[转帖]人民币升值前因后果

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（十二）人民币升值的阵痛--我们怎样承受
　　 第二节 说说“复杂”
　　 自从温总说了“复杂”两字后，在经济文刊中这两个字呈几何级增长。当然，我也不想落伍。
　　 为何复杂呢？套用格林斯潘的一句话：“中国是极度缺乏金融人才的地方”，一群外行人去修理一架坏了的高精密仪器，大家可以去想象是怎么样的杯具。从改革开放起，金融就是我们最头疼的问题，1988、1992、1997哪次不是焦头烂额，这次呢----真的复杂！老规矩，先来替党说说话吧（党指中央）。
　　 改革开放到今天真的不容易，风风雨雨不少，直到加入WTO，把教育产业化，医疗产业化，才算让自己能喘息两年---和谐稳定成了口号。老百姓有饭吃，官员有乐子，天朝盛世5000年仅有！当然多发行了些票子，那就吹起两个泡泡让大家娱乐，还搞了两场盛会普天同庆！不幸的是金融危机爆发了，才发现自己错过了该休整的站点。没办法，打4万一强心针，往下一站冲，（美国经济一旦复苏，这盘棋又活了）不成想到了下一站一看，头更大--美国人早把补给品用光了，还说，这次要全速前进，你的老装备太重，得卸下来，换新的。要不，哥只能把你撂这自己走了。我们这时才想起来，自己行李箱里是空的，没有新装备。各位看官说怎么办？饿着肚子不说，还要光身子！
　　 上段说的幽默了点，这里具体做些解释。老装备是投资作为经济的引擎，新装备是消费时经济的引擎。8年的发展，固定汇率的缘故，钱让血色买办和贪婪资本赚去了，劳动者就分了点骨头。老百姓没有消费能力，唯一的一点钱也只能放银行不敢动（拜医疗，教育，养老产业化所赐）。

（拜医疗，教育，养老产业化所赐），D一看，老百姓是没有指望了，找找有钱人！可是回头一看，有钱人正拉着诸侯一起玩泡泡，顺便捎带了一些中产草民。于是大吼一声，你们能不能消停一下，没成想话音未落，别个马上吹起三个气球（北京地王）！只好把衣服一脱，跟美国说：“哥已经只剩内裤了，你就搭一程，给点时间新装备马上搞定（3月逆差80亿）！各位看官，你们说D苦不苦，累不累---辛辛苦苦30年，吃上饭的不领情，长肥了的更成了白眼狼！现在我们不妨替他想想辙，日子总要过吧......
　　 从大势上来讲，美国引擎一旦起来，中国市场必不可少，虽然现在发狠话不带咱上车，可必定不会，怎么说以后还要中国人帮他消费。（很多看官总是想着帝国主义忘我之心不死，我认为不然，21世纪是地球村，自从克林顿发展了国际间贸易以后，全球经济就再也分不开了，现在国际间贸易投资有所萎缩，但肯定只是回调，回调后将是更强劲的上涨！当然，这必须以贸易平衡为前提）以此看来，美国人只是动怒了，却绝不会失去理智的要搞乱整个中国经济。兵法说，知己知彼，百战不殆！所以多数时候我们应该站在美国人的角度去思考问题，才能做出最好的决策。看官们不要着急，我马上就讲到底是怎么样的决策！但是D能不能实行，确实不是我等小民能撼动的，毕竟那是众多利益角逐的结果，一点点细微的事情，都可能改变整个行程，传说中的蝴蝶效应是不是这样呢？
“多难兴邦，哀兵必胜”被来好好的一句话，这两年却成了笑料，但在现在却还是极其有效的。可是怎么哀，怎么胜？众位看官不要着急，哀有两对象。一是劳动者（泛指P民），因为他们是统治的基础，更是以后经济的引擎。二是美国，毕竟主动权在人家手中。对于前者的策略，具体就是战线要统一，收益要均分。那么多国有企业，图有国有之名，却无国有之实，更甚者成了与民争利的恶霸，具体怎么实施，大家必须要群策群力、小心翼翼，一要防范狗急跳墙，二要防范诸侯先抢了这块肥肉！对于后者，首先要做的是价值观能靠齐就靠齐，不齐也要齐，不给资本撤回的理由（否则别人撤回了，还站在制高点，掌握话语权）。其次要做的是，派一能言善辩的人士到美国国会，先示弱，再强调我们是一条船上的，最后信誓旦旦承担责任和规划美好未来。胜也有两对象----诸侯和显贵。主要是利用他们本身的矛盾一一击溃，当然，我们要承认一点，那就是他们掌握了现在中国的主要资源和力量。别看对大局他们没有一点头脑，但对于自身利益的保护，可是机关算尽，不择手段！
　　 政治的问题本来不想说，但总要替D说话的。至于事态怎么发展，我等也只好看着，听着，忍受着了…..

