[转帖]Economic Margin[EM，经济利润]
<p>Daniel J. Obrycki和Rafael Resendes提出的经济利润架构可以用来衡量经由竞争调整的企业绩效。<br/> </p><h3>经济现金流的观点</h3><p>经济利润是从经济现金流的角度来评估企业绩效， 它超出了传统的会计分析。 它对以下差异造成的扭曲进行了纠正： 资本结构、资产年限、资产生命周期、资产组合、资产负债表外资产与负债、以及为了创收进行的投资和资本成本。</p><p> </p><span></span><p><img height="304" alt=" Economic Margin" hspace="3" src="file:///D:/决策评估/26.files/picture_afg_economic_margin.gif" width="448" align="right" vspace="3"/></p><h3>企业价值评估系统的四项指标</h3><p>经济利润架构不仅仅是企业绩效的一个衡量工具，它事实上构成了一个企业评估系统，包含了衡量企业绩效和企业价值的四项主要指标： </p><ol><li>收益率， </li><li>竞争性， </li><li>成长性， </li><li>资本成本。 </li></ol><p> </p><p></p><h3>经济利润和贴现现金流（DCF） </h3><p>高额利润回报的公司往往会引来更多的竞争， 这在公司的估价将带领更短的Competitive Advantage[竞争优势]期间。 传统Discounted Cash Flow[贴现现金流]法依赖于最终价值和永久年金。 不同于这一非常敏感的永久假定， <span style="FONT-FAMILY: Arial;">EM</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">法可以运用广泛接受的一个经济原则，即</span> 由于竞争，随着时间推移企业的高额回报将不复存在。 EM架构明确地因而塑造竞争的作用逐渐消灭在之上事务所组建或在其资本成本之下的剩余边际(Economic Margin[经济利润])。 </p><p> </p><h3>经济利润架构的起源</h3><p>诺贝尔奖获得者Merton Miller和Franco Modigliani受各界广泛接受的经济理论是<span style="FONT-FAMILY: Arial;">EM</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">理论基础。</span> EM能够跨越不同的行业部门， 帮助辨别一个被并购企业的价值是高于还是低于其内在估值。 <br/> </p><h3>EM、EVA和CFROI </h3><p>计算时，必须记住EM的分子（如EVA[经济增值]）基于的是经济利润， 这将有助于管理人员将注意力集中在价值创造上。 然而，不同于<span style="FONT-FAMILY: Arial;">EVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">，</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">EM</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">将折旧和摊销加入现金流，并将资本回报与计提资本有机融合起来。</span> 并且(象CFROI[现金流投资回报])， Economic Margin[经济利润]根据总财产，帮助避免增长“障碍因素”典型地与净资产基于措施相关。 然而，不同于CFROI的是，<span style="FONT-FAMILY: Arial;">EM</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">的现金流是非杠杆式的，</span> 而且，它还将运营决策与财务决策分开区别对待。</p>
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