双模手机增长减缓 联通2004如何突围

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高剑巍　发自上海

　　3月29日，上海金茂大厦。中国联合通信股份有限公司（600050，以下简称联通A股）继上周五公布业绩之后，分别在此举行了投资者和媒体推介会。

　　50亿存款是安全底线

　　“我们准备将现在达100亿的银行存款减少到50-60亿人民币，相信这已经足够维持公司的运营。”中国联通集团主管财务的副总裁佟吉禄3月29日接受本报记者采访时透露，联通A股准备减少银行存款，以提高现金使用效率。但佟吉禄并未详细透露减持的现金流向如何。

　　2003年联通A股公司业绩显示，截至2003年12月31日，联通A股现存现金约91亿元，较2002年的144亿元减少53亿元。有投资者质疑，联通红筹现金流骤减不利公司未来作出重大资本性开支决定。所谓资本性开支包括网络建设费用。

　　3月29日，佟吉禄正是为此特地回应了投资者的担心。2003年，联通A股实现自由现金流为正，在经营活动现金净流入扣去197.6亿人民币的资本性开支之后，联通红筹由2002年度的负现金流改善为正51.1亿元。用联通A股董事长兼总裁王建宙的话说，“这标志着联通红筹发展进入了新的阶段。”

　　这句话可以理解为，联通依靠自身业务造血的能力已经初步显现，今后将逐步从以利用各种融资工具为主，过渡到自我盈收和融资工具并存。

　　联通A股自由现金流转正有望弥补现存现金不如往年的状况。但亦有分析师对联通A股可能将于2004年要求向母公司中国联通集团收购CDMA网络，表示对现金流进一步减少的担心。

　　此前，联通A股一直是以租赁的形式向母公司租借CDMA运营线路，2003年度为此应付母公司租赁费用约43亿元，随着2004年度联通定下1500万CDMA用户的发展目标，租赁费用在2004年还将大幅增加。但王建宙曾表示，联通A股收购母公司CDMA网络未有时间表。

　　事实上，联通A股实现自由现金流为正以后，管理层不愿看到现金流转负。目前CDMA庞大的资本性开支一直由联通A股母公司中国联通集团承担。2004年CDMA三期工程建设依旧要投入大量资本性开支，所以在CDMA三期工程建设结束之前谈联通A股收购CDMA网络为时过早。

　　2003年初，时任联通A股董事长的杨贤足和总裁王建宙就提出要在2003年实现自由现金流转正的预算目标。其中经历首次向国际资本市场筹借7亿美元银团贷款等经营活动，联通A股顺利实现目标。

　　剥离寻呼：治标还是治本？

　　“剥离国信寻呼是长痛不如短痛，这个因素是造成联通A股利润下滑的最主要原因。”联通A股董事长兼总裁王建宙3月29日向投资者解释为何2003年利润增长不如意。

　　寻呼，曾一度是中国联通安身立命的本钱和巨大的聚宝盆；随着通信技术的演进，寻呼这个昔日的“香饽饽”已经成为联通A股的鸡肋，投资者要求联通A股妥善处理这部分国信寻呼资产的呼声自2001年底就不绝于耳。

　　2003年，联通A股颇有“挥泪斩马谡”的味道，一举将国信寻呼出售。这一举动获得大多数投资机构的认可，但此举的后遗症在2003年度的业绩报告里却悄然迸发。联通A股2003年实现净利润23.3亿元，仅比2002年增长6.3%。

　　王建宙强调，如不计入国信寻呼业务减值及报废5.6亿元和出售国信寻呼损失5.3亿元，原本联通A股有望获净利润27.5亿元，同比增长25.6%。显然国信寻呼是导致联通A股出现增长减速的主要因素。

　　也有分析师指出，王建宙就任董事长之后提出“移动为主”的公司战略，国信寻呼退出联通A股甚至联通集团业务群只是时间问题；国信寻呼早处置比晚处置好，如果将寻呼资产放到2004财年度处置，恐拖累更重。

　　现场有投资者询问联通A股高管，在甩掉寻呼包袱之后，联通A股在2004年是否还存在利润增长率下降的风险？

　　面临两大风险

　　部分国内投资机构从联通A股业绩分析，CDMA在用户上升的同时，APRU值（平均每月每用户收入）却在大幅下降，同时MOU（每月每用户平均通话分钟数）也呈上升趋势，这证明移动资费市场价格战仍在继续。从移动红筹已经发布的年报看，中国移动整体利润并未受价格战影响，投资者担心价格战继续反过来对新兴运营商将造成重大伤害。

　　有电信行业专家提出不同观点，根据调研，专家认为，移动通信资费价格战在大部分东部地区已经保持相对稳定状态，移动通信未来价格竞争的热点会更集中在西部，东部的竞争态势将主要集中在移动通信技术方面，例如网络覆盖、增值服务等。对于投资机构而言，显然期望中国移动通信行业的价格竞争，在东部地区不要愈演愈烈能够保持现状，毕竟各电信运营商的收入和利润的重点来自东部；至于西部地区价格战反而能够有效促进用户数量的增加。

