如何评价上市公司利润质量
来源:北京工商大学学报 作者：吕刚，郁梅--------------------------------------------------------------------------------
文章内容：
摘要：本文旨在构建一套利润质量评价指标体系。在明确选取评价指标所遵循的原则的基础上，确立了利润质量评价指标体系由8项定量评价指标与四项定性评议指标组成，并从理论上阐明了各项定量评价指标的基本概念、计算公式、内容解释和指标说明，同时说明了各项定性评议指标的含义。
关键词：上市公司；利润质量；定量评价指标；定性评价指标
中图分类号：F23 文献标识码：A 文章编号：1009－6116（2003）03－40－03
上市公司利润质量问题是一个极其重要的问题，因为它关系到股东、债权人、政策管理部门、公司管理人员及其他利益关系人的利益。由于所有权与经营权的分离，使上市中的经营者（即代理人）为了达到非道德的经济目的，如取得、保持上市及配股资格、获取信贷资金和商业信用、逃避纳税、保证业绩考核成绩等，经常粉饰及操纵利润数量。同时，由于我国现代会计事业的发展刚刚起步（以1993年新会计准则颁布和执行为标志），许多交易和会计事项的具体会计准则还没有颁布，证券市场的发展也处在逐步完善的过程当中，许多政策还缺乏实践检验，会计人员对会计政策的选择也存在很强的随意性，客观上造成了上市公司经营者操纵利润的条件。特别是近年来，某些上市公司通过创造交易等利润操纵手段，造成会计信息严重失真，给广大投资者造成了经济上的极大损失。因此如何正确、合理地评价上市公司的利润情况，在看到利润数量的同时更加关注利润的质量就显得十分重要。
上市公司利润质量是指上市公司实现利润的优劣程度，即利润的真实性和持久性，可分为广义的利润质量和狭义的利润质量。狭义的利润质量，也即短期利润质量，就是指从一个会计期间（短期）看，上市公司实现的会计利润的变现能力。上市公司在一定期间以权责发生制为基础确认的利润总额或净利润，它们都是观念上的利润，并不代表上市公司实际流入的现金利润，狭义利润质量的高低可以代表两者之间的关联程度。广义的利润质量，也即长期利润质量，是指上市公司各期利润持续、稳定发展的能力，表现为上市公司是否有较高的盈利能力，各期是否能较为稳定的获取利润。它不仅包含狭义的会计利润，而且还包括企业未来经济增长趋势。
在对我国上市公司进行利润质量评价时，我们需要一套既在实践上具有可操作性，又能从理论上得到论证的科学的评价指标。在选取评价指标时应遵循以下原则：（1）根据我国对上市公司会计政策不断完善、发展的历史进程，选择近期（1999年后）要求上市公司披露的会计信息作为确立评价指标的时间基础。（2）由于利润形成的复杂性及利润构成的各部分对利润质量的影响程度不同，选取能够分析利润来源构成比重及稳定性的指标，以确定利润真实性状况。（3）考虑现金流量对会计利润的影响，选择一些基于现金流量表数据的评价指标，从现金流量的角度审慎地评价利润质量。（4）为了考察上市公司长期利润质量的持久性，选取每股利润状况及每股现金流量各年相比的成长性指标。（5）为了使各项指标在评价期间具有可比性，计量指标应全部选用相对指标。（6）为达到综合、完善地评价上市公司的目的，在设立定量评价指标的同时应选取一些定性评议指标。
根据上述选取利润质量评价指标时应遵循的原则，本文选取如下定量评价及定性评议指标作为评价我国上市公司利润质量的标准。
一、定量评价指标
营业利润
1、主营业务鲜明率=————×100％
利润总额
主营业务鲜明率也即主营利润比重，是主营业务利润与税前利润总额的比率，它反映企业主营业务鲜明的程度，是评价企业经营效益稳定性、持久性的重要指标。按我国上市公司年报披露准则的分类，利润由营业利润、投资收益、营业外收支净额以及补贴收入和前期损益调整组成。利润的不同组成成分有不同的持久性，盈利的持久性是其组成成分的不同持久性的平均数。盈利质量与其持久性呈显著的正相关关系，而主营业务利润鲜明率又在很大程度上决定了企业的盈利质量和获利能力。因此企业要能持续发展，只有扎根主业，锻造核心盈利能力，不断提高主营业务利润的比重，才能增加公司的价值。
