[转帖]Anelda AB的Cash Value Added[CVA，现金增值]
<p>现金增值（Cash Value Added）模型处理的仅为公司的现金帐项，即EBITD、营运资金及非战略投资， 这三项之和就是公司的<b>营运现金流（<span style="FONT-FAMILY: Arial;">Operating Cash Flow</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">，</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCF</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">）</span></b>。 <span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCF</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">通常被用来和公司的</span><b>营运现金流量需求（<span style="FONT-FAMILY: Arial;">Operating Cash Flow Demond</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">，</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCFD</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">）</span></b>作比较， <span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCFD</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">反映了公司投资战略对现金流的要求，即资本成本（</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">Cost of Capital</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">）。</span><br/> </p><p> </p><h3>现金帐项的资本机会成本</h3><p>不同于用百分比来衡量投资资本的机会成本，<span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">模型把资本的机会成本在现金帐项反映了出来，</span><br/> <span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCF</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">与</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">OCFD</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">的差值即为</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">。</span> 用<span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">来量度一段时期内的现金流量是超出还是低于投资需求，是一个非常的财务测量方法，</span> 它可以用于公司内部任一层面，各项战略投资的<span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">之和就是公司的总</span><span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">值。</span></p><p> </p><h3>CVA与<span style="FONT-FAMILY: Arial;">MVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">比较</span></h3><p>不同于市场导向的测量模型，如<span style="FONT-FAMILY: 1;">MVA[市场增值]</span> ， CVA能够以公司内部的SBU为单位进行测量计算。 </p><p> </p><p>也不同于证券，<span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">是一个流动的过程，它可以被用来评估一段时期内的公司表现。</span></p><p> </p><h3>CVA与EBI<span style="FONT-FAMILY: Arial;">T</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">比较</span><br/> </h3><p>不同于会计利润量度手段，如EBIT[息税前利润]，净收入及EPS[每股盈利]， CVA是一个经济量度手段，它考虑的是公司资金流量必须要同时满足运营成本和资本成本。 </p><p> </p><h3><span style="FONT-FAMILY: Arial;">CVA</span><span style="FONT-FAMILY: ËÎÌå;">的公式</span><br/> </h3><p> </p><p> 销售</p><p>- 成本</p><p>------------------------------------------------------</p><p> 营业盈余</p><p>+ 营运资本</p><p>- 非战略投资</p><p>------------------------------------------------------</p><p> <span style="FONT-FAMILY: 1;">营运现金流</span><br/> </p><p>- 营运现金流量需求</p><p>------------------------------------------------------</p><p> 现金增值</p><p> </p><p class="S">参考书： Andrew Black - Questions Of Value - <img height="10" alt="" src="file:///D:/决策评估/7.files/amazon-search.gif" width="33" border="0"/></p>
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