[转帖]新股神比老股神更牛 - 栖息谷-管理人的网上家园

只好再来一遍了。为了专栏，我在剽窃CNBC的一个创意。《On the Money》节目的制片人写信告诉了我他为节目片断想的创意。我一见到，就想大哭一场。真希望是自己先写出来的。这就是那个永远重要的问题：沃伦•巴菲特(Warren Buffett)，还是埃迪•兰伯特(Eddie Lampert)？哪个更优秀？你该跟随哪位投资家？

兰伯特的文章我刚写过两篇，巴菲特的文章我也经常写。超级投资家兰伯特经营着对冲基金ESL Investments，自从他推出该基金起，基金给投资者的回报每年达到了29%，此外，他还管理着零售集团西尔斯控股(Sears Holdings)。

但我还没有回答过巴菲特与兰伯特谁更胜一筹的问题。两人都以价值型投资家著称，各自的对冲基金回报也差不多（巴菲特的基金是从1957年至1969年），两人还经历了类似的转变：既是经营者，同时又是投资者。但在许多方面两人又不同。

首先我得说，现在的兰伯特像1968年的巴菲特。当时，巴菲特跟人合伙的投资企业刚刚经历了连番成功（投资合伙企业通常指“对冲基金”，但巴菲特从来就没有这么认为过。虽然在此期间他也曾使用套利手段产生回报，并且就这一意义来说可以将之说成“对冲”，但他经常持有大量仅做多且持股十分集中的仓位，远不可称之为对冲）。期间，巴菲特还在经历职业转型，从对冲基金经理变为一家企业的全职经营者，该企业就是名为伯克夏-哈撒韦(Berkshire Hathaway)的纺织公司。

此外，1967和1968年，巴菲特忙于收购一系列经营不善、债务缠身的百货连锁店。最终，巴菲特拥有两类公司：商店和保险/地区性银行。他最终决定投资于保险业，到70年代早期时，他已将重点放在了伯克夏-哈撒韦身上，此刻伯克夏-哈撒韦已基本上成了一家保险公司。

为什么要做保险业呢？这样想吧：如果做对冲基金，人们把钱交给你，最终不仅想收回自己的钱，还想得到你为之创下的利润的80%。你只能留20%。谢谢你，祝你好运。接着我们来看看保险：人们把钱给你，但从不想要回那些钱，你为之创下的利润，他们得到0%。你留下100%。那么，零售店业务又有什么问题呢？这个嘛，很难做。正如巴菲特经常说的那样，就算是良好的管理，也无法拯救糟糕的企业。

所以兰伯特经营西尔斯遇到困难，我并不责怪他。在他公布的最新季报中，凯马特(Kmart)与西尔斯的零售额均下降了4%左右。除了飓风险理赔以及各种“掉期”产品等异数之外，收益一年不如一年。

但那也不打紧。我对他们两人投资风格的差异更感兴趣。兰伯特更像是60年代及70年代初的巴菲特。当时，巴菲特在买入一些暂时处于低潮的大牌公司，比如美国运通(American Express)和《华盛顿邮报》(Washington Post)等。兰伯特最近买进花旗集团(Citigroup)和摩托罗拉(Motorola)的股票引起了我的兴趣。

不要忘了，兰伯特曾在高盛(Goldman)的套利交易部门工作，当时还是个初出茅庐的新手，老板就是鲍勃•鲁宾(Bob Rubin)。鲁宾如今是花旗的幕后人物。兰伯特是不是效仿花旗另一个大股东——“中东巴菲特”阿尔瓦利德王子(Prince Al-Waleed)而入股摩托罗拉呢？摩托罗拉在未能成功推出“刀锋”的后继产品之前，一直是最好的移动电话品牌之一。卡尔•伊卡恩(Carl Icahn)一直在全力收购摩托罗拉的股份，现在兰伯特也来凑热闹，这出戏有得好瞧了。

同时，我觉得，与其说巴菲特如今是个价值投资者，不如说他是个瞄准特殊人群的投资者。自从铁路公司在“19世纪60至90年代铁路大泡沫”中纷纷破产以来，铁路股一直很便宜，但巴菲特看到了其中的增长前景。为何？大宗商品在中西部种植，运到西海岸，然后再运往最大的需求国——中国。通过铁路运送这些大宗商品更便利，成本也更低，而且几乎不涉及资本支出(所有铁轨都已经铺好，而且不存在竞争)。巴菲特一直在增仓Burlington National和联合太平洋铁路公司(Union Pacific)等铁路股。

与此同时，他还把筹码下在日渐变老的婴儿潮一代人需要更多药品上面。如果你把这种投资看作一种长期的、对特殊人群的的赌注，那么买强生(Johnson & Johnson )的股票就错不了，而巴菲特在双倍下注。

我的预测是，我们看到的下一个投资大手笔将出自兰伯特。他最终也会像巴菲特那样做：投身保险业。如果他创立自己的保险公司，或收购Endurance Specialty Insurance和Markel等市场上更有意思的竞争者，我是不会感到意外的。