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除了印花税，市场应当更关注什么？
发布时间： 2007年06月01日 作者： 平安证券综合研究所所长
宏观面有望风平浪静———2007年6月股市发展环境展望
高利：市场应当更关注什么
最近市场关注的焦点是政府调高股票交易印花税率对大盘的影响，投资者担心市场会不会因后续的调控措施而出现更深幅度的调整。实际上，政府此次以调整印花税的方式调控市场，无论出手是否合适，其目的都是为了有效调控目前市场中的非理性状态，尤其是对垃圾股的恶炒、新股民的盲目进场进行一场风险教育。市场的调整促使资金流向蓝筹股，也使更多的投资者从盲目回归理性，未尝不是好事。
中国的证券市场正处于新一轮的牛市，这是目前的主流观点。市场将很快消化政策因素而步入自身的运行轨道。那么，如何寻找市场自身的运行趋势？或者说除了印花税之外，我们还应当关注那些因素？
首先，我们应当坚信政府对证券市场大方向的把握。最新刊登在央行网站的《2006年中国金融市场发展报告》称，要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重，努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制。同时稳步发展多层次的资本市场体系，积极培育蓝筹股市场，吸引优质红筹股回归，推出创业板以及加快全国性场外交易市场的筹建，完善股份报价转让系统。这是主流声音，也是未来证券市场发展的方向。
其次，人民币升值的步伐在继续加快，近期人民币对美元中间价再创新高。由于人民币升值是渐进的，因此热钱流入中国大陆的总量持续攀升，加剧了国内市场的流动性过剩。一般来说，本币升值对本地市场是利好因素，尤其是地产股、金融股，将在升值过程中成为最大的获益者。
第三，有可能在下半年推出的股指期货等创新产品对市场的影响。我们必须看到，涨跌波动本是经济规律也是市场规律，而在没有做空机制的单边市场，所有投资者的头寸均暴露于系统性风险之下，并最终通过疯狂抛售的“羊群效应”来加以释放，目前的国内市场尤其严重。而股指期货具有转移风险而非消除风险的作用，也具有发现价格而非优化价格功能。因此，股指期货至少从技术上给投资者提供了规避风险的手段。但股指期货的杠杆作用和指标作用，对市场运行趋势将产生一定影响。尤其是在股指期货推出初期，因制度不完善，可能出现一些预想不到的风险，需要我们关注。
最后，也是最为重要的，我们应当密切关注通胀走势。由于这一次农产品价格泡沫的形成是全球性的，而且它的生成依赖于自然气候的变化，因此政府对它的发展是很难控制的，且泡沫一旦形成至少要运行1.5－2年的时间。而粮食价格是CPI上涨的主要因素，因此关注是否会出现持续、快速的加息，则要看通胀会否得到控制。如果通胀速度持续上升，央行进行连续、快速的加息，有可能令泡沫加速膨胀的股市出现崩溃。
印花税
是一个很古老的税种，人们比较熟悉，但对它的起源却鲜为人知。从税史学理论上讲，任何一种税种的“出台”，都离不开当时的政治与经济的需要，印花税的产生也是如此。其间并有不少趣闻。
