[原创]中国民营企业为何应该首选到美国上市

bralzh 发表于 2010-1-23 14:46:32

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一、首先需要明确的是：中小企业为何要上市？
    大部分企业上市的直接目的就是融资，获得发展需要的资金。
1、中小企业为何融资难？
（1）先天存在不利于融资的因素
　　相比大企业，中小企业资产和生产经营规模都比较小，盈利能力也比较差，抵御市场能力较弱，因而偿还贷款的能力容易受到削弱。
（2）贷款风险高
　　中小企业的贷款风险高于平均水平。据统计：到2008年末，小企业不良贷款率为11.6%，高于整个银行业七八个百分点。
（3）信用担保机制体制不健全
　　一是，担保公司实力不强，银行不愿把过高的信贷风险寄托于担保公司；二是，担保公司过高的收费标准使得中小企业望而却步；三是，担保公司承担过低的风险责任使银行不愿与其发生交易。
（4）融资结构失衡、渠道太窄
　　如果我们从融资结构理论分析，就会发现，现实中的中小企业融资难问题，本质上反映了融资结构失衡与融资渠道不畅。
     中小企业融资结构及融资渠道对比　　
融资结构 自有资金 银行贷款 发行债券 股票融资 其他
 
美国        30%     42%     7% 1     8%       3% 　　
中国        60%      20% 0.3%     0.6%    19.1%
 
        可见，我国中小企业的发展资金，主要依赖于内源融资（业主资本和内部留存收益）的占了绝大部分，通过外源融资（企业债券和外部股权融资等）直接融资不足1%，银行贷款则为20%。
 
　　而在美国中小企业的资金来源中，内源融资（业主资本）仅占30%左右的比例，明显低于中国中小企业的比率；在外源融资中，金融机构贷款达到42%，股权融资达到l8%，债券融资也达到5％，这些都显著高于中国中小企业的相应比率。可见中国中小企业的融资难，实际上是总体上的外部融资难。
2、中小企业上市的意义
（1）上市有助于中小企业获得长期、稳定的资本性资金
　　上市可以充分利用资本市场融资。上市公司的资产价值将成倍甚至数十倍地增加，原始股东和创业者的价值也得到了最大的体现。
    此外，中小企业上市直接融资不存在还本付息的压力，因此可以将更多的资金用于研发，有效增强企业创业与创新的动力和能力。
（2）上市有助于中小企业提升企业的品牌价值及市场影响力
很简单了，上市公司本身就是声誉的象征。对于想国际化进入海外市场发展的企业尤其如此。
（3）上市有助于中小企业股权的增值
    中小企业上市，相当于为企业资产的“证券化”提供了一个交易平台，增加了公司股票的流动性。上市后资本市场的公开交易，也有利于发现企业的价值，实现企业股权的增值，为企业股东、员工带来财富。
　　通过上市，国内中小企业可以乘势兼并国内外相关企业，实现自身的快速扩张。
    此外，股票期权的激励，可以使上市公司保持自己的核心技术管理人员继续为公司效力。
（4）上市有助于中小企业实现规范发展
    我国大部分中小企业管理都不是很规范，上市会逼着建立规范的机制，有利于企业长远发展。
二、民营企业在国内上市难度极大
目前国内资本市场主要包括沪深主板、深圳中小板、创业板：
沪深主板：大型国企的天下，基本和民营企业无缘
创业板：两高六新；证监会拟上创业板的企业名单超过一千家
 深圳中小板：排队五至八年
目前，在国内上市实行通道制，有1200余家企业正在排队等候上市,犹如“千军万马过独木桥”。很多企业达到上市目标通常要3至5年的时间。按目前的上市速度，怕是要等八年、十年才能如愿。如今的世界是个快鱼吃慢鱼的时代，很多企业等不起这么长的时间。如果3至5年都融不到资，可能很难存续下去。更何况，等了3、5年，花了数千万，上市的愿望还很可能落空。 在这样的情况下中国民企才会纷纷走出国门,海外上市的热潮一浪高过一浪。虽然走出国门是有一定成本的,但“付出必有回报”，能一步到位的直接与纽约、香港这样的国际著名资本市场打交道，开阔视野，建立平台，打通渠道，规范管理，使企业得以更快、更好、更健康发展，对企业的长远规划是相当值得的。下面我们来看看美国资本市场的特色和在美国上市的优点。  

