[转帖]郎咸平：非常不幸长虹这个故事是真实的 - 栖息谷-管理人的网上家园

我们现在来研究长虹这个案例。长虹是“一五”期间的156项重点工程之一，净资产从3950万元迅猛扩张到133亿元，是“中国彩电大王”，他的股价曾达到66元，是上海A股市场的“龙头”，但是长虹在2004年度却预计亏损37个亿。

在1997年倪润峰一心为公的时候，长虹的经营净利润很好。2005年5月20日，我请深圳赛格老总孙玉林到上海参加我的财经节目，他当时讲了一句话给我印象很深刻，他说，国企老总只要有良心，没有做不好的！

长虹失去领导地位，全面下滑，为什么？不是产品质量不好，不是售后服务不好，也不是品牌不行，那究竟是什么呢？我研究发现，是长虹管理层的决策失误和高层管理者的私心作祟。

长虹决策失误之一：多元化战略之败。全国彩电行业的平均ROA（总资产回报率）是2.46%，空调行业的平均ROA是3.30%，而长虹多元化经营整合后的ROA是0.68%，根本没有协同效应。长虹多年的多元化经营对业务收入没有什么贡献，还是以电视、空调为主，多元化经营没有取得成功。根据我的研究，国企多元化经营的成功率只有5％，截至2004年底，国企多元化经营浪费的钱远远超过银行的坏账！

长虹决策失误二：资源管理之误。倪润峰曾经说：“3到5年之后，中国市场上真正存活的彩电企业顶多还有3到5家。”这句话是正确的。大家知道彩管是彩电的核心，占彩电成本的70％。1998年倪润峰挑起彩管大战，他希望通过垄断彩管，让别的彩电生产企业倒闭。倪润峰明明知道彩电行业是寡头垄断而不是独家垄断，他为什么要独家垄断？他能够做到吗？结果是长虹囤积彩管，存货急剧上升，反受其害。

倪润峰想干什么？他想MBO。他的念头从何而来？是从TCL的李东生那里。1997年李东生与惠州市人民政府签订放权经营协议，MBO成功后李东生的身价达到12亿元。李东生拿了12个亿，倪润峰的长虹比李东生的TCL大多了，他心里怎么可能平衡呢？这种不公正一定会导致社会道德体系瓦解，到最后社会上的每一个人都想走捷径。这种攀比、唯我独大的心态是使很多企业走向崩溃的重要原因。

现在我们来看看倪润峰的情况。亚洲金融危机，郑百文受冲击倒闭，长虹销售受到极大影响。倪润峰只有20万年薪和26408股长虹股票，与李东生12亿相比是小巫见大巫。攀比使高尚的情操腐朽，利己之心因此而生。倪润峰开始考虑长虹民营化计划，要搞MBO了。他的MBO是如何筹备的呢？长虹是一个很好的案例，所有手法齐备，找起来很不容易。

第一步：储备能量，伺机计提。第一，关于存货。长虹的存货在1997年彩管大战时增加是不足为奇的，1997年之后存货没有下降反有上升趋势，并且其存货跌价准备是不变的。看到这样的情况你就要明白，这家企业管理层有私心作祟，导致银行债权风险升高。第二，关于应收帐款。1998年彩管大战的时候，长虹的应收帐款增加是正常的，但是1998以后应收帐款不跌反升。长虹没有按照程序计提坏账准备。第三，关于短期投资。从2000年开始，长虹搞了一个高达10亿的代客理财，代客理财应该计提跌价准备，但是长虹没有按照程序计提短期投资跌价准备。对于不计提应收帐款跌价准备，长虹的解释是，这些应收帐款都在1年之内，根据经验都可以在第2年收回。根据长虹的报表，我们发现2000年有99.92%的一年期应收帐款，2001年有99.80%，2002年有99.76％都不计提，而这些应收帐款从来没有收回过。长虹为什么要储备这么多的可计提资产呢？我认为只有一个结论：倪润峰是想等到MBO时机成熟，一起计提，使长虹成本上升，造成企业亏损假象，股价下跌，企业净资产下降，他就可以低价收购了。

第二步，转移资产，就算倪润峰可以低价收购长虹，但他没有那么多的钱。怎么办？只有两个办法，从国家掏钱和从股民骗钱。我曾经问四川省委领导，倪润峰这么干，你们怎么不枪毙他？他们说，不能枪毙他，长虹的资产从他上台的3950万，到他退休时已经达到了218亿，倪润峰还是有贡献的。倪润峰是不是真的让国有资产保值、增值了呢？我一会儿再说，我先说说他的吸金大法。

