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[转帖]巴菲特收购Wrigley与我的思考

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发表于 2008-6-2 14:13:48 | 只看该作者 回帖奖励 |正序浏览 |阅读模式
 核心句:老巴投资的成功还是管理的成功?
今天最新消息,巴菲特马上就要收购Wrigley,一家生产和销售口香糖的公司,主要的业务不在美国,而在世界180多个国家。
看到这个消息,我的第一个反应就是,真的很象巴菲特的风格 - 消费行业的小商品。

引起我注意的是,我竟然几个月前也关注过这家公司,虽然关注的时间不超过半个小时。
我当时为什么没有买入呢?理由很简单,27倍多的市盈率,如果打个对折14倍我有可能会稍微考虑一下,而且年均增长率只有9%。
这家公司的总市值在170亿左右,而巴菲特和另一家公司合作收购,出价为200亿左右,相当于30倍以上的市盈率。

在这里我不敢怀疑巴老的能力和判断,只是分析一下这家公司,
1.为什么会被巴菲特看重?
首先ROE五年平均24%,ROA五年平均14%,5年平均每股盈利增长9%,每股盈利十年未曾下跌,5年的毛利保持在50%以上,净利率保持在11%以上,从这些指数可以看出确实是一家确定的公司 - 除了价格以外。

2.我们真的可以学习巴菲特吗?
如果照着这家公司
27倍市盈率买入的话,9%左右的增长,每年的投资收益最乐观也不过是7%,和美国国债相当。
如果你要说老巴看重的是这家公司的内在价值,这内在价值还没有反映在这家公司的增长上面,那我不得不问一句,这内在价值十年都没有反映出来,那我是不是要怀疑到底有没有内在价值
所以我的看法是,老巴看重的是这家公司的内在价值,而这内在价值恐怕要等到巴菲特来管理,或者插手公司的业务之后才会反映出来。这让我想起了老巴收购吉列之后,吉列剥离了很多非核心业务,专注于主营剃须刀,才获得了巨大的成功。
我们这里要问一下,这是老巴投资的成功还是管理的成功?如果吉列没有被老巴收购,老巴没有插手管理层的话,还能取得这样的成功吗?我个人的看法,恐怕很难。

3.散户是幸福的吗?
彼得林奇在他的书中第一章就说,散户是幸福的,因为可以任意重仓所有看好的股票。
真的是幸福的吗?恐怕比起林奇兔子这个可怜的公募经理而言是的,但是比起老巴这样的既收购又管理的人来说,差一点。比如,老巴看重的Wrigley公司的运作能力,市场占有率和品牌效应,所以他可以以高价买入,然后通过自己的改造,使这家公司的增长能力大大增加。过了几年之后,我们又会看到中国那些骗钱书中,会把这个公司拿出来作为例子,说明老巴的投资眼光独到之处。
但是我的观点,我们散户买入这家公司的话,恐怕很难有这样的机会去影响管理层的。

 

                                
             
这里我们设想一下,如果我们在十年前已经买入箭牌口香糖Wrigley,然后这十年我们不离不弃,坚持持有,那我们的收益是多少呢?

我们在1998年买入了Wigley,当时一年的最高价是41.73,最低价是28.38
然后我们在今年卖出,当然我们不能考虑老头子溢价收购的因素,在老头子收购前今年的最高价是62.4,最低价是54.11。
这十年总的分红时7.95,十年中送股有两次,2001年1股送1股,2006年4股送1股

下面就是我们构造阶段,
1.如果我们在98年抄底,28.38买入,十年复合成本就是11.352,等到08年在最高点62.4卖出,总收益是62.4+7.95=70.35
十年的复合收益率是20.01%
2.如果我们在98年均价买入,(28.38+41.73)/2 = 35.055,十年复合成本就是14.022,等到08年仍旧在最高点抛出,总收益是70.35
十年的复合收益率是17.50%
3.如果我们在98年均价买入,(28.38+41.73)/2 = 35.055,十年复合成本就是14.022,等到08年仍旧在均价抛出(62.4+54.11)/2 = 58.25,总收益是66.2
十年的复合收益率是16.79%

第一种情况,高抛低吸那是神仙干的事,所以就不考虑了。所以第二种和第三种可能性比较大,可见10年的平均收益率在17%左右徘徊,只能算是一般。老头子的平均年收益率是26%,彼得林奇是29%,如果他们在十年前买入这个公司的话,这个公司的股价还算是拖后腿的一个了。

结论,
1.正如我上篇中所说的,这个公司如果老头子买入作为控股的话,那算是一个很好的标的。如果一般投资者买入的话,那只能算是一般的收益。
2.老头子选择这个公司给我们的是一个思路,这样的公司极其的稳定,十年收益稳步增长,十年股价也是不断上升,十年市盈率一直在30倍以上。这样的公司恐怕是老头子寻找的必然的公司。具体这个公司的护城河--竞争优势的分析,恐怕不需要作太多地分析了。
沙发
发表于 2008-6-5 17:01:08 | 只看该作者
继续学习中,楼主继续!

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