发展空间大 新三板看好
今年的新三板行情，可以用“先热后冷、先扬后抑”来形容。投资者到底该怎么看待当前的新三板?它还有没有投资价值?市场未来前景如何?对此，天弘基金副总经理张磊在接受《法制晚报》记者专访时认为，新三板未来发展空间巨大，投资新三板就是投资中国经济的未来。
新三板呈蓬勃发展态势
根据股转公司董事长杨晓嘉统计，截至5月22日，今年以来新三板市场挂牌公司总数已达2452家，比2014年净增900家。新三板融资总量已达211.54亿元，比2014年全年的132亿元净增将近100亿元。
整体来看，全市场累计成交金额已达到811.79亿元，差不多是2014年全年的7倍。投资者账户总数已达12.58万户，其中合格投资人7.61万户，比2014年年底的1.48万户新增了4倍。基金专户、券商资管、阳光私募等专业机构投资者管理的产品已达410只，而2014年底仅有22只，差不多是2014年底的20倍。
挂牌公司和投资者双向大幅扩容、融资额大幅增加、流动性也显著改善，都显示出新三板的蓬勃发展态势。那么，新三板快速发展的动力何在?
对此，张磊认为，新三板市场领先的制度设计，是其快速发展的前提条件和持续动力。张磊表示，新三板系列制度创新顺应了创新创业型中小企业的发展需要，释放了企业压抑已久的资本市场融资需求。
据张磊介绍，新三板实行了真正的注册制，挂牌准入上不设财务标准;允许“小额、快速、按需”的融资安排，对200人以下融资实施豁免核准，不对定向发行的时间、价格、方式进行限制;不对股权激励机制和股份锁定期做出时间规定;发行人可自主选择交易方式，交易方式之间可自由转换等等。
“新三板是中国资本市场近年来最大的创新。”张磊说。
市场需持续的制度创新
从估值上看，截至5月底，以整体法计算，新三板协议转让公司市盈率26.74倍，做市转让45倍，低于中小板的91倍和创业板的150倍。
既然新三板挂牌公司成长性好，盈利能力强，估值又不贵，那为什么4月7日至今A股还在快速上涨趋势之中，交易量也动辄过万亿，而新三板做市指数却从2600点跌到目前的1800点，跌去三分之一，交易量也持续萎缩呢?
对此，张磊认为，这主要是因为投资人对新三板持短炒心态，期望短期推出类似集合竞价、降低投资人门槛等引入更多资金、推动流动性溢价的政策没有兑现，监管部门反而严查变相降低投资人门槛和违规交易，给投资人的炒作热情降了温所致。
张磊还表示，新三板公司快速发展靠的是制度创新，要保持持续快速发展，需要持续的制度创新。而在一段时间内保持相对较高的投资人门槛，是其能够争取到更多制度创新空间的前提条件。从市场长远发展看，相对较高的投资人门槛，对市场阶段性发展具有必要性，也必将有力地助推新三板市场的发展。
分层管理方面，今年以来，股转公司领导多次提出新三板在制度创新方面的重头戏是实现市场分层，其目的是实现差异化管理。新三板市场企业多、增长快、类型杂，投资人信息收集成本高。
张磊认为，通过市场分层，可以对不同发展阶段不同风险特征的公司进行分类管理，实现制度的差异化安排。
分层以后，针对治理和信息披露相对规范、盈利规模较大、发展阶段相对成熟、股东相对分散的优先层级的公司，将根据市场发展情况适时推出降低投资人门槛、集合竞价、转板等措施，以提高融资能力和股票流动性，当然也将带来挂牌企业估值的提升。
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