过去十年来，高速增长的中国cEOO#6m(经济表现出如下特征：高增长、强劲的出口、HRB-9!8D9E-+-Ee3^iLWPnFt0$BIvtF5NbMsF&巨额贸易顺差、快速增长的外汇储备、过剩的&H4cQi#qgBmCSSG%p+77H流动性以及随之而来的资产价格通胀。高增长jU-%E0H&SdeXD2S#W5Ng MPBuoKI#2&mtdWWHt伴随高通胀正成为 2008 年中国经济最UeyRGD1hAZgk9hDEzI&dVTHNA6awurg#Xp-qjl)CIL大的挑战：一季度累计 CPI 涨幅预计将#7Vg!wlQqy4&qywPY vDhzD 5adfvxI6Ln%NbFQ%b7&GUV6j达到 8.1%，而美国次债危机爆发所引发u#)qsKkfgNqknobTp!的美国经济放缓将直接影响中国出口。因此，ap1g iPwhOCmt82YTZ(aa0E1-rp$@3u+BPEuRI 168Cu0vl4YZ9qPQ6Nrq政府去年年底确定的“防止经济过热”和“明NT dmxU%Oawr+424 %d*7eS*IHI显通货膨胀”的政策目标如何执行，将是影响1)ObiY8-J4LZkXcmwG00KevcM)(BddJcS7V@xw今明两年中国私人投资的“风向标”，正如南cn%4C&V%m方基金管理有限公司投资部执行总监许荣的观R@v-Zzw -p5GtaltLgC#z4E@7aG2B2点，“今年市场的最大不确定性在于国内通胀hyb5VCeK8rNhb@RUzfXC2P$3X^D^JbigqKUBsbRAd804xS的发展和通胀发展情况下的政策选择走向。”ToG4n qYy10$7TfE^CwVMRKUdnAxyDBDOOAoePxMqMlmK#ectWw 这就是为什么预测EysuSPc*cu 2008 年的投资趋势如此艰难的原因。wEHvPV)fSCJZJVRi@E-(XX8Vt(#mwR#($ZAwV%Z0+GUwj#u历史经验表明：油价上涨，房地产价格下降以uVDo^m$wdNNe(Y$L0E^Lt&Rm )2)ldXF2hYZBKC&)+g+LRc55Yk及行政性的宏观调控，都是经济增速放缓的信*LCy)L!*0XzZg#rxvda&uVhazMMyZjRt^BL2号。在连续 4 个月 A 股从 6,10GFcs0 点直泻到 3,300 点上下时，投资pLx#Z者的信心跌到谷底。摩根士丹利大中华区首席mx)gi$+wtRqt#c4BpDq1c%mBPZ@mT5OX65M59T@V$jhrpufynT经济师王庆认为，“目前很类似于 2001D-#A 和 2002 年时，受全球经济放缓的影AJ+!55lHay5h$p^& wiIInY^#2lAwt响，整个中国工业企业的利润处在明显下滑的aR8$Umv9SKGbJdA)n TofFbl@(PsPM-TCeTC@TE$q2%IqGng9Sm5g7D7DZi通道中。 尽管如此L$#KDj8cImadI$&GR(+nw2BWe3S&QJf5sM-uGnWoAe cFenK**QeKyL& 4v，中国 GDP 仍然预计在一季度增长 1y0%，虽然受到雪灾影响，一季度工业增加值G!bj11DcMZgF%VQDmwyYl 6dWC)t$jZj0qBbX nv!!P1RRg%Y1G增速预计将恢复到 16% 左右。这意味：wT+eaKMkrK3VQ4I(lHdht6y#vU1E在美国经济放缓等外部条件恶劣的情况下，今mW$+O-2Xt-C5F(FkikTGiG@VX) 3p1Vbx)88ihU(p6Mbb5年剩下的日子至明年，中国经济增长仍然不会heFx+z(-22SU zeQglT-$7r2gJ(出现明显回落。摩根士丹利的分析报告显示：oHF4^v3Sp9boEBmhGDP 增长将从 2007 年的 11.lWiaAzzMPm08uIH+UF5% 降到 10%，CPI 涨幅将从 43!pm6Yw$)%I%aFe k7W$YYePjM9Sv+9&44.5% 降到 4%。由于强劲的国内需求抵S6cgBYY&8mL消外部出口放缓，中国经济将出现输入型软陆HyE。 中国经济持续而@ShUhhv*huC强劲的增长对股市仍然是有利的消息，但在短L4$PCh&vCPiPM^$OCFdu55t!!yvwyMF期内，低价值和低毛利率的出口行业（尤其是pSRL&SsGLMQD0pW#*VmZe2)SQ26UwCrI jA)Ur4BA))H0XO4ohv!Lm5$1q1纺织行业）将受到重创，而内需型的公司日子Wyyd@-roYsppkqNX!!yZTghU+Tv会好过些。本刊编辑王亦丁拜访了四位投资界4Ws@4##EGNBQ@gv@ppuFgdybD5$jggpJfJK0明星，与读者分享他们对于未来投资趋势的预pNdws yBC@LT&&fDICvp12)zfGc$uA+4TiLMdDTz01RAzpn*O8JgSXDVB9S测。此外，全球著名的基金业绩评级公司晨星Wtu&W)cToFww2GefnHhzzQ&Xe（ MorningStar ）为读者撰写+6uu7ZgoHnH#NO了 2008 年基金的投资策略。同时，中vFS)3n#0xkXU*GvqU4!E40i43kW*twhTV原集团副主席黎明楷先生就处在拐点争论之中&3gjxT6piijHT^GBAQ^f nA+9DVCxiUqi^9hh8ImfDTN1的房地产投资提供建议。过去 30 年间，QM)oer&FUo#G#@2omuq#&zFhx3FwLj&m2YQNR6KQJiNOo#Jv1+香港中原集团已经成为中国内地最大的房地产yYHl((*OO$oGT&9gH^Gz(I7 tajF GkGOE2srv$^d2代理公司。诺亚财富管理中心也推出私募基金zQsB1%7QG*$M3ZmsauarrgQ1KJ)IO)471pMJgV&df排行榜，供个人投资者参考。 | |
财政政策从0jrWvz%Fa2Bu5S%PEh紧，通货膨胀加剧，投资者信心低落，加上美MZZ 7)+X^g*@T75j8jTkmYQ$$TwIOAg#f国次贷危机蔓延，今年对于投资者将是异常艰%330j%XU)TJ*o@-TgTtctGk^hUbELN7ZXF$mwPcRAMtBii苦的一年。我们拜访了四位投资界明星，与读x3d+9(IL81toX@h&HM1qNHSX7(bklWi%(aUdTo*whZ@Q$者分享他们对未来投资趋势的预测：多年来跟Dh)3JhjyDPzfodMj%MQ3W^lhV7vO^Y踪研究中国及全球经济宏观趋势的摩根士丹利%m3ObM大中华区首席经济师王庆；执掌上投摩根旗下^ka^b2T*k2q-wLT^A9%@Ad3poTOEp#ZTQQ(TE基金运营的上投摩根基金管理有限公司总经理77Asxip%mR!n%h+YCF@#VG%$Wde+1E!AX0VaFb9LV0)7)HUA^e)fqa@**HM王鸿嫔；为南方基金麾下基金提供策略分析的LkH8 5b2tZ#Gxw#16wd2KY^kuD65jPqKZaaIne4he9sk0!9南方基金投资部执行总监许荣；掌舵博时旗下5De28-A3NtGx@n9sSBDWREIERi(Y*d&Ct-&nj$P&bNAU@Y三支基金的博时基金管理有限公司首席策略师OM$p a6$+ x$xJahM-fO)y7^Yy杨锐。以下是访谈摘录。─王亦丁
zs《财富》（M9 e%J6k5BLp! S中文版）：受美国经济增长放缓以及中国政府8iaVLnXCojUFGRJUWgA#IA8DUdG@4&hrm))GZ+DFT*xK@HDgfh的宏观调控影响，人们担心今年中国经济的状uZ9*11OFs%QE(txWfUqJZR+B%ARWH况，您年初提出的“输入型软陆”观点有变化 5^INP$q@S@g63MCNKDD%oh吗？
Xv^gapq&rQFj%gIk7ihpDZ1A5
王庆（摩根士丹利大中华区P-LWLaRZMMLNve5IhZAe5eLI62W首席经济师）：没有变化。但是，“输入型软YMVsFCfc^yQ8ltpCNl陆”有两个基本判断：一是美国经济逐渐衰退37kqO3 t595C@anSr4G1^&8N-，带动全球经济放缓；二是中国的宏观紧缩政&t**Ip^GxTlu 25策不会自始至终地执行下去，会在 2008AManZ1DUXwX+ykK57&7dWm4mOq( 年期间有所松动。现在来看，美国经济衰退1lbXykAA RbVM8Y5O)5 KH@f1q基本上已成定局。接下来就是中国经济的宏观HO(DqX fx32$pY#aN48F28G0bw6ne*yIJ%h9s6WyU^JAWZxv8g5ZD调控什么时候会有所松动。目前我们看到的只m##Tka4YBpuiqL3BM是政策制定者谈话时口风有所变化，而真正的ZkUk+enLhIvSD4fEM)kQyvswFqU4S4u7LOAWzL)6政策还没有发生变化。但是，我认为中国出口^fqkRn@9CbKh-Swq4EkERb(!f2开始明显放缓的时候，真正的政策调整就会发o37IlmIr^hn3EfM&生。调整很可能表现为对信贷和投资的控制有FOE!3AVpN)YytGjlw&Jobg$)lzFWM De4unrRRu$q-v8YKCurbBg所松动，加息没有多大空间。
