转贴：写给准备上市的民企

cheng111

　　作者：金伟宁
　　
　　这两年，尽管国内资本市场不景气，依然不影响民企上市的如火如荼。国内不行，咱就国外。不管怎么说，对于券商、律师，还有我们这些外审而言，总归是个赚钱的机会。
　　
　　我的几位同事，到一家准备到某国上市的民企作审计。这家民企的老总军人出身，管理起企业来也很有些传统政治工作者的色彩，比如悬挂标语激励大家努力工作。据说在人家的“上市工作小组办公室”里，就挂着这么一幅标语：“一切为了上市”。这话听起来有点像文X时期的“一切为了X主席”。你还别说，这主仆颠倒的逻辑也还真有几分相似。
　　
　　“一切为了上市”，那“上市”又是为了什么呢。
　　
　　下面这段话，来自河北招商网：
　　
　　“公司上市理由基本上有以下几个：
　　
　　1为公司股份建立一个市场，在新加坡上市也等于为公司股份建立一个国际市场；
　　
　　2公司股东可以自由买卖股票，对不满公司的股东或是急需资金的股东，上市是套现的好机会；
　　
　　3员工股份有了价值，工作也积极了；
　　
　　4增加公司知名度；
　　
　　5增加金融机构对公司的信心，贷款和其他金融成本会较低；
　　
　　6上市集资带来资金；
　　
　　7可以以股份收购其他公司，无需太大的收购现金；
　　
　　8创造财富，股价使股东的财富增加。“
　　
　　一共八条，真不少。咱们就一块儿来一条条看一下吧。
　　
　　1，为公司股份建立一个市场，在新加坡上市也等于为公司股份建立一个国际市场；
　　
　　听起来挺动人的吗。可是仔细一想，这句话没有回答“为什么上市”，或者说上市有什么“好处”，只是解释了一下“什么叫上市”。就好像有人问你：人为什么要吃饭，你回答说，“把食物咽到肚子里。比如你吃了一个鸡蛋，就等于把鸡蛋咽到肚子里。”
　　
　　所以，这算不上一个理由。
　　
　　2，公司股东可以自由买卖股票，对不满公司的股东或是急需资金的股东，上市是套现的好机会
　　
　　拜托，您当老板的自己都对公司不满了，还把这个公司打扮得漂漂亮亮的让人买，这是什么行为？至于说“急需资金”----您可是“急需”啊！您以为上市就像去趟当铺一样方便哪？再说了，作为大股东，刚一上市，您就把股票全抛了，这insider trading 一披露，您是不是得照顾点儿政治影响啊？
　　
　　所以，这条理由说不通。
　　
　　3，员工股份有了价值，工作也积极了
　　
　　这个问题，要用到咱们初中数学课上学的“讨论”技巧了。（有的同志可能已经把这些术语都还给老师了，在此多罗嗦一句：这里的“讨论”，不是某甲和某乙探讨问题的讨论，而是列举可能存在的情况，比如“奇偶讨论”。）
　　
　　讨论：1〉员工本来没有股份；
　　
　　上市了，大家都来分杯羹，可能直接认购一点“内部职工股”，或者是玩点儿更“花”的，鼓弄些option之类的东西。这企业一上市，各位CFO, FC以及中层管理人员之类的还不身价倍增？不过如果您是当老板的，您心里可得有数，这杯羹到底是从谁的碗里舀出去的。还不是从老板您自己的碗里捞出去的。您可能发愣？为什么是从我碗里捞出去的。我又没出钱。得！咱就不在资本结构稀释和对未来利润分配的影响等等方面作更多的数字分析了。您就光想想这么一个理儿：要不是从您自己碗里舀出去的，还能是从谁的碗里舀出去的？难道会有哪个冤大头愿意为了使您的员工更卖力地为您工作而甘愿掏自己的腰包吗？（当然，如果您粉饰企业上市，骗别人当冤大头，那就是另外一个性质的问题了。）说来说去，我总觉得要想达到让员工工作积极的目的，玩这些花哨玩意儿跟直接涨工资发奖金其实也没什么区别-----还省了一大溜折腾。
　　
　　2〉员工本来就持有股份
　　
　　这里，员工也就等同于“股东”了。至于股东的财富有没有增加。下文第八条会分析。
　　
　　4增加公司知名度；
　　
　　我觉得通常情况下，为了达到这个目的，一般来说，做广告，无论是从可靠性（上市可能失败）、及时性（上市可能要等三年五载）还是性价比（上市费用那么高，可您上市的新闻能排在电视里面第几条，连续播几天啊），都比上市来的划算。您说呢？
　　
　　5增加金融机构对公司的信心，贷款和其他金融成本会较低；
　　
　　难道获取资本市场和社会公众的信心就比获取金融机构的信心容易吗？至于“降低融资成本”，拜托，上市融资本身就是成本最高的融资方式（权益性融资的成本高于负债融资--尽管是财务常识，但有时不得不强调一下-----当然，这是站在老板的角度上看问题，而不是站在总经理---如果他只是打工者而不是老板的话---的角度上看问题）。为了“降低金融成本”而先来一次高成本的上市，让人想到一出传统相声里那位开药铺的先生，“先赔后赚，先赔后赚…..”。
　　
　　6上市集资带来资金；
　　
　　这是一条好理由---也是，如果上市连一条好理由都没有的话，还要资本市场干什么。所以，一般说起上市的原因，首先得到就是这个回答----“圈钱”。不过，圈来的，是别人的钱。带来资金的同时，您作为原有的股东，份额也就被稀释了。如果您把这些资金存到银行生利息，却把自己经营企业辛辛苦苦挣来的钱却要和那帮新股东一起分享，您可就亏大发了。钱来了，怎样用它生更多的钱，这一条，您可也得先想想明白。要是您的生意不急着用钱（比如为近期计划的扩张而将发生资本支出等），那就得用一个故事给您提个醒儿了：家里又没跛子，买个拐回去干什么呀？
　　
　　7可以以股份收购其他公司，无需太大的收购现金；
　　
　　这也是一个好理由，如果您准备把您的生意整上市的时候，已经对其后的收购对象，收购方式，收购之后的资本结构和管理结构均已成竹在胸的话，那您这样的资本运作高手再读这种粗浅东西就太浪费时间了。不过仍有一点要提醒您：创业者的财富不因资本运作本身而增加。既然您用以控制经济资源的财富不变，当您控制的经济资源总量迅速增加的时候，您的控制力也就自然地被削弱了。创业者的资本运作玩得大了，最后把自己玩出局的故事也不是没有。
　　
　　8创造财富，股价使股东的财富增加。“
　　
　　不客气地说：”创造财富，股价使股东的财富增加”,这是一句骗人的话。
　　
　　首先，企业的价值取决于企业的经营和发展潜力，不因其资本结构的变化而变化。什么？就这还算专业。好！或者索性这么说，我在我们家门口开了一家饭馆，这家饭馆值多少钱，直接地，是取决于有多少人来这里吃饭，再往根源上追究，是取决于厨师的烹饪水平和菜品的口味花样，周边的居民生活水平，等等。至于这家饭馆是我一个人出钱，还是邀来张三李四王二麻子一起出钱（本土上市），还是邀来大卫约翰比尔乔治一起出钱（境外上市），这都不要紧，只要厨师水平不改变，周边居民收入和生活习惯不改变，就不会影响这个餐馆自身的价值。（当然：除非你有这样的预期：花10倍的钱，装修、扩建，以后可以多挣20倍钱。而你自己又拿不出10倍的钱，于是只好邀人一同投资，一块儿分钱（这多少有些不得已而为之的味道）。而即使如此，如果你对这未来的20倍收益真的如此自信的话，也完全可以和应该考虑债务融资，比如从银行借钱----收回了投资、付完了利息之后，剩下的收益全是自己的。）
　　
　　有人会反驳：话是这么说，可我手里一块钱的股份明明是变得可以卖到十块钱了，你为什么睁着眼睛说它的价值没有变化呢？甚至有些“研究”富豪的书上也列举了一个个“案例”：你看，谁谁谁就是通过企业上市而一日间跻身于几大富豪之列的。
　　
　　可是您仔细想想，如果一个人手里的那“一块钱”真的就只值一块钱的话，凭什么有人会愿意花十块钱去买(骗别人当冤大头另当别论)？所以，其实您手里的那所谓“一块钱”，它本身就已经值十块钱了，跟企业上市还是不上市其实并没有什么关系。当然，企业上市了，股份有了“市场参考价”了，这会便于那些“财富榜”的编纂者们量化计算老板的身价。上市，只是给量化老板的财富提供了一个参考值（还不一定是一个准确的参考值），并没有增加他的财富。---------不是有这样一个脑筋急转弯的问题：在澳大利亚被发现之前，世界上最大的岛屿是哪一个呢？答案是：即使没有被发现，世界上最大的岛屿依然是澳大利亚。这个理儿其实是一样的。
　　
　　给民企老总的最后一句话：别让券商一忽悠，就马上要上市。上市这个选择，是不是适合自己的企业，还是要用自己的头脑掂量掂量。