2、非经常性损益占净利润比例=
扣除非经常性损益后的净利润
（1-——————————————）×100％
净利润
非经常性损益=净利润-扣除非经常性损益后的净利润
非经常性损益占净利润比例是指非经常性损益与净利润的比率，它反映了上市公司非经常性损益对当期净利润的影响。由于经常性损益反映上市公司持久的盈利能力及可持续发展能力，而非经常性损益具有一次性、偶发性的特点，所以，非经常性损益占净利润的比例越低，则说明上市公司的利润质量越高；非经常性损益占净利润的比例越高，则利润质量越低。通过对这一指标的分析，可以判断出企业当期盈利额增减的实际原因。
经营净收益 净利润-非经营收益
3、净收益营运指数=——————=-————--------＝×100％
净利润 净利润
通过净收益运营指数的历史比较和行业比较，可以评价一个上市公司的利润质量。非经营收益越多，净收益运营指数越小，说明公司的利润质量越差。因为，与经营收益相比，非经营收益的可持续性低。非经营收益的来源主要是资产处置和证券交易。资产处置不是公司的主要业务，不反映公司的核心能力。许多公司正是利用“资产置换”达到操纵利润的目的。由于资本市场的有效性比商品市场高得多，通常只能取得与其风险相同的收益率，取得正的净现值有其偶然性，不能依靠短期证券交易增加股东财富。因此，非经营收益虽然也是“收益”，但不能代表上市公司的收益“能力”，其质量也不能同经营收益等同。
主营业务收入净额
4．流动资产周转率（次）=————————
平均流动资产总额
是评价企业资产利用效率的一个主要指标。它反映了上市公司流动资产的周转速度，是从上市公司全部资产中流动性最强的流动资产角度对其资产的利用效率进行分析，以进一步揭示资产质量的主要因素。一般情况下，该指标数值越高，表明上市公司流动资产周转速度越快，流动资产会相对节约，其意义相当于流动资产投入的扩大，在某种程度上增强了上市公司的盈利能力，利润质量相对较高。而周转速度慢，则需补充流动资金参加周转，形成资金浪费，降低上市公司盈利能力。同时，在分析该指标时，还可以进一步分析应收账款周转率和存货周转率。
经营现金净流量
5．现金营运指数=———————×100％
经营所得现金
经营所得现金=经营净收益+非付现费用
经营所得现金是经营活动净收益与非付现费用之和。该指标反映经营所得现金中产生现金净流量的能力。小于1的营运指数，说明利润质量不够好。因为，如果营运指数小于1，说明经营现金净流量小于经营所得现金，它们的差额被投入到营运资金上，即应收账款增加、应付账款减少、存货增加等使实际得到的经营现金减少；同时说明一部分收益尚没有取得现金，停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险大于现金，应收账款能否足额变现是有疑问的，存货也有贬值的风险，所以未收现的收益质量低于已收现的收益。另外，营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。
经营现金净流量
6．经营现金净流量与净利润比率=————————×100％
净利润
经营现金净流量与净利润比率是指将经营活动产生的现金净流量与净利润进行比较，来判定企业的盈利质量。一般而言，没有现金净流量的利润，其盈利质量是不可靠的。如果一家上市公司的经营现金净流量与净利润比率等于0或为负值，说明其利润不是来自经营活动，而是来自其他渠道，其长期盈利能力没有可靠保证。因为经营活动现金净流量是从上市公司经营活动中产生的现金，与净利润相比，它能够更加确切地反映公司的经营业绩，充足稳定的现金流量是公司生存的基本保证和稳定、持久的盈利来源，而其他投资活动或筹资活动所获得的盈利一般都缺乏持久性和稳定性，不能作为上市公司长期盈利的保证。因此，该比率能够用以评价上市公司利润质量，且经营现金净流量与净利润比率越大，说明公司的利润质量越好。
本年扣除非经常性损益后每股收益增长额
