[转帖]投资就是为了赚钱 揭秘深圳炒房者

蒹葭苍苍

　　今天我们要关注的是房价，报道的城市是这段时间房价动荡剧烈的深圳。

　　在上一轮房价上涨热潮中，深圳一直是全国的领头羊，2006年8月，深圳市新房成交均价突破1万元，达到每平方米10669元，2007年，深圳市房价上涨迅速，去年10月更达到每平方米17350元的最高价，然而，当宏观调控各项措施出台之后，深圳的楼市便再也跑不动了，这个被中国房地产行业高度关注的城市，其房价正在经历几年来最大的降幅，来看看记者的调查。

　　深圳金地梅陇镇二期商品房价格半年缩水40%的事件，可以说是当下深圳楼市价格大跌的最典型案例，2008年3月下旬，200多位购买了深圳金地梅陇镇二期商品房的业主，在完全不同的两个销售价格面前，集体向开发商提出了索赔的要求。

　　位于深圳市宝安区的金地梅陇镇，是一个占地面积达13.6万平米的大型楼盘，2007年7月，金地梅陇镇二期第二批开盘销售，均价高达15000元/平方米，部分热门户型和楼层甚至达到了17000元/平方米，但近半年过后，2008年2月底，作为春节后深圳首个投入市场的大盘，金地梅陇镇三期再度闪亮登场，但公布的销售价格却让还没有来得及入住二期的老业主们全都傻了眼，因为与二期相比，三期的新房子价格大副的进行了降价，二期业主告诉记者，贬值应该是在6000元以上。

　　半年前房子卖一万六，如今却只卖11000元/平方米，而且还可以打9.7折，并且还赠送精装修，细细一算，每平米实际的价格还不到1万元，很多买了二期房屋的业主认为，房子还没有入住，资产就已经缩水四五十万元，房地产公司如此大副降价，他们难以接受。

　　在金地梅陇镇，像王先生这样的二期业主有200多户，房价直线下降之后，业主们就向开发商提出，要么补偿差价，要么赠送精装修，否则他们就要退房或者停止支付月供，与金地梅陇镇同样位于深圳关外的万科第五园，也因为相似的原因遭遇了已购房业主的索赔要求，面对老业主的索赔要求，两家开发商联合作出了回应。

　　万科地产代表：“也是在根据市场快速销售的原则，价格判断上我们对价格的调整也采取的这样，下降10%到15%这样一个幅度的定位。”

　　两家开发商都承认，08年新开盘的项目确实存在不同程度的降价，但他们认为，已购房的业主既然签订了购房合同，就应该按照合同办，购房人应该承担由此产生的市场风险。

　　金地地产代表：“业主提出的一些在合同契约以外的这样的一种诉求，他们提出的诉求是要求要退房、补差价、送装修、送车位等等，我们认为是作为开发商，我们来看是不合理的要求，我们没有这样的责任或义务去答应这样的要求。”

　　深圳关外的楼房降价风波直到今天，也没有一个明确的处理办法，城外的房子价格降得沸沸扬扬，城市里的商品房价格又是怎样的一番风景？

　　记者以购房者的身份，首先来到了深圳市住宅均价最高的南山区蛇口工业区，在一个名叫澳城花园的楼盘里，偌大的售楼中心除了销售人员，记者没有见到一个看房者，销售人员面对记者也很无奈，这个楼盘的销售价格目前是每平米22000元，这个价格还是在3月22日刚刚下调的，楼房虽然降价了，但消费者买房的兴趣却没有因此高涨起来。

　　每平米价格一次性的就降了8000元，但就是这样大副的降价，澳城花园的房子也没能招徕消费者的关注。冷清的不仅是这一个楼盘，在深圳市另一个高档楼盘聚集的中心城区福田区，记者在地产中介公司世联地产的一家门店看到，这里的房价也在大幅下降。

　　据世联地产门店店长介绍，大概是在07年的整个上半年几乎都是处于28000左右的均价这种水平，而且那个时候是不断的有人追高的，现在有三个广告单价不等，23900，22100，20000，降幅还是挺大的。

　　深圳世联地产公司的统计数据显示，今年1至3月，深圳住房交易量分别为5200套、2200套和6600套，与去年同期的1.38万套、1.34万套和1.81万套相比，今年一季度深圳住房交易量下降了近70%。

