ETF(交易所交易基金)将从根本上改变金融界的面貌）

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    作者：裴明宪 提交日期：2007-2-13 19:17:00   

　　ETF(交易所交易基金)将从根本上改变金融界的面貌
　　——写在第一只积极管理ETF获得美国证交会初步认可之际
　　
　　（本文的一切论点，都只代表我本人的观点，而不能代表任何机构或权威的意见。我无法保证这些观点是正确的，更无法为这些观点可能产生的后果负责。一切仅供参考。）
　　
　　根据今天的MarketWatch电子刊物的报道，金融史上第一只积极管理ETF（交易所交易基金）已经获得了美国证交会(SEC)的初步认可，估计在很短的时间内就将获得正式认可，推荐其上市交易。这是一个非常重大的事件。我一直对ETF抱有极大的信心和浓厚的兴趣，积极管理ETF的发展是意料之中的事情，不过没有料到会来的这么快。
　　
　　要建立一只积极管理ETF，最大的困难首先在于法律结构，其次在于在当日交易中如何防止出现过多的套利机会和内幕交易机会（因为ETF的成分可能在日间发生变化，事先知晓的投资者可以借此获得利润）。在这么短的时间内，美国的基金管理公司能够解决如此棘手的问题，这充分证明了美国金融业人才水平之高。与这样优秀的、对专业充满热情的对手竞争，中国的金融业人才没有任何胜算。
　　
　　第一只积极管理ETF获得初步认可，在我看来，是今年在金融界发生的最为重大、影响最为深远的事件。ETF诞生到现在，只有不到15年，但是这15年已经把许多应该开发的领域开发完了。我们已经有了几乎所有指数系列的ETF，现在积极管理ETF已经提上议事日程，下一步等待开发的可能是更多的商品、货币和衍生品ETF。我毫不怀疑，只要法律结构和交易细节得到进一步的调整，ETF完全可以在不久的将来，基本取代原先的共同基金和指数基金。我们的子孙后代可能根本就不会知道，几十年前竟然存在过无法在交易所进行交易的基金。
　　
　　或许有一天，我们也可以成立为机构投资者和富有的个人投资者设立的对冲基金交易所，甚至私人股权基金交易所。投资组合也可以像单个的投资对象一样，在交易所进行正常的竞价，这个主意真是再好不过了。发明这个主意的Barclays Global Investors已经得到了市场的奖赏——他们是目前全球最大的基金管理公司；而忽视这个主意的Vanguard和Fidelity则受到了惩罚，失去了许多不该失去的领地。当ETF的领域不断扩大，从股票指数扩张到固定收益、商品和货币指数，扩张到衍生品、抵押证券和结构化产品指数，甚至扩张到积极管理领域时，每一个顽固的旧基金经理都会意识到，他们再也不能够也不应该忽视ETF了。
　　
　　ETF的潮流就像共和制取代君主制的潮流一样，势不可挡。这对基金管理界来说或许不是好事，因为ETF的交易更加简单，使投资者能够自由地“用脚投票”，不像过去那样被高昂的申购/赎回费用所吓倒，不得不忍受差劲的基金经理；对投资银行界来说，ETF也是一个喜忧参半的投资工具，它虽然能够带来巨额的手续费和套利机会，却可能使机构投资者的力量更加强大。虽然目前还没有充足的理由，但我仍然相信，ETF能够使买方在与卖方的互动过程中占据更加优势的地位。
　　
　　附带说一句，当我把以上消息告诉我的几个卖方朋友时，他们表现出了截然不同的态度。有一两个人表示出了高度的重视，另外几个人则感到不足为奇，甚至不需要去了解。这充分说明，金融界和其他任何行业一样，都存在先知先觉者和后知后觉者。前者必将得到奖赏，至于后者，最重要的任务是在行业内生存下去，仅此而已