在熊市的悲观氛围中做生意

易舟

 本文选自《股神有道：巴菲特的中国式智慧》，已由当代中国出版社2008年2月出版，北京晚报2008年3月21日连载

 明道若昧，进道若退，夷道若纇。<道德经>

股神如何看待熊市

对于巴菲特这样的价值投资者而言，熊市一点儿也值得的害怕。首先，300年的资本市场发展历程已然证明，熊市不会持续到永远。其次，一旦选定并购买一只股票，他得到的不是一纸凭证，而是企业的一部分。只要世界不会毁灭，人类得以幸存，男人们早上起来总是要刮胡子，千千万万的美国人甚至是许多外国人总会口渴，总会有那么多人依然要喝可口可乐，那么吉列公司和可口可乐公司就会创造利润，股东就可分得红利。那么灾难又何所惧哉？

巴菲特不止一次强调，伯克希尔的目标是使持股合伙人的利润来自于公司，而不是其他共有者的愚蠢行为。所以，他希望股东们不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证。而一旦某种经济事件或政治事件发生，就紧张不安，把他的伙伴无情抛弃。相反，巴菲特希望股东们将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业愿意无限期的投资。就像如同与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。

既然是购买公司的资产，那就和购买猪肉没什么两样了，价格跌得越厉害，对投资者越有利。因为价格越低，同样价值的东西就变得越便宜。因此，只要你对你所持有股票的公司充满信心，你就应该对股价下跌持欢迎的态度，并抓住这个机会增加你的持股。也许，想通了这个道理，你会和巴菲特一样，期待股市的暴跌。

市场信心过于低迷，所有投资者都不愿意购买和持有股票的时候，往往是购入股票的大好时机。巴菲特本人也多次说，相比之下，他更愿意在熊市的悲观氛围中做生意。

1977到1981年，美国经济陷入了滞胀，股市也徘徊不前，道琼斯指数一直在1000到800之间波动，股市波澜不惊。在这几年中，趁着市场的低迷，巴菲特花费4750万美元购入了政府雇员保险公司的大部分股份。早在1948年，巴菲特的老师格雷厄姆就收购了政府雇员保险公司50%的股份，并出任政府雇员保险公司的董事。

搏击次级债风波

对宏观经济问题感兴趣的朋友们也许都会关注美国最近一轮次级债风波。美林银行损失了80亿美元，眼看着CEO的饭碗都保不住。各金融机构收紧住房贷款的发放，住宅市场价格持续下跌。直至要威胁到美国的经济，美国总统小布什多次站出来说美国政府会采取行动，美联储主席伯南克宣布了50个基点的大幅度下调利率。整个金融机构乱成一锅粥，关于次级债的任何一点点风吹草动不仅成为华尔街日报、纽约时报等媒体的头条新闻，欧洲大陆各大媒体、乃至于中国的财经媒体的神经也被它牵动。人们心事重重，好像自己快要被美国次级按揭债按倒在地。

巴菲特却对此兴奋不已，证券市场价格跌得越厉害，他越高兴。按他老人家的一贯逻辑，一般而言，当市场出现混乱调整时，真实的投资机会就会出现。虽然他也并不清楚市场的调整底部在哪里，调整何时会结束。随着美国次级抵押债务市场风暴正趋严重化，全球投资者信心严重受挫，纷纷抛售股票等高风险资产，唯恐避之不及，引发全球股市大跌。在普通投资者六神无主的情况下，巴菲特却气定神闲，因为他在市场动荡时看得更远，趁普通投资者退避三舍时，他考虑的却是如何在市场动荡中渔利

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