　　深圳世联地产副总经理张艾艾：“成交量萎缩实际上就是说它是价格调整的一个先兆，交易量萎缩最终会导致价格的调整。”

　　深圳市国土房产局日前发布的《房地产市场发展分析报告》也显示，2008年一季度，深圳市商品住宅空置面积达66.37万平方米，与去年同期相比，空置面积增加了67.47%。报告同时显示，今年一季度深圳住宅均价呈现大幅下降的走势，其中，3月份的房价住宅均价为每平米13618.42元，环比2月份，仅仅一个月的时间，深圳楼市价格的降幅就达到了16.53%。

　　戴德梁行深圳有限公司总经理程家龙：“这个是一个市场的一个理性的一个回归吧。”

　　虽然深圳一手房市场的价格正在发生明显变化，但在深圳市场上，最先感受到市场变化的，还不是这些房屋的开发商，深圳市房地产研究中心主任王锋介绍说，深圳房价下降的苗头，其实早在去年8月就出现了，当时深圳二手房市场率先出现了降价的势头，不少炒房者开始抛售自己手中的房产。今年1月一位炒房者竖立在深圳南山区的一个超大广告牌，为了尽快抛售手中的两套二手房，炒房者不仅打上了“急售、一口价的字样”，还特地写上“赠送全新宝马车和本田雅阁车”的字样。由此可见，当时这位炒房者的心情是多么的着急，炒房炒成房东，对深圳很多二手房投资者来说，已经不是句玩笑话，而是一道抹不掉的伤口，来认识一下这样的深圳炒房者。

　　炒房者小杨：“上帝要你灭亡就是先让你疯狂，确实就是这样，现在已经没办法了，已经套进去了。”

　　说这番话的人叫小杨，今年28岁，是深圳二手房市场里众多炒房者中的一个，别看现在的小杨愁眉紧锁，可就在半年前，他还春风得意地在深圳的二手房市场里驰骋。

　　2003年年底，怀着淘金的梦想，小杨带着6万元积蓄从老家重庆来到深圳，2004年1月，在一位朋友的介绍下，小杨开始了他的第一次二手房投资，赚了6万，当时让小杨没想到的是不到半年的时间就赚了6万多块钱，第一次投资获得的高额回报，让小杨尝到了甜头，为了更深入了解二手房市场行情，他干脆进入一家房地产中介公司当起了业务员，而就在这一年的9月，他又以更少的资金投入第二套二手房，仅仅三个月后，他又获得了6万元的回报。

　　从2005年起，越来越多像小杨这样的投资客涌入了深圳的房地产市场，也就是从这一年的年底，深圳的住宅价格一改前五年连续稳定在均价每平米5000---6000元左右的状态，陡然升至均价每平米7000元，2006年底，又迅速攀升至每平米9000元，而到了2007年上半年，深圳的住宅均价飚升到了每平米14000元。

　　张艾艾：“我们管这个楼盘价格叫海鲜价，海鲜价就是天天都不一样，叫每天定价，就是包括小业主，他在放盘时，他也是海鲜价，开发商更是，价格调整上涨的速度都非常快。”

　　深圳市房地产研究中心主任王锋：“应该在说从在05年以后市场出现这样的变化一个很重要的因素，就是投资，或者进一步的说，就是大量的短线的投机炒作，对于房地产市场的稳定性，造成了很大的冲击。”

　　小杨：“那时候是全民炒房，大妈卖菜的都要想办法炒房，连我很多朋友，慢慢他们的亲戚、同学过来，都炒，都尽情炒，人都疯了。”

　　自称已进入“疯狂”状态的小杨，在2007年的5月和6月先后投入80万元，以每平米17000元的高价，连续购进了两套二手房。

　　小杨：“就是想买过来之后就等它赚钱这个想法，人都疯了，所以一疯狂就出现问题了。”

　　小杨所说的问题，在2007年的7月底出现了，就在深圳房价疯涨的同时，国家多项调控政策开始出台。

　　张艾艾：“2007年3、4、5、6、7长达五个月的时间，基本上每一个月的交易量都是在1万6千套，都超过了1万6千套，最高峰达到了1万8千套，那么到2007年8月份，调控政策是7月份出台，8月份就变成9千套，8月份跟7月份比下调了大概40%，接近40%这个幅度。”