　　2003年度联通A股还大幅增加了CDMA手机租赁带来的摊销成本，总额达58.4亿元人民币，同比增长38.9亿元。投资银行人士分析，大幅增加的CDMA摊销也是联通利润增长不如意的重要因素。这几组数字表明，2003年联通A股大幅增加CDMA手机摊销后，整体CDMA手机待摊成本余额从67.3亿元下降了22.8亿元。在2002年及2003年两年做完约80亿元CDMA手机摊销之后，2004年的摊销费用将比2003年减少了22亿。

　　联通A股年报也反映出，联通与其他电信运营商之间的网间结算正日益增加。联通一直对中国现有电信运营商网间结算的方式颇有微词。在现有结算体系中，移动运营商必须向固话运营商单向结算每分钟0.06元的费用（存在于固话呼叫移动电话中），联通为此每年付出巨大费用。特别是今年1月1日以后，中国移动与中国联通开始网间结算。由于中国移动占据70%以上的市场份额，也造成联通支付移动网间结算费用可能增加。这一因素在2003年业绩中尚未体现。

　　另外，以中国社科院张晰竹教授为首的小组，正在加紧提出适合中国国情的网间结算模型，直到今日方案如何依然是个谜。不排除进一步提升网间结算费用的可能，但亦有改变现有结算模式的可能。

　　对于联通而言，价格战和网间结算可谓两大风险，但亦存在巨大机遇。

　　双模手机单骑救主？

　　尽管利润增长不如普遍预期成为会场的瞩目焦点，但随后联通A股董事兼常务副总裁孙谦手里的三部双模手机（联通品牌为“世界风”）成为现场投资者、分析师、媒体竞相传阅的亮点。

　　之前，有海外投资机构将双模手机称为“联通2004年扮演单骑救主”的角色。三星、摩托罗拉、LG成为首批“世界风”双模手机的提供商。3月29日，孙谦现场演示了双模手机的功能和业务。同时，另外一个谜底也已经揭开：联通的“世界风”双模手机将支持中国移动的SIM卡。市场曾一度传闻联通双模手机不支持移动GSM，现如今看来不攻自破。这三部与普通手机外表看来几无差异，单价可望控制4000元以下的双模手机，将起到一个桥梁作用，逐渐过渡GSM用户转网CDMA。

　　有分析师指称，联通发展双模手机可能将采取早先手机租赁的方式推广，这可能造成手机摊销成本的进一步增加。王建宙并不否认联通将采取手机租赁的方式进行市场推广，但他同时认为，“世界风”双模手机主要面对高端用户。

　　有迹象表明，联通正在细分自己的手机租赁政策。一方面普通CDMA手机的成本风险正在嫁接到中间渠道去，从2003年业绩手机库存大幅减少到不足10亿元，且减值只有4000多万显示联通正在学会控制手机大幅贬值带来的风险；另一方面，在争取高端用户方面，联通不会为此省下一分钱。

　　此间，有消息称联通将于7月19日公司成立十周年之际大规模推广“世界风”双模手机；另据来自联通内部的消息称，7月之前的三个月时间，联通主要工作将是对双模手机可能存在的一些技术问题加以解决。

kickUFO

我倒是觉得联通的双模手机很有希望。比较一下GPRS和CDMA的上网速度就知道了，差得还是很远的。再说双模手机主要针对的是双机用户，这部分用户也并不在少数。

如果双模终端定价合适，还是很有前景的。

i8816

以下是引用jiangzk在2004-4-19 21:35:00的发言：

联通公司的问题在人，人的素质跟不上业务的发展。其实很多思路总部有一个很好的方向。只是在执行过程中出了很多的问题。

黎明前的黑暗，希望快快天亮，呵呵！

jiangzk

联通公司的问题在人，人的素质跟不上业务的发展。其实很多思路总部有一个很好的方向。只是在执行过程中出了很多的问题。

richard040

联通公司现在不遗余力，甚至是不惜成本地扩大其用户群，从长远竞争的角度看还是有杀伤力的。但是关键还有看其客服能力，能不能把抢来的用户保留下来，不然其盈利模式就真值得商榷了。

i8816

从技术上讲，其双模手机是联通的G网（130/131)和C网之间的漫游，一张卡，不涉及移动。

但客户有的是方法对付，天知道会不会为他人做嫁衣裳

一直没想通联通的盈利模式

richard040

双模也许会是联通c网的自掘坟墓之举，由于联通c网本身网络建实质步伐的滞后，使其新时空的多种业务只停留在宣传的阶段，早期冲着其新网络新业务的用户，因其手机单模性，弃机成本高而不得将就用着。双模意味着用户的选择自由度的增强，联通的c网不好，同一部机我可选择移动的网络。而现实的情况是在网络上移动与联通比还是保有相当的优势，这样如果联通在短时间内其c网的质量若无实质提升，上双模手机实非明智之举。

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双模有点悬