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近期以来，在外汇储备持续快速增加及越南经济陷入困境的背景下，国内的热钱流动问题日益引起各方面的高度重视。已经流入国内市场的热钱到底有多少？它对中国经济的影响有多大？我们如何才能有效地监管热钱，尽可能降低它的负面作用，这是中国经济发展面临的一个重大课题—— □ 本报记者 侯捷宁 根据银河证券最新发布的统计报告显示，2005-2008年流入我国的热钱达4593亿美元，约占同期新增外汇储备的40%。其中，今年前5个月，在假定热钱增长速度与外汇储备增长速度相同的前提下，流入的热钱为1196亿美元。有专家提醒海外热钱的非法流入将加剧中国的金融风险，那么，这些危险热钱到底藏匿在哪里？是“定居”在金融系统中稳赚一笔，还是“觊觎”楼市，伺机炒作以期大捞一票，抑或是瞬间激起股市惊涛骇浪、风卷残云地掳走股市财富？ 数据显示，2002-2008年流入我国的热钱总规模为4807亿美元，其中2002年和2003年流入的热钱占当年新增外汇储备的比重只有3%和6.5%，2004年则达到13%。2005年后，在人民币升值和资产收益预期不断增强的影响下，热钱流入出现加速趋势，2005-2007年热钱占当年新增外汇储备的比重分别达到30.7%、33.9%和44.5%。 按照常理，热钱通常要进入逐利领域。股市和楼市必然是热钱首先光顾的两个领域，但奇怪的是，股市和楼市自去年下半年以来持续出现萎缩和萧条的景象，现有的数据似乎很难证明热钱正在大举入侵。上证综指经已从去年最高点跌去一半多。同一时期内，地产投资同样呈现出缩减趋势。 对此，业内人士认为，中国股市和楼市的表现说明热钱并没有进入该两个领域。那么，热钱去了哪里？ “热钱有可能就趴在银行的账上”。分析人士认为，由于人民币利息高于美元，而人民币又在升值，人民币存款的回报因而具有相当的吸引力。根据计算，自2008年初人民币升值速度加快后，第一季度升值的速度折合成年利率是16%，再加上中美利差——现在即使热钱不做实质性投资，一年可以得到的无风险收益是12%至14%左右，这在全球不景气的经济背景下，不失为一个比较诱人的数字。 而且，从金融行业的负债看，中国商业银行存款的增长仍然较快。人民币存款2007年岁末就增长了17.9%。今年5月末，金融机构本外币各项存款余额为44.24万亿元，同比增长18.56%。金融机构人民币各项存款余额为43.11万亿元，同比增长19.64%。5月份人民币各项存款增加8826亿元，同比多增7245亿元。1至5月人民币各项存款增加41761亿元，同比多增16924亿元。这样的现象与信贷控制时期应该出现的现象相反。信贷紧缩时，一般会出现企业存款大幅下降的情况，但现在企业存款不但没有下降，而且大有加速增加的趋势。 人民币汇率走向与热钱流动是互相影响的。一方面，市场对人民币升值的预期会刺激热钱流入，而热钱流入又会进一步强化人民币升值的预期；另一方面，对人民币升值预期的转向将促使热钱流出，可能引发人民币贬值，严重的情况下甚至可能触发金融危机。 众所周知，银行是经济发展的中枢和命脉，也是经济运作的经营实体，如果大量热钱进入商业银行，银行是要付出成本利息的。按照资本属性，这些钱需要马上进入经营流通领域，银行才能盈利，因此银行已成为热钱流动的“必经之路”，这样势必增加货币供给，直接推动物价上涨和通货膨胀，给健康发展的经济带来损害。 因此，专家建议，大量热钱的进入必须引起金融高管的高度重视和严重关切，采取积极有力措施，加强监管热钱的“出口”和“进口”，让热钱置于我国金融的有效监管之下，避免热钱藏匿金融系统带来的各种危害。 同时，对于热钱的防范，有专家提出，我国在人民币升值问题上应该适当改变升值预期。如果我国实行一次性的大幅度升值，并保持在一定时间内的稳定，且这一趋势被外资预期成功，则有可能造成现有热钱的大规模撤出。而如果我国继续实行小幅度持续升值的策略，则会造成外资的固定预期，将吸引更多的外资看好人民币，源源不断地进入国内资本市场，这将带来更大的隐患。因此，我国在外汇市场应该把握的原则，就是既实现升值的目的，又不形成平稳预期。 | 
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