　　2007年，中国人民银行分别于3月、5月、7月、8月、9月和12月先后6次上调存贷款利率，其中五年期以上贷款的基准利率由调整前的6.84%上调至7.83%，此外，央行还在2007年先后10次上调金融机构存款准备金率，将商业银行的存款准备金率标准由9%上调至14.5%，创下20多年来的新高。

　　在提高贷款利率的同时，央行还针对第二套住房的贷款作出规定，对已贷款购买住房、又申请购买第二套以上住房的，首付比例不得低于40%，贷款利率不得低于同期同档次基准利率的1.1倍。央行这一系列针对房地产市场的“组合拳”，把打击的重点都对准了楼市里的炒房投机行为。

　　2007年8月，就在小杨买进他最后一套二手房后的一个月，深圳的住宅价格开始回落，到2007年12月，均价由最高时的每平米17000元陡降至15000元，到今年3月，均价下降到每平米13600元，降幅超过了20%。

　　小杨除去价格缩水亏掉的40万元，还给记者算了一笔帐，目前他有三套房子无法出手，只能低价出租，每月的租金总共不到5000元，而他每月需要支付银行的月供却高达1万元，对于没有固定收入来源的小杨来说，这无疑是一个沉重的负担。

　　但即使落到今天这样的一个境地，小杨依然告诉记者，与圈内其他炒房者相比，他还算不上是最糟糕的，有些炒房大户最多甚至买进二三十套房，欠下了几千万元的银行贷款，他们每月仅月供可能就需要二三十万元。

　　深圳楼市急转直下的时候，像刚才那个小杨一类的炒房客，是受伤最深的人，然而，他们也正是直接哄抬深圳房价的力量，当地房屋交易机构有个统计，过去一年中，深圳楼市上70%的购房者基本都是炒房人，实际购房自住的不到30%，年初国家实施的金融调控手段，正是切中了炒房者的要害，炒房的利润被大大削减之后，房价抛售成了市场的主流，房价也是急速下跌，但就是如此，房屋的成交量也在日趋冷淡，最终导致了炒房者陷入资金链断裂、进退两难的境地，但有一个特殊的案例，在众多深圳炒房者当中，有一个人是全身而退的，他就是被深圳房地产界称作“独行侠”的投资人邹建民。来看看他的故事。

　　投资者邹建民：“投资就是为了赚钱，问题是，你首先是以投资的心态要入市，不能以投机的那个心态入市。”

　　在深圳的房地产市场内已经闯荡了近十年的邹建民，始终向记者强调，他对自己的定义是“投资者”，而不是“投机者”，与很多炒房者深度套牢的窘境截然不同的是，邹建民现在的日子过得很轻松，他告诉记者，早在2007年的4月，正当深圳房价疯涨的时候，他就开始从深圳房市里脱身而出了。

　　到2007年7月底，邹建民已经把以往购进的所有楼盘全部出手，而此时，国家和深圳市有关房地产市场的调控政策开始实施，深圳的房价也由此开始大幅下挫。

　　深圳市房地产研究中心主任王锋：“应该说在去年央行出台的一系列政策，在整个宏观调控中占了非常重要的作用，提高了门槛，也调整了利率，这个对于进行因为炒作，主要是第二套房以上的，所以说对于这个炒作也是起到了非常明显的作用。”

　　作为一名长期从事房地产市场研究工作的专家，王锋认为，房地产投资作为一种正常的投资行为本身无可厚非，但是当绝大部分投资集中变为短线炒作的时候，房地产市场就会隐藏巨大的风险，根据房地产中介机构的估算，在深圳的住宅买卖中，目前依然存在30到40%属于投资性的交易，而在2007年房价最高的时候，这个比例是高达70%。

　　王锋：“我想对于这个市场它本身运行中有些问题我们是没法解决的，这种投资和投机它是自发的，一旦它跟风起来以后，那么市场机制本身是没法解决这个问题的，那么应该说我们的宏观调控政策在这方面确实发挥了很大的作用。”

　　邹建民：“这次的回调实际上是对过去的疯狂做出了一种修正一种理性的回归。”

　　“理性回归”，是采访过程中记者听到的最多的一个评价，而对于深圳房地产市场的未来，业内人士也有着自己的看法。

　　邹建民：“希望房价平稳，房价在一个投资价值范围，在一个理性的范围，没有暴涨，也就不会有暴跌了。”

