|
刚刚看到了三元收购三鹿的最新消息（以下事实部分消息转自《21世纪经济报道》），总结起来，主要有以下几个主要观点： 一、事实： 1、国务院推动收购：9月25日，一位知情人士证实，“三元此次并购对象确实是三鹿。”他同时透露，这次收购背后的推动力来自于国务院。 “有关部门”正是北京市政府。 在三鹿在发生三聚氰胺事件之后，其生产和市场都遭受严重打击，处于岌岌可危的状态。 三鹿全面停产，公司停产导致收奶工作的停顿，使得河北出现了大规模的奶农倒奶事件，近万名职工和60000多户奶农的利益谁来保障，应该是河北省政府亟需替三鹿解决的问题。正是在此情况下，由河北省政府主导，向国务院递交了相关报告，希望能以外部力量解救三鹿。国务院随即对此报告作了批示，并要求北京市政府承办此事。 目前双方的谈判才刚刚开始，而担任此次并购顾问的为中信建投。 2、收购主体未确定：目前，市场对于三元方面出面收购的主体还有争论，一种说法是上市公司，一种说法则是三元集团。 “三鹿其实还是一块优质资产，肯定要注入上市公司，所以，应该是由三元股份收购三鹿56％的股份。”知情人士透露。 据石家庄国资委相关人士介绍，三鹿原是区属集体企业，不过，早在多年前已经改制成为了职工持股的股份有限公司了，不属于国资的范畴。改制之后，三鹿集团最大的股东是“三鹿乳业公司工会”，由三鹿集团全体员工组成，拥有92％股权，其他8％的股份由石家庄市红旗乳品厂、康尼乳业公司、承德华宁乳业公司等4家小股东共同持有。 2005年12月，新西兰恒天然（时名为“方塔拉”）从三鹿员工手中购买股份，从而获得三鹿集团43％的股份，成为三鹿的第二大股东。据恒天然方面对记者的介绍，目前除了恒天然外，目前三鹿工会持有56％的股权，而其余1％为另一个企业所有。 三鹿有外资的成分，因此，三元只是取代三鹿（中方）那边的角色。 3、收购方式存变数：根据三元2008年半年报数据显示，截至今年上半年，三元手头的现金及现金等价物余额为9247万元。而当年，恒天然购买三鹿43％股权的代价是8.64亿元人民币，尽管目前三鹿已经大不如前，但以目前三元的现金流肯定不够。三元的资金并不充裕，一种可能的方案是，通过资本市场再融资进行收购；另一种方案，三元收购三鹿，可能以“换股”的形式进行，如此，三元的资金压力要小得多。 4、恒天然已经采取相关措施：“我们已经看到了（并购）相关报道，但是这件事情很敏感，我们不方便评论。”26日，恒天然中国区一位新闻发言人表示。 9月24日，恒天然通过其网站对外表示，由于“三鹿奶粉事件”造成的影响，将对中国的投资额冲减近70％。恒天然首席执行官安德鲁.费里尔表示，该集团所拥有的三鹿43％的股权价值将冲减1.39亿新西兰元（约合9500万美元），这部分股权的账面价值也因此缩水为6200万新西兰元（约合4200万美元），下降近70％。之所以作出“冲减”的决定，主要考虑的是召回成本，以及品牌价值的缩水。 安德鲁.费里尔同时表示，三鹿的品牌可能已经无法重建。当被问及恒天然对三鹿集团管理层是否有信心时，他表示无法确定，并补充称，三鹿集团的管理及治理或将出现重大调整。 5、三元收购三鹿，恒天然有两条路径可以选择：一条路径是选择收到现金后退出，另一条路径是以换股的形式进入三元。如果是后一条路径，三元的资金压力要小得多，毕竟不用付出那么多真金白银。 对于恒天然而言，三鹿的价值已经缩水，借此进入三元也许是个更明智的选择。三元收购三鹿所需的资金也许并不像人们想象中那么大。就在一周前，三元刚通过决议，将位于北京市海淀区西二旗中路29号的土地及地上物作为抵押，向中国建设银行北京鼎昆支行申请流动资金贷款人民币7000万元，期限2年。 对于已在中国市场耕耘了好几年的恒天然而言，此时选择收到现金后退出，虽然可以减少损失，但却意味着退出潜力巨大的中国市场，其数年苦功付诸流水。而若能通过换股方式入股三元，恒天然也就获得了继续开发中国市场的机会。 6、临危受命，对于三元来说，或是一个重返中国乳业一线阵营的机会。
事实上，由于受到蒙牛、伊利的竞争围攻，三元一直处于一个尴尬的地位：北京市场失陷，外部市场开拓困难。此前，三元连续亏损，直到今年4月底刚“摘帽”，小有盈利。 据三元年报显示，2007年三元主营业务收入为11亿元，而伊利、蒙牛早在几年前已经过百亿，距离越拉越远。不过，在三鹿、伊利、蒙牛、光明等国内乳业巨头相继爆出牛奶中含有三聚氰胺之后，三元却经受住了考验。 三元的幸运来自于其对于奶源的掌控力。据了解，三元的奶源除20％来自北京市郊区的规模牧场外，其余80％全部来自三元食品的自建奶源基地，也就是三元集团的下属企业三元绿荷奶牛养殖中心。 整个三元食品都在加大马力地运转着。据三元股份董秘王钤介绍，事件爆发后，三元在收购原奶方面不再局限于以前的合同奶农，而是敞开大门接收所有送检的牛奶，只要检测合格的就都予收购。这样，从生产的第一环开始，整个三元食品的工作量就骤然加大了。“我们现在很忙，每天有很多会要开。”王钤表示。 “收购三鹿对三元还是有积极意义的。”王丁棉表示，“只要三元未来资金链不出问题，很快可以进入一线阵营了。” 7、三元收购成功会受惠：“其实，三鹿的资产不错。”一长期关注三鹿的分析人士告诉记者，在出事之前，三鹿都已经做好了去香港上市的准备。“在三鹿的资产中，虽然生产线没有特别大的价值，但自有奶源这块却是三元所需要的。”某会计师事务所人士表示，在这次奶制品危机中，三元之所以幸免于难，很大原因在于其一直依靠自有奶源发展，但这也制约了其对外扩张的进程，如若收购成功将是对其业务的一大补充。 但与此同时，三元也接过了一块烫手的山芋——三鹿的社会奶源是此次出事的源头，三元如若收购三鹿成功，则必须面对整合三鹿原有社会奶源的问题。 | 