许荣（南方基金管理有zwXx720lZVc!7%5!BTK限公司投资部执行总监）：今年市场最大的不DA#+MkkvEmddl确定性在于国内通胀的发展和在通胀发展情况 %SmZHC0kTHu)下的政策性选择。如果回到去年，有人认为，ryB去年 9 月份就是通胀的阶段性高点，但是zlc这完全错了，通胀在逐渐加速。另外，至少是AbM&9q4!4*%ot!S)6I%gsCwML-NPPx0Ekh)u进入今年以后，我们看到了更多的价格管制，OUKpr市场化改革没有可能，比如成品油价格，这意b$MKfx^e*IyA味丧失了许多投资机会。实际上，我们也没有OMV9u*VT5想到价格管制来得这么早，年初就看到大量的F$5jhdI)N*Fj1PbWsY&bmH(&VuVJM3Kxv5+ J777价格管制。因此，我们认为，第一，通胀的压xy vLMzG12力比想象的要大；第二，会出现更多的价格管YYWy)rba00D5N0y&&AetZ@y(6jOY4)Y+lK#t9S制；第三，美国次贷危机继续加速蔓延，会对BhiIi4$AIHo3 JZg67F中国造成额外的压力。
YsPGub3wn*RjH7mom#Q9GwhAZx%+)#onnd@@gSqajjXuu37FeA 这些宏观环境的变化对投资的影响会很大mE-0KuR9sdbEHsjCY Od3cQ18QhI#X&(81^mzr057u1gel4M。因为通胀的压力变大时，我们担心政府的选0K3%Bz7of&Wza1AT7%nmZSl0d4Z3pX0cOQAEh$Lud-Jz9zUoIRIYCzQ择可能会牺牲一部分的经济增长速度，或者是mqilF+l37u%azwfzrvgSUWOPJMxboBnjXNoImmddV9E^4*FRM0sp-@UBt!通胀比较高的时候，采用价格管制的办法。管-5l8*dC1FVD9$ 4-(5As^(npq^$UG)nLPIOlwo#YMovsfg5RcxDn制会导致企业成本上升，上市公司的盈利增长vaOHqSG4PBC4Hz!Y8JUruiAiEmC1vCDDVa g AJFq@会大打折扣。2007 年的时候，我们预计R30*aaUAr1#X8VUW即使 2008 年发生通胀恶性发展，企业yvJa$Kwww6mjjjbH9rP0bo$dhzZ)wMdTOO)FfC0C-39oFXX^JTpaz9赢利受影响的幅度也会很小。但是，如果在牺E3 T!*kx+qPem6gQ 3gMVbAgVo!fp(-%ynVUlc牲经济增长速度的情况下控制通胀的话，整个SzK-!ibH4ElFKvXW3M8gBff&hr uGsfDvJ#Z3alp00Dr市场的估值水平也会大幅向下。
此外，政策不太可能出现前松后oUcrf%7%d8NxVpMKzp%kOA*sOQKZ @IrjSpRJZe 3r7 bzzVw紧的情况。2 月份 CPI 为 8.7%LNQr86(，未来几个月可能还会维持现在这样的水平，U1RWu8m Z^这样政府就可能采取一些行动来控制通胀。今P&X^*VAsBU4TZBh&CMl&1Vx8wzGAwBJP!o)beHbpRX+b0D$baY7年的情况不同于 2004 年，当时行政调+6i控是限制投资性增长过快，多数上市公司是生cGfky$ZV&DQeipiPMwGyIr19)^Qp^1HB4f-@gICFEC-hM9X!ZKCw+产行业，且普遍产量过剩，这样，就基本可以DYzXbTbdjQIrnA4K^%#k2m^CKWO&^z@X判断市场肯定大幅下降，且可以判定底点在哪C%U-GUWk8iF^LKaZ9fqz200 ((Wft!RMI)Lt445a##Mo*m0In8&m0R&
w里。但是，今年不确定性太多。首先是通胀会poOyO^V3发展到什么地方？其次，不同的地步，政府会CH+2sXWBof$Vm-TStgs66TkV)f3kkKtJyWV-9!aBDta@5+3wg4 ^T4UFqS采取什么行动？不同的结果会导致市场往不同nnnqddjS0d&i$t9!D^oCPcrv0pnmJJPO5MT^#wpmPdOxl0@ a$ef的方向走。我们估计二季度会有反弹，但今年OqE)or5YkiZIW@Z2ll%1 @Qg9l4--v**+tk@的关键是二季度后的反弹是什么，中期的反弹9Ciw*在哪里？
FrNNr*MqfO7G9Kl32s4Pr0NpH+68)#KzifJnlhBzHaNVi(r4mk1Bl%e2) 王庆：我不认为现在的情况是拐点出现t40xS QmzwF#U9!^ FeU*O。我觉得现在的房地产价格调整是在当前宏观YQ调控的形势下，尤其是在对房地产市场采取比2JpWY#Bv7xfKLynJtfddh1QSa较高压的宏观调控政策的情况下造成的价格调tyTEyIfE*1Wge整。但是整体来讲，我判断中国房地产市场并#A7d^frH(lwqLGw!^gXf9iG没有出现泡沫。
从R4Y)UwFOgsM4RLfA4D6XEh6j2fw^V%u z+8&全国平均房价涨的情况和全国居民收入增长状)$X- a@dgn3 zftopt8pdZ&+-O9Ht0ETSJFd4DW2(UkBl!)9Bn!@nv况来看，整体上还是保持一致的。有些城市涨Oa vj4Nj68@kB2R!NA79196*vI2YkA&rKICi!d7 F得比较快，不能简单地将这些城市的房价涨速XE6WmS#WPTkQImEG3TM^)H7V)+VA8hsPxjYY!n98Mk2z Q%xCW2(STBoc与当地居民的收入增长速度加以比较来判断，zoj并据此判断是否出现了泡沫。需要考虑资金流XFrrWp(T38lgusoUmS724W%eSO@k动及人员流动的变化。比如北京、杭州就是收TcD入增长比较快的城市，原因可能在于很多外来gntU MGM6%&$#kI98rtLT9@(ZOYdcc2cy6MvTr*XgbMB3F3-Zdm)shmSvz 人口也愿意在此地购房。
C9*m)EK@tOD
杨锐（博时基金管理有限公vwwXYikA0h司首席策略师）：房价是一个结构性的问题，*GPJ2YBa*-cmxNN537Q5Rv&y2应该分为两块：首先，廉租房要大力发展；其RaP8-K*s@8B dDT79bso O次，房子作为投资品种来看，长期肯定要涨。m也许一笔钱 50 年前可以买下曼哈顿的城bWp%CiD@fg s堡，或者可以买下整栋大楼，但在过去十年里de%U!EESkzIeVzm1REaMM&+aiI74XXeh9A#只能买别墅，而现在更是只能买公寓了。
关于股票，过去四个月 A 股大盘已TVIv-cIrvvC#f00i2ht(M#4-(4FYXkZlV!bG-tjTrM g#p16uX&经下降了 40%，如何判断目前市场的价值4dS)hQ9QMg-3w)gz!M306##9swJ*C0l^erA0qNJ(-vUyCCK*%cc91&gF)0？上市公司 2008 年的业绩会不会有明L(zoku!JqfU4T^tz674显放缓的情况？
CoSbHdiVF 79Y#NJ)F0KB0sK王鸿嫔（上投摩根基金管理j7+(bwyXkBn&C)D-4drb0sJAWXNI0 abVv9Dg-b @JhqR有限公司总经理）：首先，过去两年的高速增Rx8GgQ0tKd nnOoSYtV6aHo0u1D@B5HeBI(YS*2DReG9!hsRT2swFMNR 长，公司赢利起点高了。其次，对于上市公司zzXoozaXx (mPA$NhfDGP7z7gENYn%3bl8@tL&ilTN1b*&T9QUwY9挑战很大。过去市场好的时候，公司跟随大势wp+Aq2#BPkZ*8nn0KyfUu9RO就可以赚到钱，但是目前，原材料成本上升，Ltb5Jwr@!vpO!IhZ1ngV1@!)gprUgou宏观紧缩政策出台，人力成本提高，对公司经%3)S)mp营管理能力提出了严峻的考验。而部分过去的nv6uhl+ BAB+q5VTIhdZjIT16c政策保护行业也需要培养自己的定价能力，比fKqnod3VV#xO*F!)Kfwg如银行业。2008、2009 是震荡年，Iuq#Maccq5t3s6上市公司也正处于大浪淘沙的过程中。
杨锐：大家冷I5y3jQD%F2*rXZd&r静的时候你要乐观一点，大家乐观的时候你要*冷静一点。有两个因素决定是否该买或者卖：SS@O$4c0j7S5%qZ9jl(@3XrujFXH$t首先是标的好不好，其次是标的价格是否合适(R+yglYOnobuTaV&jRphxP2NKNi99wP3tC 。
我们看两个指标8oGi((0HFroyGn：一个是估值，一个是赢利。持续的赢利增长s!yDQSG决定投资水平。投资者更看重一致性预期（公O#*y-sul司赢利增长的平均值）。一致性预期伴随市场*yWlSucLQW%SWCi(b的走势变化。我们对公司的评估一般是采用 hJd)qr^hKu1FauFfPSSPEG，即市盈率相对盈利增长比率，这个增soc3I长比率通常考察公司近五年的增长情况，这是Q@tKcQu1BUOv)GQO95重要的投资方法。
