[原创]全球股灾给中国上了深刻的一课

tomfoshan

全球股灾给中国上了深刻的一课

      美国次级债问题引发全球股市大幅暴跌，自7月18日市场传出华尔街投行贝尔斯登旗下两基金或因次债危机覆没后，全球各地股市陷入一轮循环暴跌。继欧美股市连续大幅下跌后，次级债问题蔓延亚太地区，8月17日恒指一度跌破20000点重要关口，盘中最大跌幅达1285.67点，远远超过911事件港股下跌924点记录，收盘有所回升仍跌1.4%；日股全日暴跌874点跌幅达5.42%；韩国股市延续周四7%的巨幅跌势，大跌3.19%，其他主要市场均受重创，演变成全球股灾。
      实际上美国次级债危机的损失并不大，目前的损失估计最多不超过350亿美元，仅相当于股市下降0.2个百分点，为可对全球市场造成如此巨大的冲击？次级债问题的暴露，关键在于传递了风险意识，使人们从原来全面牛市（包括房地产、股市和商品期货市场）的狂热气氛中清醒过来，重新审视和评估各项投资和资产存在的风险。次级债问题的暴露，让人们清楚地看到市场盲目乐观的预期和现实情况的巨大反差，有如在狂欢的盛宴中有人弄开了消防喷头，淋得大家清醒了，继而恐慌、害怕，并争相抛售风险资产，导致资产价格的全面下跌。面对危机，有关央行陆续向金融系统注入数千亿美元巨资，联手救市。自8月11日至8月16日，美联储共注资880亿美元，欧洲央行共注资约2889亿美元，日本央行注资约135亿美元，澳洲央行注资约40亿美元。
      然而，各国政府的所谓“救市”措施是免费午餐吗？这只是为了缓和市场的暴跌，并不会根本地扭转市场方向。毕竟，这次危机是从实体经济蔓延向资本市场的，并由市场力量自动地引发了调整，是市场内在规律挤破了泡沫，政府是不会也不应当以非市场的力量去继续支撑泡沫，而是应该在必要的时候缓和泡沫爆破的剧烈程度，降低对实体经济的冲击。要明白，政府“救市”措施只是对经济平稳的保护，而非对泡沫的认可，在政府足够力度的保航下市场虽然或可免于再度狂泻，但始终还是会在市场内在力量推动下逐步回归着陆的，这就是经济周期。这次由实体经济问题而波及资本市场所形成的危机，并非只是市场的价格波动，必须在实体经济问题见底或有解决曙光时，市场才有望回复平稳。
      虽然，这次次级债危机对中国经济和资本市场的直接影响不大，但是其所带来的风险意识和资产价值重估的影响却是巨大的，同时对于我国的管理层、金融机构和投资者也可谓启示良多。虽然，由于实行资本管制，沪深两市所受的影响相对较少，我国金融机构的直接受损金额也很有限，几大行合共的风险估计也不过数十亿美元，并未到伤筋动骨的地步。然而，透过次级债危机反观我国目前疯狂的股市、楼市和初现端倪的通货膨胀，当前经济运行的泡沫有多大？一旦房地产热退烧，房贷不良率会有多高？股市泡沫爆裂后，带来的财富效应影响和对实体经济的影响乃至社会问题又会有多大？而我们离这些问题的爆发又有多近呢？而面对经济严重的结构性问题和资本市场非理性的膨胀，是继续掩盖问题，还是在问题未到砰然爆发前主动暴露和消化呢？
      这次级债所导致的全球股灾对中国政府提出了及时的警示，不要轻视某一经济领域泡沫的迅速膨胀，只要一个经济领域泡沫爆破就会产生可怕的连锁反映。有关部门对此犹豫不绝，实际是对道德风险和机会主义的妥协，助长了投机风潮的泛滥。要知道拖得越久，泡沫就膨胀得越大，当泡沫在市场力量无法自行调整时，泡沫将出现剧烈的破裂，将对整体经济产生强烈的冲击。此情况即使在较为理性成熟的发达市场尚且如此，在新兴市场中更无法避免。新兴市场的特征是自我调节能力弱、投机气氛浓烈，市场波动往往严重偏离价值，政府适当的调节措施是必不可避免的，故政府应有所作为。我国不是发达市场，管理层不能机械模仿发达市场管理者的姿态冷漠地强调“买者自负原则”（其实发达市场的管理层也并非如此），仿佛完全置身事外，任由不成熟的市场和投资者陷入疯狂。呜呼！必须清楚认识我们还不是发达市场，我们的市场还没有成熟和理性到足以完全自制的程度，管理层必须要有所做为！必须承担起合理引导的作用，在泡沫非理性膨胀时，运用调控手段防止投机过度，以铁腕的监管清除市场的操纵行为；而在泡沫破裂时，要适当缓和冲击。这些虽然不可以也不应该完全扭转市场方向，但可以“熨平”周期性波动，减少对实体经济的冲击，维持经济发展持续和社会的和谐。因此，面对着全球金融振荡，现在已不是讨论股市和房市是否过热的时候了，而是要预见泡沫爆破时会出现的严重问题，思考如何提前应对和消化的时候了。多年积累的实体经济和资本市场的发展极为难得，我们的管理层应认真检讨宏观调控的实际效果，以更强有力的措施确保经济平稳增长，保障市场健康长远地发展。