倪氏吸金大法第一式——虚实难辨，敌友难分。长虹的这些应收帐款都是谁的呢？我们发现都是Apex的。Apex的创办人叫季龙粉，为什么叫季龙粉呢?因为他父亲爱吃龙口粉丝，所以给儿子起名为季龙粉，这是季龙粉的律师告诉我的。我发现Apex主要通过小额交易建立信誉，然后采用赊账方式进行大额贸易，以后就不还钱了。倪润峰这样聪明的人为什么要和季龙粉这样劣迹斑斑的人合作呢？2001年7月16日，长虹高调和Apex合作。在长虹和Apex合作期间，长虹的2位海外项目负责人多次叫停向Apex发货，但每次季龙粉都能成功让长虹发货。为什么Apex有这么高的应收帐款，存在这么高的风险，倪润峰还要和季龙粉合作？据有关知情人的消息，倪润峰在退隐期间曾到美国访问，回来复出后就与Apex签下合作协议。

倪氏吸金大法第二式——袖里乾坤，暗度陈仓。倪润峰通过应收账款，巧妙地将货款转移至子公司，再利用子公司隐蔽性好的特点进一步将资金转走，最后银行债权追索无门。我们现在研究长虹的一家子公司——长虹新艺。因为长虹新艺被注销，就有清算报告，长虹的一切藏污纳垢就被我挖掘出来了。长虹投资1个亿，清算报告显示实收资本8000万，还有2000万去向不明！清算报告指出：长虹新艺的实物资产、货币资金、存货、固定资产的所有权全部转移给四川长虹，听起来很感动啊！像这种感动的话一定有问题。长虹向长虹新艺投资1个亿，长虹新艺实际收到8000万，然后拿着这 8000万去购买固定资产，或者变成存货、货币资产，总共只有1600万，6400万资本金又去向不明！长虹向长虹新艺投资1个亿，损失了8400万。这只是长虹的一家子公司的情况，长虹有上百家子公司，长虹资产流失情况比我们想象的要严重得多。

倪氏吸金大法第三式——天下为盟，互惠互利。我们发现2004年以前长虹委托理财高达36.5个亿。但他经营性的现金流从2002年6月后却是负的。在经营性现金流是负的情况下，长虹还要拿出36.5个亿去做代客理财，很不正常，这里面一定有猫腻。委托理财的回扣一般是1％左右，36.5个亿可以拿到约4000万的回扣，还可以有 8~10％的投资收益，这对于倪润峰有什么不好？好极了！委托理财可以动用本金，但在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本金，而且这些委托理财都在季报公布的前一个星期一起到期，一到期长虹就续约，让证券公司长期占用该笔资金。受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和汉唐证券均涉嫌挪用客户资金被相关部门调查（南方证券已破产清盘，汉唐证券已被吊销执照）。这些证券公司是怎么做的呢？他们在到期前买入长虹股票，等到期了，8~10％的收益就成为投资收益，投资收益合并会计报表计算，在长虹本期的季报上，投资收益大幅上升，公布业绩显现后股价上升，证券公司套现离场，然后把股票收益和长虹分成。这真是一举多得，妙！妙！妙！

倪润峰从国有资产和股票市场圈了大量的钱，为MBO做了充足的准备，他原来计划于2002年6月成立由管理层拥有或者由员工持股的新公司，政府有关部门对上市公司的国有股转让叫停，计划失败，倪润峰只好另寻出路，找一个强有力且可靠的资本运作平台帮他运作。现在的资本运作方式是：上市公司的内部人勾结证券公司、基金公司、信托公司中的不法分子，利用前面说的倪氏吸金大法，坑骗国家和股民的钱。大家看到金信信托投资股份有限公司有一个股东叫“朝华科技”，我请在座的每位把“朝华科技”4个字牢牢地记在脑海中。我们看一下长虹和金信系的昔日情缘，发现从2002年以来，入场的基金全部都是金信系的基金，但这时长虹的股价却是下降的，难道是金信系的财技大不如前了吗？不是，我告诉各位，以前上市公司坑骗股民的钱靠的是拉升股价，现在则靠的是打压股价。

