eBay并购易趣疑云
21世纪经济报道本报记者 高改芳 李小宁 上海报道
eBay并购易趣仿佛一场戏，将一出中国概念唱得味道十足。
eBay出资1.5亿美元收购易趣，就是这场戏两个演员的全部唱词，而留白处只能由外人来猜测。
于是彩声四起，易趣CEO邵亦波成功套现是业界盛传的说法；eBay股价在公布收购易趣当天就上涨3％———看来并购双方都是赢家。
记者走近当事人试图还原一个逼近真实的并购案时，却发现公开版本之后仍留下许多问号。
eBay收购易趣股权
2003年6月11日，eBay在美国宣布收购易趣剩余67％的股权。
在6月11日eBay发布的新闻稿里，收购动用的是1.5亿美元的现金（“incash”），而两天后邵亦波在接受本报记者采访时承认收购中有部分是期权（option）。
eBay公布的消息称，整个收购案预计在今年第三季度内完成。
面对市场“邵亦波功成身退，eBay将改组易趣高层”的猜测，邵亦波对记者表示，“四五年内不会离开易趣，而且eBay收购的只是易趣美国公司，而经营网站的是中国易趣的一家公司，而且管理层和员工仍然是中国易趣的大股东。”
美国资本市场相信的则显然是另一个版本，NASDAQ网站在第一时间发布收购消息，而且标题赫然是“eBay在中国收获颇丰”。其中eBay的CEO惠特曼表示，eBay所看中的正是易趣网站在国内的优势。
整个收购的重心指向了易趣的股权结构。
6月23日，记者来到易趣网站的注册地上海张江高科技园工商所查阅原始资料。资料显示，易趣在上海注册有两家公司，一家是易趣网络信息服务（上海）有限公司，另外一家是易趣信息咨询（上海）有限公司，经营网站的是易趣网络信息服务（上海）有限公司。
总共11卷的工商资料中可见，易趣网络信息服务（上海）有限公司经营期限是1999年12月13日至2019年12月12日，其投资总额600万美元，注册资本318万美元，住所是张江高科技园区郭守敬路351号，其经营范围是计算机软件、多媒体、网络系统的设计、开发、应用及相关的技术咨询及信息服务，而其性质是外商独资企业。
而上海市工商行政管理局在1999年出具的《企业名称预先核准通知书No：02199912060004》里，抬头为上海浦东外服中心，并注明企业投资人为100％控股易趣网络信息服务（上海）有限公司、注册于开曼群岛的易趣网络有限公司。
在易趣谱系里，还有注册于美国特拉华州的易趣公司。
易趣中国公司、美国公司和开曼群岛的公司到底是何关系？
记者从可靠渠道获知，易趣在美国注册了两家公司，假设是A公司和B公司，A公司投资B公司，然后A公司和B公司同时投资注册在开曼群岛的易趣网络有限公司。
工商登记资料显示，注册地在开曼群岛的易趣网络有限公司的投资方为美国公司The Commercial Exchange Company，Inc.。
而eBay在其收购易趣的新闻稿中写明，eBay将收购位于特拉华州的EachNetInc.的剩余股份。也就是说，eBay先后自去年3月出资3000万美元和现在出资1.5亿美元100％收购的是美国的EachNetInc.。
根据上述三条信息分析，一个对eBay合理的设想是，EachNetInc.是A公司，并且A公司100％控股B公司Commercial Exchange Company，Inc.，这样eBay两次的收购就能达到完全控股开曼易趣并间接控股中国易趣网的目的。但EachNetInc.对Commercial Exchange Company，Inc.的持股比例记者虽多方查询，仍无法得知，而这一点恰是eBay能否100％控股中国易趣的关键。
易趣烧钱
留有问号的不止是交易的对象，还有交易的标的。
按照先前公开的市场资料，到2000年10月，易趣共获得风险投资2740万美元，而其中的1090万美元作为注册资金划在帐上，这部分资金不能撤出或挪作他用。易趣用于业务经营的资金大约1600万美元左右。
如果将2000年作为一个切点，根据工商登记资料显示，到2000年末，易趣在一年的时间里营业收入1532877元，营业税76720元，营业成本为30153597元，管理费用高达28367902元，最终易趣2000年亏损达到61028464元。
如果按照2000年的经营情况发展下去，易趣的现金压力将非常巨大。
而一位曾经在易趣工作过的员工透露，“寅吃卯粮”是易趣较常采用的一种手段。从1999年底易趣成立至2000年10月前，易趣获得的风险投资为690万美元。考虑到新公司成立、注册、运营等多项开支，这笔钱用到2000年10月第三笔风险投资进入几乎不可能。
“所以在易趣宣布得到2050万美元的三期融资时，其中的30％易趣可能已经透支。”该人士称。
在急速的花钱过程中，易趣并没有找到能够实现赢利的电子商务模式。