amdlb

人民币必须升值，要是美国人利用贸易顺差，改用人民币跟我们结算，进行货币战 ，问题就严重了，恐怕国内物价至少要翻一翻！

lmrichvast

 好文，值得拜读！！！

dliurong

谢谢您的分享，非常感谢！

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其他：                                            人民币新路口

3月15日，美国130名国会议员联名写信呼吁奥巴马政府把中国列为汇率操纵国。3月17日，世界银行也发布报告建议人民币汇率更加灵活。以诺贝尔奖获得者克鲁格曼教授等为代表，美国的很多智库学者也在媒体上广泛呼吁，现在新一轮要求人民币升值的压力已经形成。对于中国来说，一个艰难的选择摆在面前。

　　但实际上，纵观各方观点和讨论，人们对以下两个问题还是需要答案：人民币升值是解决经济失衡问题的根本出路吗？美国施压人民币升值的根本目的何在？

　　人民币升值并非根本出路

　　对于第一个问题，答案非常清晰，人民币升值并不是解决经济失衡问题的根本出路。

　　美国认为，人民币升值可以改善中美贸易状况，减少美国贸易赤字，有利于全球经济平衡发展。这种观点是不合理的。国际贸易更多地由国际产业分工和产品竞争力等因素主导。一国在国际贸易中的地位和收益，也由该国的资源禀赋、技术条件等实体经济因素决定。

　　中国的贸易顺差源于中国劳动力低成本和资源禀赋优势。自2005年7月人民币汇率体制改革以来，人民币兑美元名义汇率已经升值近21%，人民币实际有效汇率升值16%，但从前一段中美贸易情况来看，人民币升值并没有改善中美贸易顺差的情况。今年3月中国有可能实现单月贸易逆差，但中美之间仍将是顺差。

　　其实美方对这点是清楚的，也是承认的，若要缓解中美贸易差额问题，应由美方放开对高科技等产品的出口。

　　不仅仅是人民币，德国、日本近三四十年的故事也是如此。虽然德国马克、日元、欧元对美元整体有很大幅度的升值，但德国、日本依然是全球最主要的贸易顺差国家。

　　美元地位要求赤字 全球化带来美国逆差

　　美国的国际收支赤字，本质上是由美元本位制造出来的。货币储备资产的供应国，必定会存在国际收支赤字，否则无法向世界其他国家供应储备货币。美国要向世界其他国家供应美元，必然会存在国际收支赤字。这是一个货币成为国际货币的最重要的输出渠道。

　　要知道，日本过去30年一直持续进行的日元国际化之所以成效不显著，在目前全球储备货币中占比非常低，一个很重要的因素就是日本是贸易顺差国，无法通过贸易赤字的形式对外输出货币，而只能通过金融资本渠道进行货币输出。这是日元国际化和美元、欧元国际化的一个根本区别所在。也再度反衬出，贸易赤字与美国国际货币地位的关系。

　　美元的国际货币地位是美国贸易赤字的最重要根源。还有一个重要角度，不在于贸易，而是全球在投资和产业层面的分工。正如国务院总理温家宝多次所指出的，中国沿海很多企业、工厂是包括美国在内的国际产业转移，但在所有权上仍属于美国或其他国家的企业。美国在中国投资的企业，生产产品出口美国，其实本质上是美国自己的企业产品在满足自己的需求。

　　由于目前的贸易顺差统计机制，是以国境线，而不是以所有权来统计，这造成真正基于所有权层面贸易统计的假象，这是由于资源禀赋导致的全球投资和产业转移造成的。

　　自美国产业开始向墨西哥、日本、亚洲四小龙、中国大陆，乃至向印度、越南等新兴市场转移开始，美国的贸易结构就被国境线所改变，但这个过程本质上是美国企业通过全球资源配置来实现利润最大化的过程。虽然表面上是美国贸易逆差，但美国却获得了更大的利润。