倪润峰的如意算盘是，储备大量的可计提资产，通过倪氏吸金大法储备大量资金，合作伙伴金信系购入长虹股份，只等MBO时机成熟，一起计提，造成亏损假象，打压股价，然后倪润峰就低价收购长虹。但很不幸的是，倪润峰于2004年7月被迫下台，赵勇接任，“龙口粉丝”也被逮捕，倪润峰功亏一篑，应了一句话，长使英雄泪满襟。

倪润峰准备了这么久，花了这么多的心计，岂可让它功亏一篑？你们认为倪润峰倒台了，这一切都会结束了吗？金信系会善罢甘休吗？我干脆明说了吧，绵阳市在挑选赵勇的时候，这些利益集团会不参与吗？他们会把长虹交给一个他们不能控制的人的手中吗？这才是真正的悲剧！中国的有识之士呼盼了200年的国家强盛，但每个人都是默默以终，好不容易盼来了中华人民共和国——今天的汉唐盛世。但这种盛世是有代价的，会遭到叮咬，形成一个个脓包，在它变成粉红色即将要破的时候往往是最美丽的，这就是我们今天的社会问题！

有些人说，长虹的总资产从2000年底的166亿上升到2004年6月的218亿，倪润峰的复出对国有资产的保值、增值是有贡献的。真实的情况是这样的吗？我们来看看倪润峰对长虹的贡献究竟在哪里？在2004年6月长虹的218亿总资产中，应收帐款和存货这两个虚的东西合计139亿，占了总资产的63％，固定资产只有32亿，就是说，长虹真正能够看到的东西只有32.2亿，和2000年12月的31.7亿相比只增长了5000万。对此，我们的学者给它起了一个名字——“冰棍理论”。说这一切都不是倪润峰的错，而是体制的问题，是国家的错！倪润峰这样做是应该的，让长虹起死回生的唯一办法，就是把长虹送给倪润峰，这就是所谓的二次产权改革。

我们这个社会还有没有起码的道德和良心！国企效益不好的根本原因，就是国企老总处心积虑地把企业做坏，然后贱价收购，而且还是用国家和中小股民的钱。作为民营企业家，他本人没有什么错，为了追逐利润，他拿到国企后的必然选择大部分如此。当然也有好的，就是贱价买断工龄，拆毁工厂，盖房地产，因为这样来钱最快。这些被贱价买断工龄的工人被推向社会，他们不断聚众闹事，这就是我们改革的代价。而改革的成果被少数利益团体把持，他们能够收买地方政府，收买司法机关，收买专家学者，把这一切完全合法化，并美其名曰：冰棍理论。这就是我一年来所反对的。可悲的是，到今天为止还只是我一个人在大声呼吁。

我今天讲的这些新型的资本运作方法，不是我郎咸平的独创，而是倪润峰、赵勇、金信系的独创，我只不过把它系统化、明确化罢了，说出来而已。

我们来看看赵勇。在赵勇的手中，长虹会重生还是没落？我告诉你们，年轻人向好会干得很漂壳，但是要使坏的话会更狠，年纪大的人还有点不好意思，年轻人什么都不怵。赵勇上任后马上烧了三把火，分别是现金流、甩掉包袱、迈向未来。

大家发现长虹与朝华科技等5家公司签订战略合作协议，长虹将由传统家电向信息家电、IT转型。一家国企要做如此之转型，其中一定有猫腻。朝华科技不是金信系的公司吗？看来昔日情缘并没有断。赵勇说：“长虹要由过去的产——供——销的计划式流程向销——产——供的市场化流程转变，逐步朝着独立子公司的方向发展。通过建立完善的内部治理结构，提升公司的整体竞争实力，最终实现产权改革。”长虹那么多部门为什么不叫事业部而叫子公司呢？用赵勇本人的话说，“就是为各个业务单元预留了体制改革的可能。”你们是不是有这样一种感觉，倪润峰和赵勇有同一个目标，他们都是一步步照着既定的程序向MBO走。

下面我们看看长虹朝华的股权结构图：长虹朝华有一个股东叫新公司管理层，占10％的股份，他没出一分钱，他所需资金将以新设公司对管理团队的年度经营奖励和公司设立初期的10%的协议股权所得分红逐年出资到位，真是莫名其妙。大家看看朝华科技有什么背景，朝华科技的每股收益并不好，2004年半年报显示，朝华科技当期实现净利497万元，而扣除非经常损益后，净亏损1993万元，这么差的一个企业，长虹为什么要和它合作呢？原来是长虹朝华成立后，朝华科技将把上海朝华科技所有不赚钱的分销业务和相关资产剥离到长虹朝华中。上海朝华的股权结构是什么呢？我们就像福尔摩斯的侦探一样，一步步抽丝拨茧，看看究竟。我们看到上海朝华的股东有4个，朝华集团、四川立信、祝剑秋和李磊，大家猜猜这两个管理层控股多少？有人可能已经猜出来了，和长虹朝华的“新公司管理层”是一样的，也是10％。这个股权结构图和长虹朝华是不是一模一样的。赵勇这个人没有什么创建，搞得太像了，让我抓到了，水平还是不行。