王庆：赢利状况明显放缓可能性很r#$Unddv)8XDjpt@IRZqHwJkICo0x!2IpiveyTECbhiAFfn3H大。有两个因素。一个是整个经济在放缓，自7!CGZ(OiDh6GZE+H(3(5bb)l^Pd@w6fu*Zi然会体现在赢利上。另外，整个经济放缓很大#z udUVG3Oe0hdW+dvKuSQumV)z!Dcrr)6o@Z55F!6*1id程度上是由于外部经济放缓造成的。外部经济@M$Htyj6*h!AZQn6 mE7S@sYJ#B2&(VOL-8dkju&lRxbho$) )4IbN放缓会导致两个结果：一是中国部分企业的定ATYq$MM9c0V&^W!tzaaq!QQ(价能力会受到影响，所以它们的利润水平会受1u到挤压。其二，整个经济活动放缓，企业销售9)B的规模也会受到影响。这个趋势在 20019)+PGq 7y!8#j48$Gwy@MP3x、2002 年全球经济放缓中表现明显，那YDB0)ZZ6t-y&u-Iv+zHC$kb5Kw27N时候整个工业企业的利润，包括整个上市公司f)0VVqvyiv70czwSdtF848Wk)$2ad6VxUCEMXUE+zPmSbh8^Bi的盈利状况，都处于明显的下滑过程。
另外一个因素是，去年有ON%UHTkW5ZoxCJEEBBKmpc1aChJm%4@jfVeNNsz相当一部分的企业盈利是与股市投资的收益有B3iWm7unGLd@AtwZL3*70Zf)Ce*YX3Gc&(wl0na +6!关的。所以，在这种情况下，如果 2008zokaUkBaKTT!zSP*IMOe^T&wehJ2I&jzQx3H$Z%hOadyx@ 年不会像 2007 年那样出现那么一个WxjscM)gh7+iRbLGTd)*2 x很强的牛市的话，也会影响上市公司的盈利状8xXCTV*-ZY@^v#J lwoL&Wiw$x9&qD9in1m况。两个因素加到一起，公司盈利会出现放缓t*3UUa8ff7!bnn3ZAYYbKzRICp28Xe!的可能。
HSXT)jWN&u 许荣：我们认为，放缓是指通胀压力非常大Ewc781mq3QOl的时候，出现的政策性调整会对一些企业造成5G&$2g@ 1冲击。从现在来看，企业赢利增长今年还将是L28比较好的，政策性的调整估计可能会延续到 0#0kZGN2009 年。
23OzulUaeSH%&pM$8pXldmiUR4ZolqGSupV007 年，公司投资性收益仅占到上市公司jyR@sW!CNc(F4BAGnw-b3H2Sz7)FM@%gt利润的 18%，影响其实比大家想象的要小&vSg7zyml&tqy-498ksBhGPEGt%K%Pf9nu得多，主体上市公司的赢利增长仍然相当好。4HH1*kv+SENJaZ7#5*NY6LATfNhIt0qZNW^sWNZaBZg2)iIy我们认为，对市场冲击最大的并不是直接投资s&OqRxS0(C9zQVK175bJv1v8xQ$!6股票的上市公司，而是融资后收购资产的上市)LZqM6NBwsygHWN0MgcE0a$YNl6sy$k2)-B@(f&%zXE#8FrJKD2公司。比如，一家公司如果用 20 倍市盈zT(M!(vT率来融资，然后用 10 倍或者 15 倍mX+5(0!(kHI的市盈率来收购，这种行为会蔓延到所有行业##b+SrnoNgXIGeUBsNvRkddTT)g@xUK+eXAm%I^(b^#，推高上市公司、非上市公司的资产价格，这RchpEdjW对市场会造成崩溃性的打击。因此，首先，投8$jJUUGsMVV9(QP!4$AmxT6ORH)tH#6&X#b7vJ1((zp#T^oKPM*$Wsx9h资性收益对赢利的影响要比大家想象的小得多G；其次，关键的问题并不是拿了钱去投资股票vSjSbIH$@lyE6bnKRT+P#z3%#&ex QxT，关键是融资收购。
许荣：今年的风Vor4kcm&9!nCVKPcdU^NqTbmYIC3 X-xbvMFdn(dUT*URO@gOodv险是通胀和政府在经济受通胀的影响下的政策fzZCSAPSpA@7EC6ZsJ5FQxBjCDdN选择。国内资本市场是不能做空的，最看好的sMfbb$$ALDZTkBsGYsFvvG !84@G!是大农业。因为最大的风险是通胀，粮食价格@ttH+高了，农业可以避开风险，从其中获得收益。5%47BFr2TziFow大农业应该是贯穿今年全年的主题。
17*2IGjo2cU-其次是制造业。最近几年，Px#8wSffLyiRmM*TTPQS3U-Efk@X)pqiDF8wdn0XpxKiAI&-!NY$l2中国的经济是以扭曲资源价格的方式在增长，!HHH%RLPwN^#MYQ-CJJeet)8Km+jv+OpPsbWIC6rmMnRQByPe劳动力、土地、资源的低价格，对比资本的高Z(+zp#SJ3n$d^EX^V-aV!4lJ*M@crs7q^6LKTa#%MlOip3QIUUVC回报已经扭曲到不正常的地步。伴随通货膨胀CU0RaoE&T#kAp8中长期化的趋势，劳动力、土地、资源价格上B(PQAflo&hKo&gmI2p*ah !9nCzwwwQR*@mE升，那么企业的资本回报会下降，这要求企业RTHB加速从资金密集向技术、资本密集转型，一批s大的制造企业会迅速赶上来。
第三个方面，包括建筑、医药、电 (uLHjb%o信行业。
金融和地 AMX71#Wc 3$iwBg@dATKQ9JFBI3hFxZ && 6yb^nXG@7Pp-*5产的情况，可能不太一样。房地产近期逐步回3h4S2pN!MxnXTQ暖，价格逐步稳定，赢利增长是明确的。银行dUK5se&UVNq!ecL2wVBB-Pve-je2l可能取决于通胀，如果政府采取更严厉的货币mP!92D05j%*政策，将对银行业务产生很大的影响。但是到hK1V2qTlKYPRn)#Noy4)9$X&HWdi6n4fYxAix(-IV0XRoPOJmG目前为止，两个行业赢利是确定的，关键是前WQw5#F 23rL wT*v477Py Vqr-)LJhXxuC^PdYzd&6n74vCkBwK期两个行业的下降加速了整个股市估值体系不Gm0xdZ!25VykE3lWrCVD$5ZOco!!nturC!QRY9yO2oc%%JbHmH断下调。
5Alv3qHHUOJ^9elHifYzYBnpxUX1oik3E3f*&i7dG7AtPPAHWf 杨锐：去年已经公布了行业分布。今年，我wGJE们的基调是基于通货膨胀下的投资。目前是资R riimazh源类特别多，金融类特别少。资源类包括化工%&#soiw9&OW$Vfy1、煤炭、钢铁，农产品也有些，银行类比较少Y7KdFWzn!X%RcV1hHOWOk68oiF1liOEtngny!&*P7zwZ6KQ2Ux。就主题而言，从三到五年的长期趋势来看，m0&GziOo0i#t6RIHL+A@&DXAEjzZxCO5jo消费升级是长期的主题。
E79p*z@Mx9!7YY# 我们的方法是投资产出分析，考察了过fSq0XM#y^*J)dpfc(i7DlHInnnD%$EQMi 9Xr4去五年间产业链之间供给和产出的转换关系，+-f8zP878反映通胀在产业链之间的传导机制。基本的结q(t-Vgb-d%mR*n wdA$E)BQ#lYg9%tUml-8ksWaz论是：上游的传导能力比较强；传导能力与产10yc e7HDzoAtYn+AD3)CP8znbk&(业结构有关系，从而影响到价格生成机制。比e9qVNqL@bQinTllQKUYz1%EYfCzj-uCA)f+)#p)t134BfxfwlL6MtI如，某些行业过度竞争，像汽车行业，当电价cx4M*yzZG@*HVloAyYtfVf、钢材都涨价时，汽车公司可能就要涨价。但1*DkpS是中国有几十家汽车公司，考虑涨价时会面临TIakv&$UFg*tON2 N44LX)wKbUT 8Ylkays) eM4ZMRk-jrBcOR&yoL2)e对行业中对手的博弈。
d(^2e-31!y(zn7flKNU913JoXRwIBKTe1twibqtwwagN+DB6 Vp*1#(+ 相对于指数，我们更关注企业，即使最短3uresB4Z$hx64*Sz*5oHrsyL8R2d2kkzIJ*&qi!K)9U2fp9$ZD的投资，可能也需要三个月或者半年。决定投YgA2Rr+gc0#4df856tgSObN%t&MjH$nI@LgHT0)sgggm资的是屁股而不是脑袋，只要选择了好的企业l，一定会伴随企业成长。
a7ujO^zPk))5fOnX8m3aWXgR)kc0e*^*NCCV