　　逼人民币升值是美国片面追求国家利益

　　即便是美国教授们的研究结论也支持，来自中国的物美价廉的产品丰富了美国消费者的需求，还拉低了美国的物价水平，在中美的贸易结构中，美国是获得了大量好处的。那么，美国为什么还要施压人民币升值呢？

　　从短期来看，当下美国施压人民币升值的政治性特别明显。拿中国贸易和人民币开刀，缓和美国国内因为危机和失业导致的压力，是美国有关方面的惯用手法。

　　如果说在经济上能有什么意图，则是为了在战略意义上遏制中国经济的发展，并打压已经成为重要区域国际货币的人民币。

　　无论是从政治意义上，还是从长远的经济战略意义上，美国逼迫人民币升值是美国片面追求国家利益的表现。

　　从市场经济的观点来看，美方要求人民币升值的提法本身就是反市场经济，并主张对汇率进行操纵的。纵观历史可以发现，实际上美国正是历史上最大的货币操纵国。真正能够提高经济效率和人民福祉的是自由贸易，汇率制度的涉及应以便利贸易的开展为原则和标准。也正因为如此，1944年签署的布雷顿森林协议就确定了固定汇率制度的国际金融体系，这种金融体系有利于国际贸易的开展，但不利于国际储备货币发行国来攫取铸币税。

　　1971年8月美国总统尼克松单方面摧毁布雷顿森林体系，通过浮动汇率制度，美国央行摆脱了固定义务的束缚，可以通过大量发行美元以及美元贬值来攫取铸币税，追求美国的国家利益。

　　上世纪八九十年代，为了防止德国马克和日元成为与美元竞争的国际货币，美国通过制造贸易争端并以贸易制裁为借口，迫使马克、日元升值。

　　中国怎么办？

　　对于中国来说，应当保持人民币汇率稳定。为什么呢？是要努力发展实体经济，这应当是我国经济发展中坚持的基本战略。没有实体经济的发展，服务业、金融业等就成了空中楼阁。

　　目前我国真正需要做的，是提升技术水平和积累人力资本的实质投资，这方面应当借鉴日本的重要经验以及教训。

　　我们还要对美国可能采取的措施做好应对。从历史经验看，美国压迫他国货币升值可能采取的做法主要是贸易制裁，包括征收惩罚性关税、联合其他国家施压等。对此我们应理性看待。对商品征税，并不能改变各国的比较优势、国际产业的分工布局以及各国贸易格局。商品税的税负也将由消费者和生产者分担，分担的比例和商品的弹性相关。我国只需要维持汇率稳定，把微观企业的经营决策留给企业完成，企业可以通过提高价格等方式应对。

　　从根本上，美国最要维护的是美元的国际货币地位。中国可以在适当的时机抛售美国国债。并且在战略上，中国应该支持欧元与美元抗衡，为推动人民币的国际地位预留空间。

　　此外，维持汇率稳定并不意味着中国毫无作为。中国应该改变外汇管理制度，做到藏汇于民，这样既可以缓解通胀压力，也可以通过民间经济主体的理性行为，来缓和贸易不平衡问题，而不是单纯通过政府采购团的方式进行。

　　（作者系商务部原副部长、现任中国国际经济交流中心秘书长）

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其他：                              人民币升值好处没有想像的那么美

人民币升值的呼声一浪高过一浪。从理论上看，人民币升值有助于减少顺差，降低通胀，促进产业升级，是一个有吸引力的政策选择。但考虑到现实世界的复杂性和一些国家货币升值过程中的经验教训，实际效果可能未必如此。而且，人民币升值有可能引发资产泡沫，并压缩资源、环境等问题的改革空间。所以，在人民币升值问题上应更加审慎，综合应用多种手段，积极化解人民币升值压力。

　　升值好处没有想象那么美

　　当前，国内支持人民币升值的观点主要有几种：一是减少顺差，二是防止通胀，三是促进产业升级。但是从现实情况看，人民币升值未必能够有效达成上述三个目的。

　　先看货币升值对顺差的影响。理论上讲，一个大幅的货币升值，当然会减少该国实际顺差，但一个渐进的货币升值过程，对贸易顺差的影响路径是十分复杂的。因为在当前的国际贸易分工下，货币渐进升值不会改变中国出口美国消费的格局，在同样的出口量下，反而可能导致以外币计价的出口量增加。在上个世纪80年代日元升值的过程中，直到广场协议后3年的1988年，日本的贸易顺差才有所下滑，但从90年代开始，日本对美贸易顺差又恢复了快速增长。这也符合人民币汇改以来我们的直观感受。同时，货币的渐进升值，必然导致热钱大量涌入，如果资本项目存在管制，那么在贸易项下必然会隐藏大量热钱，导致贸易顺差虚增。

