[转帖]中国股市合适的投资模式思考
中国股市的发展自有中国式的烙印,只有认识了中国股市自身的特点,才能对症下药找到可行的投资模式.中国股市的本质缺陷至少有以下几点:一、中国证券市场的缺陷
1、证券市场政策层面的缺陷
中国的证券市场一直有为国企改革服务的职能.根据对改革开发20年不同类型企业发展速度的统计,民营企业的发展速度大大超过国有企业.但是我们的股市上大部分是国有企业,导致股市不能反映国民经济的增长,投资者们也很难受益于国民经济的快速增长.
2、上市公司的缺陷
我国的上市公司存在着许多缺陷.由于一股独大的问题严重,流通股处于少数地位实在不足以改变公司决策,所以上市公司的回报股东很难落到实处.在这种体制下,上市公司对股市的关心一是用发新股、配股来圈钱,二是自身参与股市炒作而获利,至于股东的利益就很少被考虑.
在这种没有监督,没有约束的体制下,很少有企业凭借自身的努力成长起来,往往受到行业整体景气程度的影响.
3、证券市场规范运作的缺陷
中国证券市场中,上市公司的各种丑闻一直层出不穷.
一个最典型的事例就是报表,绩差公司的报表一团漆黑自不用说,绩优公司的报表也让人不敢相信,许多从报表中看非常良好的公司,不久发生了暴跌,这也使得会计报表产生了信任危机.
上市公司玩弄的又一个把戏就是股价大涨的时候说没有应公布未公布的信息,再大涨上几天,利好消息就公布了,然后股价开始回调.可以说上市公司公布的绝大多数信息都必须结合市场状况辩证地分析,盲信盲从将付出惨重的代价.
那种认为选出优质股票做长期投资的方法具有格外大的风险,因为所有的一切可能都是上市公司和庄家编造的真实的谎言.此外,由于中国处在一种迅速的变化格局中,不确定性非常强.一家很好的企业因为国家政策的变更就沦为了牺牲品而一蹶不振,所以看好企业进行长期投资的方法实施起来异常困难.
4、市场定位的缺陷
我国股市的市盈率超出正常水平约一倍左右.畸高的市盈率主要是由于国有股的不流通性和证券市场上品种的不足.高市盈造成的巨大弊端是茫茫股市,找不出几只有投资价值的股票.我国股市只有少数几家绩优股坚持派息,当然派息率很少超过银行存款利率.在几乎所有的股票都不具备投资价值的前提下,投资于绩优股和投资于ST股事实上都是投机,没有多大区别,绩优股不涨也是理所当然的.只有当股票跌得市盈率小于10倍时,绩优股才有魁力可言.只在有此时,基于价值的投资才能获得最大的成功.在大盘仍然处于高位的时候,我们必须使用其他投资方法.
二、 在中国股市环境下的投资方式
证券市场各种各样的不规范还多得很,但是这样并不是说,基本面的研究就不重要了.恰恰相反,基本面的研究仍然非常重要.目前的成功运作模式无外乎有两种.一是将目标壳资源公司重组高成长公司.二是盯准目前的企业,把握好增长周期.这两者中把握行业发展趋势的基本面是最重要的.如果知道IT行业、汽车行业好,那么可以投资于该行业中的上市公司,也可以将其他公司进行重组,两种方法最终都可盈利.
目前中国股市崇尚概念炒作,概念最主要的发源地是快速增发的新兴行业.中国股市96年炒电器股,97年炒电脑股,98年炒生物制药股,99年炒网络股,2003年炒作汽车股,无一不是当时增长最快的行业概念股.这一点从美国股市的历史上也可以证实,美国历次大股灾之前,炒作的都是当时的新兴产业概念.29年是电器,69年是计算机硬件,87年是生物概念,99年是网络概念.也就是说在股市处在高位时,市场热门就是新兴产业股,因其给人们带来的美好想象而成为市场追棒对象.反而在低潮时期比较实际,不大理会各种美丽的泡沫.
由于中国股市长期处在高位,没有投资价值,所以只有采用追踪新兴高速增长行业的办法.
新兴行业在它从不为人知到受人追棒的过程中,市场价格能发生翻天覆地的变化.这种变化的幅度之大,足以抵抗一般经济循环景气的影响,足以在大牛市末端制造行情.如果真被低估,在熊市中都能逆市而起.
新兴行业的巨大生命力改变了我们社会生活的方式,改变了我们的认识,在这种重塑世界的大变革中,投资于这种行业才能获得真正巨大的收益.去年来搜狐和网易市值一路狂涨.投资之前,它们是丑小鸭,实际风险不大,投资之后,它们成为了一个微软,又一个东大阿派.
当然新兴行业也有个投资时机问题,只有这些行业的增长真正最快时,才能具有最优的投资价值,所以我们的投资只要盯准目前增长最快的行业就可以了.谁是目前增长最快的行业这属于公开信息,只要打开国家统计局和各大媒体公布的数据,一切都明明白白,而且这种数据几乎每月公布一次,时效性很强.据国外有关机构统计,企业运行状况和股价相关性极强,但是不能等到中报或年报公布以后进行投资,这个巨大的时滞将造成严重的错误.