王庆：出口行业受宏观调控L--v)$h3WBu(9W-dmiLLn^ECir7cy)影响会很大。2001、2002 年，当时brB-28^CbwIc4Sja2jiME一些出口行业受到很大影响，此外周期性比较OLNdB4VO!MXELDkQ2Befi$Gpea*1iF&TQ*SEK明显的行业受影响很大。现在，一方面是外部W-H&mq#rKABje!LU7Xb(K^Q5#TggbA(@G!zotp#mdPQghj89aLK)UO经济放缓对出口行业的影响，另一方面是人民v%0hbNe*oqF2BO-c币升值的因素，我们预计今年会升到 6.6tEQllN4g1RAQVI 左右，这也会对出口行业造成影响。另外，&T77468n0BG%3XXvKg*F+AX%T相对其他行业，中小企业在整个出口行业中占CBHrW a5+QV-2yagBjTS8c)WY)bM#*oY%E+kpHMI&lzm5Dj的比例比较高。在目前以行政干预为主的宏观+调控环境下，中小企业赢利状况受到的影响比#t8QB)Hj47yM)Pp5)b6CNJ^#qhIjmrzSeTp(rrfjti较大。
相反，内需ZNfFFJ pOTyTzW1Kyn!3UzeED2cd2uRxb^k(8Uq4xB@型的行业受到的影响会弱一点。以内需为主的jg4cn#TA*SZ7c*WZ行业，尤其是消费升级涉及的行业，包括一些Mpeu6SaaIUBw0NcU!AYK477D *F^KN9HbHPPfqJZ%ffTyGtsBYxxl高档消费品的行业，受影响会较小。其次是与vOW%XV l)QwjZZP+idchu国内固定资产投资密切相关的行业。历史经验mu3d6iyz2#D*WlAs5!87Dt)yggjso*G)XVK表明，当中国出口经济放缓的时候，往往投资(gj^$y+mgJNx#x%&-sABFUrizi0Q反而会出现反周期增长的情况，这样对直接受36Bh!b2&0P!^Yu+E$CJe13M&jEt9&ez+m3saAVqT!i$益于固定投资扩张的行业，反而会有利。
王鸿嫔：人B!k7s+@2&#a民币升值是我们把握的趋势。但是，今年很难0gLnItUyG#R-讲哪个产业会很好，所以需要灵活的操作。今IPXQz01A5VIKngDx1T7V#GH^0NO1ic^^)#5--0llf^8UxE@0r6RXn&年，可能基金的换手不会太低。过去两年有很n多异常，包括拆分或者大比例分红，但未来两-9M QP1lCf)08RpL&^3BhYGkNz0年将会真实地反映基金操作的策略，包括资产r配置、产业分布、选股以及交易。总之，单一7的主题很难保持很久。板块的轮动性变得很强BO!-RcUCu0pxezs!+p^#gl$$1acz&@q0 66(j&wDg，所以今年我觉得没有比较特别的主题。
2008 年，您对个人投资者有哪些Y重要建议？
王鸿嫔：我们预估 2008 #@m838tnabypK3K1IdKQ@AjI1cS1年的股市是个震荡的股市，赚钱并不是那么容X%dKdqA-易，建议投资人均衡投资产品组合。
VAFO8&l^(Ko*S7j8w)JAo5cFYmpa%)R(DtseYHM!Nh7 vcqkYi今年的投资预期要调整。投HEVbe资大师巴菲特平均每年的收益也就是 23%)3ZmYQRd+#0WLV6Wnk3T*Nwn%V!^eZ^$93PpxgmnY，投资学的教科书上讲的是投资收益是 GDIDIS!ZGw^D3pHLnkOP 的 2 到 2.5 倍，如果是绝对收22@Jbr#7@itA3fgd%*kJl7mp#k%FhvWm&Sbe益，选择不把钱放在银行中，那就是银行定期LmnNubTCWL@y!TvxLy0)HQOm@$cr44wY4d!lAjp$qbZqif)fEK0XPk#a存款的 2 到 2.5 倍，因为这就是你MquC)YHG^T0Ic^xIb)^uc#siF*u4maYCnY@liaIUX2GfoBZU的机会成本。目前，我感觉市场投资预期还是ugX5Z3g-太高。
另外，对于49R#3ilT8Y-#XfI^uKjyy^@6K3sOL1IX&lssx999mtRwW#flGP)tF6^6M高净值客户，可以把自己的财富当作一家公司1vSH9iho2sxl1otgrR$VEiBKu来看待。千万记住，你所从事的产业不会永远XqPKKdr4v*0otPGg$HG(bZHj)14)-sa$Q1bL-37e是如日中天，所以永远不要忽视其他的产业，%w8OPQF$YZuJvYRIuLl3axl#0EEw!ir^vl)lSnp^H)BHlJi*E9IV而应分散在不同的产业和市场中。
-^$杨锐：把投资的事R(5Bb k%x9eS$CABvOnVGwZ4e#YY-Qxu3NO #9ahiX-rP7SN9&e+h*情交给专业的人去做。好的团队能够给投资者mu2EEW*k^Krll2&Im6#X*0I$tfGX4Dr YYQCchId带来持续稳定的收益。市场好的时候，我们帮tun9iM!)s- btKUwja6Syj54m4Ht!W)46FFC@@!&^R&Vc^#QL@助投资者赚更多的钱。不好的情况下，我们也6VxW!zM^il7^会尽量少赔钱。
过去两年的股市一路扬升SVYiUkR+3xT6nw!Rxx1OfY-b(as2e0+5，基金投资者仿佛坐上了开往春天的地铁，无E%WWQ*q*QZQ1R1Af3YTIUGByq-0+Cy$DT$Cqb8&y@C)Mw限惬意地分享股市上涨的收益。2008 年V9h-kIqwJVjKeER)v6htTO*e(M5!KxxD-a0^%(UZcrNPiJ初，股市春寒料峭，在宏观经济政策确定从紧1vY5kh2UY及美国经济下滑导致中国出口可能下降的背景I#I# %LjW*3X9t&cky33X5xcjmZ!evadOM9CJQDYNvha下，企图抄底的投资者不得不面临屡次套牢的&qqXSoAvkp6LRPTLL#&%-xNx% BU^8E风险，基民的个中滋味错综复杂。一边是静候RYITp@Fs(&)yr7QgET&oTlS)上涨却恐再度套牢，一边是试图离场仍心犹不3TcaOeyAmhvMI2Ig甘。长期投资的基金投资理念深陷困惑与挑战B$tpS-1。基金投资者如何在震荡市中“自救”与“生c Y r891CScNHcGY!CAbEiu4*y存”？我们不妨返朴归真，探讨基金理财的知&imRxBkuu3ZvoD*%KXaxFR^5与行，在市场失衡中把握投资平衡。
知：在“短期”与“中长期”之间寻找平衡oLab0+SS5Fbf^&D( 8^(a#y MFiC7r@YYYYU28x%8svHWD&vlw-U
AAG7zC4rSRWQRqgog0sjJ^a6MmTWTXd9$ 希冀追逐市场热点、快进快出、全身而退的isFhEcKXhuxsb1eKERZ !AS-(lW7投资者，最终往往与自身的投资目标背道而驰Vv5gYBB$noVAY&xkLLMhn)h*@2QCHP@@xYpAn(uTgmbe)Q0。毕竟，股市暴涨暴跌是暂时的，长周期的震m$#Ll)jt 4tWhN+uJII7CT-(EmL(nj92hGQXkSuPkaGpEJDeKdQT荡和整理更加考验基民的耐心与技巧。
短期投资，稳健至上V!8sTeLt77tpU kzyL7#l
对于普通投资者，AI2B#eWcazs-veeYQVMFmbJ^@jIRRDdY$PC%8*Z做好长期理财规划远比短期理财容易得多。投pSlkF-uLWnGQkOCFHTk0P+%lT!xZ3Upr!Ov-95p&GzpOZIIg0j7pP资期限为 20 年的基金投资者面对期间的^Bm)go9KK7MQ7q%e净值波动会更加坦然，因为这项投资暂时得失Yt14K j#uWPV5fEah(A57RdaFgqi-jqlm5&nAy3f不会影响你的生活质量。而备战短期投资常常pvj7 (aQ令投资者心怀忐忑，例如三年内希望购置一套bjGhNpn^q2am9bqe%7S$M+#Lvr#kB&AQwgc#房产或是两年内送子女入学。由于这笔资金的iaFzMdFB4U$3)JHDYpgmCSs@TNjZ(MmeDIw特殊用途，投资目标更应强调安全性和流动性Vo。货币市场基金和债券型基金应该是短期投资i(DP^UR)4ziJ0hR$#-q!ynyKte7Q#1gBx者的最好归宿。
货c1币市场基金持有大量短期、高信用等级的债券oNO9P!NAG，是所有开放式基金中最安全的投资品种。货EAiJpg(0$Wc6pCR5tFxVqWUf*HyiJ*)EqWTpAONR7tD mwraqBiTpIi币市场基金每日分红，单位净值保持在 1 wz g(V2adwYecQQnsLpidfrC$$hc0ICCcX+Bo元，比较适合于风险承受能力不强，同时不愿b tsY意承担本金损失的投资者。与银行存款相比，3&jH6它的优势体现在流动性，可以随时支取，不需%7uR2aWuHikq-NAxrsibQaeQGC#p(n9vYMD-g%Yjo-@c要手续费。国内的债券型基金在强调稳健性的t42Wr9I&(6p)YsstY基础上参与股市投资，分享股市上涨的收益，mf3RhO+D2@t(V既可以作为短期投资（5 年之内）的主攻手w%X%nBhXFCq0vLWE11UjLqcid^cGIKnzHwYaEfw0eoT4&&MioKtLXTH1NVN，也是震荡市中最好的抗震器。
追0@ar+XwFnkPHzopan#ddwjrRW&Duv逐成长性，为中长期排兵布阵
