持引起的问题。这个时候，限制大小非减持或是新股增发都是不合理的。市场经济的基础是契约精神，虽然大小非减持与新股增发是对市场的严峻考验，但它们都符合契约精神，如果我们拿了对价，到期却不让人减持或增发，那就是违约。<br/>　　<br/>　　通俗地讲，股改是问诊，确定它有病；降低印花税是输液，确定它必须得活；现在进入了输血和手术阶段了，这时候退缩一步，就会前功尽弃，股改功亏一篑。<br/>　　<br/>　　所以，国家应该下决心面对市场的失血问题，主动注入流动性，分流大小非，尽快完成股改，让股市走出先天性疾病。<br/>　　<br/>　　（采访|本刊记者 罗影）

cqghy 发表于 2008-11-8 11:46:28

学习学习，等下慢慢看

davybao 发表于 2008-11-9 00:07:44

用风口浪尖喻改革极为贴切。本期不仅策划好，而且选取的切入点和人物都有极强的代表性。建议各位家人认真精读。

cyhpqpc 发表于 2008-11-10 17:16:36

<p>认真学习。</p>

珏妙慧心 发表于 2008-11-12 16:18:36

<p>对早期70后来说，这30年是踮着脚都能看得到，但就是追不上也够不着呀！</p>

mkhkyyy 发表于 2008-11-13 11:40:55

oouou

<p><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz11-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz11-1.shtml</a> 生产管理下载<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx85-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx85-1.shtml</a> 生产计划<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx349-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx349-1.shtml</a> 生产制度<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx350-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx350-1.shtml</a> 生产表格<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx351-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx351-1.shtml</a> 工艺技术<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx352-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx352-1.shtml</a> 生产培训<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx353-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx353-1.shtml</a> 安全管理<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx354-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx354-1.shtml</a> 仓储管理<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx355-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx355-1.shtml</a> 设备管理<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx356-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx356-1.shtml</a> 现场管理<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx357-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx357-1.shtml</a> 精益生产<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx358-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx358-1.shtml</a> IE工程<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx359-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx359-1.shtml</a> 生产综合<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx360-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx360-1.shtml</a> JIT<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx361-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx361-1.shtml</a> TPM<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx362-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx362-1.shtml</a> PPAP<br/>&nbsp;<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz12-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz12-1.shtml</a> 电子书<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx86-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx86-1.shtml</a> 管理书籍<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx87-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx87-1.shtml</a> 励志书籍<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx88-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx88-1.shtml</a> 文学散文<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx89-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx89-1.shtml</a> 其他e书<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx366-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx366-1.shtml</a> 期刊杂志 </p><p><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz13-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz13-1.shtml</a> 行业资料<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx90-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx90-1.shtml</a> 保险行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx91-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx91-1.shtml</a> 超市连锁<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx92-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx92-1.shtml</a> 电信行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx93-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx93-1.shtml</a> 房地产业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx94-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx94-1.shtml</a> 服装行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx95-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx95-1.shtml</a> 钢铁行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx96-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx96-1.shtml</a> 家电行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx97-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx97-1.shtml</a> 酒店行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx98-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx98-1.shtml</a> 零售行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx99-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx99-1.shtml</a> 旅游行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx100-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx100-1.shtml</a> 媒体广告<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx101-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx101-1.shtml</a> 汽车行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx102-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx102-1.shtml</a> 日化用品<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx103-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx103-1.shtml</a> 石化行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx104-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx104-1.shtml</a> 物业装修<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx105-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx105-1.shtml</a> 烟草行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx106-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx106-1.shtml</a> 医疗药品<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx107-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx107-1.shtml</a> 饮食酒料<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx108-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx108-1.shtml</a> 其他行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx251-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx251-1.shtml</a> IT行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx252-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx252-1.shtml</a> 美容行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx253-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx253-1.shtml</a> 电子行业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx254-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx254-1.shtml</a> 农业资料<br/>&nbsp;<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz14-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz14-1.shtml</a> 考试教材<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx109-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx109-1.shtml</a> CPA考试<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx110-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx110-1.shtml</a> PMP考试<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx111-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx111-1.shtml</a> HR管理师<br/>&nbsp;<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz15-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz15-1.shtml</a> 咨询报告<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx112-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx112-1.shtml</a> 麦肯锡<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx113-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx113-1.shtml</a> 普华永道<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx114-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx114-1.shtml</a> 安达信<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx115-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx115-1.shtml</a> 罗兰贝格<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx116-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx116-1.shtml</a> 北大纵横<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx117-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx117-1.shtml</a> 和君创业<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx118-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx118-1.shtml</a> AC尼尔森<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx119-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx119-1.shtml</a> 远卓咨询<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx120-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx120-1.shtml</a> 埃森哲<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx121-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx121-1.shtml</a> 毕博咨询<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx122-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx122-1.shtml</a> 汉普咨询<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx123-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx123-1.shtml</a> 德勤咨询</p><p><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz27-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz27-1.shtml</a> 营销工具<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx155-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx155-1.shtml</a> IP群发<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx156-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx156-1.shtml</a> QQ群发<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx157-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx157-1.shtml</a> 地址整理<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx159-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx159-1.shtml</a> 信息发布<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx160-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx160-1.shtml</a> 邮件群发<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx161-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx161-1.shtml</a> 邮件搜索<br/>&nbsp;<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz28-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz28-1.shtml</a> 邮件地址<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx162-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx162-1.shtml</a> 地址分类<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx163-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx163-1.shtml</a> 服务器分类<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx164-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx164-1.shtml</a> 国际地址<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx165-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx165-1.shtml</a> 行业分类<br/>&nbsp;<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexz45-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexz45-1.shtml</a> 企业名录<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx257-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx257-1.shtml</a> 行业名录<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx258-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx258-1.shtml</a> 地区名录<br/><a href="http://www.m448.com/doclist/indexx259-1.shtml">www.m448.com/doclist/indexx259-1.shtml</a> 综合名录 <br/></p>

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