祝剑秋在短短2年半内，成功地由5%股权增持至11.77%。我们发现朝华科技的控股股东是四川立信，他用低价转让了500万股给上海一家叫上海可欣贸易有限公司的企业，他为什么要低价转让呢？我们发现，原来这家公司的大股东就是祝剑秋。我们现在明白了，四川立信就是通过损害中小股民利益的方法，让合作者祝剑秋赚一笔。所以，我相信他们一定会把长虹的法人股贱价卖给上海的另一家公司，名字我现在还不知道，你们会发现这家公司的大老板一定是赵勇。赵勇在上个星期竟然对外宣布，长虹朝华要搞MBO试点。记者把这个情况告诉我，我说，他会这么露骨吗？赵勇通过人告诉我，他是有背景的。我说，我去年没有背景的时候，我都不怕，何况现在。赵勇对外又宣布，长虹不是搞MBO，是管理层试点收购。下一步金信系会不会协助朝华科技收购长虹股份呢？肯定会，这是我的预测。

长虹的案例给了我们这样一个启示：信托公司、基金公司利用中小股民的钱来吃空中小股民，他们形成了一个利益集团，运用新型的资金运作手法，打压股价，套取掠夺国有资产，当然也包括银行的债权。你们给这些国企的贷款，他们通过转移资产到子公司，然后再转移到一个不知名的公司，最后回流到这些国企老总的手中。你们听了以后有什么感觉？就像这样他轻轻地走了，没有带走一片云彩。你们觉得像不像一本小说啊？这样一本精心撰写的小说竟然存在于我们的现实社会中！你们不觉得我是在讲一个我自己虚构的故事吗？但非常不幸的是，这个故事是真实的。

MBO(Management Buy-outs)管理层收购。是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易购买本公司的股份,从而改变本公司所有制结构。
也就是说，原来一家公司的总经理等人（高级打工仔），掏钱把公司买下来，变成董事（长）兼总经理了。

当一家公司的股份非常分散时（一大批小股东），实际上总经理就对公司就有较大的说话权，但是他不是股东，不能享受分红，如果他认为公司前景很好，自己有信心经营好，那么把公司买下来，更加能够有干劲。一般情况下，由投资银行、财团等一起策划这件事，换句话说就是借钱给这个总经理，总经理或者用未来的分红偿还贷款，或者让投资银行也分享一点股份。赌的魄力，来自总经理的内心自信。（此处总经理也可以不是指一个人，而是整个高层管理团队）。

国内很热，因为很多老总工资几十万还觉得不够，要进富翁排行榜，唯有这个方法。
为了顺利买下公司，无非是把现在的账目搞差一点，告诉其它股东这个公司不值几个钱，你不卖给我就快破产了，卖给我的话我有了动力，说不定还能撑下去

我觉得是真的。在现在这种社会氛围下，再崇高的信念也以荡然无存。无产阶级还是主人吗？或者只是被愚弄的“生产工具”而以。若不是，为何不见所谓的“健全的体制”出来？

反正国企贱卖那是肯定有很多猫腻的！国家要大量缩减国有企业，那迟早是有人获利的，只是获利多少的问题而已。就如打工仔永远都是亏本的，薪酬待遇永远也是低于个人付出的，只是亏本多少而已。不过有句话说的好：国企老总只要有良心，没有做不好的！国企老总私心作祟，肯定贱卖企业！

看看06年度国内最有权威的四大经济预测部门进行的2007年度经济预期发展

对股市了解不多，但是自从涉足一点点股市开始，我就有一种强烈的感觉，觉得股市是某些人或某些组织的钱仓，用小恩小惠吸引更多小股民，然后最终目的就是掏空小股民的血汗钱。

最近看《激荡三十年》，才发现那些曾经被人民看做是英雄和超人的国有或民营大公司的老总和开拓者们，有一些居然是披着羊皮的狼。可悲啊。