理论上讲，56GItU(z8i%PGHyJX-6gex0Zz 到 10 年的投资周期属于中期投资，而&M-C+X 10 年以上则属于长期投资，中长期投资)B-H()#fNx*#m3dl!2zsYMgvRT0S@0@0zDD者更加关注资产的长期增值。因此，为了规避Lr#+*djw24短期市场的波动并在长期坚守中获利，投资者1sRnGdeAfmVa*)Ivd#FA$WfqqbiCSYqS%1Cr8qF1+Z@sC#RETgqHutQZ5需要将股票、债券和现金资产按照合适的比例kCLS6K&Ky3Os!t0Fq构建。投资者可以参考的比重是，25% 的g7$d!gVExwk债券或现金资产加上 75% 的股票资产，+d3@ZCEqDKC6e^QB#Dj%9AwT2对于风险承受能力较弱的投资者，可以将债券ETkW#&3d3eTz(#RggjRZg%D#+p(EC$$abo#r0Fj- a2 或现金类资产的比重上升为 35%。
股票资产是组合收益增长3RdWhYiG&Yc43$c(6@*GxX7ZM)vG4WK的加速器，股票型基金长期来看仍是战胜通胀m的最佳品种。配置型基金也是长期投资的一个z(qB2C2uGkT3SnY@*Icq选择，它根据市场的变化，在股票和债券资产WIDlhZkWd ^Qvlk6l9lof%fpcf^WX1w之间灵活配置。国内的配置型基金长期的股票kRVV$yJqwKybC6G66Eyye@wVgj0&)Camx*bu2资产和债券资产分别平均保持 60% 和 i FJ0H bAspsGlD6GeeBML6Z9c^d8k)*1WEZr9cUHzaiMY40% 的水平。配置型基金中还包括保守配d45nZen@Eqqf7zwZLa(mxE7d@OJ%eNRz%%9-FRlc2IJm0P 置型和积极配置型，对应的股票资产比重依次#+CnVaVVfQ25+)%@J1l)V7@6WYR5TGkLl(z2gGqi%wMX@KxfTZIM4是 20%~50% 和 50%~70%，GpGqaL8bj-TZm83UghzYXiP6L11EmP分别代表了不同的风险收益特征。值得关注的$pvA5xP6scHMEY是，配置型基金的名称并没有反映它的策略是VyvV保守还是积极，投资者需要查阅晨星的基金分^ hLB1SK(8txFxB8TQP8ab*!u-DgPt1TfXxMvVtt+kf^7o^BLOc)*ka2zZ类以及组合中的具体持仓。
行：如何布局 2008 年基金投资？O$qr
ZB76G&t$LYcS7@!+BQ9 U2x8MOVzNf5Q1t+jnFxOkV8zSmAwVP 古语说的好，“纸上得来终觉浅，绝知此事viUVdl9!YYrTGGIfN%Lq$a$*h( )cpE Sb要躬行。”投资者还需要在市场中实践，根据RN-bq7UcA ZCJ5l5cmj^MJ3++Bpthv WN$etL6自身的投资目标、投资金额、投资周期选择基Cj)7yB金，并最终形成属于自己、适合自己的投资理smyUHZ$uuogazkK9t!1b*WkfsC念和方法。
)v +WE#k7VslO+bUyj 避免波段操作
首先，B4+nC&Ft(Fh*Ggps#vQ8p!z投资者需要谨记的是当市场下跌时避免做波段y25OyC6l5KYv@J#FlSlLSL4whD55D#9BrX+kH%A#XLv-7jQ操作。尽管很多股评家或行业研究员试图预测3uMGC1SAgu76H)8xR9smhM!+&bHvgDpG)sI8ZQasz$m#Kq0$市场的未来走势，但是，没有人能够持续把握6aWWM@R(83cjJt3Je(!I(Qg+vR!市场的变幻莫测。经验表明，寄希望于波段操((45T&&+4ZTIS作取胜的基民常常以失望告终，他们常常在市Z$0dn* (场下跌的时候卖出基金，在市场全面反弹的时*RpKkhtpFGLP PbcsYbM&YT6%SKy2Dd*S33候没有全程参与。
定期定额投资降j6c3XNA+@HHf@54PggtD3ORd6MGEFY#xHR6#HE15rfmx(u48低成本
bF0N8NzeZHHWg^NUxK#E2#Nj9f 由于无法预测短期市场的走势，定期vJ-UO$-bJKHdxav0hErkfcCK1qO(UcBOPV7#F定额投资是投资者希望达到长期理财目标的制Gtf4s胜法宝。设想甲投资者和乙投资者采取不同的IiYj5bJP$f9bJ)sWlp!HMh$hOLwRc4PxdqQt)Sejo投资策略，甲一次性投入 12,000 元Fv^f1AfZp drDg@ Sg购买某基金，乙在同年分批购买该基金 12o##3 C%%H 次，每次的投资额为 1,000 元。如FFwO%Pavq果股市在这一年中表现低迷，乙投资者由于不$zQzONfN1J6sJ2sh1myD#$GSBE7hJjFCO断以较低的价格买入基金，他的购买成本相对P yXus甲投资者似乎更便宜，无论未来市场表现如何qZ9+)s3dG2!Ti90t#vDllTwwIIZ5AKs(tOe (2qFClyNfnI2 T)wjI，乙投资者都可以凭借较好的抗跌性和涨幅取c WDelZ@8IxxGW!VqoxA98x%X^胜。
如果市场不断7QO+jG+yyugpkS上涨，乙投资者不得不以更高的价格购买基金tawzMvq-X0VZp70h。所以，定期定额投资法的吸引力体现在市场U下跌之时。最重要的是，养成定期投资的习惯EIOyFjp-k&+h1 Y8q(Eg6npnLCK可以降低投资者对市场波动的敏感程度。
将组合分散进行到底
现实生活中，投*z-ksV+p资者会购买不同的基金构建投资组合，为什么-D1ddzvyK0HHIA9*eOh&tR^thmms$ZYeFy&0yZg0Lo)RkB9u08LZM@o？因为投资要注意分散风险。每一只基金都有-UCKLjeCU&KB68f&)jdIII@#hp(M27FVPP356(Jq***gj0W表现好和不好的时候。长期来看，组合中持有Mfjbc(#ju@X87UE2Umz^U&R%Tad(O4aWENX01dW不同风格的基金，可以降低组合的波动性。例*如，某只价值型风格的基金重仓周期性行业股w2TSubG票，投资者购买它是基于对市场保持乐观的看vjop8f$8VAwkvRS5l!mHLW7H^c442z&+)4&HZwmPCpuyTaSiWR2bcX$法。当经济面临衰退的时候，这只基金可能没%UU3fW2Jatxm0xQWW-n7)M有预期的业绩理想。此时，投资者希望在组合4PUBvn5&R7Q*TthuxZ)o*BX*qQ5200中添加一些重仓食品或医药股的基金，来避免WVrGPC2l%nrL经济衰退的风险。增加第二只基金，增强了组hla(7+9dRUWt48Qih6WS1Gh87gGoW%fh!WWJ1VypM$49QM$kn合在经济倒退时的抗风险能力。这就是构建组Z+t&Simxq S-ESuUiU$4X*C%4GdRyWb!mOszbDfA&H3g2ivAiEpvNP#mp合的优势。当然，构建组合并不代表组合可以rJXQP#qqN$sxiaBB^LSvYL)m2DD%w%IehgnM#tYSB791#7t完全规避风险，不意味你不会赔钱，也不能保9证组合中某只基金业绩下滑，另一只一定业绩p7 1whq)*AVv^sZnigi7itmC上升。
组合分散，!iNmx+8NH%m*d*&#m@包括投资品种的分散和大类资产的分散。前者u( QSlz的意义是，假如你仅持有一家上市公司的股票$Y-))I !pPuLVaO n@E，资产会随公司业绩的上升而增值；但如果公CnW9rQ*J)ifSzFl(MIue7hocnRXD3m司即将破产清算，资产将面临大幅缩水的可能)qP&F5h!Ide0 Vuv&fq&W11y2!CTZun-HtgZP*u1p^3ylq6FNBR。所以，为了避免对单只股票的过分依赖，投Bey+O28(spc&D%eudwpE%+a@Pd(A0J资者可以在组合中增加到 4 或 5 只股w-lI1@A$Xkk!h4W44EvkT-ybq^xJYZRRvRS票。即使其中的某只出现大幅下跌，整个组合N3KA收益不会遭遇大幅下挫。基金投资中也可以采hh7$V2RF(i8rx33oC8AB3c9ay9y取类似的方法规避风险。此外，传统的组合大XRttDFoYg#mm&&bOhH4cqlG)PjR$2jlnhY!jVPsNeLC)Sn2KuQ- w类资产为股票、债券和现金。在股票仓位较高*Z3dd(QXwWNEVPr1oZ!ARhhj%81gvvCZIGjQ4k4ZeFK#lVMj4O的组合中增加债券和现金的比重，可以降低组oS 2(#d5(lqGbphn*合的风险；在重仓债券和现金的组合中增加股W!(Zzweq0*Da)1Gnpb3o0ii@4P票的比重，可以增强潜在的获利能力。对大多Wuu30x&Opjt7% *2数的投资者，明智的做法就是根据自身的投资JBWQ 14)F7FgpNPExV1&目标和投资周期合理配置三类资产的比重。
实现组合多样性，可eJhvyZVnPeeDII8U@DAaQ)%l1um(0BqYz8k2M%GnG!0Jb$g+bfacYqMLB以首先合理配置大类资产，然后投资品种中配JSa*fpJjDD4go6+FyCC@BX+huhDCYLrMuG$UyhzfS+置各基金的比重。需要关注的是，不是所有人swb+aY3XP都倾向债券型基金、小盘股基金和房地产基金*8w9#^W-6dgbxIFCP7#fS6!ibzf ，也不是每个人都喜欢价值或成长风格。即便lC8AX-T$#KZO2fHnj+(I)R7Q%pX3-XA$8x*CH如此，还是要适当分散投资，降低组合的风险9m0sTMdCMU&tzP8$q%d*WqE&wz(n0o*z00Gk。
