美国连续降息评论[转贴]

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任志作品

引言“新华网华盛顿１月３０日电（记者 胡芳）美国联邦储备委员会（美联储）３０日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降低０．５个百分点，从３．５％降到３．０％。fficeffice" />

　 这是美联储为阻止经济衰退发生自去年９月以来的第五次降息，使利率水平总计下降了２．２５个百分点。这也是美联储继本月２２日紧急降息０．７５个百分点之后仅一周多的时间连续第二次降息。

　 美联储当天发表声明说，此次降息加上此前采取的几次降息行动，应该可以帮助促使经济温和增长、减轻经济增长面临的下行风险。美联储将继续评估金融市场以及其他方面对经济前景带来的影响，并将在必要的时候及时采取措施应对风险。

　 在解释当天降息决定的时候，声明说，金融市场仍相当困难，对企业和家庭信贷进一步收紧。住房市场收缩加深，劳动力市场在某种程度上走软。同时，美联储估计通货膨胀压力在未来几个季度里可得到缓解，但认为必须继续密切监控通胀发展情况。

美联储当天还将贴现率即商业银行向联邦储备银行举借短期贷款时支付的利率也下调了０．５个百分点，利率水平降到了６．０％，是２００５年春天以来的最低点。

由于投资者预计美国联邦储备委员会进一步降息，28号纽约股市三大股指全线上涨，涨幅都超过1%。不过，对美联储的降息预期并没有激起欧洲投资者的信心。28号，欧洲主要股市涨跌不一。 

 

随着市场普遍预期美联储将再度降息，美元开始新一轮回落，贵金属大幅上扬，国际铂金、黄金连创历史新高。国内金价随之再创新高，部分品种突破２１４元／克的历史关口。

 当地时间29—30日，美联储召开了2008年度内首次货币政策会议。市场预期，美联储会在此次会议上进一步宣布降息。22日美联储已召开电话会议紧急降息75个基点，已经导致中美利率出现“倒挂”现象。国内外机构经济学家在接受本报记者采访时表示，这将使得中美之间息差进一步扩大，同时会促使“热钱流入”成为一种趋势，这将对中国央行制定货币政策形成挑战。

美国降息有下列原因：

一、        通货膨胀压力不大，这说明降息短期对消费者影响不大，美国个人收入主要用于投资，消费则比较固定；由于美国人受现代投资观念影响，它们会有意识的将投资与消费按固定比率来分配，不易改变；美股下跌使投资者处于观望态度；由于个人投资企业是为了追求利益，企业必须生产并卖出商品才能增加利润，个人应当消费商品才能增加企业收益，从而增加个人投资，个人投资使股市上涨；由于个人喜欢按固定比率来消费商品，因而个人消费增长不快，企业收益增长不快，投资也被抑制。

二、        从另一方面来看，降息的作用是通过收益与风险的比较引导投资者投资方向。这是因为投资证券市场的收益率必须大于基准利率，即证券市场收益率乘以风险系数大于等于基准利率时，投资才会增加，从近期来看美股投资的风险系数有所增加，要保证美股不下跌必须降息；不降息美股也有一个底限，问题是这个底限足以使投资者失去信心，到那时即使证券市场收益率大大高于基准利率，风险系数极低时，也不能使美国股市繁荣，从而使美国减弱了资金推动经济的优势。（整体证券定价模型请看《通货膨胀的本质》一文）〈证券市场投资收益率可以近视为市盈率乘以一个调整系数〉

三、                 降息将促使固定资本，短期投资，非金融性投资的增长，特别是出口型产业的投资增长，也会促使美国更多行业加快出口步伐，这将大大增长对外贸易，从而从长期拉动股市持续上涨。

四、        降息有利于促使一部分资金“外逃”，“外逃”将促使美元所有外币下跌，这种短期下跌有利于防止中国，日本，欧盟等金融机构大量减持美元资产，因为美元对外汇率暴跌对外国投资者来说是没有好处的，况且美元已经对外大幅度贬值，长期收益明显；从而使外国金融机构下决心长期持有美元资产，并稳定美元在世界各国的储备。这一方法的好处是：即使各国从长期有减持美元资产的打算，反而保持了美国企业长期的成本优势。使得各国减持美元资产容易。美国政府近期允许加速固定资产的折旧，大幅度减税，其目的不外乎为企业降低成本减负，从而增加企业的收益率或是增强企业的竞争能力。