7．扣除非经常性损益后每股收益增长率=——————————————————×100％
上年扣除非经常性损益后的每股收益
该指标反映扣除非经常性损益后的每股收益本年比上年增减变动情况，是评价上市公司利润质量的又一重要指标。扣除非经常性损益后的每股收益增长率是综合衡量上市公司经营状况、预测其盈利趋势的重要标志。该指标若大于0，表示上市公司本年的每股收益有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，未来盈利预期越高；若该指标小于0，则说明上市公司盈利预期较差、盈利稳定性不好。该指标在实际操作时，应结合上市公司历年的扣除非经常性损益后的每股收益、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或者结合上市公司前三年的扣除非经常性损益后的每股收益平均增长率作出趋势性分析判断。
本年每股现金流量增长额
8．每股现金流量增长率=————————————×100％
上年每股现金流量
每股现金流量增长率表示与上年相比，企业每股现金流量的增减变动情况，是评价企业成长性的重要指标。每股现金流量增长率是综合衡量上市公司现金、预测企业盈利趋势的重要标志。该指标若大于0，表示上市公司本年的每股现金流量有所增长，指标值越高，表明增长速度越快，未来盈利预期越高；若该指标小于0，则说明上市公司盈利预期较差、盈利稳定性不好。该指标在实际操作时，应结合上市公司历年的每股现金流量、行业未来发展及其他影响企业发展的潜在因素进行前瞻性预测，或者结合上市公司前三年的每股现金流量平均增长率作出趋势性分析判断。
二、定性评议指标
定性评议指标是用于评价企业资产经营及管理状况等的多方面非计量因素，是对定量指标的综合补充。评议指标的得分一般由专家根据评议的标准来判定，而评议的标准是依据有关法律、法规、制度、行业规范、国际公认标准和我国国情确定的。每项指标分为五个级别，分别以5分、4分、3分、2分、1分列示。
1、注册会计师出具有审计意见
根据《股票发行与交易管理暂行条例》及其核施细则》以及中国证监会关于公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号——《年度报告的内容与格式》的有关规定，上市公司在年报中披露的财务报告必须经过具有证券从业资格的注册会计师审计并出具审计意见。根据注册会计师的审计结果及形成的六种类型的审计意见，确定评议指标的得分。即无保留意见（得5分）、无保留意见+说明（得4分）、保留意见（得3分）、保留意见+说明（得2分）、否定意见（得1分）和拒绝表示意见（得0分）。
2．基础管理水平
基础管理水平是指公司按照国际规范做法和国家政策法规的规定，在生产经营过程中形成和运用维系公司正常运转及生存和发展的企业组织结构、内部经营管理模式、各项基础管理制度、激励与约束机制、信息系统等的现状及贯彻执行状况。（评分标准级次为5-1分）
3、创新能力基础
创新能力基础（以工业企业为评价标准，其他类型的企业根据行业特色参照评价），是指对公司的现有产品市场占有能力及技术装备更新水平的评价。其中：公司现有产品市场占有能力指公司主导产品由于技术含量、功能性质、质量水平、品牌优势等因素决定的占有市场的能力。公司技术装备更新水平指主要生产设备的先进程度和生产适用性、技术水平、新产品的研究和开发能力、技术投入水平以及采用环保技术措施等情况。（评分标准级次为5-1分）
4．经营发展能力
经营发展能力指对公司经营发展战略和长期发展前景预测的评价。其中：企业经营发展战略是指企业所采用的包括增加科技投入、建立新的营销网络、更新设备、实施新项目、兼并重组等各项短期、中期、长期经营发展战略。长期发展前景预测是指从企业的资本积累状况、利润增长情况、资产周转状况、财务安全程度、科技投入和创新能力、环境保护等多个方面，综合预测企业未来年度的发展前景及潜力。（评分标准级次为5-1分）
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