增持债券基金降低风险
债券型Nz6$yobPB%v-**FlDMZ! UgmbRg1gT3hZ@k0b3o@A&&s基金是专门投资于债券的基金。一般来说，债S27phF8a-!dNk4K@r)T$QrEF3yYvFEz^ZB3wGGeFWDTHu6@券为持有人提供固定的回报并且到期还本，风2PVUAO8ay!yBdADOHtFHJ+N4Q($e*w#iqVFXXZx^)MwG4i65Nc9(jfWy险低于股票，所以对比股票型基金，债券基金DIc+%xH H^lbpJwH4OZ^qv5GB8XJdq^ 0SvtdmMqTRJ#IO!^Z具有收益稳定、风险较低的特点。在近期市场J2bZsV1R5XkKMM$9BZ6LLCD7IQMg0bU大幅波动的背景下，希望规避风险的投资者不)Yp4o妨通过基金转换增加组合中债券基金的比重，(s)TQDMHm^*oL62Z9^0!!!!3m6^nM6KiZQ5FKp!uy保住前期的胜利果实。债券型基金的产品特征hke(GPY(MgG!Dm$vujyyXY&MdTnbThq63bBJ Y*&FtF(ohq0jHUii33是投资者在选择此类基金时考虑的一个重要因6s88X90#Ss#3^lESfz@sk)EyJa@k@G+1i8O素。如果组合中增加债券型基金是为了规避当d7DLbu)VoqDF4LHyg前市场的风险，同时不愿意放弃一部分股票收Agpe入，那么股票或转债比重较高的品种可以更多WdIL5H0)zX*N$Mx!Y2jbpWERAy4W8WAt!GRMeNsRtMy关注。如果投资者厌恶风险，同时只要求收益NyB^c5m3UiWq*5aiQPAShCU高于银行定期存款利率，风险中等偏下的基金FFddQ%Ost0gg!OpWWo6cpq9Av)RNO+n*(f!2wfTcdd1-1G5Z(qjbyea则是首选。
iVQ^Qv-@tt(a-*%td!X3zvgCNH1O*!(Q@y+ 伴随 2008 年前后中国股市的大震Xy%JB(EXx+荡，在投资圈内，年初最震动大家的事件可能fpM*U是号称中国私募基金教父的赵丹阳的清盘 A1v08sa9#wb YNJnwDBoqQk#w&HX^O 股基金了。自 2004 年初赵丹阳第一N)vaDhEvoKGpG+cCNgq&只私募基金“赤子之心”正式登场以来，经过SQAV& 2006 年的逐步发展，以及 20079t90SAW3nnDHHHWDqDUEgtSC6lu9@Ko4A5Dc7Y 年借道信托平台进行阳光化筹资，中国的私^SgkWubJ!5x%8G(%hHuKHq)R@G(xcJ募基金逐步成长。有的私募基金总管理规模已M4O)8oH5F+qOZ!zmeY3wjYt4Q(ip3FLO(xR-6@eH经达到了近 20 亿元。
cWfViiHW6+7@BmeoY%(a4tsCc&kHM66z5V 来自 WIND 资讯的统计显示，sCjq*h+jZz(l$1^gq5g^r!C4C 3^K8Whz-uPruBvM9ifO4aA8&q^2007 年，运作满一年的股票型基金全年L6IEMMTE-C)i&iFMoSQOE5@@3Q 平均净值增长率达到 127.46%，较上4)*IYpy6O8 S$7i2En*JhbDZ一年增长 17.63%，创下 1998 FnyOVi#DxbE3&jM99dBvMPQh7&vnbo年基金诞生以来的历史最高纪录。华夏大盘基p7kF E413DDm(5oObP7W1Kps#pViQ#KbrSekn金以年收益 226.14% 名列第一。虽k*6cTEq!4UIuuVzBDbeE@XfdoEOz%ytsKW!(GGBvemL然 2007 年也有收益率高达 171.29J+nUHvFrnwVH+RlubC61% 的私募基金，但总体而言，去年私募V55A7oWWo基金的平均业绩低于公募基金。
2oTT61ljk008年私募基金发展新机遇
上证指数从去fch33piC6t+8Jr*YWyZ)M年下半年的 6,100 多点开始调整，而7k&s6DbD7IQdyVL#gKCokgeJzX现在在 3,300 点徘徊，显然市场的大U20yDMtgZj*&0&(H2C#vF#mQVV1M5 %Z起大落增多了，不会再像去年那样狂涨。此时eEQiwNe5e，灵活性显得更为重要。相对于规模大（动辄A8l)aq@t1gP(uM *D6Pf-nNZQn7r+z#^rjGK(h1上百亿元）、监管严、要求多的公募基金，私BCudv7*3O^z3ye@k9wQC募基金单个产品规模在 1 亿元左右，整个1Z(x8cKFWL(tjPVzvAm*Cdf$uYJt+8XGRv41产品规模 20 亿元左右，优势明显，便于a9dLat w*fH*Sb*QIrR*Lng@VDFOke(a 1(DvlrkZ%AgA+uUPu上下其手，灵活操作。
9YIG)bWfKq4oj(ScUrF3-06uAvWwvalkaaawUF*!Hc#%)xY- 2008 年是解禁股份上市流通的关键-BxqUNBihT2Y-Oju&6rhusOGwQr3wX%mxWrlxLyGogz2DULR%#eK年。统计显示，今年 2 月份，因股改、增bahv7i9Dl*p&发、首发而解禁的上市公司共有 125 家DLll@2ifcOHj$yNe+a1mgd5W7X^lVEJhAf1UxV，股份总数达 109.4 亿股，总市值约@0BVb8kVU5ygWs$VBTbS%!RB4+i+I 3,400 亿元。3 月，又将有 13u)dDvNLm7eGGLikYqjbWToqmLzj%C^^jxu2 家企业的限售股解禁，上市流通股份达到0N! m1h(Y7xpWiDmT+dRTMYOu($3ZxOt-t7yXjp&3PU5UZ 112.5 亿股，总市值近 4,100Zwf1 亿元。如果包括首发和股权分置对价股在内Gkt&lzBg#x，总流通股份将达 112.83 亿股。2mz008 年全年解禁总数将达到 1,353ZDw+4y1QiKzOss1ynFJq8h8+*Q.64 亿股，解禁总市值可能接近 3 万7vI#v$sKJbVnpl#3Kx93*&yCV(@kqW2+m亿元，占到目前两市总市值的约 1/10、HfHM$^@QFA&1rj$ih%6lmfHAYyq+oHG6kD!cLqs&f5y流通股总市值的 1/3。
e2R571ZOkFD6z4#M^QssJsFCS*EvssFBvx#bFMs33yHh(oOn6lIz1 解禁后，将产生一批新富豪，这些富Uc2-CxfShTxah(豪多有自己的产业或主要职业，做其他投资又&TtD-ej-J!nEo5JaK149D找不到方向，因此很可能交给私募基金经理帮16380^BHb(nvhSj6em1zHEM#YMB402ck9D忙打理。
qKygCbKMi2gVogvw+VLcxv(Yttn6o*S)GbObiKPV4T 私募基金的四种模式
2A8X%S%zm %eZJfInxD$@Na5w(VQZ008 年以前，中国私募基金主要有三种模VLFGjG6sF3式。
第一种模式是gjS%o*J4 !IPVYs^S5MM2M6zG-zBpivEcOvpOrct#MLxF云南模式。2007 年中国非公开证券类集!合理财产品业绩突出的“中国龙”，采取的就3&7@j6vTX#@v7n8qJ$oKGyLmQ #V0O是这种模式：不引入第三方投资顾问机构，注hE*)pE+K%EQcU重自己的研究团队（十多名研究员，相当于一YLA9OJHBa1z7DL$Rm3g7fLC8OBz*x家中型公募基金管理公司），由云南信托内部!的资产管理团队作为管理人，对委托资产进行rcgt^jgnTEjJO 00udSSi&QQ7D^t-Du*csWXkq#hGfV自主管理。这些是云南模式区别于其他信托私4j s募的主要区别。
第f)s-QfMHpTvy5iQ(!Pbav1^5m1C9kle0*RfwQGmQSlsGVHtS*5pXAll二种是深圳模式，以深国投和平安信托为代表$nZ26n^C2FQQg9jz@zwSXuk1w0X3zw32 3ew#Cg2xb6gJc11nQ6*SUOE，主要采用风险共担模式，私募机构在其中担93WG)^MiiXa6xY2ai^pBLX@mfRlQW5Q(Y6!nB*%0g1#tygV任投资顾问角色，收取投资顾问管理费和特定1%jUBWlxTvXnyA-S3KbmQ7@f!EC7XIAKXm9JK^h信托计划利益（也就是获取超额部分的激励）ngfW1AcKV02Q。