公元1624年，荷兰政府发生经济危机，财政困难。当时执掌政权的统治者摩里斯（Maurs）为了解决财政上的需要，拟提出要用增加税收的办法来解决支出的困难，但又怕人民反对，便要求政府的大臣们出谋献策。众大臣议来议去，就是想不出两全其美的妙法来。于是，荷兰的统治阶级就采用公开招标办法，以重赏来寻求新税设计方案，谋求敛财之妙策。印花税，就是从千万个应征者设计的方案中精选出来的“杰作”。可见，印花税的产生较之其他税种，更具有传奇色彩。
¡¡¡¡印花税的设计者可谓独具匠心。他观察到人们在日常生活中使用契约、借贷凭证之类的单据很多，连绵不断，所以，一旦征税，税源将很大；而且，人们还有一个心理，认为凭证单据上由政府盖个印，就成为合法凭证，在诉讼时可以有法律保障，因而对交纳印花税也乐于接受。正是这样，印花税被资产阶级经济学家誉为税负轻微、税源畅旺、手续简便、成本低廉的“良税”。英国的哥尔柏（Kolebe）说过：“税收这种技术，就是拔最多的鹅毛，听最少的鹅叫”。印花税就是具有“听最少鹅叫”的税种。
从1624年世界上第一次在荷兰出现印花税后，由于印花税“取微用宏”，简便易行，欧美各国竟相效法。丹麦在1660年、法国在1665年、美国在1671年、奥地利在1686年、英国在1694年先后开征了印花税。它在不长的时间内，就成为世界上普遍采用的一个税种，在国际上盛行。
印花税是对经济活动和经济交往中书立、领受的应税经济凭证所征收的一种税。1988年8月，国务院公布了《中华人民共和国印花税暂行条例》，于同年10月1日起恢复征收。
印花税的特点：1、兼有凭证税和行为税性质，2、征收范围广泛，3、税收负担比较轻，4、由纳税人自行完成纳税义务。
一、印花税的纳税人：中华人民共和国境内书立、领受本条例所列举凭证的单位和个人，都是印花税的纳税义务人。具体有：1、立合同人，2、立账簿人，3、立据人，4、领受人。
二、印花税的征税对象：现行印花税只对印花税条例列举的凭证征税具体有五类：经济合同，产权转移书据，营业账簿，权利、许可证照和经财政部确定征税的其他凭证。
三、印花税的计税依据：印花税根据不同征税项目，分别实行从价计征和从量计征两种征收方式。
（一）从价计税情况下计税依据的确定。1、各类经济合同，以合同上记载的金额、收入或费用为计税依据；2、产权转移书据以书据中所载的金额为计税依据；3、记载资金的营业账簿，以实收资本和资本公积两项合计的金额为计税依据。
（二）从量计税情况下计税依据的确定。实行从量计税的其他营业账簿和权利、许可证照，以计税数量为计税依据。
四、印花税的税率：现行印花税采用比例税率和定额税率两种税率。
比例税率有五档，即千分之1、千分之4、万分之5、万分之3和万分之０.5。适用定额税率的是权利许可证照和营业账簿税目中的其他账簿，单位税额均为每件伍元。具体请看《中华人民共和国印花税暂行条例》中的印花税税目税率表
五、应纳税额的计算
按比例税率计算应纳税额的方法 应纳税额＝计税金额×适用税率
按定额税率计算应纳税额的方法 应纳税额＝凭证数量×单位税额
六、纳税环节和纳税地点：印花税的纳税环节应当在书立或领受时贴花。印花税一般实行就地纳税。
七、印花税的缴纳方法：印花税实行由纳税人根据规定自行计算应纳税额，购买并一次贴足印花税票（以下简称贴花）的缴纳办法。为简化贴花手续，应纳税额较大或者贴花次数频繁的，纳税人可向税务机关提出申请，采取以缴款书代替贴花或者按期汇总缴纳的办法。
