[转帖]上证所有关负责人就股改权证问题解答

hj00225 发表于 2008-6-29 16:19:12

6月20日，上海证券交易所最后一只股改权证——南航认沽权证存续期满。近日，上证所有关负责人就目前市场关注的股改权证的有关问题，回答了记者的提问。 　　上证所有关负责人说，自2005年8月第一只股改权证——宝钢权证在上证所交易至今，宝钢、武钢、招行、南航等17家沪市上市公司相关大股东发行了21只权证产品，并在上证所挂牌交易。 　　这些上市公司之所以用权证作为对价，主要是因为其非流通股股东难以用股份或现金等形式支付对价。采用向流通股股东免费派送可上市交易、具有套期保值和风险管理等功能的权证，成为此类公司完成股改的一项可行方案。股改权证丰富了股改对价支付方式，对相关存在特殊情形的上市公司有效破解股改难题，进而推动整个股权分置改革，起到了重要作用。 　　这位负责人表示，权证是高风险的证券衍生品种，作为股改对价的权证又带有一定的特殊性。在股改权证制度准备和业务运行中，上证所始终将防范和控制权证市场风险、维护权证交易秩序、保护投资者合法权益作为首要任务。 　　为此，上证所积极探索并建立了一系列有效的权证市场风险控制制度，如权证交易风险揭示书签署制度、异常交易账户动态跟踪及限制交易制度、盘中紧急停牌制度、权证创设制度等；加强了权证交易业务一线监管，及时发现、查处异常交易行为；切实采取各种方式，整合市场资源，广泛开展权证投资教育和风险警示。 　　这位负责人说，境外成熟权证市场中，普遍存在市场化的供求平衡机制，以防止其交易价格由于炒作而严重背离其理论价值，成为纯粹的投机工具。上证所根据权证产品的一般规律，借鉴成熟市场的类似做法，结合股改权证的运行特点，在制度设计中引入市场化的供求平衡机制——创设机制，即允许创新试点券商根据自身对市场的判断，有成本地创设权证。 　　这位负责人表示，权证创设是预先设计并对外公布的一项制度安排，相关当事人及广大投资者事先知晓特定权证的创设。作为一项以市场化为导向的运行机制，权证创设也实行了必要的资格管理。 　　针对少数在权证交易中遭受损失的投资者，这位负责人表示，权证作为一个高风险的产品，部分投资者难免在交易中遭受损失。少数投资者通过电话、信件或直接前往上证所和相关机构等形式，进行了投诉和信访，信访内容涉及权证制度设计、权证创设、权证监管及信息披露等方面。上证所对此高度重视，在原有的热线电话和信访接待机制的基础上，专门组织相关部门专业人员成立信访接待小组。在信访接待中，上证所本着消除误解、理顺情绪、化解矛盾，积极维护证券市场稳定的原则，理解权证投资者亏损后的心情，耐心回答所提出的问题，认真研究所提出的建议，对相关诉求表明立场，取得了一定的效果。 　　这位负责人说，经过股改权证市场发展实践，上证所认识到：稳步发展真正意义上的、成熟的证券衍生品种，是完善我国资本市场功能、促进其健康发展的客观需要；证券衍生品种具有较高的风险，对这些风险加以有效的控制和管理，是相关制度设计和市场监管中的核心；发展证券衍生品种，必须将投资者教育和风险揭示，培育理性、合格的投资者，形成“买者自负”的风险意识和投资理念摆在更加突出的位置；市场各方的理解、参与、宽容和支持，是证券衍生产品市场发展和创新中不可或缺的外部条件。