第三种是上海模zWNTSa0WkqD%vMReJrV5Tt 9F$7PH Q3式，以上国投和华宝信托为代表，主要推出结E8EuPqDP8ktzpNX%-llS6s$lg zo5e%2 YDiPDSQh$i构性产品：私募机构在信托产品中担当一般受C7Spp1Mosi1ASrQ3xv$CoE--PU&uLND1v-Ft2GsP!!3vZ9f92R益人的角色，一般受益人需要按照一定比例投St^*FGD2sy^z9BJ62UT!KR69wYBB+p入资金，这部分资金将会作为保底的资金，同V2YVSe 8#Wqz0%qNThBfltJwZ时在获取的收益超出预期的时候，一般受益人gYDYsOnlHA2sBC7l+qDECIW也可以获取超出预期部分的绝大部分收益。
但是现在，管理总资p(+rmFSvn#!OgyW6gCC6r&paW3z47NSMZ8RMWW(A产超过 3 万亿元的公募基金的专户理财也)cXi@vHeQ8)Yh4&$#(cVB7v2!e(O2Cvgm+X#9&加入到私募基金中来。2008 年 2 月z6!&&&-A&Dh+PGmViVllah!&Knz559o5pSSBZ，首批九家基金管理公司基金获得专户理财业l^ G(g&Uw@c5&3DDT*kGaUr@WFso@A**VDa$FP&&&Q+@EFj^u@QH务资格。而另一大机构主力军─券商也没有按a&yF (wajkde$md6ZavcK)X@L1xsPK!d+MFt5295sX0vZ!urI^6MM兵不动。继 2007 年 9 月平安证券eH#&LQOpXJZknnj^X担当投资顾问、在平安信托平台上发行“平安$aR)步步高集合资金信托”之后，2008 年年(QTPU-39ohF2QJu)I-yksyKHhQ96bOfM@^CR@bfN0xlSEZdTdsuI-lM)l@初国信证券业也在深国投平台跟进。相对于较y4DVMLK!FxZfgVb$g慢的券商集合理财审批，券商系加快了借助信3WGSEE2S24^g8H0gXgVO托平台进军面向高端客户的私募战场。于是，hPk1aTvs&$hcOA+hh10u@SNIJoJY)4Ht*P形成了私募基金的第四种模式：专户理财。
券商、公募基金、私&glrxE cMrC8cA%%F*%kQvGy7u+o5YDpQBSdOO5Phg-n$wqDkY5bN3Y募资产管理公司，集合理财、基金专户理财和Fe(cF信托计划，正竞相推出私募化投资产品，各路pXZDo#Rm$4DTSMP诸侯较劲争夺不断成熟的私募高端客户。20BNm!VmHU)zzNRa@Puwz1gopq+Lpa@fdzK08 年，私募战场竞争激烈。
sm@zq1M#hS2!40EtnnEf7vA$W3L OT*%l9mKO*9jcu2Gi+pN 2008年是变数特别多的一个年头。站在N%投资者的立场，应该怎样看待房产呢？我想从LE2YSfp几个角度与读者分享一些看法。
第一点是时机。20fGhbOK)E7U07 年中国房地产市场经历了一场大波动，U&d89bOp0649+4PqRJ-c+^xPy$^yV6Y88uXkDue!nWfS上半年市场兴旺，几乎所有城市的房价都记录X1^S70Tj3l8@jyqJT@-v1vpefJUW$$QABZ(d(CId$H+t^fNzN5%TOkMNbA了惊人的升幅，少的有 20%，多的翻倍都COO6R有。（我这里说的价格，是按项目或者是按房KEg5@h)n12jVGgB83W@9GhO5bwMF&UITOrsQc77w1Tr#vKPv&ng子算的，而不是官方用的平均算法。）不过，QgZ&#Kq!hm*puT&Vg%N-uL59aW!wpHh9n&4m)Kd(P!skYY *zM随宏观调控政策的深化，下半年从深圳开始，@MAv市场交易量开始收缩，然后一直北延，到第四0kLJ!!9uQgUK!fBW4Q-c3&ik88D!sB(AP9#0Mhw-EN^G季度全国的大城市都受到波及。到今年 1 D+JSabwRora06QYKsKErW5xM811F-iT%8RP(P3IJ30Gi88h3F月份（2 月由于有春节因素，不适宜用来比IQtiqvIBo0$k6E&22E较），三级市场交易量普遍比高峰期下跌 5Z!teh9s)8Hu!wFYOMAkki5aqSO0% 以上。广东一带的房价跌势明显，相比R4I%+S0mZv高峰期，深圳房价下跌 35% 以上，广州u 7%1xKXFKw&c8Y9&YUu8E)9^房价也下跌了 20% 以上。虽然上海、北5Ha3+caw+v4lQ3M9aUX$A-K$7)京两地的优质地段的优质物业价格仍然坚挺，T)mZx5!NB N^l6kF1P+$ipGP2Vqj但随个别开发商推出的价格优惠手段，一些郊!Mn!gRNXYUXnIKaHfAj6R7+!ab+9 AQQATZ6eDvu9Iba区普通住宅的价格也回软，呈现轻微跌幅。踏U^gVx#ceeol(fpupfY)5q5入 3 月份，市场有回暖的迹象，市场交易b9!lLn70)8rW zDI(^QjCKh*3OE量开始回升，反映出价格回调到这个水平已经ECEEj-RE$T1ldKiD)I初步找到支持点，再继续往下的机会不大，除FSiRQ5%D4sKb!XXz8LibJLSGH (E@yTzLyG3s非中国经济情况恶化。
JI4c 对于这几年的中国经济表现，有人提过两Cd)ZV个变数：远虑是美国经济可能步入衰退，近忧5rakgaBc UgoCc6Fu%AB&vut3CSboBCGZ1Jr^x是奥运会后的热情冷却。先说奥运会，尽管历hhQ*Roo)3sT39CSFhIR0 f38kfDLL*史上有不少城市在奥运会的亢奋后都会有一段dxLA$ssb(ilkQffBSobWAsP&@2AALvy3&s3nPBpa5V0H&&(FGW-9)dGU经济低潮期，但我认为这个现象应该不会在中kIsnbCIOk6khKb3ITMvE$XD!jNH6xIz34mPED国重现。与希腊、澳大利亚不同，中国这几年y8KYA的经济高速发展与举办奥运会没有什么直接关zg*zR4xZA%KJmQLdUqc%4SJbVED-D2edoQxp@kT#AYO0z)d^Bmu(u% X@联，中国依靠的是强劲的出口而不是因为奥运TksK5db7-pWmVVCs^XlbA(xR%会而吸引过来的热钱，而且中国政府这几年在cuG%rX0W7xWshO0TWJ)yn#MG07CQKVkllc%Y37r#cwZPJtakHG^*努力的是压抑经济过热，而并非为了奥运的形00ou0-hJ2a!m+qd^&u)te1BCwe))X!uG象工程去助长经济。因此，奥运会的落幕除了P#kbvv$VptwVH(o^可能会对北京奥运村附近的房产带来一些可预mKxc$GcRg-6nYz2fdJpH7m34MzWVR(Nnp49nrU0^见的冲击外，不见得会对中国的整体经济带来PxZjzDX75m)mP@%Vfxa什么坏影响。
至于j美国因为次贷危机而可能引发的经济衰退，对Gc!UmKS6Bi4skxU5Lxgd)!w71kpSNRQW中国倒是有比较大的影响。到目前为止，美国M*s0zMVTCz&@ogvNGiXSjUHvg7uh)sv9X^KpyOwXmyNOepjb!Tk)4jKT仍然是世界上的经济龙头，一旦发生经济衰退OAy8#sXRAf*7sr2y#GGG*Ex7xs++YQ(eET@，不仅当地的需求会减少，连带其他地区的需he*^2gcs-P%NAK6W#t6!W7gim!eQTq+#RMq&4!YD9yvp求也会受到影响。尽管中国货不是只销往美国$Zbs@+yW&@4TIif1O)l nRj-，但当全球消费意欲都因为美国经济问题而减ZxN1j*&G弱，作为出口大国的中国肯定受损，首当其冲5@N@@*++7ssMluH41%oP-+Cu5I$BfQdWvLF#WecBY)6W的是制造业。幸好，中国有一个偏好储蓄的好Yr2*Y+ip#8HVj-FwuoqHO8R$J7KopJYKa传统，改革开放以来，企业以及民间累积的财hBWAr4kTDdVaHHcT7jZ富不少。因此，万一中国的经济受到出口放缓7Hc812$ KwVI9Ax)A #X^E%cVFznk@A4-zlj的冲击，中国政府还有变招的余地，那就是刺gL1Zu14da-S+HNTOcC4P!B2q激内需，这样可保中国的整体经济在一段时间ma18N9CLY#qu2XuxVqvdVba5%!K2)V&VQSPsCiM@)I!eeJk3bw3aAp9&g8o内维持稳步增长。
^Xh(6yxw&5GAjC80Dh5LmnEht)FA)-)%%UckLyEJ!&&#总的来说，中国经济在这几年不大可能变差，5LrkQep82V-pJKfVknuL UsYvX0no+Y6R这是房产市场最有力的支持，因此整体房价还66@@VW$*%x^F&SUi是会持续往上。但在信贷收紧的 2008 RPzM2 YPau$LwppZEqs( -$5iAzM(rdh7年，大涨的机会很低，反而在个别地区与个别#v(SKQYnr7*ZO-o&Ga8DO0qb(Wm产品还有可能延续去年的调整。从投资时机而IP8O-p0p%EMjuy)0RBSJKQ(c4Q1x^Hk言，今年并非鸡犬升天的好年头，但考虑到社DQCespj+Z5+k4kYceLk会上能供长线持有保值的投资工具不多，房产p!kZMFpPd9hzHnf!还是一个不错的选择。可是，今年没有去年那(k%16么容易获利，不能盲目乱扔飞镖。投资战略是GLuY9)34Q&MD4w^$t4njDz9skztutbxl8ma3c精心挑选精品，不宜急切。
