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天使资本市场”与“主板市场”和“创业板市场”不同，它是一个为特定投资者和创业者服务的新型股权融资市场。该市场的发展在国外已经有成熟的经验
如何贯彻市委三届八次全会精神，通过科技与金融体制创新推动高新技术产业化发展？日前，记者（以下简称记）专门采访了我市“天使资本市场”课题组部分成员———市体改办副主任陈洪博和市场体制处处长李淑妍、副处长文新民（以下简称体）。在采访中，一个标题跃入记者脑海：呼唤建立深圳天使资本市场。
记：我市创业投资体系建设面临怎样的新形势？
体：市委三届八次全会提出，深圳建设国际化城市有五个具体内涵，其中两个内涵是：要把深圳建成高科技城市和区域性金融中心城市。为了实现上述目标，该次会议提出了深圳要加快完善以资本等要素市场为重点的市场体系。令人鼓舞的是，今年1月31日，国务院出台了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出要逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。该意见作为中国资本市场发展的纲领性文件，不但对深交所推进创业板建设提供了政策支持，而且对深圳探索完善企业资金供给链，建立多层次的资本市场体系提供了制度创新的空间。
目前，我市正处于通过科技与金融体制创新推动高新技术产业化发展的新阶段，它需要有一个完善的创业投资体系相配套。从我市的实际情况看，在现有的科技投融资体系中，大家对机构性创业投资和企业上市融资比较熟悉和重视，但对专门支持初创期科技小企业融资的天使资本的作用，还比较陌生和缺乏足够的重视。这是制约我市科技小企业出生和发展的一个重要原因。也就是说，我市还需构建一个为初创期科技企业服务的天使资本市场。
记：什么是天使资本市场？它与创业板市场有何不同？
体：所谓天使资本，就是指富有投资者直接投资于初创期科技小企业的“种子期”或“设立期”的资本，是一种最原始和最早期的“风险投资”，属于广义的创业资本的范畴。它与人们现在熟悉的机构性创业投资的不同之处是，后者涵盖的范围包括科技企业的初创期、成长期，直至到创业板上市的整个过程，而天使资本投资更集中于投向初创期科技小企业的创业前期—种子期，主要作用在于弥补初创期科技小企业在50万元至500万元的资金缺口。
“天使资本市场”与“主板市场”和“创业板市场”不同，它是一个为特定投资者和创业者服务的新型股权融资市场。该市场的发展在国外已经有成熟的经验（见链接）。
记：深圳为什么要建立天使资本市场？
体：最直接的目的是为了促进民间资本投资于初创期科技小企业，解决科技小企业股权融资难的问题。
具体分析现状，我们对这一问题认识得更深刻。一、由于股权融资难，许多科技成果难以产业化。目前，我市大约有科技企业5000多家，其中大部分为中小企业，制约这些企业发展和壮大的重要因素就是股权融资难。而更为突出的现象是，大量的科技项目由于缺乏资金支持难以进入产业化阶段。据悉，到2001年底，我市高新技术产权交易所聚集的科技项目已达6万多项，已经评估的项目近2000项，但成交项目不足一半。技术拥有者难以通过成立科技小企业进行股权融资，减慢了科技项目进入产业化的进程。
二、机构性创业资本的投资重点是成长期的科技企业。目前，尽管我市创业资本规模已达到100多亿元（人民币，下同），但大量急需资金（尤其是需要50万元———500万元资金）的初创期科技小企业仍然与机构性创业投资无缘。据调查，2002年我市22家创投企业平均单项投资规模达810万元，在此之前则高达1400万元，这些项目大多数属于即将成熟的“青苹果”，而非初创企业。
三、政府资助方面，用于无偿资助初创期科技小企业的资金极少，而且后者要长期依赖政府资助也不现实；对于其他需要在一年内回收并循环使用的政府资助资金，有关部门自然倾向于安排给具有一定规模非初创期科技企业。此外，由于初创企业本来就不具备向银行申请贷款的条件，担保机构基本上不对初创期科技小企业提供担保，如分散在20多家孵化器内的初创期科技小企业就难以得到贷款担保服务。
四、初创期企业难以负担创业板市场的有关费用，因而也难以得到上市融资机会。即使人们翘首以盼的创业板市场启动，初创期的科技小企业也因上市费用和其他原因而难以融到资金。以香港创业板为例，该市场每次融资的成本在500万港元———1000万港元之间，预测深圳创业板市场每次融资成本也不会低于数百万元。众多的初创期科技小企业由于规模太小，既不具备上市资格，也根本无法负担创业板市场的庞大费用。