　　张艾艾：“07年之前的价格都算是合理的，你比如说，关内在一万到一万一到一万二这个水平，那都是非常合理的。”

　　深圳房地产开发商代表游文庆：“不希望暴涨暴跌，这是我个人也是这么看的，它应该是个理性的，慢慢的跟国家的经济发展的水平，人民的收入水平，这个增长应该是成正比的，应该相匹配。”

　　对于深圳的房价未来的走势，从开发商到中介公司再到购房者，大家都不约而同的表达了一个愿望，那就是平稳，而在深圳市房地产研究中心主任王锋看来，这正是房地产市场健康发展的希望所在。

　　王锋：“我们最终对于房地产市场的认识，应该说都是希望保持一个平稳的运行，无论是从政府，无论是从投资者，还是从发展商等等，从我们这个行业从各个方面讲都是希望它能够平稳的运行，一旦出现这种大起大落，暴涨暴跌，那么对各个方面都会造成损害的。”

　　半小时观察：市场呼吁理性房价

　　深圳市国土房产局的成交数据显示，4月30日深圳新房成交均价为每平方米9323元，跌破万元大关，创下了去年10月以来的新低。在经历了短时间高速上涨之后，深圳的房价又在一阵快速下跌中，回到了起点上。其实，深圳房价究竟多少才算合理，并不是我们今天真正要探讨的话题，我们更希望从深圳房价的冷暖剧变中，看出一些市场应该发生的一些变化。

　　对于任何一个经济体而言，价格的暴涨暴跌都是非理性的，房价也是如此。房价短期内大幅上涨可能使社会无力承受，短期内大幅下挫，也同样有可能带来各种风险。一是部分开发商资金链断裂后，给商业银行的贷款带来风险，而开发商为了转嫁危机，有可能引发楼价新一轮报复性反弹；二是二手房市场失去流动性，大量炒房者的个人住房按揭贷款出现风险。更何况楼市低迷，还会影响到多个相关产业，居民大宗消费也会下降，对整个经济增长造成影响。

　　其实老百姓还是希望，在实现宏观调控这个近期目标的同时，眼下当务之急是完善房地产市场的供应和价格形成机制，如果房地产市场不能维持与中国城市化速度相吻合的正常供应量，不能以价值来确定价格，骤冷骤热的楼市必将成为中国经济中的一个麻烦制造者。我们最终呼唤的，是一个健康的理性的房价。

蒹葭苍苍

　　中国的共同基金业尚未细细品位2006、2007年的荣耀与辉煌，在2008年的初春便惨遭滑铁卢。

　　除了一季度高达6474.99亿元的亏损引来各方关注外，一个更为严峻的拷问——对这个行业信心的丧失，已赤裸裸的摆在共同基金业面前。

　　即便是3000点，过往一些基金爱好者们仍然选择远离基金，“我们为什么要把自己的钱交给那些不负责任的年轻人呢？”

　　一个此前在公募行业从业数年的私募人士更是难掩自己的愤怒，“我开始怀疑，共同基金是否仍然在秉承他们的信托责任？我在怀疑，共同基金的基金经理们是否也这样对待他们自己的金钱？”

　　“如果说以前我还尊重他们的投资理念，那么现在当我得知他们的操作方式，我开始鄙视他们。”

　　多位受访投资总监及相关数据统计显示，伴随上综指从6124点到2990点的暴跌过程中，博时基金、国泰基金、建信基金、银华基金、天治基金等公司在投资策略及操作方面呈现了诸如投资理念混乱多变、决策流程简单、高买低卖反向操作等各种问题，并直接促使业绩显著下滑。

　　理财周报记者遍访共同基金和私募基金多位投资总监及著名基金经理，试图揭开此轮3000点暴跌背后，隐藏在他们心灵深处的真正反思。

共同基金一宗罪：

　　他们依赖的研究员只是“高级出纳”

　　易方达基金副总经理、投资总监江作良早些时候在会见中金公司研究团队时说，“你们这些人哪，当初是你们忽悠基金，把指数从3000点做到6000点，现在又同样是你们，忽悠基金从6000高点一路斩仓到3000点”。