kelonsh 发表于 2008-6-30 13:25:41

如果楼主附上小贴士：什么叫做股改权证就会更好了。附下：认股权证的定义及其性质     认股权证（Warrant）是国际证券市场上近年来流行的一种最初级的股票衍生产品。它是由发行人发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，实质上它类似于普通股票的看涨期权。     认股权证的应用范围包括：股票配 <table cellpadding="3" align="left" border="0"><tbody><tr><td></td></tr></tbody></table>股、增发、基金扩募、股份减持等。根据不同的发行主体，认股权证可以分为股本认购证和备兑权证两种。股本认购证属于狭义的认股权证，它是由上市公司发行的。而备兑权证属于广义的认股权证，它是由上市公司以外的第三方发行的，不增加股份公司的股本。     根据认股权证的价格发现功能和我国的特殊情况，利用认股权证减持国有股的方式主要是指利用备兑权证（Covered Warrant）减持国有股。备兑权证属于广义的认股权证，给予持有者按特定价格购买某种或几种股票的权利，投资者以一定的代价获得这一权利，在到期日可根据股价情况选择行使或不行使该权利。     认股权证的性质。从法律角度来分析，认股权证本质上是权利契约，支付权利金购得权证的一方有权(非义务)在契约期间内或到期时，以事先约定的价格买进事先约定数量的证券。     从认股权证与股票等股本证券比较来看，认股权证为衍生金融工具之一，它和股票的共同点在于它可以成为投资人、发行人的投资、融资工具。而区别在于它作为一项买入期权，持有者并不象股本证券持有人那样拥有股本证券所代表的股本权利。     2　认股权证的基本要素     从认股权证的设计来看，包括9个要素：     (1）发行人     股本认股权证的发行人为标的上市公司，而衍生认股权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或券商。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保，这种权证被称为备兑认股权证。     （2）看涨和看跌权证     当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。认股权证一般指看涨权证。     （3）到期日     到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。     （4）执行方式     在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。     （5）交割方式     交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。     （6）认股价（执行价）     认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。     （7）权证价格     权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。当正股股价（指标的证券市场价格）高于认股价时，内在价值为两者之差；而当正股股价低于认股价时，内在价值为零。但如果权证尚没有到期，正股股价还有机会高于认股价，因此权证仍具有市场价值，这种价值就是时间价值。     （8）认购比率     认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。     （9）杠杆比率（Leverage ratio）     杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）     杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。 
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kelonsh 发表于 2008-6-30 13:26:17

3　认股权证的功能及特点     认股权证的功能表现在三个方面：一是从市场功能来看，它丰富了市场投资品种，为证券市场提供风险管理工具；二是对发行人来说，它可以加大融资工具对投资者的吸引力，顺利实现筹资目的；三是对投资者来说，权证能发挥杠杆作用，达到以小搏大的目的。     认股权证一般具有融资便利、对冲风险、高杠杆等特点。具体来说它具有5个特点：     一是权证的持有者有权利而无义务，两者都有期权的特征。在资金不足、股市形势不明朗的情况下，投资者可以购买权证而推迟购买股票，减少决策失误而造成的损失；     二是风险有限，可控性强。从投资风险看，认股权证的最大损失是权证买入价，其风险锁定，便于投资者控制。     三是权证为投资者提供了杠杆效应。投资人可用少量资金购买备兑权证，取得认购一定数量股份的权利，可能赢得一旦这些股份上市可获得的价差，具有以小搏大的特性；     四是结构简单、交易方式单一。认股权证是一种个性化的最简单的期权。它的认购机理简单、交易方式与股票相同，产品创新的运作成本相对较低。大部分衍生产品都是以现金进行交割，而认股权证可以用实券交割，更符合衍生产品发展初期投资者的交易习惯。     五是权证的发行不涉及发行新股或配股。它的发行是因为发行人已拥有大量已发行的股票，或通过市场吸纳了现有的股票，以备各备兑权证持有者行使权利，因此发行备兑权证具有套现的目的，它并不增加证券的总量，不会摊薄正股的每股盈利；而一般认购证因涉及发行新股或配股，所以在发行时都伴随着股本的扩张，具有集资的目的。     4　认股权证在国际证券市场上的发展态势     认股权证由于其风险低，结构简单，便于运作的特点，使它成为新兴证券市场金融创新的首选品种，截至2000年底，国际证券交易所联合会(FIBV)的55个会员交易所中，已经有42个交易所推出了认股权证。在德国、澳在利亚、Euronext等交易所买卖认股权证数目已达到数百个之多，我国台湾地区权证产品也非常发达。

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