补救的方法只能是对于确定的新生行业,我们要做到时刻紧盯,对行业中的每一个大事及其影响迅速判断作出反应.对于突然冒出的增长行业,可以在获得统计数据后介入.
99年三季度,有关统计数据表明去年下半年网络业,电脑软硬件增长迅速,所以2000年初行情中科技股爆涨.2002年三季度汽车行业利润增长最大,2003年爆发汽车股行情.这种例子举不胜举.
上市公司的报表可以造假,但市场不能造假.市场数据将清楚地告诉我们真相,我们的投资依据只能来源于市场信息和市场统计数据.通过观察宏观经济中各行业此消彼涨的变化趋势,可以清晰地把握各企业基本面的脉络,在此基础上的投资才能成为成功的投资.从基本面出发进行的投资或者投向新兴产业,或者投向周期性的复苏行业.比较而言,前者更适合于在增长迅速的地区和时期进行,后者适合于在经济周期的低谷上使用.我们的投资应当以新兴产业为重点,复苏行业应当在行业复兴的可靠数据出现后再增加投资.我们应当在取得实际证据,确认迅速增长已经来临并将持续时重仓介入,当增长减缓时迅速调换新品种.
国民经济中永远有增长最快的行业,我们投资于增长最快行业的方法也永远不会过时.抛出不增长行业股票,买进加速增长行业股票,及时地转换可以规避行业景气风险,获得超额投资收益.
投资于最快增长行业的领导股,是近二十年来世界投资界的潮流,也是被许多投资大家用实践证明了的,无论从理论还是实践上讲都是成功的.使用该种投资方法的优点可概括为以下几点:1.目标明确,方法简单,可操作性强.2.容易受到市场认可,成为投资热点.3.市场容量相对较大可以重仓持有.4.市场人气较好,大资金出货相对容易.由于具有以上优点,所以成为机构投资最理想的方式,投资者可以学习采用.
(北大纵横 ) 关于新投资模式的对话
ｇｏｌｄｅｎｆｏｘ：从去年的手机板块，到近两年持续上升的汽车板块，无不反映一个问题，就是机构的操作理念更为客观化，把重点放在研究上市公司上，以实业和资本市场共同前进作为其操作主流思想。
该模式优点是，有效降低风险，由于虚假成分减少，市场认同度高，拉升成本大幅度降低，而且并不需要非常高比例控盘，以后出货也较为方便，类似于巴菲特的投资理念。
该模式缺点和优点一样的鲜明，由于大多数炒作的东西被人提前认知，炒作缺乏想像力，更由于控盘程度低，大幅拉升的可能降低，无法在短时期内积聚赚钱效应，也就是兵力过于分散，无法造成歼灭战，往往形成持久战，这也就是目前市场明明已经处于底部，但依然无法提起市场的信心，导致牛皮市的原因。
在不同的历史时期，不同的主流操作模式决定市场运行特征，但任何事物总是向前发展的，思维的创新在资本市场是最快的，在新的市场机遇下，新模式的诞生、发展、没落将影响整个行情发展。
ｔａｏｈｕａ：这话说得不错。湘火炬把国内重型车的产能收购了近５０％，就是实业加资本的典型。
这一套在市场中早就存在，只不过在前几年短线炒作中淹没了。
现在最能够暴富的还是利用股票价格的双轨制，可以在最短时期发达。
ｇｏｌｄｅｎｆｏｘ：德隆的手法是价值投资的最基本和肤浅的手法，需要进化和创新。要能拉得起，做得高，出得掉。
ｆｒｅｅｂｉｒｄ：在整体市场价值高估，原有赢利模式没落的今天，确实需要一些有开创性的思维来引领市场。１９９６年的绩优、２０００年的网络都曾起到振聋发聩之功效，而其发源无非少数精英的精心策划。关键在于能成功地以全新理念引导大众思维，发掘、拓展想像空间。以目前中国的投资市场大框架下的盈利模式难有根本性改变，但成功发掘一些全新的理念，给市场以充分的信心和勇气则是市场目前迫切需要的。金狐等的探索和实践都是非常有益的尝试，这批人完全有机会成为未来市场的中坚和最大受益者。
ｕｐｏｒｄｏｗｎ：不错有价值的文章。短小精炼道理说清楚就行了比长篇的应景之文好的多。
现在的问题是，如果主力这样胸无大志地发展下去赚钱效应会越来越差市场也会渐渐失去吸引力过于理性的市场绝对不是一个有巨大机会的市场啊。
ｇｏｌｄｅｎｆｏｘ：新盈利模式必须接受市场的检验，这就是风险的问题了，是否有一个完善的风险保障体系可以在没有达到市场预期的情况下，也能全身而退，这是整个体系中的一个关键问题。
在不会输或者输得非常少的前提下，可以动用最大的杠杆与影响力推动市场。
全新模式的产生是经济发展的结果，是市场需求的反映。具有必然性。
而其偶然性只体现在时间点上，在特定的条件（政策或者重大事件等），或有优秀的投资家炒作。
所以当一种模式开始被市场所怀疑后，必然会有新模式取代，而新模式也必然是符合经济发展规律和市场最大需求的。但或提前，或推后，是由一些外部条件决定的。
一个人、一群人无法改变事物的发展规律，仅仅只能促进或延缓其发展速度。
(闽发证券)
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