　　其次看货币升值是否会降低通胀。在大部分场合这是可行的，但也有一种十分可怕的例外，即货币升值导致热钱大量涌入，大量热钱推动国内需求和经济过热，并带动国际大宗商品价格上涨。如果这种场景存在，货币升值不仅不能降低通胀，反而有可能推高通胀。

　　第三看货币升值是否会促进产业升级。理论上讲，货币升值会导致简单加工贸易利润下降，增强产业升级的动力。但在实践中难度较大。我们通过减少对食草动物草料的供应，促进其向食肉动物转变是很困难的，或许食草动物在转变成食肉动物之前就已经饿死了。通过货币升值促进产业升级，也同样存在类似的困境。促进产业升级，更多地应该着眼于消除产业升级的体制机制障碍。这就是促进产业升级问题中“堵”和“疏”的矛盾。

　　升值必将诱发热钱大规模流入

　　人民币持续渐进升值的最大风险，是诱发大的资产泡沫特别是房地产泡沫。日本资产泡沫破灭后，陷入了长达20年的经济停滞。特别是当前美国的量化宽松的货币政策正在向全球金融体系大量注入流动性，如果人民币渐进升值，更加容易催生资产泡沫。房地产泡沫的可怕之处在于，房地产行业总是与银行紧密相连，房地产泡沫的破灭，往往意味着银行出现巨额不良资产，导致银行体系净资产剧烈下降，甚至出现负资产，限制银行体系的信贷投放能力，导致经济陷入长期低迷。

　　持续的单边升值对全球的杠杆交易者是一个绝佳的机遇。如果人民币每年升值2个点，对一个30倍的杠杆交易者来说，这就是一年60％的无风险获利机会，扣除掉资金规避外汇管制的成本，仍然是巨大的获利机会。对个人投资者来说，高于基准2个百分点的无风险收益也是很好的投资机会。因此，一旦一个国家进入单边持续升值的轨道，全球热钱当然会蜂拥而至。

　　最近有观点认为，日本是货币升值配合降息，所以导致了资产泡沫。如果中国货币升值配合加息，不会诱发热钱流入和引发资产泡沫。这种观点忽视了热钱流动的根本动机。如果人民币升值配合加息，就会进一步扩大热钱的无风险获利空间，热钱流入的动机会更加强烈。

　　人民币升值的另一个重大风险，是压缩了我国经济深层次改革的空间。我国出口商品价格偏低，从根本上是我国土地、资源、环境和人力的成本没有充分体现在出口商品价格之中。如果因人民币升值导致贸易基本平衡后，我们就没有条件再进行土地、资源、环境等方面的改革，资源配置的扭曲就很难再被打破。

　　三招化解人民币升值压力

　　中国贸易顺差根源有三个：一是国际产业分工的现状；二是中国资源、环境、人力等成本的低估；三是美元本位下美国向外输出美元，在这种情况下中国贸易顺差和人民币升值的压力将长期存在。化解人民币升值压力，可以着眼于以下几个方面。

　　理顺国内价格体系。加快环境、资源、社会保障等方面的改革，逐步减少各级政府对出口中不合理的补贴项目，使出口产品价格中包含我国环境、资源、人力等的真实成本。通过理顺国内价格体系，同样会达到提高出口产品价格，减少贸易顺差的目的。但通过理顺价格体系，有利于解决中国经济发展中的一些长期性和制度性问题，提高经济发展的可持续性。

　　体现维持汇率稳定的决心。货币升值的压力存在自我实现的机制。如果市场预期一国政府有可能允许其货币升值，就会诱发热钱大量涌入，进而推高贸易顺差，并进一步强化升值预期。从长期视野看，中国产品低价格出口是很难维持的，但中短期内保持人民币汇率稳定是很有必要也是可能做到的，这样做也可以为国内改革争取一定的时间。

　　避免形成推动人民币升值的国际同盟。现在，人民币升值的压力主要源于美国。一旦欧洲和其他国家加入进来，人民币升值的国际压力就会明显加大。对此，我们应未雨绸缪，早作应对。

