沪深百元牛股大解码：高价军团还是高危军团

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沪深百元牛股大解码：高价军团还是高危军团

   2007-09-10 14:03   杜洁菡   香港商报


    今年以来，A股市场呈现出惊人涨幅。在此过程中，以中国船舶、贵州茅台为首的“高价军团”阵容亦不断扩大。截至目前，A股市场上股价曾经冲高过百 的股票，已由1月的1只增加到了13只。然而，“高价军团”在A股市场的崛起，一定意味着价值投资理念的回归吗？抑或这只是又一次“人有多大胆，地有多大 产”的幻象？此外，“高价军团”的持续壮大，又将对A股投资氛围形成怎样的影响？

　　1，“高价军团”火速扩容“三高”央企称霸A股

　　9月7日，出于对政府可能会加强宏调的担忧，A股大幅下挫，其中，上证综指下跌2.16%；深成指跌2.21%。可这一天，A股市场里的“高价军团”依然维持着独步江湖的气势。

　　高价股集中在四个行业

　　根据本报记者的统计，截至9月7日收盘，沪深两市股价超过50元的股票共有70只，占两市股票总数的4.8%。其中百元以上股票4只，包括中国船舶、 贵州茅台、山东黄金及中金黄金，股价曾经冲高过百的小商品城则于6日收于99.99元。此外，沪深两市中，股价在80元以上股票有12只；70元以上股票 26只；价格在50元至70元区间的股票数量为43只。

　　“高价军团”主要集中在制造业、有色金属及贵金属、金融及消费等4个行业当中。

　　以9月7日收盘价计算，制造业板块有中国船舶、广船国际、潍柴动力、东方电机等24只股票“入榜”，在“高价军团”中占比最高，且大部分是央企；有色 金属及贵金属板块约有14只股票“入榜”，占比排名第二；金融业有9只股票出位，包括中国平安、中国人寿、中信证券等大市值的金融业龙头企业，吉林敖东、 辽宁成大等具有“影子券商”题材的股票亦有份列席，显示证券行业景气度提升；一直受到业界推荐的日用消费品板块共有8只股票价格高于50元，包括贵州茅 台、苏宁电器等“高价股常青树”；其他十余只50元以上的股票则分布在地产、通信科技及煤炭资源板块。

　　百倍市盈率挑战市场承受力

　　70只50元以上的高价股，除了股价“高人一等”之外，市盈率也普遍不低。如果按照机构对这些公司2007年全年预测每股收益的平均值来计算，上述 70家公司的市盈率平均在77.91倍，高于流通A股平均约60倍的市盈率。3只百元股的市盈率水平也非常高，中国船舶9月7日的收盘价为231.76 元，市盈率152.6倍；同日，山东黄金收盘价为142.22元，市盈率为122.9倍；中金黄金收盘价为117.7元，市盈率为133.9倍。业界人士 称，基于对企业显著成长性的乐观预期，未来高价股还会被反覆推高。那么，在此过程中，“高价军团”也必将不断挑战市场对市盈率这一指标的心理承受力。

　　惊人涨幅走出“炼金路”

　　2007年1月4日(首个交易日)，上证综指收于2715.72点，至9月7日，该指数收于5278.27点，涨幅达94.4%。可这个涨幅比起“高 价军团”的涨幅，只能说是小巫见大巫。以今年才刚上市的荣信股份为例，3月28日该股以18.9元发行上市，开盘当天收于51.8元；6月13日，荣信股 份上冲至106.57元，一跃为中小板第一只百元股。从发行上市至9月7日，累计涨幅达363%。类似的“奇迹”，“高价军团”里还有很多。

　　机构重仓囤兵高价股

　　从“高价军团”的股东结构可以看出，这些股票几乎全都是机构重仓股。当然，以基金为主的机构投资者也正是“高价军团”形成的外在推动力。以9月7日收 盘价计，股价排在前10名的股票包括中国船舶、贵州茅台、山东黄金、中金黄金、天马股份、中国平安、潍柴动力、荣信股份、东华科技、驰宏锌锗等，其中10 大流通股东全部是基金的有5家，中国平安和驰宏锌锗的10大流通股东中亦有8家基金，只有东华科技的10大流通股东是其他机构及自然人。2，“百元行情” 今非昔比事实上，百元股并非首次亮相A股市场，2000年就曾出现过亿安科技、清华紫光和用友软件等三只百元股，但这些百元股并未给大部分投资者带来收 益，反倒因为庄家操纵、资金恶炒等原因被视为中国股市“黑暗时代”的耻辱标志。

　　不过，多数证券行业的分析人士都坚信，今年出现的这一轮“百元行情”是以业绩增长为推动力，与上一轮的单纯以资金推动的“百元行情”有着本质的区别。

　　平安证券研究所所长高利在接受本报采访时指出：“新百元股有相应业绩支撑的，特别是有明显的成长性作为保证，跟以前高价股基本上靠炒作拉升股价不同。 例如，目前中国船舶以超过200元的价格成为内地第一高价股，但公司所处的地位及行业景气度对于其股价依然有较强支撑；其他的贵州茅台、中国平安等百元 股，本身业绩也极为优良，在行业中有较强的竞争优势，市场给这些企业以高估价是合理的。”

