林园：为2009年培育种子 牛市尾声还远没有到来

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　　林园最近又在媒体以及一些财经论坛中频频露面了。 本周二 ，中央电视台 “经济半小时 ”对其做了一个专题节目，与此同时 ，专门写其投资理念和方法的 《中国股神 ：林园炒股秘籍 》一书 ，也在各大新华书店上架。

　　作为 《红周刊》的荣誉顾问之一 ，林园在去年年底停写“林园股语 ”专栏时 ，曾特别申明自己为了《备战牛市中期 》，要远离媒体 (参见 2006 年第 50 期《厉兵秣马，备战牛市中期 》)，为何如今重新高调出场？ 7 月 3 日，林园在国贸附近一家券商的大户室再次接受了 《红周刊》独家专访。

　　一年半以前 ，本轮大牛市启动之初 ，也是在这家券商的一间大户室里 ，记者第一次采访了林园(参见 2006 年第 9 期《树立中国股市赚钱的标准》)。 彼时林园的名声刚刚在媒体上初露锋芒。与一年半前见到的林园相比，此时的林园所在的大户室面积更大了一些 ，身边追随他的投资者人数多了一些 ，而他身上穿的衣服也越来越花哨 ，蓝底白花的短袖衬衫让林园看上去比实际年龄年轻不少 。 “我现在什么都不缺， 除了年轻。 ”林园笑着这样解释到。

　　做人不能光顾自己

　　《红周刊 》：为什么你最近又开始高调出场？ 有人推断你高调出场的动机就是为了私募。

　　林园 ：如果有人这么说，就让他们这么说去吧，反正嘴长在别人身上，我不会跟他们计较这些的。

　　《红周刊 》：今年 3 月你在深圳成立了自己的投资公司，发了自己的信托产品。 记得去年 3 月你第一次接受我们采访时，还明确地说过做私募只能使自己的态变坏，因此不会做私募。 后来为什么想法发生了改变？ 现在感觉如何？

　　林园 ： 之所以后来又做了私募 ，是因为一次青岛信托的老总对我说 ： “你不应该自己一个人赚大钱，而应该让更多的人赚到钱。 ”这句话对我触动很大，做人不能光顾自己，还要回报社会。

　　做了私募后， 我发现和自己做的差别也不大， 因为买我信托产品的大多数还是熟人， 而且我还是做我以前熟悉的股票， 毕竟中国就这么多好股票。 只不过做私募的时候，根据市场和公司的经营状况变化，在配比的量上有所区别。

　　《红周刊 》：据我们了解 ，这份信托产品的收益率 3 个月以来达40%多 ， 而有的同期发行的信托产品，收益率到达了 60%多。

　　林园 ：由于这个信托产品基本上都是周围的朋友在买，而且基本上是买了就不打算赎回的，所以我没有感觉到有太大的压力。

　　18 个月后你可以对比其他私募和我的信托产品的收益率，将会很不一样，短期内则很难比较。

　　为 2009 年培育“种子”

　　《红周刊》：我们帮你算过，2005年 3 月初你在 《红周刊 》推出的 100万组合 ，如果持股不变的话 ，现在已经 370 多万，几乎翻了 3 倍，尤其是在 “5.30”大跌后 ，大盘跌了 11%，你的市值损失不过百分之一。 这其中的关键因素是什么？

　　林园 ：应该说这个结果也是我没有想到的， 不过 ， 就像我去年 3月接受你们采访时说的，建立这个组合的保守目标是 “12 个月内不赔本，3 年内翻一番”。

　　我从来不对盈利进行预测，买入的时候 ，我想得更多的是最坏的结果 。 股市有一条内在的规律，就是上涨时间非常少，并且难以准确预测 ，所以 ，投资者盈利与否，不仅仅在于对上市公司确定性的把握，还在于对当前市场气氛和公司盈利水平的正确认识。

