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会飞的猫

日本经济一季度创纪录萎缩4%

 

英国《金融时报》王明(Mure Dickie)东京报道 2009-05-20

 

　　周三的官方数据显示，今年第一季度，日本经济较上季度收缩4.0%，达到创纪录水平。原因是日本国内需求下滑，同时出口颓势延续。

　　日本国内生产总值(GDP)的下滑——折合年率相当于下滑了15.2%——突显出这个全球第二大经济体所面临的困境，该国经济已创纪录地连续4个季度滑坡。

　　然而，随着政府支出日益增加、库存不断下降及出口料将在今年第一季度下降26%后企稳，许多分析师认为，最糟糕的时候已经过去，当前这一季度，日本经济可能已重返增长轨道。

 

　　周三的数据显示，日本制造商大规模的减产，最终成功超出了需求下滑的幅度，今年第一季度，企业去库存化导致日本GDP增幅降低了0.3个百分点。

　　尽管库存减少使得总体GDP数据看上去更糟，但这意味着企业正在清理库存方面取得进展，很快应能扩大生产，满足实际需求。

　　日本制造商可能正走过经济低迷最糟糕的时期，但对工作安全的担忧将继续抑制私人消费。今年第一季度，私人消费较去年四季度下滑1.1%。私人投资大幅萎缩，今年第一季度资本支出较上季度下降10.4%。

　　相对于全球担忧而言，日本金融体系相对稳定，同时日本显然成功避免了信贷紧缩（这将加剧企业界的困境），决策者可以为此感到宽慰。

　　然而，目前经济下滑的幅度是无可否认的——这是自上世纪50年代开始编制这些数据以来最糟糕的水平，甚至轻松超过了上世纪70年代石油危机所导致的最严重的经济滑坡。同时，日本的中长期复苏前景仍未明朗。

 

　　译者/梁艳裳

会飞的猫

日本在调整，中国却是自己给自己伪造假象，自欺欺人。

中国政府保8%的经济增长目标，十大产业振兴规划，有极大可能为未来埋下更多的金融坏帐隐患。

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会飞的猫

美国应以日为师

 

作者：Arcus Investment驻东京分析师彼得•塔斯克(Peter Tasker)为英国《金融时报》撰稿 2009-05-21

 

　　所有的银行家都是谎言家。他们不得不这样，因为银行体系就建立在谎言上：我们永远能够拿到自己的血汗钱。但如果所有储户同时提取现金，银行体系就会崩溃，经济也将在一夜之间停止运转。

　　在银行业危机中，人们已对这个谎言失去信任。唯一的解决办法是要让政府说服公众，政府会站在银行体系背后。

明确传达这种观点的方法有两种，一种是干净的，另一种是肮脏的。干净的方法由瑞典在上世纪90年代初提出，包括对金融健康状况进行严格的会计审计、对破产银行进行国有化以及区分“好银行”和“坏银行”。肮脏的方法与日本有关，包括将大量纳税人资金注入银行，以及如同刚刚搅拌过的味增汤一样缺乏透明度的幕后交易。

　　批评美国财政部长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)提出的美国银行拯救计划的人士声称，该计划更接近日本模式，而非瑞典模式。这可能是正确的，但日本的方法实际上非常有效。在目前的状况下，这可能是更佳策略。

　　瑞典是一个拥有庞大出口业的小国。该国实施了货币贬值，通过贸易走出了经济危机。对整个世界而言，这种选择并不存在。那么日本最终是如何度过银行业危机的呢？并不是像有些人想象的那样通过清理银行资产，而是通过向银行提供无限度的支持。在日本最小的城市银行北海道拓殖银行(Hokkaido Takushoku Bank)于1997年破产前的很多年，日本政治家一直忽视了这场不断恶化的危机。与雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产一样，未能支撑具有系统重要性的机构引发了恐慌。政治家们不知所措，他们害怕把纳税人的钱浪费在如此不受欢迎的理由上。直到金融体系濒临崩溃时，他们才做出了回应，利用公共资金向主要城市银行进行全面注资。

　　这种措施奏效了。股市回升，在不到一年的时间内，日本就全面参与到了网络泡沫之中。公众放心地认为，现在一切都棒极了。实际上，政治家们过于胆小，新的银行资本规模不足。2000年后的大幅衰退产生了另一次房地产崩盘和更多坏账。该怎么办？崇尚改革的小泉政府启动了强硬的瑞典风格策略。银行将冲销坏账；如果这意味着它们会破产，那么政府将把它们收归国有。股市的反应很糟糕。和陷入困境的借款公司的股票一样，本已疲弱的银行类股又下挫了50%至70%。

　　关键时刻发生在2003年4月一个致命的周末，当时，小型城市银行理索纳银行(Resona Bank)宣告破产。如果日本政府履行其改革承诺，那么理索纳银行本应收归国有，其“僵尸借款者”将破产，该银行的残骸将被扔给一家私人股本公司。相反，日本政府向这家银行注入巨资。理索纳股票非但没有把股东都赶跑，反而股价在随后的12个月内翻了两番，就像日本其它银行那样。

　　日本的政策为什么出现了惊天逆转？首先，1997年的银行业危机让日本尝到了危机蔓延的可怕后果。在泡沫后的系统性危机中，所有银行都或多或少地出现了同样的问题。如果一家银行破产，其它银行也会跟着破产。

　　其次，日本已经对两家长期信贷银行实施了国有化，这种做法充满了争议。把两家超大型银行和数百家地区银行收归国有，将是一场噩梦。

　　第三，鉴于日本可怕的经济状况，廉价变卖资产和对弱小借款者进行清算，可能会引发上世纪30年代那样的通缩螺旋——糟糕的股价预示了这种局面的出现。

　　中国有句谚语：“水至清则无鱼”。日本政府认为，对银行进行严格的压力测试将留给他们一个没有鱼的池塘。相反，他们传递出一条有力的信息：不管成本如何，任何一家具有系统重要性的机构都会得到支持。此后，银行业危机逐渐消失，日本开始了战后时间最长的一次经济扩张。

　　我们从中得到的教训是，政治回应的具体内容没有其背后的承诺重要。必须要让我们信服：银行体系的问题现在就是政府的问题。如果发生这种情况发生时，政府债券价格就会下跌，私人资产增加，金融危机结束，虽然其有害的影响将在很长时间内给经济带来压力。幸运的是，这一过程已在进行之中。

 

 

 本文作者是Arcus Investment驻东京分析师

 译者/梁艳裳

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