《华尔街日报》：中国QDII最后细节呼之欲出

qihaitao

分析师周一表示，中国正在制定放松资本控制方案的最后细节，以允许大陆投资者通过一定渠道投资香港股市。

该方案被称为合格境内机构投资者机制(qualified domestic institutional investor, 简称QDII)，而最终境外的机构投资者也将通过一套类似的机制进入中国以人民币计价的证券市场。

分析师表示，QDII将有助于香港疲软的股市利用中国大陆储蓄帐户手中高达1,500亿美元的外汇存款，并可能扭转以董建华为首的特区政府的在当地人中不受欢迎的局面。

尽管有一些人乐观地认为北京方面将会帮助香港走出困境，但一些大陆的交易员则怀疑，在大陆股市尚未摆脱严重急性呼吸道综合症(SARS, 俗称：非典型肺炎)的影响之前，中国政府是否会马上推出QDII方案。

这些交易员表示，市场的稳定是政府首要优先考虑的问题。

香港的《南华早报》(South China Morning Post)援引未透露姓名的消息人士的话称，QDII的有关细节预计将在未来几个星期中公布。

该报导称，香港证券及期货事务监察委员会 (Securities and Futures Commission (SFC), 简称：香港证监会)的主席沈联涛(Andrew Sheng)上周会见了几位大陆金融市场的高级监管人员，双方一同讨论了QDII方案。

本周一，不同监管机构的官员或是拒绝对此事发表评论，或表示他们对QDII的有关事项以及沈联涛的会晤并不知情。

周一的香港股市却受到了该报导的提振，恒生指数收盘上扬了2%。

H股和红筹股的涨幅都超过了大盘，因投资者相信，如果一旦宣布实施QDII方案，市场对中国概念股的兴趣也将大幅提升。H股是指在香港上市的中国大陆公司，而红筹股是指在中国大陆境外注册但在大陆开展大部分业务的公司。

上海和深圳的股市则并未受该报告的影响，因《南华早报》在中国大陆的发行数量并不大，而该报纸的网站则被中国当局封锁。

上海证券交易所综合指数收盘上涨0.6%，至1569.51点；深圳证券交易所综合指数收盘上扬0.7%，至436.31点。

交易员表示，如果香港方面对QDII方案将马上公布的预期在大陆的投资圈内流传得更为广泛的话，上海和深圳的股市周二将出现下跌。

由于香港股市的定价较大陆的上市公司低许多，交易员担心资金将会从大陆股市流向香港股市。

QDII方案导致的资金外流将给B股带来更大的影响，这些在大陆上市的股票以外币计价。

这些股票原来是只允许境外投资者进行投资，但现在对境内居民也开放了。它们是中国外汇存款的主要投资工具。

由于没有意识到临近的香港地区对QDII的猜测，上海B股指数依然上涨了0.5%，至116.68点；而深圳B股指数则上涨了1.5%，至221.72点。

荷兰银行(ABN-AMRO)亚洲首席策略师Eddie Wong称，他从中国证券监管部门的消息人士那里证实，中国证监会推出QDII方案已处于最后准备阶段。

据Wong预测，合格的机构投资者最早将于2003年第三季度开始对股市进行投资。

缓解政府控制人民币兑美元汇率的压力

Wong在一份客户报告中写道，QDII将有助于缓和美元走软给中国控制人民币浮动汇率造成的压力。

他说，QDII的推出将有助于减轻这种压力。他并暗示，QDII可能将以封闭式基金的形式入市，总规模可能达50亿美元。这些股票基金起初将不得不买入H股和红筹股。

一家西方投资银行驻香港的分析师认为，尽管政府高层官员给该计划开了绿灯，但证券监管部门仍试图明确他们的责任。

这位分析师称，政府部门希望尽快推出QDII计划。但是，太多的领导者反而会把事情搞糟，因为每个人都在为权限而相互争斗。

他说，银行业监管部门在最后阶段涉足QDII将被视为银行参与该计划的信号。

在合格境外机构投资者机制(QFII)计划中，外国和本地银行均扮演了外国投资者的托管人这一重要角色。

中国银行同样不允许直接投资本地股市。但中国各银行可以将封闭式基金作为投资香港的一条有限的渠道。

截止2003年4月底，中国各银行的存款总额比借出的贷款多人民币50亿元左右（1美元=人民币8.28元）。

然而，正如QFII推出一样，QDII推出的消息不会造成突发性的资本流动。

在中国公布QFII规则的6个多月后，周一终于有两家外国机构投资者获得此项资格。中国证监会已批准瑞银华宝(UBS Warburg Ltd.)和野村控股(Nomura Holdings Inc., J.NOM)的子公司野村证券(Nomura Securities)成为合格境外机构投资者。

