[转帖]三、《巴菲特之道》：投资大师的缄言

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           三、《巴菲特之道》：投资大师的缄言
笔记/曾星智

1、球未投出之前，我绝对不挥棒

　　“巴菲特是个棒球迷，他从超级打击手Ted Williams的著作《打击的科学》（The Science of Hitting）中学到很多，并应用到他的投资策略中。Williams认为，千万不要去击打投得不好的球，应该等到好球时再挥棒，这样才能成为高超的打击手。巴菲特将这个道理运用在投资上。正确的时机可以成就一个杰出的投资者。巴菲特也知道，Ted在球场上只要三振就得出局，而他可以整天观察市场，等待完美的投资机会出现。
　　“所以，如果无法预测某公司未来的效益，巴菲特是不会贸然进入的。他不是那种喜欢早早入股以取得优先地位的投资者。他偏好的投资标的是：公司前景可以预期，只不过因为管理层暂时存在问题（但还可以补救）、业界市场不景气或者熊市等因素，使得公司股价受挫。这也是为什么他不会投资没有盈利记录的公司的原因。他认为，那种公司就像是投手还没有投出的球。”（P5-6）


2、投资某家公司时，不要想进行大的改变。投资和婚姻一样，意欲改变对方通常都不会成功。

　　“巴菲特发现，大多数企业不论由谁执掌大局，基本经济面其实都差不多。优秀的公司不论是由谁来领导，效益都会很好。而糟糕的公司即使有最优秀的领导者，效益通常还是平平。在过去这一百年来，可口可乐的领导者多达数十位，其中有些极为优秀，有些则很一般，但公司照样创造了极其辉煌的业绩。华盛顿邮报在失去它的发行人与老板Katharine Graham之后，依旧是一家卓越的企业。然而，在企业制造业和航空业，即使有那么多杰出的经理人领导，数十年来仍然是麻烦不断。你投资时必须慎重选择优秀的公司而避开低劣的公司，即便它有一位天才领导者。”（P15）


3、过时的原则就不再是原则

　　“某天早上醒来，巴菲特发现格雷厄姆有条投资原则已不再有效。格雷厄姆曾主张，不用在意投资标的的基本经济情况，只需逢低买入即可。这套策略在20世纪四五十年代确实有效，可是随着奉行这个原则的投资者越来越多，所谓的金鸡蛋变得越来越稀有。巴菲特一夜之间发现恩师教导的投资原则不再合乎时宜，于是调整做法，选择具备长期竞争优势的企业，只要股价合理便买入——然后让股价随着时间和公司盈利增长而增长。这套做法让巴菲特的财富更上一层楼，从此晋升巨富的行列。
　　“他对可口可乐的投资就是个绝佳的例子。当时他支付的股价约为该公司盈利的20倍，过去的巴菲特绝不可能进行这项投资，因为以格雷厄姆的价值理论来看，这个价格实在过高。但对后来的巴菲特而言，这样的价格却再合理不过了，这笔投资更为他创造了几十亿美元的收益。有时候，豹子身上的花纹最好能随着环境而变化。”（P30-31）


4、股价最初是由公司基本经济情况所主宰，但在某个时间点之后，便会被投机者所左右。这种情况总是一再上演：智者起头之后，便由傻瓜结尾。

　　“聪明的投资者会在企业基本经济情况有利的时候买入，以便掌握股价下挫的安全边际。时间也是站在基本经济情况这一边，因为股价终究会以公司未来的盈利能力为准，围绕长期经济价值进行修正。可是投机风气一旦兴起，投资者便将基本经济情况抛到九霄云外，股价的飚升吸引更多投资者疯狂买入。明智的投资者知道，惟有符合基本经济情况的需求才是真正的需求，当投机一结束——这是一定会发生的——股价也会随之滑落，而且有时会远低于投机时所达到的高点。如果你的投资是属于投机性的，而且你在股价下挫时还没有行动，那么请去照照镜子，你肯定会看到一个傻瓜。”（P46）


5、我们不会预测未来一年股市、利率或企业的发展，现在不会，过去不曾，未来也不可能做这样的事。

　　“能从股市赚到数十亿美元，但对于股市或利率的走势却完全不去关注，巴菲特是怎么办到的？那是因为其他人都在关注股市、利率未来一年的走向，结果反而会做出蠢事，就好比因为美联储可能会调高25%的利率，就抛售长期经济价值十分良好的企业股票。当这些易受影响的投资者因某个愚蠢的理由抛售绩优企业的股票时，巴菲特就等着逢低买入，而且一旦买入就会紧紧抓住。所以，如果你也想成为超级富翁，就别在乎所有对股市走势的胡言乱语，也被在意美联储和利率，只要专注于拥有长期竞争优势的企业的长期经济价值，然后根据这个价值判断合理的价位。”（P72）


6、我们只有一个脑袋和身体，生命只有一次。我们只要好好照顾它们，为未来做好准备，不断自我提升。一个人最重要的资产就是自己，所以要好好爱护自己、精益求精。

　　“巴菲特认为，人的心灵与身体就是一种商业资产——你自己的资产。你可能是直接为大众提供服务，或承揽企业业务，但不论如何，你都能赚取大笔金钱。如果你拥有一家盈利潜力可观的公司，你当然会好好经营、培养它，将它打造成全世界最优秀的公司。身体和心灵也一样，它们就是你的事业、资产。你要好好珍惜它们、照顾它们，接受良好的教育，使它们变得更强壮，并充分发挥赚钱的潜力；当然，你也可以浪费这样的资产，虚掷自己赚钱的潜力。如何选择，决定权在你。”（P161）


7、对我而言，所谓的集思广益，就是去照照镜子看看自己。

　　“巴菲特不会随波逐流，他向来独立思考，所以也不会想去争取别人的认同。想在投资界赚大钱，你必须训练自己独立思考的能力；要能够独立思考，就必须适应孤独。
　　“巴菲特在他投资生涯的早期，就很有自己的想法。他选择住在奥马哈而不是纽约，就是不愿受到华尔街的影响。他入主伯克希尔.哈撒韦公司时，根本没有人看好这家公司；投资美国运通时也是同样的情形；买入华盛顿邮报公司和通用食品时，这些公司也是大冷门；他投资RJR烟草公司、盖可汽车保险公司、华盛顿电力公司、垃圾债券时也都是如此。这些投资标的，有些他一直持有至今，有些则在几年之后出手。但不论是哪种情形，每一笔投资都让他赚到可观的财富。当初要是他听从任何华尔街人士的意见，肯定会和这些投资标的失之交臂。”（P169）

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《巴菲特之道》：投资大师的缄言
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[美]玛丽.巴菲特Mary Buffett
　　大卫.克拉克David Clark (Author)
2006年初版于美国
中国人民大学出版社
2008年3月第1版