　　高价股或成常态

　　业界人士预计，未来A股市场上的“高价军团”将不断扩大。西南证券分析师罗栗说，沪深两市1400多只股票中，业绩优良的毕竟属于少数；而且此轮牛市 经过近两年的“价值发现”之后，好公司已经被机构挖掘得差不多了，现在可供机构投资者价值投资、股价又低的好股票越来越稀缺。在这种情况下，机构投资者更 不会轻易放弃手中的高价股，所以高价股可能还会一再被推高。
3，两大动力做多“绩优”透支未来或难持久

　　“百元行情”是否真的意味着价值投资理念的胜利，现在百元股业绩的含金量足以撑起市场对其如此高的期望值吗？

　　“中报业绩”启动升浪

　　仔细分析今年股价曾经冲高过百的13只股票，其创出目前历史最高价的日期，大多集中在8月至9月，而这正是企业中报发布的密集时期。例如，中国平安截 至目前的最高价106.98元出现在8月28日盘中，此时公司刚公告上半年净利润较去年同比增长139.5%，上半年的总收入较2006年同期增长 56.9%。

　　但是，企业业绩的增幅与股价的涨幅是否能成正比？以中国船舶为例，2007年上半年实现净利润同比增长88.36%，而机构预测其今年全年净利润增幅 为210.64%。再看看该股股价的上涨幅度，中国船舶(时称沪东重机)在今年首个交易日的收盘价为30.55元，之后由于定向增发收购集团公司优质资产 等利好的刺激一路上攻，9月6日最高冲至244.9元。从1月4日到9月7日，该股股价累计上涨657%，市盈率为152.63倍。在世界范围看，韩国造 船企业的平均市盈率为12倍，日本为60倍。

　　上市公司之间交叉持股的现象，既推升了业绩，也推升了股价。不久前，有机构预测“思源电气2007年、2008年EPS分别为1.73元和2.42 元，其合理股价为69.2元，但考虑到思源电气每股股票含有0.57股平高电气股权，而后者的合理股价为22元，因此思源电气在80元以上较合理”。报告 发表后数日，思源电气的股价冲高至90元。

　　很显然，证券分析人士对“绩优股”上市公司给出的估值标准的依据是未来的预期收益，而市场以此为依据炒作股价明显是透支未来的行为；来自投资性物业和交易性金融资产重估的利润，虽然真实但未必可持续，由此推动的利润增长也难以持久。

　　“高送转”点石成金

　　今年上市公司的“高送转”方案，几乎就是点石成金的魔棒。目前13只股价曾经过百元的股票中，就不乏“高送转”题材的炒作。例如，大牛股驰宏锌锗和吉 林敖东目前的历史最高价都是出现在公司即将公布“每10股转增10股”方案前的两日内，时机很微妙。“高送转”题材造就的百元股还包括国脉科技和山河智 能，但前者今年中报业绩不过每股0.4元，市盈率高达124倍，后者中报业绩每股0.44元，市盈率高达116倍。

　　申银万国研究所首席分析师桂浩明告诉记者，资金建仓高价股看重的主要是这些上市公司的业绩有明显的成长性。尽管这些股票的静态市盈率较高，但考虑到企 业业绩还将大幅增长的因素，其动态市盈率并不高，仍然具有很高的投资价值。另一些人士则称，“高送转”会造成股本扩张，使每股收益下降，如果未来业绩不能 增长，则对股价上行会造成极大压力。因此上市公司敢于大比例送股，必定是对业绩持续增长抱有很强信心。

　　无论如何，这样的创富神话总让人感到不很踏实，因为在A股历史上，“高送转”题材从来都是机构吸引散户跟进而达到出货目的的惯用手法。长城证券分析师 杜长江指出，A股市场的一大特点便是散户投资者较多，他们大多偏爱低价股，一些高价股通过高送转除权后，股价会大幅降低，普遍还会有填权走势。

　　4，“百元股”：刺激股价还是堆积泡沫？

　　接受本报采访的多位业界人士倾向于认定新一轮“百元行情”对市场具有正面影响。渤海投资研究所分析师周延认为，“高价军团”的出现既改变投资者喜好买 低价绩差股的习惯，逐步培养市场追捧高价绩优股的投资氛围；同时也打开了高价股的上涨空间，从而进一步提升市场的整体价格中枢。然而，这或许只是硬币的一 面。另一面，“高价军团”可能也会导致股价泡沫的堆积。相关的数据显示，市场确实存在以上市公司业绩大增为支点拉升股价的迹象。一个更应引起各方重视的现 象是，“高价军团”已经在市场上产生了比价效应。每一只百元股的诞生，都在给其他有相似题材的上市公司提供股价飙升的参照理由。例如今年的黑马股驰宏锌锗 成为百元股后的一段时间内，人们几乎每天都可以读到类似“XX：驰宏锌锗第二”的股评推荐，而这些被隆重推荐的股票，很可能只是上市公司部分业务与驰宏锌 锗有交集，但在业绩增长、经营规模等方面却完全不具可比性。赚钱效应在增加的同时，“高价军团”背后潜藏的投资风险也在积聚。在这样的环境中，一句时常遭 人遗忘的警句或许该被不断重复，那便是：投资有风险，入市须谨慎