八、印花税票：印花税票是缴纳印花税的完税凭证，由国家税务总局负责监制。其票面金额以人民币为单位，分为壹角、贰角、伍角、壹元、贰元、伍元、拾元、伍拾元、壹佰元9种。印花税票为有价证券。印花税票可以委托单位或个人代售，并由税务机关付给5%的手续费，支付来源从实征印花税款中提取。
九、印花税的税收优惠：已缴纳印花税的凭证的副本或者抄本；财产所有人将财产赠给政府、社会福利单位、学校所立的书据；国家指定的收购部门与村民委员会、农民个人书立的农副产品收购合同；无息、贴息贷款合同；外国政府或者国际金融组织向我国政府及国家金融机构提供优惠贷款所书立的合同。对商店、门市部的零星加工修理业务开具的修理单，不贴印花。对房地产管理部门与个人订立的租房合同，凡用于生活居住的，暂免贴印花；对铁路、公路、航运、水路承运快件行李、包裹开具的托运单据，暂免贴印花。对铁路、公路、航运、水路承运快件行李、包裹开具的托运单据，暂免贴印花。企业与主管部门等签订的租赁承包经营合同，不属于财产租赁合同，不应贴花。
十、印花税的违章处理：税人有下列行为之一的，由税务机关根据情节轻重，予以处罚：
1、在应纳税凭证上未贴或者少贴印花税票的，税务机关除责令其补贴印花税票外，可处以应补贴印花税票金额3～5倍的罚款；
2、对未按规定注销或画销已贴用的印花税票的，税务机关可处以未注销或者画销印花税票金额１～3倍的罚款；
3、纳税人把已贴用的印花税票揭下重用的，税务机关可处以重用印花税票金额5倍或者2000元以上10000元以下的罚款。
4、伪造印花税票的，由税务机关提请司法机关依法追究刑事责任
什么印花税的征税对象？
答：印花税的征税对象是条例列举征税的凭证，未列举的不征税。列举征税的凭证共五大类：（1）10类合同，即：① 、购销合同、包括：供应、预购、采购、购销结合及协作、调剂、补偿、易货等合同。② 、加工承揽合同，包括加工、定作、修缮、修理、印刷、广告、测绘、测试等合同。③ 、建设工程勘察设计合同，包括勘察、设计合同。④ 、建筑安装工程承包合同，包括建筑、安装工程承包合同。⑤ 、财产租赁合同，包括房屋、船舶、飞机、机动车辆、机械、器具、设备等。⑥ 、货物运输合同，包括民用航空、铁路运输、海上运输、内河运输、公路运输和联运合 同。 ⑦ 、仓储保管合同，包括仓储、保管合同。 ⑧ 、借款合同，包括银行及其他金融组织和款人（不包括银行同业拆借）所签订的借款合同。 ⑨ 、财产保险合同，包括财产、责任、保证、信用等。⑩ 、技术合同，包括技术开发、转让、咨询、服务等。
（2）产权转移书据，包括财产所有权和版权、商标专用权、专利权、专有技术使用权等转移书据。
（1） 营业帐簿，包括单位和个人从事生产经营活动所设立的各种帐册。
（2） 权利、许可证照，包括房屋产权证、工商营业执照、商标注册证、专利证、土地使用证。（不包括农村集体土地承包经营权证）
（3） 经财政部确定征税的其他凭证。 部门官员都感意外 放大印花税信号后的恐怖
2007年06月03日 11:42中国经济网投票数：
5月30日，中国财政部提高证券交易印花税税率(由1‰调整为3‰)。从股指下跌的点位看并不惨烈，6月1日尾盘收在4000点，没有超越“2.27”大跌的程度。但这是股改之后中国股市第一次大规模地弥漫着“股灾”的心理阴影。这是前所未有的艰难时刻，对中国牛市的质疑、对泡沫的夸大、市场畸形化的不屑统统上演，密集得有如箭雨。