五、相关市场并不以初创期科技小企业股权融资为服务对象，例如市产权交易中心侧重于为国有企业产权交易服务；技术市场为技术拥有者和技术需求者服务，其核心是技术转移机制，技术拥有者不作为创业者的身份寻求技术产业化和市场化的途径；境外创业板市场如上所述，主要是为成长期企业提供权益融资机会，有利于企业筹集较大规模的资金，不可能为初创企业提供融资服务。
记：建立天使资本市场除了解决融资难问题之外，对我市还有哪些积极意义？
体：建立天使资本市场，除了解决初创期科技企业融资难问题之外，还将对我市产生积极作用。
一、有利于提高我市的综合竞争力
培育“天使资本市场”是实现科技创新和金融体制创新的重要举措，筹备建设该市场对提高我市科技竞争力、增加财政收入、促进体制创新、便利企业融资、为民间资本寻找出路、创造高薪就业机会、繁荣第三产业将起到较大的促进作用。20世纪末期，深、沪两大证券交易所的设立为深圳和上海两市的发展注入了长期动力；21世纪初，如果我国“天使资本市场”率先在深圳启动，将对提高我市综合竞争力产生深远影响。
二、有利于发挥我市的先行优势
探索科技与金融相结合的途径，构建新型创业服务体系，是深圳成为全国重要的创业活动中心的一个重要手段，也是今后继续发挥先行优势的突破口之一。美国的经验证明，一个成功的创业服务体系必须包括法律监管、社会服务、行业自律等子系统，同时具备管理、融资、信息和培训等四大功能。而建立“天使资本市场”正是发挥这四大功能的有效办法，其社会效益是不言而喻的。美国经过深入研究后决定由联邦小企业管理局牵头建立“天使资本网”这一国家级的市场服务系统，不但体现了其政府对发展初创期科技企业的决心，而且表明该市场对完善小企业服务体系具有明显的战略意义。就我市而言，该市场的建立将有利于发展、壮大技术产权交易、创业投资、技术评估、技术经纪、投资顾问、社会审计和法律等各类机构，形成门类齐全、素质较高的创业投资中介服务体系。
三、有利于发展高新技术产业
实践证明，高科技领域的大企业有利于降低成本和开拓市场，中小企业尤其是初创企业有利于创新，这已经成为发达国家政府和业界的共识。在知识经济时代，高科技领域的初创企业已成为发展具有自主知识产权和民族品牌产品的摇篮。培育天使资本市场有利于科技企业，尤其是初创期科技小企业到深圳落户与发展。
四、有利于促进民间资本投资
鼓励天使投资有利于使深圳成为各种资本充分涌流和活跃的高地，为民间资本寻找出路。国家统计局的信息显示，目前我国居民储蓄已达11万亿元（如果每年有1％转化为投资，那就是庞大的1100亿元）。加上我国基尼系数高达0.4以上，说明我国大量民间财富相对集中于某些特定人群手里。培育天使资本市场将使追求高风险、高回报的投资者更多地把财富转向科技产业化领域，从而拓宽民间资本投资的渠道。
五、有利于完善和发挥深圳的中心城市功能
抓紧培育“天使资本市场”，不断进行企业融资体制创新，为初创期科技小企业开辟新的股权融资渠道，这不仅对我市具有十分重要的现实意义，而且还会对全省，甚至全国的科技和金融体制创新产生深远的影响。一个功能强大的“天使资本市场”将有利于我市在人流、物流、资金流、技术流、信息流等方面起集散作用，并对周边地区产生辐射力。
记：深圳市要培育“天使资本市场”，主要应该从哪些方面着手？
体：培育“天使资本市场”是一项系统工程。目前，最重要的是对要不要培育和怎么培育天使资本市场作出政策取舍。第一种取舍涉及到如何判断天使资本市场的作用问题，第二种取舍则是如何选择突破口的问题。其中，认识问题至关重要。作为企业融资体系的有机组成部分，天使资本市场属于要素市场的范畴。对于一个国家或地区而言，培育公正、完善、发达的要素市场具有明显的社会效益，对整体经济的推动作用是显而易见的，因此，政府部门负有义不容辞的责任。当然，培育天使资本市场不是一蹴而就的事情，它需要政府的支持、业界的努力和市场发育程度等因素的相互作用和良性互动。在起步阶段，当前急需开展以下几个方面的工作：
一是要为天使投资者和创业者提供一个低成本的信息共享平台，以便起到推动和示范的作用。二是大力培育天使投资文化，通过系列办法使我市早日成为全国性的天使资本活动和研究中心。三是积极利用香港丰富的天使投资者资源，吸引香港的潜在天使投资者到我市投资初创企业。四是创建“投资者网上资源中心”及，强化我市金融信息的聚集优势和服务型政府的功能。五是要采取一系列的配套政策，通过制度创新使天使资本市场在国内生根、成长。