　　江作良的这次感悟被很多业内人士认同且被议为经典之语。

　　南方基金公司的一位资深基金经理则这样告诉理财周报，“你们不要高估了共同基金，他们只不过是受过专业训练的一群人，他们的智慧并不一定高于其他行业，就像受过专业训练的医生一样，我们尚且必须接受其50％的误诊率，我们也不应该对基金经理给予过高的期望。”

　　“我们不是神明，我们也只是平凡的人，我们同样在大涨时贪婪，在暴跌时恐惧。”

　　该人士称，对共同基金不能寄予厚望的原因，除了基金经理群体中超过2/3（300只基金中，约100名基金经理未经历熊市）的基金经理经历不完整之外，他们所倚重的卖方及买方研究员的水平也是主要因素。

　　这位此前曾担任研究员的资深基金经理说，目前买卖双方的研究员水平充其量只是“高级出纳”。

　　一般出纳的职责是了解即时的现金状况，而高级出纳的水平则是了解基本的借贷平衡，知道现金一方要对应的负债。

　　“据我所知，目前几乎100％的研究员都仅限于高级出纳的水平，他们一般只知道公司今天某个时点的现金状况，对于明后天乃至更远，他们几乎不能做出正确的预测。”这位基金经理说，“这样你就可以理解，为何68家基金公司在80元附近扎堆宏达股份，但在30多元这同一批人却选择集体撤离了。”

　　“这样你也可以容易理解，为何我们的预测没有一次是对的。”这位著名投资人认为，研究员如果能够和上市公司保持良性沟通，明了上市公司未来趋势，已实属高人。“但此类研究员仍然太少。我做过研究员，因而也太了解他们的水准了。”

共同基金二宗罪：

　　基金经理高仓位迎接暴跌，基本功有待考验

　　除了研究员，基金经理本身的业务水平，也遭到诟病。

　　上海一家合资基金公司副总经理、投资总监基于其十多年的从业经验认为，目前很多共同基金投资人缺乏严谨的基本经济学和投资知识。

　　他表示，“我在去年3500点时就说是泡沫化时代，但作为共同基金，因为不明确泡沫何时破灭，可以接受那时还可以保持较高的仓位。及至6000点时，因难以判断那时就是顶部，也可以理解共同基金彼时并不能坚决地大幅减仓，但在6000点下滑到5000点，进而反弹至5500点时，反弹缺乏力度，加之当时外围经济和国内宏观面已经开始出现担忧之声，此时减仓的信号就已经很明显。但我很遗憾地发现，除极少数共同基金外，多数并没有把握住那次机会，而选择了继续以高仓位迎接暴跌时代。”

　　“我想要说明的是，我并不赞成趋势投资，实际上真正的价值投资理应对泡沫有独立的判断，在6000点显而易见的泡沫时应该大幅减仓。”

　　“而我本人则选择在暴跌之前果断减仓至契约最低限65％左右。你要知道，在系统性风险来临，市场并不会区分好坏股票，而是一路下滑。按照我们当时减仓时的测算，A股按照2008年业绩增长25％计算，2009年增长15％计算，全市场对应2008年的合理PE是18到20倍，进而我们测算出A股的均衡指数点位是3000到3200点。”

　　“减仓的依据是先测算出上述的均衡点位，进而我们再减仓。而不是草率地说，大盘跌一半再说。”

　　多数共同基金在5000点之后俯冲到4000点途中大幅减仓，但也有基金在后一轮下跌1000点时才仓促减仓，前者下跌20%，后者又再跌了25%，累计66%，差距极大。

　　另外，该投资总监也表示，A股在后一轮下跌过程中，基金经理应该发挥专业投资人的角色，选择低β（贝塔）值的个股，进而规避小股票在后一轮一个月惨遭腰斩的恶梦。

　　“但事实上，很多基金投资人仓促上马，在市场趋势不稳时就大举买入高β（贝塔）值的个股，除了缺乏严谨精神，我发现很多人的基本功也有待提高。”

　　“你要知道，大盘股在第一轮下跌持续了相当长时间，在第二轮小股票下跌之前，共同基金完全可以调仓，将小股票换到大股票上，而事实上，经过第一轮下跌后，大股票开始企稳，而其下跌幅度看，大股票比如招行、万科等也仅下跌30%，远低于小股票动辄腰斩甚至暴跌三分之二的厄运。”

