[转帖]利率上升，肉价下降？

dengyl2005

加息？

是的，对于中国来说，这已经没有悬念，有悬念的是，中国将会在什么时间加，以及如何加？

不过，短期内很难看到利率大棒落下的可能性，在目前中国股市尚未完全回稳、市场信心仍在忐忑之中，上个月加息效果完全出来之前，估计中国的利率工具还须待以时日。虽然中国央行行长周小川此前表示，是否加息，要在国家统计局公布五月份CPI统计数据之后才能决定。

一个更有可能的预测是，中国可能会先上调存款法定准备金率，而不是利率。一个明显的迹象是，中国央行最近四周在公开市场操作都是净投入货币，而不是回笼；虽然这里面有应付最近海归的蓝筹股IPO因素，以及机构因升息预期而兴淡央票，还有一个重要的因素是，中国央行想稳定央行票据利率。而根据以前经验，中国持续几周向市场尽投放货币，一般都是法定准备金率上调的先兆。

而将利率工具绑在中国涨价的猪肉身上，则无异于缘木求鱼。虽然周二中国国家统计局公布的数据正符合他们的预期：5月份居民消费价格指数CPI同比为3.4%，增幅创二年多来的新高，而推动五月份CPI上涨的因素，主要是肉禽价格的上涨。

可以肯定的是，在成本推动型的CPI上涨面前，即使中国央行加息，也将无济于猪肉推动的物价下降。用利率工具来降肉价，无异于秀才和兵说理。

不错，将利率工具目标盯住CPI，是目前全球多数成熟国家的货币政策的通行做法。但是对于一个正在转轨的发展中国家来说，在人民币只能窄幅区间波动的情况下，CPI不是利率政策的唯一选择。

事实上，3.4%的CPI增幅，肯定不是中国加不加息的标准，尤其是目前中央货币政策目标多重的情况下，利率调整与其说是一个货币政策工具，还不如说是一个财务工具。对中国央行来说，利率调整整将会充分考虑包括企业利润、银行利润和居民储蓄之间的平衡，以及国际收支平衡和本外币利差之间的平衡，当然物价因素也是其主要考虑因素。

不过，对于中国央行来说，自去年底以来的储蓄搬家，可能是中国央行加息的重要因素之一，尤其是5月份中国居民户存款减少2784亿元，同比多减2959亿元，如此下去，随着中国股市的继续火爆，中国银行系统的长期资金来源将受到挑战。

一个微妙而又巧合的现象是，2004年以来，中国央行每次调高利率，尤其是存贷款利率一起动的时候，虽然都有宏观经济偏热的前提，但另一方面，也是中国的居民储蓄大幅流失的时候，而在目前中国居民储蓄如此大幅度流失的情况下，相信中国央行不会冷眼旁观。

目前国际金融市场环境，也有利于中国加息，近期国际美债收益率也在走高，在一定程度上拓宽了中国央行加息的空间。目前美国指标10年期国债收益率报5.173%，两年期国债收益率报5.017%，收益率都远高于中国同类政府债券。

当然，即使中国央行加息，但能不能达到预期的效果，还得拭目以待，不过，市场预期升息因起猪肉价格上涨推动的CPI，则有点对牛弹琴。