三千公里 发表于 2007-12-26 09:31:27

[转帖]资本回报率

<h3>什么是资本回报率？ 释义 </h3><p>资本回报率（<span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">）是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。</span>&nbsp;&nbsp;</p><p>Discounted Cash Flow[贴现现金流]，正如我们所知，它决定着任何公司的最终（未来）价值，它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。 然而，在短期范围内，现金流对于评估公司绩效就显得不那么有用了，因为现金流很容易受人为操控。 例如，延迟现金支付，推迟广告活动，或者削减研发费用，等等。 <span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">是一个</span><b>落后指标（lagging indicator）</b>， 就是说它所提供的信息反映的是公司的历史绩效。&nbsp;&nbsp;</p><h3>资本回报率的应用。 优点</h3><p><span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">通常用来直观地评估一个公司的价值创造能力。</span> （相对）较高<span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">值，往往被视作公司强健或者管理有方的有力证据。</span> 但是，必须注意： <span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">值高，也可能是管理不善的表现，比如过分强调营收，忽略成长机会，牺牲长期价值。</span>&nbsp;&nbsp;</p><h3>资本回报率的局限。 缺点</h3><p>作为一项会计评估方法，<span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span><span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">可能会存在以下隐患：</span></p><ul><li>被管理者操纵； </li><li>受会计制度以及会计制度变更的影响； </li><li>受通货膨胀以及汇率变换的影响。 </li></ul><p>可以确定的一点是，如果一个公司的经营收入低于资本成本的话，那么通常它就不可能创造价值，除非它的ROIC超越资本成本（WACC[加权平均资本成本]）。&nbsp;&nbsp;</p><h3>资本回报率的计算。 公式</h3><p>&nbsp;</p><p><b>ROIC</b> = <u>净收入 - 税收 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</u> = &nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; <u>税后营运收入&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</u>
        </p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;总资本&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp; 总财产 - 过剩现金 - 无息流动负债 </p><p>&nbsp;</p><p>对于某一具体的时期来说，更为精确的计算方法是 <span style="FONT-FAMILY: Arial;">ROIC</span>
                <span style="FONT-FAMILY: &Euml;&Icirc;&Igrave;&aring;;">= &nbsp;&nbsp;</span>
                <u>税后、利息折旧提成前的净营运收入&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</u>
        </p><p>&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 总财产 - 过剩现金 - 无息流动负债&nbsp;&nbsp;</p><p class="S">参考书： Steven M. Bragg - Business Ratios and Formulas: A Comprehensive Guide -<img height="10" src="http://www.12manage.com/images/amazon-search.gif" width="33" border="0" alt=""/></p><p class="S">参考书： Ciaran Walsh - Key Management Ratios [中译本《关键管理指标：掌握驱动和控制企业的管理工具》，北京经济管理出版社，2005] - <img height="10" src="http://www.12manage.com/images/amazon-search.gif" width="33" border="0" alt=""/><font face="Arial" style="FONT-SIZE: 9pt;"><p></p></font></p><p></p>
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