　　一家合资基金的投资部负责人也表示，“我们中的很多人，都太把自己当回事，动不动就大谈美国次级债对中国股市的影响；但事实上，中国的基金投资人，又有几个人真正了解美国市场？又有几个人真正了解美国的金融体系？又有几个人真正了解美国市场对A股的影响呢？我看是没有几个。”

　　“所以我的建议是，我们要把自己当成傻子，道琼斯的走势某种程度上已经代表了美国经济对美股的影响。我们为什么要过于相信自己的悲观判断呢？”

共同基金三宗罪：

　　缺乏前瞻判断，在极端乐观和极端悲观间弹唱二重奏

　上投摩根中国优势基金一季度报告中公开承认由于判断错误，在今年3月份误判市场已见底部，增仓部分超跌板块，导致在后一轮补跌中净值快速下跌。

　　5月6日下午15点，上投摩根总经理助理、投资总监孙延群接受了理财周报和其他少数几个媒体的联合采访。

　　在回答此轮暴跌3000点令共同基金有何反思时，孙颇有感触。

　　“今年如此巨大的跌幅超出我的预期，造成下跌有很多因素，也确实有很多东西值得我们总结。”孙延群称，“对我们来说，3500点和3000点没有什么很大区别，在3000点抛的人需要很大勇气，他们也许会觉得市场要跌到2500点或者更低。”

　　对于同行们纷纷看空，孙延群说，“只能说他们对于经济的看法与我们不同，也许他们在6000点时比我们乐观。但又是同一批人，在3000点时却非常悲观的斩仓了。”

　　东方证券金融衍生品研究员胡卓文在4月24日一份基金的研究报告中列举了今年一季度末比较去年年末偏股型基金的仓位变化，按绝对持仓比例减少额排列，且去年年末仓位在85％以上的偏股型基金分别是：易方达科讯（从92.64%到57.1%）、长城久富核心成长（从86.89％到62.75％）、天治核心成长（从86.18％到69.4％）、泰达荷银市值优选(从88.21％到71.96％）和融通领先成长（93.27％到77.63％）。

　　一位资深投资人表示，上述5只基金在连续两个季度仓位出现显著的变化，尤其是仓位降至6成左右的基金，最有可能说明该基金的基金经理对后市的判断出现了剧烈的变化。

　　“毕竟一季度末的点位只有3400点。”该人士称。

　　而也在一季度期间，随着A股从5500一路下滑到3400点的过程中，一些基金选择了加仓。排在仓位变化前三位的分别是华夏行业精选（从27.8％到66.83％），国泰金马稳健回报（从66.43％到85.25％）和国泰金牛创新成长（从71.32％到85.33％）。

　　相关数据也显示，华夏系基金在2007年三季度就开始减仓。在高点减仓，继而在低点加仓的成功操作，许多投资人为华夏基金击掌叫好。

　　而在高位重仓、低点大幅减仓的操作尽管不乏趋势上的成功，但这并不令价值投资者看好。上述私募投资人即认为，“这是投机和恐慌的表现，专业的投资人应该在高位减仓，在低位加仓”。

　　截至4月30日，根据晨星中国排名，所有188只偏股型基金今年以来的回报排名中，除了易方达科讯以－12.08%排在第五位以外，长城久富核心成长、天治核心成长、泰达荷银市值优选和融通领先成长则分别排在68位、184位、177位和106位。

　　其中天治核心成长更是一度于4月22日创出0.565元的最低净值水准，令业界哗然。

　　除了上述5只趋势投资特征的基金外，记者调查发现，大成基金的操作策略也颇令人争议。

　　一位基金业内人士称，在3500点附近时，一向牛市思维的大成基金突然成为空军一号，在当时点位与博时、易方达同时成为排在前三位的净卖出基金公司。

　　而更为甚者，在3000点附近时，大成又突然反手做多。

　　尽管如此，并未改变大成基金今年业绩的惨状。截至4月30日，晨星中国给出的188只偏股型基金今年以来的业绩排名中，大成系8只基金，除一只排在55名外，其他7只的排名分别为133、134、141、147、179和181位，排名垫底，惨况空前。

　　对于极端波动的心态，汇丰晋信基金公司副首席投资官林彤彤也坦率的说，其本人在去年底之时也并未前瞻性地对宏观经济及其对市场的影响做出正确判断，由此给其管理的基金净值带来较大损失。