2002年9月，易趣开始尝试对每笔成功交易收取商品成交价格的0.25％～2％作为交易佣金。
作为收取交易佣金的配套措施，易趣同时推出实名制。即网站将把卖主的身份证号码作为惟一身份，并以此记录用户的信用等级。用户注册时，被要求使用真名实姓。
运行将近一年后，易趣发现，收取佣金也并不能给易趣迅速带来赢利。
首先，对成功交易收只能一次钱，而很多交易者把易趣作为结识生意伙伴的中介，之后交易者会摆脱易趣长期保持买卖关系。
为了防止卖家交易成功后逃避交易佣金，易趣在每笔交易进行之前向卖家收费，如果交易不成，费用会退还给卖家。但先付费后买卖的做法很难得到用户的认同。
据邵亦波介绍，卖家付钱给易趣，70％通过银行卡，30％通过汇款。而如交易不成，易趣只能通过邮局汇款退钱给卖家。最便宜的汇费也要人民币两元，这部分钱仍由卖家来出。而易趣为了收取、退还交易佣金要花大量的人力、物力，易趣吃力不讨好。
2003年6月3日上海电子商务抽样调查显示，2003年以来，BtoC（企业到客户）全国平均增长率为98％，BtoB（企业到企业）是50％，而易趣采用的CtoC（用户到用户）只增长了30％。
“易趣成立3年多以来一直在烧钱，而且今后两三年内，易趣仍然无法实现赢利。因为国内的金融机制、个人诚信体制在短期内无法建立。”那位离开易趣的员工认为。
是谁卖掉了易趣
“回想创业历程，我们感觉就是‘努力＋运气’。”邵亦波对创业四年定了调子。
而易趣运气也一直不错。2002年3月，eBay出资3000万美元持有了美国易趣33％的股权。
邵亦波的创业伙伴、易趣前董事庞立说，“这笔投资，即使是传统企业也可以‘烧’两年了。”
然而在目前现金流没有压力的情况下，时隔15个月的今年6月，易趣把大股东地位卖给了eBay。
而eBay在美国的地位正如日中天。100美元的股价、100左右的市盈率让eBay成为NASDAQ的新宠。
eBay真的无视易趣的一亏再亏，而且电子商务所需的市场环境、人们的消费习惯并非三年两载可以扭转？
邵亦波的说法是，eBay收购的是美国易趣100％的股权，易趣中国公司的业务不受影响。eBay这样做是为了更好地对易趣进行投资。
其实根据邵亦波自述的创业家史，不难看出VC在eBay和易趣的交易中作用微妙。
“VC其实不是把钱直接投到网站的公司里，而是把钱投到美国易趣，再通过开曼易趣把钱转道投入网站，这样操作比较容易。所以很多VC也是易趣的股东。邵亦波他们几个创始人在美国易趣的股份已经被稀释了不少。”从易趣跳槽而走的一位老员工说。
邵亦波回顾说，“易趣在发展中吸收了三次VC，第一次是以IDG为代表的VC，投了40万美元，第二次是650万美元，主要是3个跨国VC：Whitney＆Co、AsiaTech、Orchid，第三次是以Europatweb为首的十几家VC，投资了2050万美元。”
“eBay来收购易趣，其实就是eBay收购在邵亦波等创业者手里的和VC投资美国易趣的股权，收购以后eBay是绝对大股东，邵亦波说的管理层和员工还是中国易趣的大股东，那是另外一回事。易趣有对员工的期权计划，但是这个期权的实施是建立在易趣上市的前提下，否则以易趣三地的股权来看，是无法行权的，不过可能eBay在7月会出台一个方案讨论易趣员工的期权，否则那就是一堆废纸，至少这次并购恐怕只是VC和创始人的套现。”那位离开易趣的老员工如是说。
eBay、VC和邵亦波到底是怎样一种关系？
“问题的关键是在易趣成立之前，邵亦波在国外和国内各扮演什么样的角色。可能的情况是，在国内，邵给人的面目是公司的老板，能够决定公司的发展方向。而在国外，他很可能是一个洋代理，没有实权，他在公司的股权也不足以支持他对公司的发展说话，实际上一直是国外的风险投资在替易趣作主。”上述曾经在易趣工作过的人士分析。
专事互联网投资研究的易凯网CEO王冉认为，去年eBay收购易趣33％股权的时候就可能谈到了一年以后其余股权的收购条件。当时为什么是3000万美元收购33％股权、现在为什么是1.5亿美元、对于尚
未赢利的公司为什么会定这样的价格、eBay为什么会接受这个价格，VC起着决定作用。
知道谜底的只有易趣前任董事邵亦波、谭海音、张樟、庞立和蔡明，而这五人在美国易趣的股权尚未套现。
谭海音、张樟、庞立、蔡明四人从2002年4月起已被免去易趣董事职务，谭远赴德国生子，张进入影坛，庞安心做寓公。
而根据上海张江工商所的登记资料，去年12月，eBay总裁惠特曼以及CarlosM.Bhola、WilliamC.Cobb已然入主易趣董事会。
记者查阅eBayCEO惠特曼的个档案，发现惠特曼和邵亦波正是哈佛商学院的同门。
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