[转帖]摩根大通最新研究报告
摩根大通最新研究报告认为<p> 银行股估值接近历史大底</p><p> □记者 钱妤</p><p> 摩根大通最近发布研究报告认为，目前A股市场对银行业的前景过于忧虑。虽然预期银行业的经营环境转差，也预计盈利增长于2008年之后大幅放缓，但只是顾虑不确定因素却不顾及价格或估值而大举抛售，并不是一种明智的投资之道。</p><p> 银行股有投资价值</p><p> A股市场情绪低迷、对2009年宏观经济前景的担忧及市场对 “从紧”政策的过度忧虑已经导致<span id="stock_sh601988"><a class="keyword" href="http://finance.sina.com.cn/realstock/company/sh601988/nc.shtml" target="_blank"><font color="#000099">中国银行</font></a></span><span id="quote_sh601988">(<font color="#008000" style="PADDING-LEFT: 10px;">4.18</font>,<font color="#008000">-0.05</font>,<font color="#008000">-1.18%</font>,<a href="http://bar.sina.com.cn/bar.php?name=sh601988" target="_blank" style="TEXT-DECORATION: none;"><font color="#000099">吧</font></a>)</span>股的股价大幅下挫。紧张不安的A股投资者的非理性抛售引发A股银行股暴跌；随后，由于美国市场极度深熊，海外投资者看淡后市，银行股的跌势也蔓延至H股市场。</p><p> 基本面而言，摩根大通认为银行股短期的经营趋势并未受影响。多只银行股近期发布了喜人的2008年上半年盈利预告。这也证明了2008年仍然是中国的银行喜获丰收的一年。</p><p> 很少投资者试图量化有多少利淡因素已在当前股价中反映。摩根大通认为，只是顾虑不确定因素而看空且抛售，却不顾及估值并不是一种明智的投资方式。</p><p> 离历史大底不远</p><p> 报告指出，由于市场对银行业于2009年之后的盈利前景颇感担忧，银行股的估值明显被调低。毫无疑问，全球经济恶化及与2009年经济前景相关的不确定性是主要原因之一，但是在很大程度而言，目前的状况与2005年的状况很相似，当时，投资者也对银行股非常忧虑，并纷纷关注基本面。</p><p> 摩根大通认为，由于很多机构投资者也很容易由于一些未经证实的消息而争相抛售，银行股的定价过低了。投资者处于一种极度恐惧的状态，是近一年前的极度贪婪状态的另一个极端。</p><p> 当前A股市场的整体估值已经离1994年及2005年的历史大底不远。上海综合指数的远期市盈率仅约为13倍。虽然这仍比2005年7月的历史大底高出20%，但考虑到很多股票的盈利能力及其长期增长前景，我们认为不少股票的估值已经很低。</p><p> 与H股市场相比，A股市场的银行股今年以来跌跌不休，部分原因是解禁股带来了大量新供应的流通股。有些银行估值跌到历史新低，有些虽然市盈率未到最低，要注意的是，在周期向下过程中，市盈率变得没有意义，投资者甚至会怀疑市净率。所以在银行业低迷或信贷环境恶劣时，一般可以参考市价/拨备前经营利润的倍数及市值对存款的比例。</p><p> 对于一些市净率高的银行股，投资者必须将这些市净率与股权回报率一同研究。毫无疑问，受惠于更灵活的信贷定价、更高的费用收入贡献、获改善的风险管理及低税率，银行业的盈利能力于过去数年已获大幅改善。因此我们认为，这些银行的市净率及市价/拨备前经营利润的倍数从基本面讲不应该再回落到A股市场2005年的大底水平。</p><p> 对于H股银行股及近两年上市的A股银行股，其估值已接近其上市以来的底部。仅仅关注市净率可能并不足够，但这些银行的盈利能力无疑已在根本上获改善。</p><p> </p><p>该贴来自群组：<a href="groupindex.asp?groupid=510" target="_blank"><font color=red><b>谈股论经</b></font></a></p>
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