尽管在QFII的细节公布前，市场人气曾得以好转，但由于该制度的要求较为严格，外国机构对QFII的热情下降。类似的限制可能也将平息香港的乐观情绪。

semoonlin

QDII不同于QFII，因为内地和港间资本流动可能比内地资本市场形成还早，QDII正式实施也只是一个政府文件形式，实际影响比起QFII小多了，港市红筹股的上涨也只是对其实际价值的一种修正，而H股的上涨则受惠于QFII。
中国的股市才真正历炼投资者，要不，老巴也早早的跑道中石化报到了。

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“QDII出台”不足信 三大疑点直击市场传言  

粤港信息日报 　 方广  
  
　　前日，中国证券监督管理委员会向瑞银华宝及野村证券授出了QFII资格，另还有10家外资投资银行正在等待类似批复，QFII进入了快车道。与此同时，有关中国推出QDII的方案已处于最后阶段的消息也在市场上广泛流传。
　　
　　疑点一：
　　
　　时间“巧合”似是人为
　　
　　不管这消息是真还是假，昨日内地股市出现了强势整理的走势，相比之下，香港股市则出现了强劲的升势。原因很简单，QDII是“北水南调”，只对香港有利而对内地股市则不然。
　　
　　其实，这一消息是海外投资界和新闻界炒作的结果。首先从有关方面透露出来的关于QDII的投资目的地来看，最初只会限于香港股市中的国企及红筹股，而不是所有的海外股市。这一点对于目前香港股市的利好影响是不言而喻的，再加上世界卫生组织撤消了对香港的旅游警告。在这两个因素的共同作用下，香港股市来个天翻地覆岂不是易如反掌？QDII消息的出现刚好同撤警在同一时间发生。这种巧合是真巧合？还是人为的？值得怀疑。
　　
　　疑点二：
　　
　　50亿能缓解人民币压力？
　　
　　其次，某研究机构的研究表示，QDII对中国减轻目前庞大的外汇储备所带来的人民币升值压力会起一定作用。但从该机构所透露的初期投资额来看，这一点似乎又不成立。QDII的资金总规模只有50亿美元，这对于内地超过3000亿美元的储备而言简直就是九牛一毛，微不足道。难道流出了这50亿，人民币的升值压力就减轻了许多？
　　
　　人民币目前面临升值压力是不假，但是还有许多其它途径减轻这一压力。比如，国家今年来已多次放宽了国内企业向海外进行投资的限制，同时，中国今年首季的对外贸易令人意外地出现了逆差，而且今年及未来的贸易形势怎样发展，还是人言人殊。如果逆差持续的话，这意味着经常帐下将会出现资金流出，而不再会是流入。
　　
　　疑点三：
　　　
　　“第三季度出台”不合情理
　　
　　第三，传言说QDII推行的时间在今年第三季度，这又值得怀疑。QFII从提出到今年正式实施，所花的时间有两年左右，即使把今年的机构调整的时间算进去，也有一年多。即使QDII与QFII是同时提出来进行设计的，但也要有一个相当长的市场测试过程，即究竟会有多少内地资金愿意到海外去。海外股市可不比国内，对国内的投资者而言，还需要熟悉情况，否则就会成别人的点心。
　　
　　即使上述传言属实，我们也认为需照顾到多方面的利益。一是上面提到的国内投资者可能会出现的出师未捷身先死的情况。二是目前国内股市的形势不允许过多失血情况的出现，更不能动摇刚刚得到恢复的投资者信心，因为QFII与QDII二者所导致的资金流量并不一样，前者以12家及每家投资5000万美元计算，总共也只有6亿美元流入，而后者则会导致50亿美元流出，明显的不对等。