|
说明：麦基尔教授是Alpha Shares的首席投资官，该机构与标准普尔(S& )一起为下面提到的HAO及TAO基金提供指数服务。他还持有邓普顿巨龙基金(Templeton Dragon Fund)的一小部分股权。 中国本地股市，即所谓的A股市场，并非一个有效市场。有管理的股票基金的业绩一般会好于市场平均水平，而市场中还存在着一些不正常的地方。但是，中国股市相当复杂。有些中国公司的股票也在香港上市，即所谓的H股市场。另外，还有在纽约上市的N股、伦敦上市的L股、新加坡上市的S股等等。我发现，对国际竞争开放的市场（即除了A股以外的市场），一般具有更加有效的定价。 一个不正常现象说明了A股市场的无效率：当一些公司的股票同时在上海A股市场与香港H股市场（以及美国N股市场）交易时，香港与纽约的价格一般趋同，但同一只股票的A股价格则通常存在着50%到100%的溢价。尽管如此，除非手中握有数量有限的合格境外机构投资者(QFII)配额，否则，这些无效率之处并不会为国际投资者带来任何机会。总的来说，国际投资者无法在A股市场买或卖。这个市场基本上仅对那些生活在大陆的中国公民开放。当地的中国机构的确会利于投资者的不成熟，这就是为什么有管理的基金一般会跑赢市场指数。 我认为中国人民币是目前全球最为低估的货币。一个很好的例子就是伦敦《经济学人》(Economist)杂志的巨无霸指数(“Big Mac” index)，这个指数运用各国的麦当劳汉堡价格来计算购买力平价。一个巨无霸在纽约的售价是3美元，在伦敦是4美元，在上海只有1.31美元。 我认为人民币兑其它货币的汇率会继续上升。中国政府不让人民币自由浮动，但在过去两年中，允许人民币兑美元以每年超过5%的速度升值。我认为，在未来的很多年里，人民币将会一直面临上行压力，而且我认为，人民币的低估正是投资者为何要对中国股票进行一定程度投资的诸多原因之一。 中国股市的动荡程度在全球屈指可数，甚至比巴西股市还要动荡。大回调不仅可能出现，而且还可能动辄持续三年。中国政府可以采取一些措施减轻动荡。例如，政府可以限制新股发行数量和融资额，可以更为逐步地向市场释放政府持有的股票，等等。但我认为，政府无法预防市场回调。 我认为，中国A股市场相对于H股市场的溢价是不合理的。这违背了“一价定律(the law of one price)。”认为中国人寿(China Life) A股价格应是H股两倍的看法毫无理由。唯一的原因是，中国公民不能将人民币兑换为港元，在香港市场购买中国人寿。另外，中国的汇率管制阻止了投资者在两个市场的套利行为。 香港H股市场和纽约N股市场都是相当有效率的。相比于指数化的交易所交易基金，我并没有看到投资于H股和N股的有管理的基金取得更好的表现。因此，我青睐那些投资中国股市的低成本交易所交易基金，包括：跟踪富时(FTSE)/新华(Xinhua)大盘股指数的指数基金FXI；跟踪H股和N股的GXC 基金；跟踪中国地产类股的TAO基金；以及跟踪中国小盘股的HAO基金。一些关注中国的基金最近也在大幅折价发行。如果邓普顿巨龙等基金以折让20%的价格发行，这将是一个投资H股组合的有效方法。然而，就算CAF基金大幅折价发行，但我也不会购买这只交易所交易基金。这个基金投资于中国A股，而我认为A股相对于H股估值过高。 由于中国股市的巨大波动性，我不建议在某一特定时间做出任何投资。如果你有5000英镑用于投资，我更希望你每一个月或两个月投入1000英镑，而不是一次全投进去。一次性全部投入可能会令你遭遇一个正处于最高点的市场。我还认为，投资中国股市的投资者应有长期持有的计划。我认为，在未来5到10年，即便是2007年11月的投资也会取得回报。 毫无疑问，上海和深圳的A股市场尤为投机和低效。这就是我不建议投资A股的原因。 该贴来自群组：投资学园 | 
收藏
分享
有用
无用