[转帖]浅析集团公司融资风险管理

luenfn

摘要：集团公司在增加负债或权益进行财务融资的过程中蕴含着极大的风险。负债经营是财务杠杆存在的基础，负债是一把“双刃剑”。企业

负债过多，会增大财务风险；若负债过少，会损失负债可能给企业带来的好处。在实际工作中，要合理确定负债和权益融资的比例，把握资本

结构的最佳点，提高集团公司融资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，按照集团公司预期合理搭配各种融资方式，合理安排集团公司的负债

规模、期限、结构，合理解决财务杠杆与企业融资效益问题，从而达到融资效益最优化，风险最小化。

关键词：集团公司；财务杠杆；资本结构；融资风险；管理

从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的

需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产

需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹

集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资

金的融通，即当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。融资可以分直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的媒介，

由政府、企事业单位，及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。间接融资是

通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。

融资风险是指企业在融资过程中因资本收益率和借款利率不确定而产生的由资本投入者承担的附加风险。包括两个层次：一是企业可能丧失偿

债能力的风险；二是由于举债而可能导致企业股东的利益遭受损失的风险。企业融资风险管理的目标在于：选择合理的融资方式，并了解融资

过程中风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的控制和防范，健全风险管理机制，将损失降至最低程度，为企业创造最大的

收益。融资风险作为集团公司财务风险的重中之重已经引起广泛的关注。

一、融资的方式及风险成因

（一）融资的方式

在市场经济中，集团公司融资方式总的来说有两种：一是内部融资，即将自己的储蓄（留存盈利和折旧）转化为投资的过程；二是外部融资，

即吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部融资已经很难满足企业的资金需

求。外部融资成为企业获取资金的重要方式。外部融资又可分为债务融资和股权融资。

l、股权融资

股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企

业控制权的融资方式。它具有以下几个特点：

（1）长期性。股权融资筹措的资金具有永久性，无到期日，不需归还。

（2）不可逆性。企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，需借助于流通市场。

（3）无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。

2、债务融资

债务融资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方式。相对于股权融资，它具有以下几个特点：

（1）短期性。债务融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还。

（2）可逆性。企业采用债务融资方式获取资金，负有到期还本付息的义务。

（3）负担性。企业采用债务融资方式获取资金，需支付债务利息，从而形成企业的固定负担。

就各种融资方式来看，内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用

，使内部融资的成本远低于外部融资，风险较小。因此它是企业首选的融资方式。企业内部融资能力的大小取决于企业利润水平、净资产规模

和投资者的预期等因素。只有当内部融资仍不能满足企业的资金需求时，企业才能转向外部融资。

fcx0318

学习中！！！

孟夫子

多谢楼主分析。

taisanwang

好文。

johnwin

好贴，谢谢楼主

yjtao

非常好的文章，谢谢分享！

ssb8923

东西不错，但为什么不上传附件呢，这样贴看起来也累。

snaketan

尊重楼主劳动

luenfn

（六）科学理财，降低融资风险

集团公司其财务管理不仅受到董事会的监督，也受到全体股东的监督，所以集团公司要规避融资风险，更需科学的专业理财。

1、按需选择融资。集团公司多元化融资渠道的形成有利于完善我国证券市场的资源配置，能够促使集团公司投融资行为更加理性化。目前集团

公司再融资的方式有增发配股、发行债券，同时还可向银行借贷、票据融资等，集团公司选择哪种形式融资应根据企业的经营情况、资金需求

情况、市场供需情况和企业具备的条件科学决策。不同的融资形式有着不同的融资成本，企业可以量体裁衣，在满足融资的同时，尽量降低成

本。

2、精打细算节约成本。根据人民银行公布的统计数据，到２００３年年末各金融机构贷款余额１６．９８万亿元；企业存款余额７．６８万亿

元。贷款按１年期计算，在贷款利率不浮动的情况下，企业每年就要支付利息９０００多亿元，如此巨额利息都要纳入生产经营成本支出，对

于众多借贷人来说是一项不小的负担，对于集团公司更是如此。其实在这庞大的存贷款数额中，是有很多账目可以精打细算的，现在有不少集

团公司一方面大肆向银行借款，另一方面又有大额存款，单就这一存、一贷就会给企业带来不小的利差。以人民银行的贷款基准利率计算，一

年期贷款付息是一年期企业存款得息的２．７倍，如果还是一年期的贷款利率浮动７０％，企业存款为活期，则贷款付息将是存款得息的１２

．５倍。利差巨大，如果把账算得细一点，就可以大大降低经营成本的。

3、借助银行理财。商业银行作为经营货币的特殊企业，其在理财方面有自身的优势，也有专门的管理和技术人员，所以集团公司可以选择银行

帮助理财。如中国工商银行在国内率先推出的企业网上银行“集团理财”，提供“账户管理”和“主动收款”两项功能，能够帮助企业在全国

范围内迅速回笼各地分支机构资金，大大提高资金使用效率，节约财务成本。民生银行推出的智慧存款，到目前已经获得２０亿美元的业务量

，为企业客户赢得每年高达５％－１４％的收益，而企业存款收益还不到１％。招商银行在集团理财服务方面，通过改进客户号管理、新增网

上自助贷款、委托贷款业务以及网上全国代理收付等业务，同时实现与人民银行现代支付系统的对接，支持集团公司建立覆盖全国各地子公司

、功能更加强大的网上结算中心和财务管理中心，使跨地区资金调拨、集团理财等业务更加便捷、高效。
企业要取得长远的发展，必须在金融市场上以较低的成本和较低的风险有效地进行筹资，同时又用好资金，把企业的利润和股东投入的资本联