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其他：                                             人民币升值与中美贸易战

 

人民币汇率问题是个非常复杂的问题，我一直不太愿意谈这个问题。然而，这个问题不仅是目前的热门话题，还在于大家对这个问题在看法上的两极化。我觉得很有必要谈几点个人看法。

　　汇率相对稳定是解决贸易问题的前提

　　人民币的现有汇率是在一个较长的历史时期内长期政策累积的结果，任何期望在短期内通过一次性升值而彻底解决问题的想法都是天真而不可行的。无论是美国政府还是中国政府，都必须在这个问题上有较为清醒的认识，才能避免两败俱伤的结局，才能避免伤害到国际贸易体系和全球金融秩序的最坏结果出现。

　　在这个问题上，双方应该坐下来谈，只要着眼于中美双方的长远利益，一定能够智慧地解决这个问题。

　　具体来讲，中国要有效地向美国有关方面做工作，解释清楚这个问题绝不是靠政治或经济的压力所能解决的。要给中国更多的时间，使其集中精力在汇率制度改革的方向上尽快取得长足的进展，为逐步实现人民币的可自由兑换创造条件。可以肯定地说，只有在人民币汇率基本稳定的条件下，才会实现制度上的转变。

　　贸易问题要通过贸易的办法来解决

　　中美在贸易上存在的不平衡是一个事实，作为中国应该能够正视这个事实。这种长期存在的双边贸易上的巨大不平衡，无论对美国经济还是对中国经济，都产生了很多结构上的矛盾，很难沿着这样的方向继续发展。

　　解决的办法恐怕还是要在贸易上着手。从中国方面来讲，应该研究“进口战略”。那么多的外汇储备，仅仅购买美国政府的国债是肯定不行的。最后的解决办法还是要买美国的产品。

　　在过去，中美贸易上产生矛盾时，有计划地组织到美国采购，是行之有效的方法。但是，要仔细研究购买什么和如何买对中国经济的长远发展更为有利，而且要建立在互惠互利和长期可行的基础之上。

　　对美国来说，自然是要重新审视对中国的出口限制，特别是对一些高科技产品应该适当放宽管制，允许中国从美国购买更多产品。这样不仅有利于美国经济的迅速复苏、缓解就业压力，同时有利于中国经济的长期健康发展。

　　出售美国国债不是中国的利器

　　中国有些学者不太了解人民币问题的主要症结。今年4月份美国财政部是否把中国列为汇率操控国，与美国国会议员们对中国课征惩罚性的关税，是一个问题的两个方面。到底哪个威胁更大，能否对中国贸易产生影响，现在暂时还不清楚。但有一点是肯定的，就是人民币是有管理的“浮动”制度，就这个制度本身，如果是管理大大高于浮动，在自由经济学派看来，当然有汇率操控的嫌疑。

　　常常听到一些学者说，如果美国对我们课征25%关税，我们不仅可以用同样的方法对美国出口中国的产品征同样的税，还可以把持有的美国国债卖光，打击美国的金融体系。

　　权且不说中国与美国进出口贸易上的巨大差别，单就出售美国国债一事就显得天真可笑。

　　的确8000多亿美元的美国国债是个不小的数字。但就国际市场的吸纳能力来说，这不足以动摇美国在国际上的金融大国地位。更何况世界上其他国家会利用这样的机会逢低购入这样的债券，从长远投资的角度来说，这应该是千载难逢的机会。

　　然而，对于中国来说，逢低脱手的巨大损失，和如此规模的外汇储备要找到除美国债券以外的替代品的代价之巨大，可能是无法估量的。所以，有些学者真要从操作的角度多加考虑些。

　　人民币升值真的利大于弊吗？

　　有些学者说，人民币升值不仅可以有效抑制中国的通胀，还能大大提高人民币的国际地位，有利于中国的长期发展。

　　的确，随着中国在国际地位上的不断提高，人民币逐步升值可能是个必然的趋势。客观地讲，人民币升值对人民币购买力的提高明显有利，对进口的好处不容置疑。

　　但对出口企业来说，到底能够化解多少这样的成本上升，而不至于影响其在国际市场上的竞争力，恐怕就没有那么容易回答了。因为，行业差别很大，不是一个简单的百分比能够回答得了的。

