佳佳盈：新三板今年要分层，什么是新三板分层？

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伴随着新三板的飞速发展，初期的规模扩张已经实现，2015年新三板将迎来更大的机遇已成定局，而随着市场各方参与者的涌入，新三板整体市场的再上一个台阶也就此迫在眉睫。

在当前阶段，市场制度的完善是首先需要完成的，比如竞价交易、做市商制度、投资者门槛调整、退市制度、转板制度，而在这些制度建设中，分层制度是一切政策红利的基础和统筹，因此我们认为分层是新三板大发展的基础，而目前各方投资者的热情很大一部分就来自于此。

分层制度之始：上板企业差异化大

新三板挂牌数量呈现爆发性增长的背后，其中一个重要的特征是挂牌公司的差异明显，从规模、业绩、流动性、估值等方面都存在着巨大的差异化。而这种巨大差异化一方面给股转系统的日常监管造成了很大的压力，另一方面也给个人和机构投资者在挑选有价值的投资标的时造成困扰，挂牌企业巨大的两极分化使得新三板在规模迅速扩大的同时日益感觉到成长的烦恼。而市场分层制度的必要性也就应运而出，至少可以从以下几个方面解决大市场混战下的不利影响：

1. 改善信息不对称，降低投资决策成本：市场分层将不同风险特征的公司分开，一方面可降低信息不对称程度;另一方面可以使投资者更容易在自己感兴趣的层次找到合意的投资目标，进行估值时也有更可靠的参照体系，降低投资决策成本。

2. 吸引优质公司，孵化创业公司：实施分层管理，挂牌企业可以更容易选择更符合自身要求的层次板块，好的企业在高标准的板块挂牌，初始阶段企业可选择较低的层次，在新三板上逐渐发展壮大再转到上一层级。

3. 降低监管成本：实施市场分层后，可以在不同层次实施不同的管理标准，有助于相关政策与制度的制定和推行。

海外之鉴

新三板既被誉为“中国的纳斯达克”，两者除了设立理念和运作模式有相似之处之外，未来的发展和规范之路也有其值得借鉴之处。



分层时间：纳斯达克20世纪70年代成立之初，只有一个整体的市场，到80年代进行第一次分层，分为全国市场和小型资本市场，再到2006年7月才形成目前我们所熟悉的三个板块：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克资本市场。

分层指标：海外场外市场的分层标准主要分为两类，一种为财务标准，如美国的纳斯达克、日本的JOSDAQ，较高层次板块通常有较高财务、流动性标准，符合要求的企业才能进入，同时较低的板块有较低的财务标准，允许一些成长潜力好的企业进入;另一类为信息披露的划分方式，愿意披露更多信息的公司列于较高层次市场，但更高层次的公司并不代表有更好的盈利能力，公司的财务、治理情况完全交给投资者自行判断。

从国外的经验来看，海外的场外市场分层制度也并非一蹴而就的，何时分层、分几层、以何指标为准都会随市场变化而调整，最终分层制度都将使市场更容易做大。

分层制度之遐想：

分层之后，新三板的市场功能显然将更加丰富与完善，不同层次市场间的有机联系也有益探索，目前市场上对分层制度有以下几种观点：

1. 向上和向下的自愿通道完全打开

2. 强制降板需要严格执行

3. 降板是退市的过渡，给公司一个缓冲的机会，也给投资者保护更多空间

4. 进行相应制度设计并严格监管，防止利用转层进行政策套利。