五、  降息将会削弱个人投资对经济的波动的干扰，这是因为其一个人投资者要么将资金投资到外国（直接或间接通过金融机构）；其二要么接受更低的证券收益率投资于证券市场；其三进行实业投资（增加商品）。从企业投资者而言，他们更愿意从机构融资，也愿意投资于更低收益率的产品研发；其二可以降低产品价格让利于消费者，从而增加收益，可以做更多的新产品创新尝试；其三由于运输，通讯，汇率，时间，规模，人力资源等成本的限制，外国企业出口到美国还不如再美国建厂生产更合算，这促进了外国企业到美国投资，减少了失业率。

从上面分析我们可以看出：美联储降息的目标在于长远期经济计划，其目的有：其一稳定美元在国外的储备（出其不意的降息），适当打击欧元，日元，英镑的地位。其二扩大在世界范围内的贸易优势，保持GDP在世界范围内的绝对比重，保持美国企业的科技创新领头作用以及领先世界工厂的优势。其三与中国展开长期竞争。所以美国降息没有低限，目标也很明白。他的目的在于稳定证券市场法而非汇率。

然而美国降息的负面影响还是很多的。其一中国的产品出口将减少，中国必须寻找世界范围内的合作伙伴支持出口；由于产品出口减少，必须有效扩大内需来解决经济矛盾，这有利于降低国内的通货膨胀率，从世界范围来看可能增加世界各国的通货膨胀率；另一方面相同产品生产的固定资产投资增加，固定资产折旧加快；各国产品结构的调整将使得各国通货膨胀持续上升。其二日，欧，英等国全面降息不可避免，这是因为它们必须接受来自美国的挑战，通过降息及将税，增加固定资本折旧等方式来降低企业成本，防止失业扩大。这无疑推动了过量投资。其三正在加速经济危机的预期（我们在〈世界经济的转角〉有分析）。

中国应对：美联储降息对中国来说是不容忽视的；其一对出口的影响加大，如果欧，日，英等国降息并加大经济调控的话，人民币对所有外币汇率将创新高，出口拉动经济会越来越难。扩大内需是有效的方法。另外改变出口产品的结构与档次也很重要。其三关注美元取经济趋势及其决策，大力发展科技创新，转变经济增长方式，促进产业升级。其四扩大与发展中国家的贸易及其扶持力度。必要时降息，降税，加速固定资产折旧等措施支持经济。必要时增加政府采购与转移支付能力。其五扩大中等收入者的比例，实现利润分配的合理化。其六不要急于放开人民币汇率。

中国股市展望：有一点不容忽视，中国证券受美国证券影响大，似乎中国证券近期涨跌与美国证券相似，其实不然；中国证券目前处于调整阶段，有可能持续下跌，但跌幅不会太大（这受近期南方大面积暴风雪灾害的影响）；长期缓慢上涨的可能性比较大，不会再出现暴涨暴跌的局面，这是因为：其一政府对宏观的调控目标是健康平稳上涨，反对外资炒作。其二市值与GDP的比值比较合理。其三市盈率正常。其四境外资金去流不明显，目前对外出口不容乐观，出口产品收益明显偏低。其五投资者越来越理性。其六奥运经济效果明显。其七贫富两极分化严重，利息率对股市及通货膨胀调控明显，境外资金不敢盲目进入。其八政府再升息的可能性不大，因为这不利于股市，通货膨胀有望回落到正常水平。

股民策略：其一关注行业潜力，投资自己熟悉的行业；其二对外投资无论是那国都要强烈关注美国对经济的决策，防止汇率的变化对收益的对冲；其三可适当购入美元资产，但要注意美元资产是否已经足够的廉价，资产增加收益的潜力如何？投资美元资产不应少于1年也不应多于3年；其四树立科学的投资观念，要注意心理作用对投资决策的影响，纪要学习众人的投资理念与技术，又要善于总结适合自己个性的投资理念与技术。其五未来三到五年世界经济可能发生大的经济危机，应提前做好保值准备；其六关注行业的生产周期与消费周期对投资的影响。