一石二鸟 民生银行定向私募前后

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　　中国民生银行( 11.43,0.11,0.97%)6月27日公告，截至6月18日17:00止，作为该行20亿股定向非公开发行(私募)的主承销商及保荐人，海通证券在交通银行上海分行第一支行开立的专门账户内，收到民生定向私募普通股获配的投资者缴纳的认股款181.6亿元。至此，民生长达11个月之久的定向私募终于尘埃落定。

　　这不仅是资本市场最大的一笔定向私募，最引人关注的是前十大股东中出现了国寿和平安这两家上市保险公司的新面孔。这两家公司的有关负责人向本报披露了投资民生的理由。

　　民生终于解决了五年来一直困扰其发展的资本金不足瓶颈。加上接下来的H股所筹集的资金，民生已经具备了通过投资设立和兼并收购金融机构来打造金融控股公司的资本基础。

　　“一石二鸟”

　　此次发行后，中国人寿( 41.11,-1.72,-4.02%)及中国平安( 71.51,-1.59,-2.18%)由于各自认购了7.14亿股的认购上限而进入民生银行的前十大股东名单，其中，加上在A股市场购入的流通股，中国人寿持有8.936亿股，持股比例为6.17%，以单个股东计已经成为民生的第一大股东，但考虑到新希望( 15.21,-1.69,-10.00%)和南方希望的关联关系，国寿也是第二大股东；平安成为第四大股东，持股比例为4.93%。

　　民生的有关高层告诉记者，国寿和平安作为新的股东进来，对于民生的业务经营、战略合作、公司治理具有积极推动作用，并且他们作为在资本市场上有影响的机构投资者，对于民生的市场形象也有很大提升。

　　中国人寿投资管理部负责投资民生的人士表示，国寿投资民生是财务投资者，但作为第一大股东，为了保证股权增值，国寿会从公司治理的角度提出建议，因此又要比单纯的财务投资者更加积极。

　　目前股权投资的分红都比较少，主要还是通过资本利得获益，因此国寿将来希望通过民生股权的不断增值来获得回报。国寿首席投资官刘乐飞表示，投资民生是长期行为，国寿不会在短期获利套现。而国寿希望投资民生每年的回报率不低于 20%。

　　不久前，国寿和民生双方签署了战略合作协议。下一步双方将加强业务合作，从银保合作、保险存款、交叉销售等方面展开，力争达成共赢。

　　“无论是从当前的价格还是从未来的收益看，我们投资民生都很值”，平安资产管理公司总经理助理庄汉平博士表示。他说，平安属于民生的财务投资者，因此投资比例不会超过5%。平安之所以投资民生出于三点考虑：第一，中国经济长远看好，投资于银行业就是投资中国的经济发展前景；第二，民生是股份制银行的佼佼者，捕捉经济发展机遇的能力很强；第三，这是平安本身投资分散和战略配置的要求。

　　民生独立董事、信永中和会计师事务所首席合伙人张克认为，这次定向增发后股东结构改变是一件好事情。民生创立之初以民营资本为号召，带来了活力，在董事会也发挥了制衡的力量，对内部治理和决策程序科学都有好处。但是，民营企业在利益上的考虑多了一点，有时会发生利益上的尖锐冲突。同时，各家股东的资金较紧张，在增资再投入上往往感到心有余而力不足。而新进来的三家股东都是金融类企业。

　　这样，一方面可以在股东成分上多样化，在决策程序上能有较多元的视角和思路，会形成一种良性制衡的力量，对进一步完善公司治理有益。并且他们本身属于金融企业，和银行性质上相近，在专业上、公司管理方面也能提供一些有价值的建议和意见。

　　那么国寿和平安会不会派代表进入民生董事会？民生有关人士表示，目前民生的董事会有18名成员，按照《公司法》规定，董事会成员不能超过19人，因此，现在增加董事的可能性不大。并且第四届董事会去年换届，任期三年，在任期届满之前调整董事会成员的可能性很小。用民生一位高层人士的话讲，股东发挥作用不一定要通过担任董事来体现。

　　并购路线

　　就在民生完成此次私募的同时，关于民生将重启H股发行的消息在业内流传。民生有关负责人表示，董事会下一步要研究发行H股或者其他方式再融资事宜。他表示，在民生看来，国际化进程是个大趋势，这体现在两个方面，一个是业务和机构的国际化，包括在境外设立机构；另一个是股东结构和融资平台的国际化，包括发行H股。

　　接近民生的人士透露，民生很可能在今年第四季度或者明年发行H股。

　　一些业内人士认为，如果单纯考虑民生当前的业务发展需要，定向私募之后进行再融资意义不大。知情人士则表示，下一步民生要想实现金融控股公司的目标，将要进行大举的投资和并购，还需要大量的资本金。发行H股也有这方面的考虑。

　　据民生公告称，此次募集资金将全部用于补充核心资本、提高资本充足率。具体用途依次包括：拨付分支机构营运资金；购置固定资产、增加科技投入；增加资产的流动性。

　　知情人士称，除了这些用途之外，民生这次所募集的资本金将用来进行一些金融机构的投资和并购活动。

　　据了解，去年以来民生就和一些地方性金融机构有过接触，洽谈并购事宜。目前，除了正在筹建的民生金融租赁公司之外，民生也正在积极洽谈收购某些城商行等地方性中小银行的事宜，而信托公司乃至投资银行也将是民生下一步要考虑的收购对象，进行投资和并购将是民生实现金融控股的主要手段，这类投资设立和兼并收购需要大量的资本金。

　　民生有关业务负责人表示，民生并没有追随潮流提出诸如 “建设零售银行”的口号，而是明确了零售业务比重要占到30%的均衡发展前提下，进一步做强已经在股份制银行中拔得头筹的公司业务。至于金融控股公司的构建，并不是希望在所有业务和领域中全面开花，而是围绕进一步做强公司业务，根据为公司客户提供全方位金融服务的价值链打造的需要，有计划地进行投资设立和兼并收购。