　　“但我现在觉得市场又在进入另外一个极端。去年狂热之时无人提醒CPI风险，今年几乎全部的研究员和基金经理都开口闭口CPI和宏观经济，都俨然变成了经济学家。”林彤彤说，“完全过头了。”

　　孙延群也赞成这样的判断，“我们落入了一个从极端乐观到极端悲观的恶性循环”。

共同基金四宗罪：

　　投资理念混乱多变，决策流程居然通过

　　兴业基金近年表现优异，今年以来兴业旗下两只偏股型基金兴业趋势和兴业全球视野分别取得了第7和第3的佳绩。

　　兴业基金的一位内部人士总结说，“我们在去年5月和10月分别两次减仓，其中5月份减仓后，大盘继续从4000点上涨到6000点，我们压力非常大，但是我们坚持了自己的判断，于10月份再次减仓”。

　　兴业基金另外一个基金经理则向理财周报记者透露，去年10月份左右，他开始调整持仓结构，逐步将涨幅过高、高β（贝塔）值的个股替换为大盘蓝筹股，尽管此举在今年第一轮下跌时造成净值大幅下跌，但由于绝对仓位不高以及后来大盘蓝筹企稳，而使得兴业旗下基金最终获得了优异的回报。

　　上投摩根总经理助理、投资总监孙延群也表示，坚持独立的投资理念，并坚定实施，是基金公司能否在长跑中获胜的关键因素。

　　但事实并非如此。

　　其一，尽管60家基金公司都各有自身的投资理念，且无一不称是价值投资，但真正具有坚实的研究平台，并有独立投资理念的基金公司，却是寥寥无几；

　　其二，即便有投资理念，不少基金公司也选择向市场投降，为了追求相对收益，而放弃价值投资，选择与时俱进的价值投机。

　　一位共同基金的基金经理这样描述他的操作，“一般我一早到办公室，首先看昨天的净值排名，如果排名靠后，我就给其他同行打电话，分析净值上涨缓慢或者下跌过快的原因，如果涨的比别人慢，而别人仓位高，那我当天就加仓；如果是配置上有区别，比如同行煤炭超配，那我就加仓煤炭。就这么简单！”

　　“你不担心同行不说实话吗？”

　　“当然不会，能通电话的都是哥们。”

　　这样的例子不胜枚举。

　　以上文列举的今年一季度增仓比例排在前三名的基金中，国泰系就有两只基金入榜，在前十名中，国泰旗下尚有一只国泰金鹏蓝筹价值入选。

　　不过，据了解国泰基金投资风格的人士透露，“国泰基金于4200点附近便草率认为A股已面临反弹甚或反转，进而大幅加仓。”

　　“就我所知，国泰此项决策并未建立在缜密分析之逻辑之上，而是基于少数几人拍脑袋之盲目思考下，便仓促应战。”

　　而表现较好的则是：华夏基金、兴业基金。两者都表现在去年3季度末开始减仓，并固守己有的投资理念，在低位时开始加仓。

　　另外自下而上选股能力较强的基金：易方达基金和上投摩根基金。两者虽然在资产配置上并非强项，正如上投摩根孙延群所言，他无法预测明天市场如何走势，但他更喜欢从个股中精挑细选，进而以更为优势的选股能力取胜。

　　被投资总监列入“无固定投资理念章法及随意操作”的黑名单的基金公司，其业绩之严峻“有目共睹”：截至4月30日晨星中国的排名，建信、银华和长盛旗下的偏股型基金中最好和最坏排名分别是：66和108位；116和165位；102和185位。

　　“有些基金公司的投研决策，甚至出现无人好好管理或者不知是谁管理的局面。”

　　而对于投资理念混乱多变的看法，兴业基金一位基金经理这样表达自己的观点，“有一些基金公司，或许他们更容易受到外围观点的干扰，容易改变自己的观点，但这并不意味着他们自身没有观点。”

共同基金五宗罪：

　　只盯着相对收益排名，未尽信托责任，蕴藏背信危机

　　“我个人觉得这一轮杀跌，按照合理估值来看，A股在3500点附近就应该止住了，后面500点的跌幅完全是共同基金恐慌性不计后果多杀多造成的。”上述私募基金的人士称。

　　而易方达基金的资深基金经理也表示，“现在这个市场，共同基金经理如果今天‘剁’（注：斩仓）了，尽管跌了50%，但如果他看到你明后天还是要‘剁’掉，而且亏了70%时，他会不由自主地兴奋起来”。