如果我们有勇气剥离缠绕在中国股市上的“股灾话语”和灾难预言家的唇舌、能够越过目前混乱的市场情绪和心理焦虑，而将目光投向迷糊不清的未来，理性启动我们的感知和判断，我们就会发现灾难预言家的悲观论和“中期大调整”是不理性的，它忽视甚至故意蒙蔽中国股市的土壤和基因。
支持中国股市成为一个伟大市场的基本面是中国的经济增长，这是一个被人无数次谈论和传播的说法。股市泡沫破灭往往出现在经济增长的拐点期或者加速衰退期，而中国GDP增长高达10%的强劲力量大大消除了股灾或者中期大调整的概率。我们不能因为股市的剧烈震荡就要否定这一命题。据相关报道，世界银行最近把对中国经济今年增速的预期从早先的9.6%提高到了10.4%。世行提高了对中国经济增速预期。
毫无疑问，此轮牛市始于“股改”，股改形成的牛市在账面上已经使得国有资产增值高达8万多亿，这是一笔无法想像的巨大增值。由于政府承诺要照顾市场稳定和长远发展，国有股转让有时间限制，这就意味着，“股灾”和残酷的中期大调整都是不符合众多长远利益的。而中国政府是理性的，倡导和谐发展的，目标是建设和谐社会。因此我们要相信，政府不仅有能力打击国企内部人造成的国有资产流失，也有能力防止自身政策不当造成的国有资产流失。
另外，中国还有很多大型优质国有企业欲在中国A股市场上市，例如神华集团、中电信、中移动、中石油等等，它们的回归不仅分享中国资本市场的发展红利，同时也深化和优化中国资本市场的结构。由于它们盘子巨大，本身就带来很大的扩容压力，我们很难想像在股指2千多点的所谓“理性的、无泡沫的、跟国际市盈率接轨的点位”来迎接这一系列重大蓝筹的上市。
可见，既然政府承担着一系列的长远发展目标的话，我们就能够确定，政府出台印花税调整股市的基调：不是打击股市，或者是像一些灾难学家所说的“要挽回用加息、加准备金等手段调控股市‘无面子’的尴尬”，而是控制股市的炒作，增加炒作垃圾股的成本。但这一举动却被涂抹和篡改为“政府不愿意股市过热”和“要教训股民”。
印花税的出台造成“股市恐慌”，也充分反映一些股民的不成熟，他们不仅喜欢投机、炒作垃圾股，而且还容易放大印花税信号后的恐怖，接纳无止境的流言和猜测，慌不择路地接纳资产缩水的痛苦。实际上，连相关部门官员都感到意外，一次正常的印花税调整酝酿出了类似于孔飞力“叫魂”机制(意指一场意外事件导致整体性恐慌)那样的信号失真和严厉冲击。
坦率地说，如果政府决心打击垃圾股炒作的话，有许多可行的方法，例如对ST股票的换手率或多日股票总涨幅或者均线突破指标进行限制，如果过了设定的红线，就对其进行突然性停牌交易，并且不承诺何时复牌。这种机动性的做法使得这些炒作中的股票的交易权利变得破碎而不完整。虽然这会遭到一些自由人士的攻击，这些人可能会打出平等主义的大旗。相比较而言，降低股票交易权利的做法则是局部的、精确制导的。这种做法既可以打击庄家炒作，降低黑幕交易，减少散户股民跟风的概率，它可以作为一个过渡性的政策，不仅保护了散户跟风型投资者，而且也制造和逐步培养了市场的理性认知，而这对于一个理性的、成熟的资本市场来说是必须的。(21世纪经济报道) 什么是股票交易印花税?