　　更为重要的是，中国这么多年来的经济飞速增长，很大程度上是靠外资的直接投资获得的。人民币升值的直接结果，对外国投资人来讲是成本的立即上升，是利润率的下降，是竞争力的相对减弱，其直接结果是投资意愿的下降。

　　当然，人民币升值的预期，可能会招致大量的热钱涌入，但这不是中国需要的，因为，其撤离的速度之快和造成的影响之坏是历史已经反复证明了的。

　　有些学者认为，美元与人民币升到1∶5 也不可怕。我看不一定，因为那意味着中国出口行业的竞争力马上下降25%，不知道有多少企业能消化这样的成本上升而继续保持盈利；也不知道中国经济增长会下降几个百分点？

　　“小步快跑”应该可行

　　在实现人民币可自由兑换以前，实行“小步快跑”的汇率调整策略可能是较好的办法。

　　相对于固定汇率而言，人民币逐步浮动起来恐怕是必然的趋势。在这个过程中，小幅的频繁调整可以使市场的参与者逐步习惯汇率的变动，在其经济行为中，例如规划未来、评估项目、投资国内或国际市场时都会逐步考虑汇率因素。

　　对于那些出口企业来说，也能逐步采取措施和对策，缓解因汇率变动带来的成本提高的压力，不至于造成大面积的企业亏损而影响到整个经济或金融体系的稳定。

　　更为主要的是给央行赢得时间，建立一套有效的管理浮动汇率的机制。因为，到目前为止国内的外汇市场还基本没有成型，即期、远期以及外汇期货市场的建立需要时日，外汇交易机构和市场的培育与完善也要花很长的时间。没有这些，我们不可能过渡到人民币的可自由兑换。这方面的工作，需要尽快抓紧实施，否则，实现人民币汇率的国际化就是一句空话。

　　总之，在人民币汇率这个复杂的经济问题上，没有绝对的赢家和输家，各种预期相互作用发生在事前，但其实际经济利益盈亏相互抵消在其后，更是一个长久的经济政策的博弈。对中国来说，要防止赢了短期而丢了长期。

　　（作者系美国奥本海默基金公司董事总经理）

桂林家家

 升值之后就是通膨的开始。

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人民币升值测试结果:升值3% 行业利润亏50%

经济参考报4月2日报道 “若人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%，许多议价能力低的中小企业将面临亏损。”这是《经济参考报》记者日前从一些劳动密集型行业商会的人民币压力测试结果中获悉的结果。

测试结果显示，若人民币升值过快，企业将面临利润大幅下滑、甚至亏损的风险。专家表示，在目前情况下，汇率的过快、过度升值，其最终结果很可能是不仅无法优化结构，反倒导致结构问题积重难返。但另一方面，对压力测试的结果也需客观看待。

聚焦　1　出口企业：升值3%，利润将下降30%至50%

近期，有关部委牵头协会对劳动密集型行业进行人民币汇率压力测试一事，因正处在这轮人民币该不该升值的争论中，而备受关注。据机电、轻工、纺织品进出口商会的测试结果显示，人民币升值对于短期内的出口利润有较大影响，如若升值过快，行业利润率在短期内将大幅下滑，部分行业面临亏损。

据中国机电产品进出口商会测算，如人民币在短期内升值3%，家电、汽车、手机等生产企业利润将下降30%至50%，许多议价能力低的中小企业将面临亏损。据中国纺织品进出口商会测算，在其他生产要素成本和价格不变的情况下，人民币升值1个百分点，企业利润就也减少1%。

机电是我国出口产品中的大户，约占到出口总额的六成。中国机电产品进出口商会会长张钰晶认为，我国行销在海外的50多种机电产品虽占有较大的国际市场份额，但因核心技术缺失，产品竞争力较弱，高市场份额并未带来高利润以及较强定价权，所以一旦人民币升值，将需要较长的时间来消化。

此外，行业的测试结果显示劳动密集型行业利润率将受到严重影响，尤其是中小企业居多的行业。记者从中国轻工工艺品进出口商会获悉，我国规模以上轻工企业出口利润普遍在5%左右，而规模以下企业毛利率就2%左右。由于我国轻工行业进入门槛低、技术含量低，议价能力弱，中小企业多，产能严重过剩，长期恶性竞争，汇率升值很难通过提高价格转移成本，只能靠企业内部消化。以日用陶瓷为例：企业能承受的人民币升值幅度约在1个百分点左右。如果升值幅度高于1个百分点，很多日用陶瓷企业(如年出口规模低于10万美元)的经营就毫无利润可言。

