7月中旬以来，此前市场呼声最高的降低印花税、规范大小非减持、规范再融资等所谓的“救市”政策一一兑现，但市场依然疲态不改。“现在跟以前真不一样了。”一位资深股民感慨。
政策调控效果在减弱
中央财经大学证券和期货研究所所长贺强教授曾系统研究过中国股市的政策周期，并总结出1994年至2002年间政府6次出台利好政策干预股市形成了6个“政策底”。
从贺强的研究可以看出，行政政策对市场的影响是巨大的，甚至是决定性的。“中国仍然没有摆脱政策市的困扰。”贺强接受记者采访时表示。
“政策对市场的影响已减弱，中国股市政策市的特征正在逐渐趋于模糊。”中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立对记者称。
针对流通市值越来越大导致政策对市场影响趋弱的说法，尹中立认为原因不是如此简单，“2002年至2005年的流通市值比2001年的流通市值还小，因此，将政策失效的原因归结为流通市值扩大是不成立的。”
政策市的概念现在一直都被混淆和滥用，真正意义上的政策市应该是指政府有意识地通过出台特定的利好政策来影响股指的涨跌，政策的操作和影响对象很明确，就是股票指数。“只有被笼罩在此类行为之下的股市才叫做‘政策市’。”一位资深市场人士认为，“很多人一直把从紧的货币政策等宏观调控手段误认为是政策市行为，这是很不恰当的。因为这些政策的出台并不是为了调控股市的涨跌，而是为了防止宏观经济出现更大的问题。”
机构崛起终结“政策市”
“答案应该在机构投资者的组成结构及行为方式中寻找。”尹中立认为。
通过查阅相关资料，记者发现2001年前的机构投资者与2005年后的机构投资者的确存在着很大差异。首先在资金来源方面，2001年前机构投资者的资金大多数是短线资金，其中很大一部分是通过银行、信托、财政等挪用而来，资金取得的方式并不十分合法。
“这也是这些资金只能做短线投机的原因之一。”尹中立分析，当有政策暗示的时候，大家会携带资金一起冲进来。这就导致了2001年前的行情波动很大，相应的政策对市场的影响也就很大，形成了典型的“政策市”，股市博弈主要是庄家与政府之间的博弈。
另一方面，记者发现2005年后机构投资者(主要包括基金和保险公司)的资金主要是通过市场募集而来，随着监管制度的完善和金融改革的推进，通过非法途径进入股票市场的资金比例越来越小。
针对上述现象，尹中立的研究结果显示，这样的变化导致了机构投资者的投资行为出现了两大变化：一是对政策的敏感性下降，二是“坐庄”行为减少。
“基金的迅速壮大使以前盛行的坐庄行为逐渐变得难以为继，因为坐庄需要高度控制流通筹码，而当市场出现了很多具有合法资金来源的基金后，稍有投资价值的股票里都会有很多基金驻扎。因此，基金是庄家的天敌。”尹中立分析。
自2002年开始，基金规模曾出现爆发式增长，基金对市场的影响越来越大。“2001年至2005年的熊市可以看作是基金消灭庄家的过程。当股市跌到1000点时，昔日的庄家基本上被消灭，因此股价见底。2005年后的股市博弈就主要变成了基金之间的博弈。”尹中立称，“影响庄家行为的最重要因素是政策，而影响基金行为的最重要因素是市场趋势。因此，消灭了庄家后，政策对市场的影响力就下降了。”
产业资本话语权
中小投资者似乎也开始意识到曾经万分灵验的“政策”正一步步走下神坛。
“机构投资者的投资行为变化是这种转变的根本原因。”尹中立告诉记者，2005年后机构投资者的从众行为表现得越来越明显。“可以看到，不管是处于6000点的高位，还是4000点以下的时候，都出现了基金‘抱团取暖’的现象。”尹中立把这种现象称为基金经理们的“囚徒困境”。
“这可能与基金经理的考核制度相关。决定我们薪酬及奖金的是管理的基金净值增长速度以及在行业内的排名，如果采取独立的投资策略，作为基金经理下课的风险将很大。”一位基金经理说，“于是大家的投资策略就逐渐趋于高度一致，买入的时候一起买入，卖出的时候也一起卖出，从而加剧了市场波动。”
贺强也对基金的行为方式有颇多感触：“有些问题是市场本身的。比如我们只是单向交易，没有做空机制，这叫靠天吃饭。涨的时候大赚特赚，跌的时候大赔特赔。而且跌的时候很被动，没有避险工具，也没有做空机制，这是基金无可奈何的。”
“机制上也有问题，比如基民要买基金就得买，6000多点也买；跌到2000多点基民要卖基金也得卖，实际上机构并没有什么主动性，甚至已经变成一个‘大基民’了，还有什么专家理财可言呢？”贺强补充道。
南方基金公司投资总监王宏远则认为，“大小非”作为产业资本逐渐取得了在二级市场的发言权，并开始产生巨大影响。
“大小非之所以不考虑政策的因素，是因为只要市值超过企业的重置成本，或者说二级市场的投资收益率超过实业投资回报率，大小非就有动力减持。”一位长期从事产业资本研究的专家告诉记者，“而政策只能导致短期的波动，产业资本则不会在乎这样的短期效应，而且一旦出现政策利好，就成了大小非的出货良机，这又从另一方面消弭了政策利好带来的上涨动能。”
“要使深处‘囚徒困境’的基金经理摆脱困境，显然需要足够的时间和外在环境。只有市场确立新的上升趋势，基金才会重新出现买股票的从众行为。显然，这需要时间。”尹中立认为，“一旦中国股市完全脱离政策市的特征，也就意味着资本市场又向前迈进了一大步。”
[em04]在股票市场里面，庄家不会被消灭。因为股票的赚钱的方法只有一种：低买高卖，别无他法。
至于说：政府救市无功，就是资本市场的进步的提法更是荒谬。股票市场脱离了经济的基本面，政府改善宏观经济的预期还不能影响到股票市场，不是市场的进步，而是劣性不改。
上市公司不分红，上市的目的在于圈钱而不是融资以更好地发展以回报社会，股票市场就永远和实体经济相脱节。这就是其劣性，政府不改变这个状态，所谓的救市政策说白了就是在忽悠更多的人上当受骗，在帮助庄家找抬轿夫。
赌桌上的游戏规则就是手中的牌决定盈利的多少，与外界无关。
赌桌上的游戏规则就是手中的牌决定盈利的多少，与外界无关。
说得不错。
真搞不清楚到底什么是进步！
难道是让人民群众享有更多的“资产性收入”吗？难道让股市榨干人民的血汗就进步了！
希望引入做空
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