　　树立中国股市的赚钱标准不是靠运气去实现的，最重要的是凭自己的实力。

　　《红周刊 》：自从你提出备战牛市中期以来 ，这段时间你是怎样操作的？ 现在是继续采取“乌龟政策”满仓持有，还是积极换股？

　　林园 ： 当然还是满仓持有了 ，这是牛市初期到中期的一个最基本的策略 。 不过 ，目前我的持有品种跟去年的还不完全一样。 从今年2 月份开始， 我对整个资产进行了重新配置 ， 并计划用 12 个月从 A股退出 30%。 到目前为止 ，已经退出了 10%，转移到一些未来可能上市的优秀公司中。

　　为什么要考虑退出呢？ 因为我要对未来三年进行“布阵”，就要强迫自己退出 ，我要用退出的钱培育下一个三年的“种子”。 现在你们看到我在不停地赚钱，这其实是表面现象，这些赚钱的品种都是我 2003年播下的“种子”。我给企业算账经常算三年，锁定前三年的利润，把握后三年的利润 ，现在已经要为 2009 年培育 “种子 ”了 。 到了2009年 ，我最坏的打算是资产在现在的基础上再涨50%，这是肯定能够做到的。你们可以到 2009年的2月份 ， 再看看我说的是否能得到验证。

　　牛市的尾声还远没有到来

　　《红周刊 》：最近市场调整的幅度还是非常厉害的，你还认为当前的市场处于牛市中期吗？

　　林园 ：牛市中期的一个很重要的特征就是热点不断在蔓延，但是否蔓延到了阶段性的极致就很难说了。 因为牛市中期的蔓延可能会持续很长一段时间，它不是某一个时间点的概念 ，比如美国的牛市中期持续了十几年还没有结束。

　　在牛市中期， 尽管市场还是不断地调整， 但很多股票都还会有一波行情，这跟公司的质地很有关系。譬如， 尽管 ST 股和题材股都会上涨，但从6至10个月较长的周期看，还是好公司的股票涨势更好。

　　到了牛市中期 ，就要根据市场行情增加小盘股的配置。 从去年 6月份开始 ，我已经提前按照这个思路做了调整 ，加大了小盘股的配置比例。 现在的市场也已经验证了小盘股能够涨得更多。

　　可以说 ，牛市的尾声还远远没有到 。 真正到牛市末期的时候，不管是题材股还是蓝筹股，都会大幅度上涨 ，但今年上半年的行情显然主要还是题材股上涨，体现的还是牛市中期热点蔓延的特征。

　　看得到的风险不叫风险

　　《红周刊 》：与去年的投资组合相比，今年做了哪些改变？

　　林园：我去年持有的仓位基本上没有大的变动， 没有增加新的股票，仅仅卖出了部分招商银行( 24.25,0.58,2.45%)，换成了深发展。因为深发展的股本可能是银行股里面最小的。像我以前拿的丽江旅游( 18.55,1.22,7.04%)、江中制药等也是小盘股，基本也没有动。 黄山旅游( 20.61,1.12,5.75%)也算是小盘股，我也一直比较看好，而且这家公司比丽江旅游的赚钱能力还强。

　　至于说怎么选择小盘股，我一般不按行业选择，而是找盘子最小、盈利能力最强的。

　　《红周刊 》：什么样情况下你会考虑卖出股票 ？ 在你的眼里 ，是如何评估公司风险的？

　　林园 ：一般情况下我不会卖出股票，除非发生了下面两种情况：需要换股或者企业的经营情况发生了变化。 我持有的贵州茅台( 117.88,3.85,3.38%)即使在乔洪事件发生时也没卖出。 因为茅台酒还是处于卖方市场，即使管理层人员发生变动了，它的产品依然是零库存。

　　其实 ，买股票就是买公司的确定性 ，买入的价格对我来说倒是其次 ，好公司永远是值得拥有的。 买入的价格高了，这并不是你的风险，真正的风险在于企业的经营是否出了问题。 一旦公司的确定性能够把握了 ，即使借钱我都敢去买。 即使这两三年里股价下跌了，对我来说也不是风险。 因为过段时间譬如遇到牛市它还会涨起来的。 像这种看得到的风险就不叫风险，只有看不到的风险才是风险。