三、美国资本市场的特色
 第一无限的资金来源
 因为美国资本市场汇集了全世界的资金，对任何一家懂得游戏规则，并有华尔街关系的好公司来说，融资的机会和空间极大，并且再融资不受限制。因为美国资本市场是完全市场化的，只要民营企业的业绩足够好，它一年中的融资规模和融资次数是不受限制的。
 第二极高的公司市值
 美国市场崇拜高品质、高成长率的企业，在美国上市的公司具有极大的市值增长空间。除国内的A股市场外，美国市场迄今仍是全世界市赢率最高的市场。标准普尔的平均市赢率是24~26倍，那斯达克高科技股的平均市赢率为30~40倍。而香港、新加坡的平均市赢率仅仅是8~10倍。因此，在美国能以更高的市赢率筹到更多的资金。如现有的中国三大网站（新浪、网易和搜狐），在股市连续三年不景气的情况下依然冲刺到10亿美元以上的市值。而且此类股票也只属于小型股票而已，一般成型的大型企业，比如雅虎，亚马逊等均享有接近200亿美元的市值，这还是经过三年大熊市调整以后的市值，由此可见美国股市赋予成长型公司的市值之高。正是因为美国股市拥有如此强大的融资功能，所以，多数成长型企业选择美国股市，尤其是在NASDAQ市场挂牌。
 第三极大的市场流通量
 由于资金的充足、体制的健全等原因，美国股市是世界上最大和最流通的市场。当今国内股市一天的交易总金额约在10亿美元左右，只相当于美国蓝筹股，如英特尔、微软等个股的平均每天交易额。可见美国市场容量之大。
 第四成熟而有经验的投资者
 因为美国市场以基金为最主要的投资者，散户起不到很大作用，所以对懂得应付基金投资者的上市公司而言，将会获得一批成熟和有经验的股东，并且有相当稳定的高市值。
第五合理的上市费用
与国内股市和香港股市相比，到美国借壳上市的费用成本较低，也比较合理。尤其是买壳上市，成本更低,上市前的现金费用只需40~60万美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市标准不高。相较海外众多上市地点，美国依据其上市公司众多，干净的“壳”资源公司也为较低廉丰富，且借（买）壳上市已有很长的历史，相关法律政策限制也较少而独具优势，在当今股市不景气的状况下，壳的价值在减低，对于有实力和魄力的国内公司应是极好的机会。还有很重要的一点是，借壳上市的结果可保证。
 第六严谨的法律，极高的透明度
 对于注重企业长期发展、正规化和国际化的大型上市公司，美国股市的法律保障和透明度，会产生深远的影响，这不仅能提升公司的形象和内部文化，更能吸引更多有信心的世界级投资者。
 第七借壳上市操作时间短
 通过借壳上市的方式在美国国家级市场挂牌，从正式签署协议算起，最长需要6个月，短的只需要3个半月。
 四、在美国上市会对企业带来的正面影响
 第一规范的市场操作程序，基本没有人为限制，因而上市的实际成本更为低廉。
 第二企业建立了国际化的资本运作平台，为后续的兼并收购、融资、退出提供了工具和舞台
 第三企业声望的提高。成为纳斯达克上市企业所带来的商誉和企业形象，是投入1000万元广告费也不能带来的。
 第四吸引高质量的管理和技术人才。当前企业竞争从本质上来讲就是人才竞争，在成为纳斯达克上市企业后，企业商誉和职工期权将成为人才竞争过程中的重要法宝。
 第五美国市场提供了良好的退出机制。根据不同的市场和企业自身的情况，大致上可以有如下的退出方法：二级发售（Secondary Offering）、限制性股票出售、职工股权分配计划等。而中国或香港市场不能提供完全的退出机制。
 第六上市企业有良好的融资渠道。关于在美国借壳上市后的融资渠道也很宽泛，有权益性融资和债权融资两个方向。权益性融资包括新股增发、二级发售、远期凭证、资本私募以及其它SEC豁免的资金募集方法，债务性融资则包括银行贷款和债券发行。
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