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标题: 行权比例的意义 [打印本页]

作者: outdo 时间: 2009-7-27 12:19
标题: 行权比例的意义
行权比例是指一份权证可以购买（对于认购权证）或出售（对于认沽权证）的标的证券数量。例如，青啤CWB1的行权比例是2：1（行权比例数值为0.5），行权价格是28.32元。这意味着，当青啤CWB1到期时，只要投资者拥有两份青啤CWB1，就有权以28.32元的价格买入一份青岛啤酒股票。
　　可见，在进行权证投资时，行权比例是一个非常重要的指标，它对于权证的价值大小有着重要影响。行权比例数值越大，对应的权证的价值也应越大。如果投资者忽略了行权比例，就会对权证的价值产生误判。
　　以之前的五粮YGC1为例，经常出现权证的价格高于正股价格的情况。一些投资者对此迷惑不解。事实上，由于五粮YGC1的行权比例是1：1.402，这意味着在权证到期时，持有人有权以行权价格买入1.402份五粮液股票，因此，它的价值也要相应的放大1.402倍。
　　另外，在计算权证的许多相关指标时，都必须考虑到行权比例，本文就对此作详细的探讨。
　　第一，行权比例对权证的涨跌幅起着放大或缩小的作用。根据交易所《权证管理暂行办法》，权证涨幅价格=权证前一日收盘价＋（标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；权证跌幅价格=权证前一日收盘价-（标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格）×125%×行权比例。因此，行权比例数值越大，越有助于提高权证涨幅价格，降低权证跌幅价格。
　　第二，行权比例对权证的杠杆作用也有影响。事实上，权证的有效杠杆倍数=Delta×名义杠杆= Delta×(正股价/权证价格)×行权比例。以钢钒GFC1为例，其行权比例为1：1.209，如果以行权比例为1进行计算，截止到5月16日收盘，其有效杠杆水平仅为1.30；若考虑行权比例，则有效杠杆为1.57。
　　第三，在计算权证的溢价率时，也必须考虑到行权比例。认购证的溢价率=[（行权价+认购证价格/行权比例）/ 正股价格-1]×100 %；认沽证的溢价率=[1-（行权价-认沽证价格/行权比例）/ 正股价格]×100 %。拿南航JTP1来说，其行权价格为7.43元，于5月16日收盘价为0.359元，正股收盘价为11.75元，若以行权比例为1计算，溢价率为39.82%。但由于其行权比例为2：1，因此实际的溢价率水平为42.88%。
　　值得注意的是，权证的行权比例并不是一成不变的。根据交易所颁布的《权证管理暂行办法》规定，当正股除权时，权证行权比例按照相应比例进行调整，调整公式为：新行权比例=原行权比例×（除权前一交易日正股收盘价/正股除权日参考价）。因此，投资者一定要留意权证最新的行权比例，以免做出错误的决策。

作者: JaneJian 时间: 2009-7-27 14:42
解析得很多，只是对于我这个外行人来说还是看不明白，就觉得太专业术语了...

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