rgang

呵呵，这篇文章还真有意思，一切为了上市，上市为了什么？民企真的应该多思考！

gsbsyh

写的很好，楼主好功底，佩服佩服！

qingyuan99

要好好掂量上市成本和收益才对，不过，对于民营企业，资金缺乏是比较普遍的问题，上市还是很有诱惑力的

食猫鼠

cheng111 洋洋洒洒写的不错，个人认为但有些观点还是有些偏颇了。

一切为了上市，确实不对。但又如qingyuan99所说，民营企业融资困难限制了企业的发展空间，必然产生融资需求。股权融资和债券融资都是需要成本的，但对于民营企业来讲向银行贷款可能性为零，相对股权融资成本虽高但能解决问题了。另外，国内的监管不力和国内证券市场的现状也是导致一些人认为上市就是圈钱，就是无成本融资，当然在国外市场就没有这种好事了。

真正的上市还是为了融资，上了市的企业需要融资时，还是会考虑各种融资成本的，那种成本低就选那种，道理很浅显。

齐齐开心

说的好啊！

好多私营企业，以为自己赚了几个钱，就想要上市？？？以为那是不要成本的融资？呵呵，等他真的上市了，就知道“围城”现象了！！！

fujzh

楼主说得虽有几分道理，但很是偏颇，我想楼主对上市只是理解很片面，或是根本没有参与过上市，至于上市的好处，希望你到联交所的官方网站去看看，你就知道他们为啥那样写，所以请以后不要妄下结论

阿炳

佩服

sunlight99

楼主的话有几分道理，但是不全面。企业真正的发展壮大，还是需要上市的。

David_LEE1

佩服佩服！说的好！