第二个想探讨的因素是地sn&Y0-Pc bP-j+no xxol!Ax点。地产投资里有一个传统准则，就是“地点EVOp(J4Pi、地点、地点”，这说明了地点对房产价值的R52Fjo!+w+M54xINw重要性。跟大部分商品不同，房产是只能模仿XJMamsHp##qI)AyBRDjkgH43-*8e zYCVdxHtH%e*62R2uQuPCc0L+budAk，但没法复制，原因是每个房产所处的空间是++9##s5qbUeo#un&m0Xh4HYJjd0(*2ya8$E#rzGg独一无二的，而且周边的环境是长时间演变出(6Y#eAuy#U-1qMv3hA!V4c9jxpi4$a5*fo4k%$jYatuX8QfzF来的，就算政府有能力把整个城市一模一样再-tT6WlJ@% %k2建一个，但生活在里头的人不同了，形成的社Of)aoDmlbdsglTP(c(t4RNL9dQp区也都已经两样。
CmdH6wXXX9zX)NhPwgeMGkR4Oc)cugRAiU%Y6选地点得先选城市。在大旺市期间，一般都是EsuG4Hc4QiujxvaTsc5nj^K2l XjLD*GMOSMna3bexL3%I)x选择经济增长幅度比较大的，而且往往是基数7-foiN$+C7OFv4teg9#33&p@mRQxHKrs&J2Pou比较低的。早先，二、三线城市比较吃香，就U^-QQG&^yAcz(QTTSM^Hxtl是因为投资者都有追落后的心态，哪个城市房CDmGGswlJMjGsYvk)Jq1TndF)Z OOU5U4KO)pZ价比同级别的城市低，资金就涌过去。升值潜Nn力高，通常都隐含风险高的因素。2008 dA&b年，房地产市场面临的变数比往常多，适宜采61(fPbTvvW1bNibh8&Md%$wbIs1@6THHqrXR取稳健一些的投资作风，可以瞄准大型城市，hQ*z0wWDH%ewLUB$但当然也得考虑资金实力。北京、上海、广州g6!vCbl g!Wp!3m* YH-3ms%-nToVFSEM、深圳这些城市平均价格都很可观，如果资金fwe vXtFw)mpWMZs&Wv!Kew!o-wvsbuREP-LAvsR2ShBeou8B不足，就要考虑其他省会之类的大城市了。至4于一些三线城市，虽然价格便宜，但三级市场(不成熟，收租以及转售都不容易。除非在当地Wip9$FIEAbhzBQd6ugsNkHPCV0bEEAi6^ITaUGhPgxV!p+F3$wr*#B有熟人朋友代为处理，否则异地投资者还是不(IzbzaS&q宜沾手。
至于具体Y地点的选择，一般挑市中心应该不会错到哪里(uugocAH#M5&XvKSmHc)ovNgQH9DD IfWHC2去，但有时也不一定市中心就一定最值钱。我peXBUfZn@iqKnriozGO-V2^#txYzGGQ2cZ9!Mcyc们首先要尊重历史，也要相信规划，另外还要Kd+CU3$nSYN#dC1QN)P+uyXqM*jD JCCC0wk$!Ro考虑天然环境资源。城市在发展中总会在市民yB2uPRQH50Phhs!ikzYxaSnaw!*&SjBKd5F$OtN3YCjjIqTcjOj9q#c1s!H的脑海里留下痕迹。某些商业集中地，或者一4Oxg@RE((JQx$BjkNe3zkk9AtwR&hmPkraJ+gXEu些公认的高档社区，或是传统的贫民区，这些+r70O8G!12p2iO+PEPC!a&Dy7HG !yQul)oSJvx历史足印会在颇长的一段时间里影响物业的投gw(dEVdILu%OT资价值，投资者应该顺应民情下注，投资决定rrM ouq3H))$$UYHY@+uuTHFZLq4&-uG@NUAA6不宜过于超前。政府规划不容易改变市中心的NI2H-*(e@H(!C 91+o&x-bj(!u-L旧貌，但却可以将一些偏远落后的地区化腐朽A*sSC!C5*!E4A0naglggZF7jsI1BSuFFzLEPjA#j6qQfmEle(XCNUtjrVkQ为神奇。当前政府财政条件普遍不错，政府领6qGZQs导也乐于投入基建，规划被拖延的情况较少， UTES^T&&gr所以跟规划投资，算是一种简单容易的战略。7bvBDVVVsAA+N**fLffgZOHAJhRL%s2Z)Ip9WaoM中国地少人多，能在市区内或者是市区周边拥T5NpX*uTHtSGTAuVfsz!Kcrc)MVV-TWld有一些天然环境资源并不容易，所以一些海景4AyrC+(5nitpHfK)kZXssV&S2Opun-4@31YbJN222dCQoC0uk^e3Ed-s、江景、湖景、山景物业就特别保值。平常日sYhpx-Hsf6)4h3wHW3p!RL7子这些物业是不易放盘的，售价也会很高，在RSSZFTLkNn4pN9iA调整期里偶尔会有这些物业在市场出现，这时UjS&-^Kzi^JYPJKIjO7LGSyrrKnxe()j df7x*MGSI候投资者就要密切留意了。
最后一个投资者需要考虑UB69%$wMW4&的因素是产品本身。同样地段的两个项目，由H%9b)ZUP49Eh@MAG h S0f*0%Bp(2+2于产品设计不同，价值可能相差很远，甚至往2-C8s+Bg!(17Y5(hDoRqJ599eUl71XnrrEgG-i&ENHHXaoVDhlSmd9Xw@rQ往出现一些原本位置较差的项目卖得比一些好IEDXOCCYY@gHAg9gwQYgb6vq1&)N Lx地段的项目还要贵。这种由产品质量影响到地Qh78a#@2-MO)3N92UVyrZBsYI)6^T 点因素的情况，随不同房产种类而不同，一般lDDY9ghEo*i@t03(*FtFHymxHu#!fUSb&Q是街铺受影响最小，之后是住宅，然后是写字VsNlWk4lR$hoSl JyEBDX$1Mj+Fv%fP1@#SvnE@%+62q!MmeWnZQTg9GGky楼，最严重的是商场。街铺价值主要受周边商+OMG#*UI2q0Ii(VS@业气氛的影响，除了一些缺陷性的因素，如电8UMSa+X1dqq2y-UB 4&fTE3GS utr@7hbX+csnXOKzJS8&^axSow 5GPsMr力不足、门面过窄等问题之外，对产品设计要Xu8c8n7k*9p#tAMz3求不高，因此投资者会研究商铺所处的地点，FOuMOWwQG#j47QL p#*zTdHO9Y^EnWn7XmmCfcRom甚于研究外立面的美感。住宅就不同了，优美Zew的小区环境、完善的配套、合理的房型布局，m5R都可以提升物业的价值。写字楼以至于商场则UP)Sbv6)fVmRPekm1t!0ZXq2whB%R最考验产品设计，较好的地段往往也可以发现U!Pup7&WwO0+9RoWWIyC+^)Vd@hT^9@一些影响市容的烂场。所以，也有一些专业投Mi(ocv*vY%ogR-Goy1uJoPPO fQQ)&b#8VuodP$3o8xe62I8Kyghej资机构专门收购一些地段优越但设计落后的商U7L9zbq*FL$pEb0ra*e#p$NN9G03yWi^DbKIf97^-Q@业物业，重新设计、包装后再推向市场。20b)*XKuzgE--#08 年，住宅类别是政府重点调控的目标，$utyc%jGgHLAi*gt8$^kc%F(g63o%YuZXDjjP3HBZLjSu8G&i1S+r(D普通住宅投资前景较为暗淡，投资者不宜入市aPLtTI&d7PBO0gZ4UX+!#&tVucCWvrw3QC^6*6IWffjBfP*MY%JJ。一些适合长期持有的优质地段的高档公寓或rsY4mq%B4j%-t&)w别墅倒是可以考虑。商业类别物业将会随经济pXmWYJ(Sc8vOkCgZ增长而更值钱，但投资者除了考虑地点外，当35A!p&mTnkC+mlk$!Nc9Oj1xIKl)!b)19%l6GihOd然也要慎选产品。
wE&cxBa!对房产投资者来说，2008 年不是一个适2GYzxcRB$#SXc-0Zwd@^*Or2SoU0bm(R04+vKp宜全面进攻的一年，但由于市场上缺乏更适合@N的储藏财富工具，而房产价值将受惠于中国经j5E1l0济的持续增长，所以投资者可以利用这段市场SBD8CpTS%w+nJ+C9h!U^bxF*FFg7wVY0L0XbVQfAs)@##冷清的时间细心挑选优质的物业长线持有。物0jpw*x-zzX3SEjy8Txb1g!3m 4(2*dqN N-a 3kX业是否优质，首先要考虑地点，然后才考虑产GJa2kPkGLmFCjSb*1)$$djGwT@@7nouq3gJhi8sjPGOOI#品本身。总之，2008 年投资战略不宜过t8ydTVNYN&@Ypaw!-NS^Zae#3f8OR@I$+LzM6*OP!YTc-$r0y-kgNSf于进取，选择大城市风险较低。至于产品类别)*J8O6C+M-BhFa&h4unVs，商业类物业可以看高一线。
先顶一下 在收藏 有时间好好研究一下！
| 欢迎光临 栖息谷-管理人的网上家园 (http://bbs.21manager.com.cn/) | Powered by Discuz! X3.2 |