股票交易印花税是从普通印花税发展而来的，是专门针对股票交易发生额征收的一种税。我国税法规定，对证券市场上买卖、继承、赠与所确立的股权转让依据，按确立时实际市场价格计算的金额征收印花税。
股票交易印花税以发行股票的有限公司为纳税人，主要包括有限保险公司和有限银行公司。股票印花税以股票的票面价值为计税依据。由于股票可以溢价发行，因而还规定，如果股票的实际发行价格高于其票面价值，则按实际发行价格计税。为方便计算，增加透明度，采取比例税率，一般税负都比较轻。
股票交易印花税对于中国证券市市场，是政府增加税收收入的一个手段。1993年我国股票交易印花税收入22亿元，占全国财政收入的0.51％，2000年此项收入达478亿元，占财政收入比重更达到3.57％。
印花税增加了投资者的成本，这使它自然而然地成为政府调控市场的工具。深圳市政府在开征股票交易印花税后半年不到的时间内，改单向征收买卖双向征收6‰ 的交易印花税，以平抑暴涨的股价。1991年10月，鉴于股市持续低迷，深圳市又将印花税税率下调为3‰。在随后几年的股市中，股票交易印花税成为最重要的市场调控工具，1997年5月9日，为平抑过热的股市，股票交易印花税由3‰上调至5‰；1998年6月12日，为活跃市场交易，又将印花税率由5‰下调为4‰，1999年6月1日，为拯救低迷的B股市场，国家又将B股印花税税率由4‰下降为3‰。2001年11月16日，财政部调整证券（股票）交易印花税税率。对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按2‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。
从世界主要股票市场发展经验看，取消股票印花税是大势所趋。1999年4月1日日本取消包括印花税在内的所有交易的流通票据转让税和交易税。2000年6月30日，新加坡取消股票印花税。
目前，我国的证券市场正逐渐与世界市场衔接，特别是QFII的出台让境外投资机构不断涌入，推行与国际惯例接轨的印花税税率将是一种必然的趋势
印花税上调：券商受冲击几何？
发布时间： 2007年05月31日 作者： 李晶
业内人士估算，如成交量减少1/3，综合类券商手续费收入占总体业绩很有可能会由目前六至七成跌到五成以下，而经纪类券商影响将更大
证券交易印花税上调，券商股票首当其冲。
由于上调印花税将增加投资者交易成本，带动交易活跃度的下降，从而对券商的手续费收入直接形成冲击，因此券商概念股也成为昨日大跌的重灾区。中信证券（600030.SH）和宏源证券（000562.SZ）两只正宗券商股直奔跌停，态度坚决，而都市股份（600837.SH）、两面针（600249.SH）以及辽宁成大（600739.SH）等券商概念股也是如此。
“毫无疑问，上调印花税对券商收入的确影响很大。”某创新类券商上海总部老总坦言，“政策就是为股市降温，在考虑交易成本增加的同时，投资者的交易活跃度肯定不会如现在这样大，由此成交量要衰减，这样券商的手续费收入必然受到影响。”
而对券商业绩有多大的影响是关注的焦点，市场人士认为，决定这个焦点的还是要看上调印花税后市场成交量的变化，减少越多则影响越大。
以综合类券商为例，综合类券商的收入来自于手续费收入、自营以及投行三方面，而随着股市的日益火爆和升温，手续费收入占券商业绩的比重也越来越大，目前市况下已经达到六至七成的水平。以成交量较目前减少1/3计，手续费收入占比总体业绩很有可能会下跌到五成以下。
在上述人士看来，相对综合类券商而言，经纪类券商由于没有自营和投行业务，只有手续费收入，因此所受的影响要更大。
业内人士认为，由于印花税的上调，证券市场为此多流出的资金量大小值得关注。昨天主板、中小板以及B股市场当天的成交额已达到4000亿元，以成交萎缩到3000亿元计算，印花税调整后双向征收将多支出的交易成本为12亿元，每个月将超过250亿元。“这些资金将从股市流出到体系以外，所以这对目前依然处于资金推动型的市场来说，是一个考验。”某券商研究员指出。
不过，对此担心部分机构也发表了各自的看法。平安证券认为，相对于目前市场约1万亿元的保证金规模以及以每天超过30万户的新开证券账户给市场带来的新增资金供给，印花税上调对市场资金的实质性影响仍然相对有限。
上述人士均表示，上调印花税对于当前市场操作频繁的部分散户来说是个冲击，而对于推崇长期持股的投资者来说，几乎影响不大。但如果上调印花税还不能使市场降温，政府不排除还有奇招推出，其中包括加大市场供应量以及征资本利得税等。
安信证券认为，如果印花税措施不能有效令市场降温，相信下一步的调控重点将是加大市场供应量，六个月内，市场新增供应量可能会达到4000亿左右
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