中国纺织品进出口商会的测试结果显示，目前我国纺织品服装企业的平均纯利润率在3%至5%，有的企业利润低于3%。如果人民币升值，将压缩企业仅有的利润空间，降低产品出口竞争力，将对我国纺织服装出口造成严重的打击。据企业测算，在其他生产要素成本和价格不变的情况下，人民币升值1个百分点，企业利润也将减少1%。汇率方面带来的损失是刚性亏损，无法通过与客户协商、改善供应链管理等方法消化。

聚焦　2　过快升值无益于产业升级调整

兴业银行经济学家鲁政委表示，有些观点认为汇率升值将有助于优化经济结构和产业结构。然而，不少理论最大的缺陷就是没有“时间轴”，认为结构调整可在迅速的汇率升值面前近乎无时差地完成。而实际情况则是，结构的改善需要较长时间才能完成。汇率的过快、过度升值，其最终结果很可能是不仅无法优化结构，反倒导致结构问题积重难返。

机电商会的报告认为，如人民币汇率变动频繁，中小企业在利润很低的情况下，可能更多地倾向于从事加工贸易赚取加工费，规避人民币汇率波动带来的损失，使加工贸易占比逐步提高。同时，人民币升值后进口成本降低，我企业对加工贸易中的高端电子器件进口需求将进一步增强，虽然可以暂时带动出口增长，但对行业长期发展、自主品牌建设、技术创新和产业结构调整十分不利。

商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育也说，我们的制造业面临继续“赶超”与兼顾防止“被赶超”双重任务，即防止传统劳动密集型制造业迅速流失，让这些制造环节在中国国内保持足够长的时间，带动中西部地区发展，为无法转换行业的中国劳动者提供就业机会，让这些产业在国际分工体系下尽可能持久地为中国提供经济利益，同时与韩国、日本、德国等新兴工业化国家和发达国家竞争先进制造业，为中国外贸、整个中国经济开辟可持续发展的空间。而大幅度的汇率调整将重创我们。

“传统劳动密集型出口产业由于利润微薄而难以承受人民币升值压力，这一点众所周知；但按风险金额排行，由于建设和生产周期较长，电站、轮船、铁路、通讯等大型成套设备出口企业的汇率风险敞口最为突出，某些企业2007、2008年汇兑损失相当于其利润的30%至40%。”梅新育说。

“汇率对产品售价所造成的巨大压力，已令企业无力像以前汇率稳定时期那样继续快速提高工人工资了！……除非你认为现在其他部门的发展足以吸纳这部分因为找不到能出得起他要的工资的劳动者，否则，我们就应对未来的升值幅度审慎加以考量！”鲁政委说。

聚焦　3　部分专家认为不宜过分夸大升值的影响

不过，部分专家也表示，不能把压力测试的结果夸大和误读。中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明表示，其所在团队的计算结果显示，中国出口收入的价格弹性远低于收入弹性，这意味着决定中国出口强弱的主要因素是外需变动，而非人民币汇率变动。中国的贸易结构中，加工贸易占据半壁江山。人民币升值在提高了最终出口产品价格的同时，降低了进口的原材料和中间产品的成本，从而对企业利润率的削弱是有限的。

“即使是服装鞋帽等低附加值行业，在2006年至2008年人民币汇率升值期间，它们在美国的市场份额也不降反增，这说明中国出口行业对人民币升值的调整能力可能被显著低估了。”张明说。

中国建设银行高级研究员赵庆明也表示，我国出口企业的定价权弱，但是并不代表一点定价权没有。中国的出口企业有一定能力通过调整自己的商品价格来应对升值的影响。

另外，出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业，还有可能从人民币升值中受益。根据中金公司测算，如果人民币升值5%，石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业的成本分别降低2%、1.3%和1%。对于外汇敞口较多的行业，如银行和保险业，也能从人民币升值中受益。中金公司认为，人民币升值有利于这些行业增加估值并进行海外扩张。至于研发投入较高的行业，人民币升值将增强其购买外国技术的能力。其中，最可能受惠的行业是交通运输设备、教育、电子设备、办公设备和石油天然气勘探。

larry-yang

感兴趣的话题，怎奈文章太长，只好慢慢研读。多谢分享！