[转帖]陶瓷产业格局调整带来高速增长机遇

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与市场普遍认识有所差异，我们并不认为07H1的盈利高速增长只是昙花一现，预计未来两年公司收入及盈利将继续保持大幅增长。按我们的盈利预测，其08年PE已显著低于可比公司水平，因此给予“增持”评级。

    从最终需求的角度，06H2以来瓷砖总产量的平稳增长显然无法解释同期陶机销量的激增：我们注意到，作为国内瓷砖核心产区的佛山市的“十一五”环保规划显示，当地半数左右陶瓷产能未来将面临关闭或转移压力；我们相信因此启动的国内陶机产业格局调整是带动陶机需求大增的主要原因。

    我们看好这种结构性需求增长的理由包括：一方面，佛山市出台的“十一五”环保规划计划至2010年将陶瓷业SO2排放总量较2004年压缩60%以上，这是当地产能外迁的催化剂；另一方面，由于燃料价格及综合成本水平已不具备优势，内生因素同样将推动佛山地区产能向内地产区的转移。

    按瓷砖总产量规模提升带来的自然增长、旧产能正常更新及产能调整带来的额外增长加以综合，我们预计07~09年国内陶机需求量CAGR超过35%；压砖机、窑炉等核心设备需求增长令人乐观。

    公司已确立国内建陶机械制造的领先地位，因此其将充分分享此轮行业景气的复苏：我们估计07~09年高吨位压砖机、窑炉等产销量将出现高于行业的增长，预计公司陶机业务收入增速将分别达到50.2%、37.9%及26.8%。