　　多少倍的增长率对应多少倍的市盈率

　　《红周刊 》：对留下的 70%的仓位有怎样的考虑？

　　林园 ：好公司应该看其持续盈利的能力 ，比如不论是熊市或者牛市，五粮液( 29.65,0.90,3.13%)表现得都不错，而上海机场( 36.93,1.41,3.97%)我认为它可能成为百元股。 只要企业的基本面没有发生变化，我就会一直拿下去 。 当然 ，牛市走到现在，股价已经很高了，这个时候再买入也不是一个好时候了。 因此 ，我现在要做的就是坚定地持有。

　　应该说 ，A 股市场还是当前最能赚钱的市场 ， 也最值得投资的 。我目前还没有见到过国内真正的好公司比国际市场上贵的现象。 而且这些好公司往往还在高增长，如果考虑公司的成长性，看绝对价格的话 ， 现在买入可能比去年还便宜。过段时间 ，我还会根据市场情况继续调仓。

　　《红周刊 》：如果这个时候让你选择买房子还是买股票，你将怎样选择？

　　林园 ：当然还是买股票了 。 虽然这次调整的趋势需要 6 个月的时间来确认 ，但我认为中期调整基本上不影响 A 股长期向好的走势。 只有比国外市场如德国、美国、日本等市场高很多才危险。

　　根本不用担心当前的通胀水平，它是经济繁荣的景象，会提升公司的业绩 。 要知道 ，国民经济的龙头或者 PE 高的公司今年以来增长超预期 ，这是谁都想不到的。 我估计一些行业上市公司高增长的速度，可能连高管都难以预测。

　　《红周刊》： 未来看好哪些行业？

　　林园：未来三年内，我还是继续看好金融、旅游和消费品行业，因为市场的热点一定是和消费热点相联系的 。 汽车未来肯定是个大行业，但我现在还不能买。 因为这个行业竞争激烈 ，我不知道哪家公司会成为龙头，还存有一定风险。

　　我认为对一家上市公司来说，主营收入是非常重要的。 假设深发展今年增长达 100%， 未来三年即使零增长 ，平均下来就是 30%的增长率 ，按照正常的估值，他的 PE 至少也要在 30 倍以上。 可以说，多少倍的增长率对应多少倍的市盈率，这是我自己总结出来的独家方法。

　　《红周刊》：目前不少公司进行了中报预增 ，有些公司的中报预增甚至超过 1000%， 难道这样的公司也能给其1000倍的市盈率吗？

　　林园 ：那要看这家公司的增长是来自主营业务的增长，还是非经常性收益 ，比如股权投资收益。 一般来说 ，这家公司本来的基数就比较低。 如果不是来自主营业务的增长，太高了就不太正常。 因此，对这样的公司 ，我们还要看它未来的发展潜力到底有多大。

　　交易时不要忘记自己的标准

　　《红周刊 》：你现在还会经常去跑上市公司吗？ 调研中怎样对一家上市公司的好坏做出判断？

　　林园 ：现在当然会去调研。 虽然我选择的公司基本上不用再做调研了 ，但我有时候还会打电话跟他们维持基本的联系。只有对一个行业不了解的时候，才需要经常去跑 ，甚至下到车间 。 这是前期的铺垫 ， 而我现在早就完成了这个铺垫 。

　　如果普通投资者打电话给上市公司，有些公司爱理不理的，那你就别买这家公司的股票。 要知道是否好打交道 ，本身就是投资者对上市公司价值判断的一个指标。 判断一家公司的好 坏最重要的是财务指标。 比如我多次强调过的毛利率要高、零库存等。

　　《红周刊 》：最后我们必须说到股市中的人性弱点，即贪婪和恐惧。

　　你身上也有这样的弱点吗？ 又是怎样克服的？

　　林园：贪婪和恐惧是人的本性，在我身上也有。 比如在没有电脑可以看行情时， 我们就不会受到那些红红绿绿的 K 线影响。 但是现在屏幕上传达出来的信号， 诱导了大多数人的思维， 而且这让很多人在交易的时候把自己的标准忘掉了。

　　要想克服人性的弱点是很困难， 我的方法是尽量给自己找点事情做，少参与股市，耐得住寂寞。 但实际上，人往往是知易行难的。