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MBO过程中是否存在国有资产流失
前两天，去上海荣正投资咨询公司面试。被他们的老总狠涮了一把。颇为尴尬。这家公司是从MBO起家的，做过很多的MBO案例。比较典型的有恒源祥的案例。我把我写的一篇关于MBO的文章给他看了之后，他对我进行了狂批。主要有这样一个问题：我分析了一些案例，发现转让价格一般低于公司净资产价格，据此，我认为MBO容易导致国有资产流失。这位老总反问我：为什么一定要高于净资产价格？他说他们在操作的时候都是转让的国有法人股，因此不会造成国有资产流失。
我当时整个就懵了。没有展开有效的反击，觉得他说的有道理啊，法人股转让，是不会造成国有资产流失啊。。。。。。。面试结果可想而知。
面试结束后，我心里总是不服气。总觉得他的这个见解有些不对头的地方。我仔细考虑了一下，觉得“在MBO过程中，国有法人股转让不造成国有资产流失”这个观点还是有点问题的。
“具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份，则又称为国有法人股，国有法人股也属于国有股”基于以上这个定义，我认为国有法人股转让即使不会造成国有资产帐面价值的流失，但很有可能会造成国有资产变现的损失。理由是这样的：结合我国这两年进行的国有股减持现象，为什么会招到社会上强烈的不满，就是因为国家在减持过程中将国有股的定价高于其本身价格，在二级市场交易过程的价格和该公司的股票价格相近，使得广大投资者感觉非常的不公平，造成这两年股市的低迷。在这里，有一个关键性的问题，在国有股减持的过程中，会不会涉及到国有法人股的减持。因为一旦实行国有股减持，国有法人股也可能减持过程中一并出售转让。国有法人股如果实行减持，那么就可以在市场上按照国有股的减持交易价格获得较高的变现收入。
因此，在MBO的时候，虽然说企业的管理层是购买了国有法人股，但是我们仍然可以怀疑他的转让价格是否偏低。因为如果国有法人股通过国有股减持的方式进行变现的话，价格一定是高于净资产价格的，一定可以获得很多的变现收入。而通过MBO法人股却以低于净资产价格的方式进行转让。那位老总的观点是：“所有MBO低于净资产的上市公司案例，都是法人股。法人股没有义务按照净资产计算，我愿意低价卖给管理层，我感谢管理层，因为我已经赚了很多了。”我不得不怀疑持有法人股的企业决策层的行为，真奇怪！什么叫赚的很多啊，太大方了吧！？
当然，我这里还考虑了一种情况，就是国有股减持现在被暂停了，一些持有国有法人股的企业急需资金，所以他们急切地想获得变现收入，这种情况可以理解。可是MBO热闹的时候，国有股减持也很热闹。
以上是我的一些想法，还请各位提提意见。 |
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