体改办的同志最后说，现在，天使资本市场的作用已经引起国内业界的重视，报纸也陆续介绍有关方面的情况，上海出现了全国第一家专业的天使投资网站，美国天使资本网开始改变其运作模式。形势逼人，因此，我们呼吁，深圳应尽快培育天使资本市场。展望将来，我国富有效率的企业融资体系不仅包括规模庞大的证券主板市场、充满活力的创业板市场、覆盖面广的柜台市场，而且还将包括能量独特的天使资本市场。无论是上海、北京还是深圳，只要其中一个城市率先培育天使资本市场，它就掌握了我国培育初创企业股权融资市场的制高点，其意义和作用是不言而喻的。链接
欧美天使资本市场概况天使资本是权益资本的一种形式。天使投资与创业投资一样，是一种用资本换取创业企业股份所有权的行为。欧美天使资本市场是一个不同于证券“主板”、创业板和柜台交易市场的股权融资市场，由于具有高风险、高回报和免于严格监管等特点，因此仅对具有高风险抵御能力的受信投资人（俗称天使投资者、商业天使或富有投资人）开放，从而被称为受限制的股票交易市场（LimintedStockExchange）。目前，美国天使资本的规模最大、活动最为活跃，欧洲次之。
在美国，个人受信投资者（俗称天使投资者）的个人资产必须在100万美元以上，或个人年收入达20万美元（与配偶的共同年收入达30万美元）以上。目前，全美约有260万个人或家庭符合个人受信投资者的条件，其中约有30万名属于活跃的天使投资者，他们愿意投资于高风险的项目，同时精于理财，愿意为初创期中小企业或创业者（下称初创企业）提供种子和创业资本。从本质上讲，他们是非正式的私人创业投资家，天使资本市场因此被称为非正式的创业资本市场。
美国天使资本市场经历了一个由区域性向全国性发展的过程。从1996年以前的20年时间里，美国以东、西海岸为首的区域性天使资本市场发展迅速。位于硅谷和波士顿128号公路两个高科技产业带的天使投资者、机构性创业投资基金和本地大学（尤其是斯坦福大学和麻省理工学院）之间形成了非常紧密的联系，进而发展成为独特的创业环境，即知识服务提供商（如银行、律师行、会计师行）和投资者、创业者群体之间相互依存，共同参与技术创业活动。上述各方开始时建立的是非正式的联系，后来创办了更为正式的区域性网络。1996年10月，以克林顿总统为首的联邦政府建立了天使资本电子网，天使资本网由于具有典型的制度创新特点而被认为是新型的全国性股权报价市场，重点弥补初创企业在50万美元至500万美元的资金缺口。2000年4月，天使资本电子网经过接近四年的运作之后，通过严格的认证程序被改造为非牟利机构。
过去20年，美国每年有超过60万家小企业诞生，小企业雇佣近60％的劳动力、占有全国销售总额的54％、国民生产总值的40％、私人部门产量的50％、所创造的重要革新比大企业多一倍以上。小企业的繁荣成为美国90年代经济保持稳健增长（年均增长3％）、低通胀和低失业率（低于5％）的重要因素，其中天使资本功不可没。最新结果显示，美国每年大约有25万天使投资者向约3万个初创企业提供资金，资金总额约200亿美元，每个小企业平均融资量约66万美元，每个天使投资者投入约8万美元。这大致相当于机构性创业投资基金年投资量的2倍，等于获得创业投资的小企业数量的15倍。
在欧洲，天使投资者被称为商业天使或有投资技巧的私人投资者，潜在数量约100万名，其中有12.5万名较为活跃，每人平均每笔投资额约2.5万欧元至25万欧元。其中，英国的商业天使网络发展较早，影响较大。继美国联邦政府倡导建立全国性的天使资本电子网之后，欧洲于1997年也成立了连接欧洲各主要国家和城市商业天使网络的统一平台——欧洲商业天使网。此外，欧洲还成立了商业天使网络协会，其使命是协助全欧洲所有潜在的商业天使认识商业天使投资的特点，使之愿意成为商业天使，得到商业天使网络的帮助，从而发现适合投资的企业。
欧盟及若干欧盟国家对商业天使和各类商业天使网络的作用非常重视，培育统一的天使资本市场已成为欧洲发展中小企业和提高竞争力的重要举措。目前，欧盟分别实施了两种资助计划，一是财政工程行动，旨在与欧洲各国政府对商业天使网络的结构性资助项目形成联动；二是为培养企业家精神和企业而设立的跨年度资助计划。
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