系起来，才能实现股东财富最大化和企业价值最大化。
通过以上所述，集团公司为了实现企业价值最大化，为股东创造更多收益，就需要合理利用负债筹资策略并加强融资风险的管理，使之发挥最

大的经济效益。

luenfn

（三）加强融资风险内部控制

针对集团公司重大的融资事项的内部监控应从以下几个方面考虑：

1、检查子公司等成员企业的融资项目是否业已纳入融资的预算范畴，融资的规模、结构、期限以及具体的进度安排等是否符合预算规定；

2、无论是由谁具体执行融资事宜，总部都应当由专门的机构与人员共同介入，以随时掌握融资的进度、到位情况及可能发生的问题，即遵循适

时控制的原则；

3、在融资过程中，融资执行主体必须将融资的具体情况，连同总部专门机构与人员所掌握的情况，报告给董事会；

4、资金一旦到位，必须及时交由用资单位投入既定项目，并按照董事会要求，定期或不定期地将所筹资金的使用情况报告给董事会，任何成员

企业未经董事会批准，不得擅自改变融资用途；

5、对于未纳入预算的例外或追加的融资项目，用资单位必须连同申请支持的理由与可行性报告以书面形式呈报董事会审批。在未得到董事会批

复之前，任何成员企业不得自作主张。

（四）降低资本成本

1、对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损

害。

2、对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标之一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投

资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上；资本成本的估算方法和数值有较大的弹性和主观性，

因此不必看中资本成本精确的数量值，在实际的应用中只需对资本成本有一区间性的把握。因此，企业在对股权成本的测算时，即可按上述资

本成本的估算模型直接计算，也可采用灵活方式，通过在现有的国债收益率的基础上加上风险溢价等办法获得。

3、在对债务融资和股票融资的成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股票融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的

。如果债务融资使用增多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司的风险提高，市场预期可能随这提高，股

票成本将上升。债务成本和股票成本的关联性是企业在融资决策中所不能忽略的因素。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比

例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。

4、合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性

质的企业对融资方式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，如基础设施、能源电力公司，公司未来的资本性支出都不大，经

营现金流量和收益相对稳定，增加债务并不会明显影响公司的财务资信等级，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满

足融资成本小于投资回报的基本性要求，提高股东价值。对高成长性公司，如科技类公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的

现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一

旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。

（五）合理安排还款计划

合理安排还款计划，是规避融资风险，确保投资结构与资本结构安全的重要保障。在法制完善的国家，企业一旦不能清偿到期本息，便会遭受

债权人的破产要求。随着我国法制的不断健全以及资本市场的不断完善，强化风险意识，提高信用品质，恪守财务信誉，成为集团公司能否立

足未来竞争的必备条件。

董事会对于成员企业提出的增加融资申请，应考虑其必要性以及公司整体的财务安全，决定是否予以批准。对于具有良好的业绩前景，但由于

融资期限结构安排不当而导致暂时没有足够现金流入量偿付到期债务本息的成员企业，总部可以通过内部资金调剂给予垫付，或通过财务公司

进行融通调剂；对于因管理不善而导致该融资项目的现金流入不能偿付到期债务本息，但其他整体状况尚可的成员企业，在调剂垫付的同时，

必须责成成员企业的经营者提高管理效率，并予以必要的经济处罚；对于融投资项目业绩低下，其他诸方面状况也呈恶化态势的成员企业，总

部需要从公司整体上考虑是否有挽救的必要性。对于涉及公司核心能力的重要成员企业，挽救通常是必要的，即便代价很大，对于该类成员企

业，在挽救的同时，必须对现有的管理层进行大幅度重组调整；对于那些无望，或没有挽救必要，或公司整体无力承受巨大的挽救成本的成员

企业，应当考虑将其出售或申请破产。

通过财务公司，不仅有利于聚合起多元化企业分散、闲置以及重复占用的资金，最大限度地实现公司内资金的横向融通与头寸调剂，而且可以

进一步发挥资金聚合的优势，保障公司整体战略发展结构以及投资战略目标的贯彻与实现；不仅可以将市场经济的原则引入集团公司的融资管

理过程，更主要的是可以借助财务公司的社会融资功能，冲破集团公司以及成员企业不得直接向社会融通资金的束缚，从而大大拓展了集团公

司整体的融资渠道与融资能力。