　　上海一家合资基金公司副总经理、投资总监认为，造成上述操作的深层次原因是，有太多的基金公司并不去钻研自己的研究水准，而只是定睛于市场的相对收益之上。

　　“我们的共同基金经理，并没有去遵循对投资人的信托责任，而只是一味地受制于排名压力，进而影响了他们的独立判断。”

　　未尽信托责任也表现在那些随意操作的基金公司身上。

　　据本报记者调查，在上海金茂大厦办公的某合资基金公司在今年暴跌行情中就屡屡上演惊人之作。

　　“据我所知，该基金公司在某一周的周二大举买入东北制药，但在周四却在跌停板附近果断割肉出局；同样，该基金公司在24元至20元下降通道中不断加仓中国石油，但在19元附近也同样选择了割肉出局。”

　　记者调查发现，该基金公司买入东北制药的理由是当时有消息称该股一季度业绩超过两毛，但至周四时，得知新消息是业绩不到一毛，故而出了绝大部分筹码。

　　而为何看上中国石油，记者获知，该基金公司买入的理由是认为成品油价格将要上涨，故而坚决加仓，但跌至18、19元时，仍未有此迹象，遂只能无奈放弃。

　　“这样的操作也太轻率了吧。”此举令基金同行大为惊叹。

　　嘉实基金也有类似的经典案例。这家在去年底看好2008年大市的基金公司，面临恐慌之时，选择了以极端的方式出局。

　　一位投资人向理财周报透露，嘉实基金在重仓股000581.SZ）和华侨城A（000069.SZ）的操作上，每每选择以跌停板出局。

　　“他们动辄1000万股放在跌停板，难道只有这样才能卖出吗？为何不能隔日卖出，按照国外的标准，当日交易量不能超过该股总交易量的20%，我们呢？似乎以影响或者控制股价波动为荣。”

　　也有共同基金投资人不认同背信的看法。

　　这其中，孙延群就说，“我并不觉得问题严重到共同基金背信的问题。背信这种说法很大程度上来源于基金管理人没有尽到职责管理基金。”

　　孙表示，“实际上中国基金管理人比国际同行更渴望取得好的成绩。尽管他可能在追求过程中产生问题，但中国共同基金长时期战胜业绩基准在历史上是很少见的，即便今年如此暴跌，也是大部分共同基金战胜业绩基准，国际上看，这也是很少见的。所以，中国共同基金持有人为投资者创造了很多额外回报，而国外基金管理者只是创造了市场平均回报。因此，我不觉得共同基金有违背信托原则问题。”

共同基金六宗罪：

　　投资大师的投资法则过于简单，信奉却做不到

　　上海一家合资基金公司的高级基金经理说，“暴跌的这段时间，我也在认真思考，借着这个机会，我也好好研习了投资大师的操作方法”。

　　结果令他恍然大悟。

　　“原来大师的投资就是如此的简单，以致于我都怀疑，如此简单的逻辑怎么会成为大师。这也是我最大的反思。”

“比如巴菲特、索罗斯、彼得林奇都有共同的偏好，那就是你永远不要相信什么第二的股票，永远不要去碰那些热门股票。”

　　但中国的共同基金似乎永远克制不了冲动。

　　有68家共同基金扎堆的宏达股份(600331.SH）就是披着驰宏新锗（600497.SH）第二的光环而被基金看中的；而近年后一轮暴跌50％甚至2/3及至更高的个股大多都是热门股票。

　　乃至现今，并不受此轮暴跌多大影响的热门板块——农业股，受到多家共同基金的青睐。

　　但又有谁能保证它不被打回原型呢？

　　比如诸多基金持有的北大荒引来了争议。

　　“我很不认同北大荒，个人觉得它概念炒作类似去年的滨海板块。”一家合资基金公司投资总监说。

　　而兴业公司的一位基金经理也坦率表示，“北大荒盈利模式是依靠收租，即使农产品价格上涨，对它的利润贡献也非常有限，我非常不看好。”

林助理

中国很多老板或公司的投机成分太大，迟早出大事，吃大亏

k108cn

贯穿中国的浮躁必将受到报复。

liujijun

投机者毕竟不是投资者，投机者肯定总有那么一天走向失败。